比利时联合银行：地缘政治不确定性下的风险规避

  市场

  上周末，以色列和哈马斯冲突笼罩在不确定性的阴影下，避险情绪成为上周五的主题。欧洲股市下跌超过1.5%，欧洲斯托克50指数创下新低。美国主要股指道指下跌0.85%，纳斯达克下跌1.5%。标准普尔500指数和那斯达克指数都测试了10月初的低点，技术指标有进一步恶化的风险。核心公债在经历了一周的大幅下跌後出现反弹，美国公债殖利率（30年期）回落3.4个基点，至9.7个基点（5年期）。德国公债殖利率下跌1个基点（30年期）至8.1个基点（2年期）。美元再次未能兑现这一局面，贸易加权美元汇率从开盘的106.23收盘於106.07。欧元兑美元收在1.0594，此前为1.0582。由於英国零售数据令人失望且疲软，以及技术性突破0.87阻力位，英镑最初加速下跌，但欧元兑英镑最终收复了盘中大部分涨幅，收於0.8710。

  随着美国国债恢复抛售模式，今天早上债券市场回归「正常」。美国5年期和10年期公债殖利率都受到5%这一心理关口的吸引。美国政府在周五收盘後公布的赤字数据显示，截至9月底，赤字为1.7兆美元，相当於GDP的6.3%，去年同期为1.4兆美元，相当於GDP的5.4%。如果没有与减免学生贷款相关的会计变化，赤字将达到约2兆美元。我们之前强调过，财政政策（双赤字）可能成为下一个结构性市场驱动因素，因为央行在对抗通膨方面束手束脚，政府也在大举支出。在这方面，美国的情况比欧洲更糟（预计今明两年的赤字将超过7%，而欧洲货币联盟的赤字将超过3%）。在实际利率上升、波动性上升和避险市场环境等传统上有利的背景下，这可能是阻碍美元利用额外收益的因素。

  日本报纸《日经新闻》（Nikkei）上周末报道称，随着日本国内债券殖利率与美国债券殖利率同步走高，日本央行（Bank of Japan）官员正在考虑对殖利率曲线控制做出新的改变。日本10年期公债殖利率今天上午创下新高，达到0.87%，接近日本央行0%目标附近100个基点的最大可容忍范围。本月早些时候，消息人士表示，2023财年和2024财年的通膨预测将（进一步）提高到2%以上的目标，为10月31日会议上的下一个温和正常化步骤提供了更多支持。日元可能成为最後的推手。在亚洲的非流动性交易中，美元兑日圆暂时突破了150的水平；这被普遍视为日本央行的底线。我们先前质疑外汇干预能否从结构上抵御危险。只有真正的（货币）政策转向才能拯救日圆。

  新闻及观点

  评等机构标准普尔（S&P）将希腊的信用评等从BB+上调至BBB-，展望为稳定，将希腊从垃圾级重新提升至投资级。自十多年前希腊债务危机爆发以来，这是三大评级机构中第一个这样做的。希腊需要穆迪（Moody 's）或惠誉（Fitch）再给希腊一个投资等级评级，其债务才能被纳入这些特定指数。标准普尔对希腊的预算整顿表示赞赏，这使其财政轨道稳步走上改善轨道，而今年早些时候新民主党获得明确授权，使政府能够在过去的改革努力基础上继续努力。标准普尔预计，2023-2026年，一般政府预算赤字平均仅0.5%，今年的基本盈余（至少）占GDP的1.2%，2024-2026年为2.3%。到2026年，希腊债务占GDP的比例将从2020年的最高点207%降至139%。标准普尔表示，这反映了通膨红利，但也是由於疫情後的快速扩张。今年的实际成长率预计为2.5%，此後几年将保持“强劲”，部分原因是欧盟的资金流入和旅游业。在2024-2026年降至2.1%之前，今年的平均通膨率仍将达到4%。

  标准普尔将义大利的评等维持在BBB不变，展望稳定。後者在缓慢的预算整固与欧盟下一代基金应提供的重大经济刺激之间取得平衡。预计2023年成长率将放缓至0.9%，2024年仅为0.7%，然後在2025年再次回升至1%。这些悲观的预测以及不断上升的利息支出导致今年的赤字为5.5%，2024年为4.7%。政府债务削减的步伐将放缓，到2026年仍应达到GDP的132%，而2023年为133%。