长债头部形成？ 24日，国债收益率持续上行，10年期国开债收益率上行2.75bp，10年期国债收益率上行2.75bp，30年期国债收益率上行3bp。 国债期货延续上周的趋势，跌幅持续扩大，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.50%，5年期主力合约跌0.27%，2年期主力合约跌0.07%。从形态上看，各期限国债期货已经形成比较明显的头部特征。 在市场资金面持续收紧的状态下，叠加政府债发行缴款、AI带动科技股重估有效提振权益市场情绪等其他因素催化下，债市这壶“冰水”或将逐步走向“沸腾”，尤其是长债或仍有较大调整压力。 国债期货杀跌原因分析 春节后，国债期货便开启了持续杀跌的模式，2月7日以来，30年国债期货主力合约跌幅已超4%，是什么原因导致节后国债期货持续杀跌？ 流动性或许是主要原因。年初以来，市场资金一直处于紧平衡的状态，1月资金面紧张，源于通过抬升资金利率达到债市降杠杆的效果，减少资金空转，稳住债市下行斜率。到了2月，央行大幅净回笼，资金价格明显抬升，市场对流动性的预期转向谨慎。Choice数据统计，截至目前央行2月累计净回笼流动性3.56万亿元，而1月份净投放2.89万亿元。 资金面的收紧，使得金融机构的借钱成本与债券收益率倒挂，一边是去年以来债券收益率的快速下行，一边是今年以来资金利率的持续抬高，一进一出导致不少非银机构的静态收益率与负债成本产生了倒挂。 其次
债市资讯 小亚 02月25日 14:48 109
能源研发中心 归零心态 没有任何人能够准确预知未来，所以风险不可避免。杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险，第二步是识别风险，最关键的最后一步，是控制风险。--霍华德·马克斯 后市观点 夜盘11点之后随着市场传出美国对伊朗影子舰队实施新制裁后，油价震荡走高，最终小幅收涨。在此之前周一大部分时间油价走势挣扎，还处在上周五夜盘暴跌的余波中，连续的反弹被强力压制，多头士气连续遇挫，国内原油板块迅速转弱领跌大宗商品市场。大跌是他，反弹也是他，油价的波动仍然处于美国的影响之。， 2025年2月24日，俄乌冲突爆发三周年，就乌克兰矿产资源协议，乌克兰和美国的谈判进入最后阶段。如果美国拿到了自己满意的矿产协议，为了其自身利益，在市场高度关注的美俄谈判上可能会有强硬表现，不排除会有施加压力的选项，这意味着市场仍有反复可能。美国总统特朗普周一表示，俄罗斯总统普京接受欧洲向乌克兰派遣维和部队的想法，这是停火协议的一部分，并希望直接达成协议，不过美国迅速结束俄乌冲突的目标并不与俄罗斯一致，后者已为漫长的谈判做好准备，俄罗斯总统普京认为特朗普的立场不符合俄罗斯的利益，而是符合乌克兰的利益，尚未与特朗普实质性讨论解决乌克兰冲突的问题，并称下一次与美国的接触将主要集中在双边关系上。。 美国继续加强对伊朗制裁，此前在美国要求其增加石油出口之后，伊
债市资讯 小亚 02月25日 08:40 64
历史复盘来看，当前的市场环境或不具备形成转债估值向下拐点的因素。当前权益市场量能持续，暂时较难观察到大的拐点；长端利率持续处于历史低位，机构持续存在资金配置诉求，转债估值仍有空间。转债评级调整可能带来潜在扰动，但我们预计机构学习效应+权益不弱环境下，造成整体估值大幅调整压力概率不大。 本轮转债估值向上还有多少空间？历史百元溢价率的估值高点在30%左右。2018年以来，转债估值的最高点出现在2022年8月左右，转债估值最高达到约31%，除了这一时段，2018年以来转债估值基本以30%为上限。考虑到市场环境发生的变化，包括长端利率下行、转债期限整体缩短、纯债挤压效应、发行人转股诉求强等因素。这一估值上限或难以实现，实际估值上限或要低一些。结合我们此前研究提到的调整百元溢价率框架，考虑到转债隐波历史中枢及当前位置，我们预计本轮百元溢价率高点或在27%-30%区间，当前转债估值已经接近本轮转债估值上限区间。 高估值环境下股性或是重要收益来源，兼顾下修博弈、低价、低vega策略。（1）股性或是后续转债收益的主要来源，我们建议关注自下而上策略的重要性。一方面，珍惜转债强赎博弈的窗口期。另一方面，在主题上，科技+成长的右侧方向或有长期机会。此外，以银行为代表的低平价/低价大额高评级转债符合机构需求方向，估值方面或有长期支撑。（2）关注短久期偏债转债的下修窗口机会。（3）从机构转债偏好的角度来看，
债市资讯 小亚 02月25日 07:32 58
