2025-04-21 23:01:53
内容摘要
2025年一季度，城投债发行规模、募集资金用途、发行期限和发行利率主要呈现以下特征：
（1）从行业整体看，2025年一季度城投债发行量环比和同比均有所下降，净融资由负转正。城投债募集资金用途仍以借新还旧为主，新增融资规模占比进一步下降。
（2）分省份看，城投债发行规模及净融资区域分化仍较为显著；城投债发行期限持续拉长，化债政策落地效果显著。
（3）城投债发行成本震荡下行，中长期债券成本降幅更大；河北省和湖北省中长期债券发行成本小幅上升。
（4）各级别档城投主体发行利率均环比下行，BBB档城投主体发债成本下降幅度最大。
一、行业整体表现
发行及净融资方面，2025年一季度城投行业实现发行量11,259.95亿元，环比下降0.65%，同比下降0.16%。一季度城投企业实现净融资1,336.83亿元，大幅扭转上季度融资净流出趋势。
资金用途仍以借新还旧为主，新增融资规模占比进一步下降。城投债募集资金用途主要分为借新还旧、新增融资、借新还旧与新增相结合。借新还旧指募集资金用途为通过募集债券资金用以偿还或置换历史各类有息债务，新增融资指募集资金用途为补充流动资金及用于项目建设，借新还旧及新增为前述两种募集资金用途兼有的情况。具体来看，2025年一季度城投债仍以借新还旧为主，占比环比提升2.39个百分点，同比上升2.19个百分点；银行间市场借新还旧城投债占比环比增幅最大，为6.37个百分点；交易所借新还旧城投债占比环比略有下降，同比增加2.71个百分点。城投债新增融资占比环比和同比进一步下降，主要受化债相关政策影响，占比仅1.12%；募集资金用途兼具借新还旧和新增的城投债金额占比为0.67%。整体看，2025年一季度城投债仍以借新还旧为主，借新还旧比例较2024年末进一步提升。
二、各省份发行及净融资
（一）发行情况
城投债发行规模延续环比下降趋势，区域分化仍较为明显。江苏省和山东省发行规模仍居于前列，浙江省则有所减少；东北和西北部分省份发行规模较小。2025年一季度全国共有27个省份发行城投债，江苏省和山东省城投债发行规模仍超千亿元，其中江苏省发行规模达3,016.29亿元，远高于其他省份，位居全国第一；浙江省城投债发行规模虽环比下降较多，但发行规模仍接近1,000亿元；重庆市、河南省、湖北省、江西省和安徽省的发行规模在500亿元左右；湖南省、广东省、四川省、天津市、福建省等12个省份发行规模在100~500亿元区间；吉林省、山西省、贵州省、宁夏回族自治区、辽宁省、黑龙江省和青海省等7个省份发行规模不足100亿元，其中，青海省因仅发行一期4.50亿元的私募债，成为全国发行规模最小的省；西藏自治区、内蒙古自治区和甘肃省未发行城投债。趋势方面，在一季度进行城投债发行的省份中，共有14个省份城投债发行规模环比下降，其中山西省、贵州省、青海省、辽宁省和浙江省降幅大于30%；发行量环比上升的省份中，黑龙江省、北京市、宁夏回族自治区和河北省增幅超过30%，其中河北省因上季度基数较低（发行规模为72.08亿元），增幅最高达145.28%。
2、发行期限
5年期及以上城投债发行规模占比同比持续上升，化债政策落地效果显著。2025年一季度全国1年期及以下城投债发行规模占比为22.51%，同比下降2.61个百分点；3年期城投债发行规模占比为25.96%，同比下降5.26个百分点；5年期及以上城投债发行规模占比为48.35%，同比上升9.46个百分点，长期限债券占比持续提升。分地区来看，全国大部分省份5年期及以上债券发行规模占比均有不同程度提升，其中，北京市、广西壮族自治区上升幅度超过25个百分点；福建省、浙江省、山西省、新疆维吾尔自治区、江苏省、湖南省和山东省等7个省份上升幅度在10~20个百分点之间；上海市、吉林省、陕西省、安徽省和河北省上升幅度小于10个百分点。
3、发行利率
城投债发行成本震荡下行，中长期债券成本降幅更大。2025年一季度受市场资金面变化影响，全国城投债平均发行利率环比下降约14BP至2.48%。分区域来看，除少数区域外，全国大部分省份城投债发行利率有不同程度下降，其中，贵州省、辽宁省、青海省和云南省降幅超50BP；河北省、黑龙江省和宁夏回族自治区城投债发行利率有所上升，但增幅较小。分期限来看，1年期、3年期和5年期及以上城投债发行利率环比分别下降6BP、14BP及16BP至2.15%、2.51%和2.62%，中长期限城投债发行成本降幅相对较大；其中，云南省3年期、5年期及以上城投债发行利率降幅均超过100BP，居全国首位，主要系云南省发行主体均来自昆明市，行政层级相对较高；河北省和湖北省3年期、5年期及以上城投债发行利率均有小幅上升。
（二）存量及净融资情况
存量及净融资方面，区域分化显著。截至2025年一季度末，江苏省、浙江省和山东省城投债存量规模达到1万亿元以上，仍显著高于其他省份；吉林省、西藏自治区、辽宁省、黑龙江省、宁夏回族自治区、甘肃省、青海省、内蒙古自治区和海南省城投债存量不足1,000亿元。净融资规模方面，2025年一季度共有17省城投债融资净流入，其中山东省净融资规模为325.49亿元，居全国之首；在14个净融资为零或者为负的省份中，湖南省、福建省和山西省分别以-238.73亿元、-67.52亿元和-61.00亿元位列融资净流出规模前三，其余各省净流出规模相对较小；自2024年以来，湖南省和贵州省已连续五个季度融资净流出。从净融资的变动来看，在净融资为正的省份中，山东省、广西壮族自治区、北京市、吉林省和广东省净融资规模环比实现提升，河南省、湖北省和新疆维吾尔自治区净融资规模环比下降；净融资为负的省份中，贵州省、重庆市、黑龙江省和青海省融资净流出规模环比收缩，其余省份融资净流出规模有不同程度扩大。
三、各等级主体发行利率
从发债企业中债资信主体级别来看，2025年一季度各级别档主体城投债发行利率环比呈现不同程度下行。其中，BBB档下行程度最大，为32BP；A—和AAA档分别回落19BP和16BP，AA档、A+和A级别主体下行幅度在10BP之内。分期限看，各级别主体1年期和3年期发行利率环比均有所下降，其中AAA档3年期下行52BP，下行幅度最大；各级别主体5年期及以上发行利率均有提升，其中上行幅度最大的为BBB档5年期及以上城投债，其发行利率环比上升33BP。
附件1
附件2
标注
1在统计期间内未发行城投债省份未列示。
