今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年9月26日）

  瑞典北欧斯安银行

  我们曾经认为，疫情之后会出现大量被压抑的需求，和大多数需求预测相比，我们认为全球原油需求可能出人意料地上升。但考虑到亚洲的经济困境以及美国的高利率，我们也有充分的理由对需求增长保持谨慎。全球原油需求的不确定性显然是沙特持续减产的原因，沙特曾表示，如果原油需求如预期上升，未来确实可能生产更多的原油。因此，如果需求比沙特的预期更强劲，那沙特理应增产，而沙特也会辩称，虽然需求转好，但未来仍有恶化的可能。

  原油市场目前依然非常紧张，投机者继续涌入市场，净多头投机头寸目前处于52周以来的最高水平。今年春天时，沙特警告市场不要过度看空原油，市场当时并不相信，随后沙特以减产回击。如今市场相信了沙特，但是当沙特表示目前产量并不是为了将油价推高时，市场已经不太相信了。这是先发制人对抗需求疲软的措施，因此，正如沙特创造了高油价-样，目前原油的涨势也将由沙特来摧毁。虽然目前炼油厂的压力超出了沙特的能力范围，但是中国的大量闲置产能可能会带来帮助，增加原油产品出口来缓解全球的短缺问题。但在这一情况下，中国将首先迎来一轮原油进口量的回升。

  PVM石油公司

  趋势越强，持续的时间越长，追逐利润的诱惑就越大。从8月下半月开始的这轮油价反弹可能即将结束，无论是暂时还是永久的，这一直是可以预料到的，甚至是显而易见的，只是目前还不清楚这轮下跌会由什么触发。油价在此前受阻之后，逐步创下近期新低，但是俄罗斯的禁令令市场情绪和价格方向再次出现改变。目前禁令会持续多久，受影响的油品数据仍有不确定性，但显而易见的是，俄罗斯的禁令是和沙特协议的一部分，到今年年底，俄罗斯的产能和出口量将继续受限，预计今年第四季度的供应短缺和库存枯竭问题会变得更加严重。但是原油的涨势并没有贯彻到底，这种不温不火的表现是否意味着对俄罗斯出口禁令的漠不关心，对禁令收紧的担忧是否没有根据?答案是否定的，但投资者显然还有其他因素需要考虑。

  央行已经开始暂停加息，货币政策似乎有效，而经济正在降温，但是在央行缺乏前瞻性指引的情况下，经济前景十分矛盾，整个2024年的利率可能都会维持在高位。目前降息并非迫在眉睫，利率维持在高位的时间将比先前预期的更长。明年在高利率的压制下，消费者信心和支出将面临压力，企业可能因高昂的借贷成本而失去扩张动力，如果主要产油国对油价的支持力度开始走弱，原油市场将如何反应?

  荷兰国际银行

  美元在第三季度表现强劲。从短期前景来看，这一趋势似乎不太可能改变。上周FOMC的点阵图预测证实，美联储还没有准备好宣布紧缩周期结束，而随着2024年利率预测中值被修正为5.1%，一种更激进的“更长时间维持高利率”的说法出现了。

  这一情形似乎与6月点阵图发布时的情况相似。美联储6月发布的点阵图也是比市场定价更加强硬，当时我们指出了美元的一个关键上行风险，表示除非数据开始指向经济放缓的方向，否则市场最终将不得不与FOMC的预测保持一致。现在的情况看起来与当时类似，但点阵图与市场的定价差距更小。市场原本预期2024年底美联储利率将降至4.67%，也就是从当前水平下调65个基点。假设2023年美联储点阵图中的最后一次加息最终没有实现，那么2024年利率的理论中值预测将降至4.85%。如果美国数据保持稳定，将留下大约20个基点的重新定价潜力。回到6月份，当时市场与点阵图的差距要大得多。投资者预计2024年底利率将降至4.0%，而点阵图中位数为4.65%。

