2025-04-22 23:02:10
摘要
2025年3月，地方债发行量和净融资额环比减少、同比增加。其中，新增专项债发行规模维持高位，同比增加、环比减少；用于置换存量隐债的再融资专项债持续发行，占当月地方债发行总额的39.1%，带动再融资债发行同比大幅增加。
从发行利率看，3月地方债各期限发行利率全线上行，加权平均发行利率上行至2.09%，上行幅度超过同期限国债，各期限发行利差全面走阔；河北和河南地方债发行利差水平相对较高。
从发行期限看，3月地方债发行期限整体较上月缩短0.22年，其中，新增一般债和新增专项债加权平均发行期限环比分别拉长0.04年和1.99年，再融资债加权平均发行期限环比缩短1.61年至17.16年。
从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。3月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为62.25%，环比提升14.11个百分点。3月5省市发行5只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的10.10%。
3月共有25个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、山东、辽宁发行规模位列前三。一季度累计，江苏、广东、山东地方债发行量居前。
本文目录
一、总体发行情况
（一）发行规模
（二）发行利率
（三）发行利差
（四）发行期限
（五）募集资金用途
二、区域发行情况
报告正文如下
一
总体发行情况
（一）发行规模
2025年3月，地方债发行量和净融资额环比减少、同比增加。具体来看，3月共发行地方债9788亿元，环比减少3269亿元，同比增加3494亿元；当月净融资8792亿元，环比减少3936亿元，同比增加5944亿元。
3月新增专项债发行规模维持高位，同比大幅增长，环比小幅减少。分券种来看，3月新增专项债发行量3635亿元，环比小幅减少285亿元，同比增加1327亿元；新增一般债发行量740亿元，环比减少305亿元，同比增加385亿元；再融资债发行量5413亿元，环比减少2817亿元，同比增加1782亿元。
3月，共有14个省份和计划单列市发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约3830亿元，占当月地方债发行总额的39.1%。一季度累计，共有30个省市发行超过1.33万亿元置换隐债再融资专项债，接近全年进度的67%，其中，江苏、内蒙古、浙江等15地2025年度置换额度或已用完。
（二）发行利率
3月，地方债加权平均发行利率环比上行16.77bps至2.09%，各期限发行利率整体上行。具体看，3月3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别上行13.72bps、16.08bps、18.22bps、18.12bps、24.02bps、16.38bps和17.21bps。
（三）发行利差
3月，地方债利率上行幅度超过国债收益率，各期限地方债发行利差均走阔。具体来看，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别上行2.89bps、7.69bps、3.11bps、6.46bps、9.28bps、4.59bps和2.65bps。分地区来看，3月河北和河南地方债发行利差水平相对较高，分别为24.60bps和23.48bps。
（四）发行期限
从发行期限看，3月地方政府债加权平均发行期限为17.33年，较上月小幅缩短0.22年。具体来看，3月新增一般债、新增专项债加权平均发行期限环比分别拉长0.04年和1.99年至8.65年和19.37年；再融资债加权平均发行期限环比缩短1.61年至17.16年。
从期限结构看，3月，3年期、5年期、15年期和20年期地方债发行占比较上月分别下降1.40pct、0.74pct、2.44和7.90pct；7年期、10年期和30年期发行占比环比分别提升4.01pct、5.52pct和3.27pct；其他期限发行占比与上月基本持平。
（五）募集资金用途
从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。3月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为951亿元，“交通基础设施”904亿元、“民生服务”408亿元，投向这三个领域的资金占比合计为62.25%，环比提升14.11个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比分别提升0.8pct、11.0pct和2.3pct。其他投向中，投向“农林水利”、“生态环保”和“能源领域”领域的资金占比环比提升幅度较大，分别为3.9pct、1.5pct和0.9pct；投向“土地储备”、“棚户区改造”和“城镇老旧小区改造”领域的资金占比环比降幅较大，分别下降10.7pct、3.3pct和0.9pct。
1-3月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为5460.98亿元，占比56.87%。
3月，共有5个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计规模367.06亿元，其中江苏和贵州发行规模超过100亿元。整体来看，当月特殊新增专项债发行期限以10年期为主，金额加权平均发行期限为9.48年，比其他新增专项债短9.89年；募集资金用途包括项目建设（218.81亿元）、政府投资项目（120.9亿元）和政府存量投资项目（27.35亿元）。
二
区域发行情况
3月共有25个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、山东、辽宁发行规模均超过600亿元，上述省份合计发行3915亿元，占当月总发行量的40.0%。一季度累计，共有36个省市发行28421亿元地方债，其中江苏、广东、山东、四川发行量均超过1500亿元，合计发行9424亿元，占同期总发行量的33.2%。
本文作者|研究发展部冯琳姚宇彤徐嘉琦
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