富国银行：加拿大央行放宽货币政策的大门略开

  总结

  在今天的货币政策声明中，加拿大央行（BoC）将其政策利率维持在5.00%不变，这是人们普遍预期的结果。然而，随附的声明指出，未来几个月政策利率有可能下调。加拿大央行行长麦克勒姆表示，“我们正在看到我们需要看到的东西”，以降低政策利率，但“我们需要看到更长时间，才能对价格稳定的进展有信心。”麦克勒姆还表示，6月降息是有可能的。与此同时，加拿大央行在上调GDP增长预期的同时，也下调了其CPI通胀预期。

  虽然6月份下一次货币政策会议的结果显然取决于数据，但只要核心通胀仍然得到控制，劳动力市场趋势受到抑制，我们怀疑这可能足以让加拿大央行在那次会议上首次降息25个基点。我们还预测，7月、9月和10月将降息25个基点，2024年将累计降息100个基点，这将使政策利率在今年年底达到4.00%。总体而言，我们认为加拿大央行今年的降息幅度最终将超过市场参与者目前在2024年剩余时间里的预期。此外，由于加拿大央行（Bank of Canada）今年的宽松步伐可能超过美联储（fed），加元在未来几个月也可能进一步走软。

  加拿大央行放宽货币政策的大门略开

  在今天的货币政策声明中，加拿大央行（BoC）将其政策利率维持在5.00%不变，这是人们普遍预期的结果。加拿大央行没有就放松货币政策的时机提供任何明确指引，但公告的细节表明，未来几个月政策利率有可能下调。

  加拿大央行行长麦克勒姆说，央行得出的结论是，总体而言，1月份以来的数据增强了人们对通胀将继续逐步下降的信心，即使经济活动有所加强。值得注意的是，麦克勒姆表示，“我们正在看到我们需要看到的东西”，以降低政策利率，但“我们需要看到更长的时间，才能对价格稳定的进展有信心。”加拿大央行说，劳动力市场状况继续缓解，最近有迹象表明工资压力正在缓解，许多工资增长指标目前在3.5%-4.5%的范围内，低于此前的4%-5%。

  在更为强硬的立场上，加拿大央行表示，过早降息可能危及迄今为止的通胀进展，它希望看到下行势头持续的证据，以及近期核心通胀的下降不是暂时的。加拿大央行还将其对中性政策利率的估计上调了25个基点，从之前的2%-3%上调至2.25%-3.25%。

  显然，加拿大央行（Bank of Canada）可能放松货币政策的时机是一种平衡之举，鹰派元素确实带有一些限定条件。例如，麦克勒姆还表示，我们“不想让货币政策的限制性超过我们需要的时间”，在会后的新闻发布会上，他表示，6月份可能会降息，更高的中性利率不会影响“近期”政策。

  最后，加拿大央行最新的经济预测反映了一种观点，即更强劲的经济增长可以与通胀放缓并存。2024年GDP增长预测大幅上调至1.5%，其中第一季度GDP年化增长率预测为2.8%。相比之下，2025年的GDP增长预测仅小幅下调至2.2%。与此同时，央行下调了今年的通胀预期。看一下2024年、2025年和2026年年底（第四季度/第四季度）的CPI通胀预测，加拿大央行预计通胀率分别为2.2%、2.1%和2.1%，仅略高于2%的通胀目标。

  2024年初加拿大经济走势喜忧参半

  今年年初，加拿大的经济趋势喜忧参半，但总体而言，我们认为这与价格压力的缓解是一致的，因此加拿大央行将在未来几个月放松货币政策。从强劲的一面看，更广泛的GDP增长在年初前后略有企稳。在消费支出和出口的支撑下，第四季度GDP折合成年率环比增长1.0%，扭转了第三季度的下滑趋势。1月份GDP环比增长0.6%，高于预期，加拿大统计局提前预计2月份GDP将增长0.4%。在这种背景下，我们将加拿大第一季度GDP年化增长率预测上调至2.4%，但这一预测的风险倾向于更强劲的结果。

  然而，尽管今年开局强劲，但仍有理由预计，随着时间的推移，加拿大的经济增长将放缓。此前的利率上升意味着家庭债务还本付息率（占可支配收入的15.0%）是1990年以来的最高水平，这应该是消费者前进的逆风。在其他地方，尽管商业信心和销售预期在第一季度略有改善，但它们仍然处于低迷水平。加拿大劳动力市场的疲软也可能预示着未来GDP增长的放缓。加拿大3月份的就业人数意外减少2,200人，全职和兼职就业人数均有所下降，而失业率跃升至6.1%，超出预期。

  通胀压力正在逐渐减弱

  与2024年初强劲的经济增长相比，今年年初通胀压力明显放缓，这对加拿大央行来说是一个令人鼓舞的发展。1月和2月CPI双双意外下滑，整体和核心通胀指标均在减速。2月份，整体CPI同比上涨2.8%，而平均核心CPI同比上涨3.2%。但值得注意的是，近几个月来，潜在的通胀压力似乎越来越接近央行的目标，2月份核心CPI按三个月年率计算平均上涨了2.2%。

  只要通胀得到控制，我们认为加拿大央行将在6月的货币政策会议上首次降息25个基点至4.75%。我们还预测加拿大央行将在7月、9月和10月降息25个基点，2024年累计降息100个基点，这将使政策利率在今年年底达到4.00%。我们预计2025年将继续稳步降息，预计进一步累计降息100个基点，这将使政策利率在明年结束时达到3.00%。总体而言，我们认为加拿大央行今年的降息幅度最终将超过市场参与者在2024年剩余时间里预计的累计降息63个基点。此外，由于加拿大央行（Bank of Canada）今年的宽松步伐可能超过美联储（fed），加元在未来几个月也可能进一步走软。

  在我们看来，这一声明表明，加拿大央行对最近的经济趋势感到满意，如果这种趋势继续下去，将为放松货币政策铺平道路。在加拿大央行6月5日的声明之前，还有两份通胀报告和一份就业报告，只要核心通胀仍然得到控制，劳动力市场趋势受到抑制，我们怀疑这可能足以让加拿大央行在6月会议上首次降息。