  我们认为，由于美国经济活动放缓的迹象可能需要更长的时间才能显现，美元在短期内将面临更多上行风险。但结合上面所述，然而，美元和短期美债收益率的短期上行风险并不像6月份那样明显。之后随着经济放缓最终会出现，并导致美国利率出现明显的鸽派重新定价，美元在2024年将大幅下跌。

  本周美国经济数据将保持平静，焦点将主要集中在美联储官员的发言身上。预计鹰派人物卡什卡利将支持再次加息和/或抵制降息押注，本周晚些时候我们还将听到美联储主席鲍威尔的讲话。总的来说，在影响市场方面，美联储官员的讲话很难像数据那样有效，但在FOMC会议结束后平静的一周，它们可以为一些季度末的资金流奠定基调。短期内美元仍有望突破106.

  英国贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding:

  ①美元在最近的一段时间里持续上涨，欧元下跌，这反映了美国经济的状况比预期要好，欧元区则处于停滞状态。但这种汇率的逐步、稳定改变，并未过于脱离基本面。随着明年欧洲经济的恢复，美联储可能在明年下调利率，而欧洲央行可能不会下调利率，欧元可能会自然恢复。

  ②对于欧盟领导人及欧洲央行行长，我认为他们现在应当坚守现有的策略。货币政策可能有些“超调”，但明确的信息是我们可能已经达到顶峰，这对市场来说是一种安慰。至于财政政策，我认为应该坚持现状，即在欧洲实施大规模的财政计划，一个金额超过8000亿美元的欧盟计划。

  ③目前，欧洲对美国的依赖并没有那么大，所以我们不能将美联储主席鲍威尔称为“全球央行行长”。对欧洲来说，我们必须关注的其实是拉加德。

  ④接下来的几个月可能对欧洲并不乐观。美国经济短期内可能会放缓。所以短期内，欧洲的贸易出口将面临困境。但明年全球制造业将会复苏，去库存阶段将结束。明年，欧洲有望出现一些意外的积极情况。

  ⑤我们的通胀并非全部来自国内需求。通胀下降主要是因为能源和食品价格冲击正在逐渐消退。我们预计未来半年出现工资通胀，但总的来说，欧洲的通胀率可能在明年下半年降至大约2.5%

  IG分析师

  金价在上周五反弹，但是仍未能顺利突破200日均线，目前黄金仍在这一重要阻力的压制之下。如果收盘价能高于该位置，并高于50日均线，那黄金有望继续挑战7月高点形成的趋势线阻力。如果黄金继续突破下行趋势线压制，将标志着涨势的进一步延续，短期内多头目标将看向1950。

  但是，如果黄金不能顺利突破1930，将有再次测试8月低点形成的趋势线支撑的风险，如果日线收低于1915，将加剧下探1900和1885美元的可能。

  法国兴业银行

  尽管今年第三季度，金价表现平平，但我们仍预期金价有望回到2000美元的水平。

  总体通胀率继续降温，但核心通胀率仍居高不下，美联储已接近紧缩周期的峰值。随着美国潜在衰退时机的消退，美联储有机会(也有义务)在更长时间内保持较高利率，以抗击通胀。在我们看来，这会使实际利率保持在高位，再加上美元走强，这将造成不利因素，使金价在今年底前处于2000美元下方。

  然而，展望新的一年，随着投资者意识到央行将核心通胀率降至2%的目标是多么困难，预计金价到2024年底将升至2200美元。在通胀斗争中唾手可得的果实已经摘去的情况下，我们认为黄金市场将不得不计入更高的CPI远期预期。因此，我们预计到2024年底，随着市场根据宏观消息调整其远期通胀预期，金价将震荡上涨至2200美元。此外，在我们预期的美国利率放缓的情况下，我们看到美元走软――这是一个额外的看涨因素，有望支撑黄金，以及其他以美元计价的资产。

  不过，就短期而言，ETF资金和投机性头寸都令金价存在一些下行风险，因此在我们的多资产组合策略中，我们降低了对黄金的敞口。进入第四季度，我们的投资组合中黄金占比从第三季度的6%降至5%。

  （亚汇网编辑：林雪）