今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年11月21日）

  分析师Matt Simpson

  美元指数在突破107阻力位失败之后，势头果断转向下行，CPI数据公布当天美元指数经历了年内跌幅最大的一天，而今天亚盘时段美指延续下跌趋势。但是，存在两个因素可能让空头在这一低点附近保持谨慎。首先，亚盘走出的行情信号往往是错误的，这通常仅仅是在延续前一天美盘的行情，而且目前美元指数已经触及200日均线。同时，103.35附近存在成交量峰值，这样的区域通常会给行情带来支撑。预计美元指数可能还在103.4附近出现某种震荡行情或者小幅反弹，但从更大的时间框架来看，趋势结构依然是看跌。因此我们的观点是，美指可能重新下探103，然后是102。

  荷兰国际

  国际评级机构穆迪将意大利主权债务评级展望从负面上调至稳定，同时将葡萄牙评级上调两级，给欧元带来了意外的好消息，因为之前市场一直在猜测意大利的评级可能会被下调。此举正值美元大范围回调之际，使得欧元兑美元突破了1.09。我们认为本周欧美的阻力位在1.0950/60，如果在周三凌晨的美联储会议纪要的事件风险中未能突破该阻力位，欧美可能会陷入大致在1.0860-1.0960的区间。除了本周欧洲央行的众多官员外，周四的PMI将是曰程上的亮点，近几个月来，这些数据一直是市场的(负面)推动因素，我们认为数据没有什么改善的余地。

  随着大选年的到来，英国财政大臣正在研究如何减税。本周的焦点是秋季声明，但我们认为这不会对英国央行的利率走势产生影响。预计英国央行的利率已经见顶，并将于明年8月开始放宽政策。在风险偏好的环境下，对税收成本的猜测对英镑来说应该是个好消息。英镑兑美元本周可能升至1.2590，而欧元兑英镑可能回调至0.8700。

  PVM石油公司

  与全球工业产出下滑、PMI数据走弱不同，股市的走势更多受到了零售销售、服务业扩张、个人支出和就业繁荣等代表个体行为趋势的数据的鼓舞，美联储长期高息的口号似乎没有对这种风险造成影响。但原油近期的价格走势表明，油价并不能对鲍威尔的言论完全免疫，同时，市场也不能忽视巴以冲突中被过度炒作的断供风险，炼油厂利润率也出现了大幅下行，亚洲悲观的原油需求预期仍在持续,这些因素都对油价造成了打击。油价的下跌还对价差产生了不利影响。随着WTI原油回归到期货溢价，利率对原油的结构性影响越来越大。在资金自由的时期，石油公司能够致力于长期战略的一个重要原因就是不用总是考虑融资成本，现在由于利率的因素，油业的长期投资受到阻碍。彭博的一个模型显示，如果以5%的利率计算，如果有成本为80美元/桶的200万桶原油库存，那么每年这批货物的维护成本就达到800万美元。我们的观点是，更高的资本成本将鼓励原油厂商继续去库存，世界范围内原油库存吃紧可能成为常态。去库存的另一个风险是，原油库存长期都维持在仅仅够用的水平附近，那任何的重大地缘政治事件可能都会导致油价的大幅上涨。

  瑞典北欧斯安银行

  油价的上涨并不是一张信任票。这轮反弹表明周四的抛售可能有些过分，但目前的上涨完全是由空头头寸的蜂拥离场推动的，未来行情可能还会存在更多负面影响。原油的净多头投机头寸与全球制造业周期之间存在相当密切的关系，当全球经济放缓时，投资者往往不愿意持有原油头寸。10月全球制造业走弱，而续请失业金人数超出预期，这表明前期加息正在对经济带来影响，而且这种影响在未来还会更加严重。

  多数人预计，油市将在2023年第四季度将出现严重赤字，但原油期货曲线却走软，炼油利润率下跌，油价急剧下行。对2024年经济的整体预期也是放缓，这对原油来说是一个利空的环境。但是有两件事可能会抵消这一利空，而且这两件事是相互关联的。自2022年12月初以来，随着钻井平台数量的减少，美国页岩油活动一直在放缓，而WTI原油的平均价格为78美元/桶，其结果是，美国2024年第四季度的产量预期仅同比增长30万桶/日，这使得欧佩克+能够在2024年之前将油价维持在80-90美元/桶，而不必担心将大量市场份额拱手让给美国。因此，美国原油产量放缓和欧佩克+积极的产量管理是齐头并进的，因此欧佩克+仍有望承担起支撑油市的任务。另一方面，非欧佩克国家供应量稳步增长让沙特的处境变得更加困难，因此欧佩克可能需要对2024年的产量计划作出更强硬的表态。

  盛宝银行

  黄金在1935美元附近的关键支撑失去下行动力之后强劲反弹。上个月黄金的飙升是由地缘政治担忧带动的，但是最近的反弹是由利率见顶并将于明年开始降息的预期推动的。这些情况也有助于解释，为什么白银这类半工业金属在上月错过了涨势，但在上周却率先上涨

  融资成本降低对流动性密集型行业提供有利的前景，支撑了白银的反弹，而近期白银相对于黄金的疲软也可以部分解释为央行对这些金属缺乏需求。截至11月7日当周，对冲基金持有105000份COMEX黄金期货净多头合约，而基金持有的白银头寸呈现中性。

  除了继续以创纪录速度买入的央行外，对冲基金和CTA等杠杆基金账户，以及投资者对ETF的需求，仍是支撑金价持续上涨的关键因素。利率峰值预期一旦得到证实，将大幅降低黄金这类非生息资产的持有成本，这将是金价下一步走高的触发因素。在此之前，我们将耐心地保持对黄金和白银的长期看涨观点，并将回调视为买入机会。

  在降息预期复苏以及工业需求改善的预期下，投资者争相买入白银的多头头寸。银价上周涨幅超过7%，已经逼近24美元，自5月以来的下行趋势线可能会在24.25美元附近为白银带来阻力，而支撑位将在200日均线处出现，即23.30美元附近。

  道明证券

  我们可能会看到金价平均每季度价格反弹至每盎司2100美元的水平，从更具战术性的视野来看，这可能会大大超出市场预期。实际上除了经济有望实现软着陆之外，市场对每一种宏观经济情景都严重低估了。我们预计明年上半年美国将出现经济衰退，但通过数据不难看出投资者对黄金市场的前景并不看好。

  鉴于股票与债券的相关性异常高，这意味着传统的投资组合对风险的分散效果大大降低，而在投资组合中的大宗商品可以帮助解决这个问题。最近显示美国经济强劲的数据具有误导性，并掩盖了相当大的疲软，美联储将不得不比市场预期的更深、更快地降息。如果美联储的决定是基于实际利率而不是名义利率，那么即使经济增长恶化，“维持高利率更长时间”实际上相当于额外大幅加息。由于美联储等央行在数据方面具有滞后性，它们必然会迟迟无法应对不断恶化的前景

  我们预计这是一个金价开始不断创下历史新高的时期。黄金在即将到来的突破之前就走强，这表明央行的购买已经导致了市场的结构性变化。利率上行对金价来说往往是消极的，但目前的金价仍然徘徊在历史高点附近，这种关系实际上表明央行的需求非常大。我们认为这是由全球发展中国家思维转变推动的结构性趋势，如果央行需求保持一如既往地坚挺，或者保持总体强劲，并且投资者的需求因利率前景下降而开始，那么黄金的前景往往相当乐观。

  （亚汇网编辑：林雪）