近期广东省各地市相继披露土地储备领域申报地方政府专项债券项目明细，拟收储超200宗，总价超400亿元。 广东拟收购土地情况如何？ ①国有企业占比近八成，其中包括城投及其子公司，但也不乏民营企业受到利好，其中包括已经出现风险的主体。 ②拟收购土地涉及住宅用地、工业用地、商业用地、文化设施用地等多种类型。出让时间大多为2021年之后，但也有2024年12月新出让的土地在本次拟回购名单当中。 ③收购价格基本在原值的8折以上。 ④经测算，2024年全国土储规模或在6000-7500亿元左右。 近年来城投拿地情况如何？ ①从绝对金额来看，2023年和2024年城投拿地的规模有所下降，但从占比上来看，2022年以来，土地招拍挂市场中，城投拿地占比始终在30%以上，2022年一度接近40%，在经济承压、土地市场疲软的态势下，城投仍是地方土地市场中的重要力量，在某种程度上起到为政府“托底”的作用。 ②分省来看，在经济体量较大、土地出让收入相对较高、政府债务规模较大的省份，城投平台拿地占比也相对更高，如江苏招拍挂成交的土地中，城投平台贡献度达到57.43%，湖南、安徽、重庆、湖北等地占比也在40%以上。 ③近年来城投平台拿地的平均拍卖溢价逐渐下降，“托底拿地”的属性似乎进一步增强。 城投账面上还有多少土地？ ①全国城投平台土地资产规模约18.67万亿元。土储专项债拓宽了一般新增专项债的投向，所使用的
债市资讯 小亚 02月25日 07:32 66
2025年2月24日，国债期货全线下挫，2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.16%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.36%，30年期国债期货（TL）主力合约跌1.27%。
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 65
引言 近年来，中国经济增长动力从要素驱动、投资驱动逐步转向创新驱动，科创产业内涵也不断丰富，“战略新兴产业”、“未来产业”、“新动能”、“新质生产力”等多种概念应运而生，将科创产业的重要性提到新的高度。经济发展新动能持续较快成长，在5G、新能源等产业具备国际领先优势，并在许多关键技术领域实现突破，核心技术自给率不断提升，但芯片、基础软件、关键材料等核心技术“卡脖子”的问题仍处于攻坚克难阶段。为发挥金融服务实体经济职责，中央金融工作会议明确要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，科技金融位于首位，金融行业在服务科技创新中大有可为。 为更好帮助投资人深入了解科创领域的发展并借助市场东风寻求更多的投资机会，在对经济战略规划、产业政策等政策深入研究的基础上，本系列研究《解码科创产业链》从战略性新兴产业和未来产业出发，构建了当前发展趋势下的科创产业图谱，并选取新材料、新能源、信息技术、高端装备制造等重点产业进行深度剖析，从产业链结构、行业技术驱动特征，竞争格局等维度进行分析。 本篇为系列研究第一篇，先介绍科创产业图谱，之后介绍新材料产业图谱，并选取石化新材料（PC）和高性能纤维（碳纤维）为代表，从产业链构成、行业特征、技术趋势以及竞争格局等方面展开详细介绍。
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 62
随着经济形势的发展变化以及新监管政策的不断出台，2024年收费收益权资产证券化产品在发行品种和发行规模上出现了一些变化，本文对2024年收费收益权资产证券化产品的发行情况进行了统计分析，进而提出收费收益权资产证券化产品的后续发行建议。 一、2024年收费收益权资产证券化产品发行情况 2024年中国资产证券化行业迎来了一系列政策调整和出台，受政策影响，2024年收费收益权资产证券化产品的发行情况表现出以下特点和趋势： （一）发行规模持续下降 近三年，收费收益权资产证券化产品发行规模持续下降，发行单数波动下降。2024年，收费收益权资产证券化产品共发行76单，同比减少16单；发行规模合计为976.09亿元，同比下降19.75%。2023年9月国务院发布《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见（国办发〔2023〕35号文）》（以下简称“35号文”）规定地方政府融资平台只能借新还旧，不能新增融资，收费收益权底层资产主要为基础设施收费收益权和补贴款收入，部分涉及城投公司，导致2024年收费收益权资产证券化产品发行数量和规模减少。 （二）底层资产类型以补贴款收入为主，能源央国企为发行主力军 2024年发行的收费收益权资产证券化产品的底层资产类型以补贴款收入为主，共涉及26单，发行规模合计为483.15亿元，约占总发行规模的一半。补贴款收费收益权项目的核心企业主要集中在几大能源央国企：国家电
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 45
