丹斯克银行：通货膨胀毕竟是暂时的吗？

  今天的市场推动者

  乔·拜登和习近平在三藩市会面。

  在经历了非常强劲的9月份之后，美国零售额将成为反映消费发展状况的首个硬数据点。领先指标和每周信用卡数据表明增长放缓，一项新的实验性美国消费者新闻与商业频道/NRF指标显示环比下降0.08%。由于能源价格，美国PPI通胀率应会下降，但核心通胀率预计环比为0.3%，与9月份相同。纽约联储制造业PMI是下周全国PMI的预热，但与其相关性不强。

  欧元区9月份的工业生产数据将揭示第三季度GDP下降有多少是制造业造成的。

  英国10月通胀数据公布，鉴于家庭能源支出下降和基数效应，我们预计整体通胀将大幅下降。然而，核心通胀，尤其是服务业通胀，将是主要的市场推动因素，因为英国央行将这些视为通胀持续性的关键指标。

  日本10月份外贸数据将于周四凌晨公布。

  60秒概述

  美国众议院就临时预算法案达成协议，以避免周五政府关门。然而，该协议仅持续到明年1月，但在众议院以多数共和党人和民主党人通过。这应该会暂时限制美国国债被降级的风险。

  日本第三季度国内生产总值的初步数据出人意料地呈下降趋势，年化增长率为-2.1%，而预期为-0.4%。因此，这些数据显示了日本央行在通胀上升的情况下面临的挑战。

  中国央行今天上午维持政策利率不变，但通过中期贷款工具(MLF)注入了大量现金。这一金额(830亿美元)是2016年以来的最大金额。

  昨天，美国10月消费者物价指数意外下跌，两者都在标题中(+0.04% m/m SA；共识+0.1%，Sep +0.40%)和核心(+0.23% m/m SA；共识+0.3%；Sep +0.32%)条款。住房是核心通胀率下降的主要原因，但对美联储来说，更广泛的服务业的价格压力似乎也有所缓解。UAW的罢工对汽车价格几乎没有影响，核心商品CPI总体上继续温和下降。尽管10月份已实现通胀数据明显降温，但一些通胀预期指标仍显示出上行风险。NFIB的小企业调查显示，尽管总体商业状况前景仍然黯淡，但公司的价格计划进一步上涨，反映了密歇根大学上周五消费者调查的信号。然而，尽管昨日在CPI发布后，金融状况出现了广泛的缓解，但油价仍出人意料地保持稳定，过去几周的下跌应有助于控制实际和预期的通胀。阅读我们每月的全球通货膨胀观察-需求疲软的迹象缓解10月，11月14日的通货膨胀风险的更多细节。

  股票:通胀缓解引发了债券市场的巨大波动，这反过来又引发了股票的大幅反弹。美国上涨约2%，欧洲上涨1.5%。这是一个冒险的会议，所有部门都在上涨。最值得注意的是房地产价格的上涨，尤其是北欧，大多数名字的涨幅都达到了两位数。周期类股击败防御类股，超跌的公用事业股收复失地。当然，正如我们在轻微超卖的情况下看到的那样，仓位也在这里发挥了作用，我们最近已经写了很多。亚洲市场今天上午大幅上涨，而美国期货价格略有上涨。

  固定收益:在美国通胀数据弱于预期后，全球固定收益市场出现广泛反弹，因为通胀可能终究是暂时的。然而，几位美联储官员表示，还有一段路要走，几位市场参与者也警告说，通胀可能不会那么快消失，美联储不应过快降息。

  外汇:美国消费者价格指数(CPI)引发全球固定收益市场上涨，随后美元下跌，极大地缓解了全球风险偏好，这反过来大大有利于ZAR、中东欧和斯堪的纳维亚等周期性敏感货币。此外，英镑受益，而加元、CNH和美元明显表现不佳，欧元/美元明显接近1.09关口

  信贷:信贷和股市周二上涨，此前美国公布了比预期更温和的通胀数据。Itrax Main收紧3.4bp，收于70.5，Itrax Xover收紧14.6bp，收于389.5 BP(9月中旬以来最低水平)。一级市场再次相当活跃，就像周一一样。

  北欧宏观

  继昨天瑞典通胀低于预期后，今天的焦点是Prospera的通胀预期调查。然而，由于这是一项(小规模)月度调查，其市场影响可能不会太大。