利率债二级 周一债市情绪消极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开后震荡走低，最终全天收跌0.36%，振幅0.581%。联动银行间利率债现券上行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净投放1020亿元】中国央行今日开展2925亿元7天期逆回购操作，因今日有1905亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1020亿元。数据方面：无 一级市场： 250005，3Y，加权利率1.45，边际利率1.53，全场倍数2.26倍，边际倍数4.49倍。招标结束前，中债估值1.46，二级市场可比券2.72Y期240022对价在-/1.43，暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.5405，中标综收较估值高1.13BP。 250003X1，5Y，加权利率1.5579，边际利率1.5985，全场倍数2.74倍，边际倍数4.98倍。招标结束前，中债估值1.6，二级市场-/1.585，最新成交在1.6。中标综收（缴款日）1.6113，中标综收较估值高1.13BP，较最新成交价格高1.13BP。 2504101X2，91D，中标利率1.5504，全场倍数2.89倍，边际倍数2.5倍。招标结束前，中债估值1.63，二级市场1.65/1.63，最新成交在1.63。中标利率较估值低7.96BP，较最新成交价格低7.96BP。 250403X6，3Y，中标利率1.721，全场倍数1.98倍，边际倍数1.84倍。招
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 54
票据转贴 今日资金面成由偏紧到宽松态势，票据市场交投活跃。一早3月买盘大量堆积，剩余期限则乏人问津，受此影响票价呈现短期降、长期涨的走势。其中，足月国股成交缓慢上行至1.23%。临近中午，买方需求陆续释放，卖方出票压力顺势缓解，长期票价企稳成交；午后长期买盘继续增量，带动足月国股小幅下探。剩余期限则相对企稳。截止尾盘，足月国股报收在1.22%。 同业存单 ●一级日评： 存单一级市场，市场情绪冷清，午后转好，各期限均有所起量。其中1M大行2.03%关注寥寥，部分AAA城商2.15%至2.20%位置募集到不少需求；3M大行国股提价2.05%后吸引到市场一定关注，个别AAA城商则在2.06%以上位置募满；6M大行2.00%位置因不如二级反馈一般，买盘观望居多，AAA城商2.05%以上募集到一定需求；9M不复上周火爆情绪，大行国股2.00%募集部分需求，AAA城商2.03%以上募集少量需求；1Y大行国股提价至1.98%后有部分买盘入场，部分AAA城商行在2.03以上募到小量。 ●二级日评： 今日资金市场波动较大，先紧后松随后又收紧，尾盘再度宽松，存单市场随之而动；早盘观望情绪浓重，午后市场上行但交投活跃。月内AAA集中成在2.0%-2.1%区间，午后有小量大行国股1.95%-1.97%成交。3月到期大行国股成在2.05%附近，随后资金收紧成在2.08%，尾盘资金再度转松，成在2.03%-2
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 61
转自：中证金牛座 2月24日，债市全面收跌，长端债券调整幅度加剧。Wind数据显示，10年期、7年期、5年期、1年期国债收益率分别上行2.75个基点、4.5个基点、3.75个基点、0.5个基点。今年以来债市波动加剧，10年期国债收益率已由年初的1.6%左右上行至1.76%。受债市调整影响，今日近2000只纯债基金（包括中长期纯债型、短期纯债型基金）收跌，其中最大跌幅超过80个基点。 华创证券投顾部认为，相较于央行在临近关键时点的具体操作，资金利率的中枢能否显著回落，曲线全线负carry（即资金成本/负债成本大于票息收入）的问题能否解决，才是决定市场调整是否到位的核心。此外，市场持续调整后，资管产品负债端稳定性和负反馈的问题也需要引起重视。在资金面、负债端、政策面均未明朗之际，左侧仍存不确定性，等待右侧确定性机会更为稳妥。
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 59
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 专题：2025年金融315投诉曝光台 来源：商讯杂志社 近日，河北邯郸市民党先生向《商讯·公司金融》反映称，中国人寿保险股份有限公司邯郸市永年支公司及其保险代理人李某存在诱导销售、虚假宣传、代签字等多项违规行为，致使其父亲自2011年起，累计缴纳的80余万元保费，严重影响到了未来的生活质量。 就党先生的反映的情况，《商讯·公司金融》致电中国人寿保险永年支公司。工作人员表示，该事件已经解决了。但对保险代理人在销售过程中是否存在违规行为等问题，并未给出明确回复。《商讯·公司金融》多次电话联系党先生，确认其是否已经退回保费，但未果。 消费者认为，存在诱导销售 据此前党先生反映，其父亲自2007年起通过保险代理人李某购买中国人寿保险产品，截至2024年共投保10款保险，累计缴纳保费806794元。 党先生称，其父因文化水平有限，投保时完全依赖李某的口头介绍，未实际理解保单条款。 直至2024年10月，家人才发现保单内容与李某所述严重不符，随即展开维权。 党先生认为，保险代理人李某存在“六大问题”。 1．诱导销售，隐瞒健康告知义务。在涉及高血压病史的保险产品投保过程中，李某声称“只要无医院就诊记录，高血压不影响投保”，诱导党先生的父亲未履行如实告知义务。此举涉嫌违反《保险法》第一百一十六条第三项以及《保险代理人监管规定》（银保监会令2020年第1
债市资讯 小亚 02月24日 23:02 37
朱德健SAC：S0360622080006
债市资讯 小亚 02月23日 12:02 89
今日周五(2月21日)欧市盘中，现货黄金震荡下跌，目前已跌至2930美元下方。日内将可关注美国2月标普全球制造业PMI初值、美国2月标普全球服务业PMI初值、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值、美国2月一年期通胀率预期终值、美国1月成屋销售总数年化(万户)等数据，市场偏向利空的概率较大。 【要闻速递】 近期，日本国债收益率稳步上升，主要原因是投资者预期日本央行可能会比预期更积极地提高利率（目前为0.5%）。这一预期反映了市场对日本经济政策变化的敏感性和对未来利率走势的猜测。 日本央行在去年结束了长达十年的大规模刺激政策，包括通过积极购买债券将10年期国债收益率限制在零附近的政策。这一调整基于央行对日本经济实现2%通胀目标的信心。此外，根据7月份制定的计划，央行已开始逐步缩减债券购买规模，预计到2026年3月将每月购买量减半至3万亿日元（约200亿美元）。尽管如此，央行仍保留在特殊情况下加大债券购买规模的灵活性，以应对收益率的突然上升。 【黄金交易策略】 周线级别：金价本周再度强势走强，收复上周回撤幅度，并刷新历史高点，也打消见顶看空的形态压力，如本周持稳此状态收阳，下周将有望继续走强收涨，走出9连阳的趋势并触及3000美元关口，之后或将迎来2-300美金的调整幅度。 日线级别：金价连续两日震荡收线，附图指标有转看空的倾向，短期有一定的见顶看空预期，但整体趋势仍保持着上移，走势也运
债市资讯 小亚 02月21日 23:02 123
近日，东方金诚助力南宁产业投资集团有限责任公司2025年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）在银行间债券市场成功发行。本期中期票据发行规模6.00亿元，发行期限3年，票面利率2.30%。 南宁产业投资集团有限责任公司（以下简称“公司”）是南宁市最重要的产业投融资和园区建设运营主体，主要从事南宁市的产业投资、商品生产销售业务，同时还从事基础设施建设、国有资产经营、土地增减挂钩、房地产开发、金融相关服务等业务。近年来，公司主营业务的区域专营性大幅提升，收入结构更加多元化，资本实力逐步增强，在增资、资金注入与政府补贴等方面获得了股东和相关各方的有力支持。 作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供规范、专业的服务。
债市资讯 小亚 02月21日 23:01 79
摘要 1月，债市整体回调，信用债收益率上行，上行幅度不及同期限国开债，各品种信用债信用利差被动收窄，由于国开债短端利率上行幅度超过中长端，信用利差短端压缩幅度更大。1月各品种信用债等级利差和期限利差多数收窄。 产业债：1月，各行业AAA级公募产业债信用利差全线收窄，纺织服饰行业利差收窄幅度最大，石油石化行业收窄幅度最小，各行业AAA级私募产业债信用利差涨跌互现，电子行业利差收窄幅度最大，商贸零售行业利差走阔幅度最大。 城投债：1月，主要评级、期限城投债信用利差全面收窄。分区域看，1月各省份、各主体级别城投债信用利差普遍收窄。公募债中，各省份中高评级城投债普遍收窄，宁夏、河北、新疆AA-级城投债小幅走阔；私募债中，四川AA+、内蒙古AA(2)级城投债信用利差走阔，其余各省份评级利差均收窄。 金融债：1月，银行二永债信用利差全线下行，品种利差全面走阔；等级利差多数收窄，期限利差波动下行。当月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差先下后上，整体收窄。 本文目录 一、各类信用债利差表现 二、产业债利差 （一）整体行业利差 （二）重点行业观察 三、城投债利差 四、金融债利差 （一）银行二永债 （二）证券次级债/保险资本补充债 2025年1月，债市整体回调，信用债收益率多数上行，上行幅度不及同期限国开债，各品种信用债信用利差多数被动收窄。从期限看，短久期信用债利差收窄明显；从评级看，各品种
债市资讯 小亚 02月21日 23:01 81
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