今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年1月20日）

  彭博智库高级大宗商品策略师MikeMcGlone：若股市出现温和降温，金价有望往上突破3000美元

  股市的调整可能是今年推动金价突破4000美元的催化剂。我当然不希望发生，因为推动金价上涨所需要的环境十分恶劣。不过，金价最终会抵达哪里，法定货币的供应是无限的，而黄金的供应是有限的，这就像比特币等的其他一些东西一样。如果要涨至3000-4000美元，这需要股市出现一些简单、正常的回归。

  股市的市值与GDP之比约为2.2倍，这大约是100年来的最高水平，即使是10%的回调也可能给黄金带来所需的动力。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2024年购买了创纪录的1250吨黄金，中国在中断六个月后恢复了购买热潮，显然是为了减少对西方货币的依赖。

  黄金支持的ETF也重新表现出兴趣。彭博社数据显示，全球黄金ETF持有量在几年前达到约1.1亿盎司的峰值，然后在2024年年中降至8000万盎司。然而，2024年12月出现了自2019年以来的首次净流入，使总持有量回落至约8400万盎司。这种转变归因于机构投资者情绪的转变。

  与股市相比，黄金仍然相对便宜。以标准普尔500指数除以黄金为例——这个比率，大约是2.2。它非常高。从历史上看，大约是1。所以黄金相对于股票市场来说很便宜。仅在2024年，美国股市就增加了13万亿美元，将估值推高到我认为的可持续水平以上。美国股市的市值从未高于GDP，即使是温和的调整也可能推动金价突破3000美元的风险。

  盛宝银行：今年投资者需对金银更有耐心，因为...

  日益不确定的地缘政治格局推动了对投资金属的需求，全球紧张局势和经济变化导致投资者寻求更安全的资产，这种趋势短期内没有消退的迹象。各国央行一直在积极购买黄金，以分散对美元和债券等美元资产的持仓，这一活动间接支撑了白银价格。此外，对全球债务不断增加的担忧，尤其是美国债务增加，促使投资者转向贵金属来对冲经济不稳定性。然而，在2025年，投资者可能需要表现出更大的耐心，因为收益率上升与降息预期逐渐消退之间的拉锯战，以及美元的摇摆不定，将引发比2024年更大的波动。

  虽然投资驱动因素将继续对白银发挥重要的支撑作用，但其价格动态也与其工业用途密切相关，工业用途约占其总需求的55%。2024年，工业需求的增加有助于白银市场的实物紧张。电子和可再生能源等行业，特别是光伏（太阳能）技术，对这一激增做出了重大贡献。对持续的工业需求的预期可能会使白银在2025年保持供应短缺，而ETF需求回升可能会加剧这一短缺。这种平衡投资和工业需求的双重角色可能使白银在未来一年的表现优于黄金。

  我们预测金银比可能会下降，目前该比率徘徊在88左右，可能降至75，即2024年初的水平。如果出现这种情况，并且黄金价格达到我们略微下调的2900美元预测值，白银价格可能会超过38美元，远高于持仓成本。

  路透大宗商品和能源技术领域市场分析师：预计将出现调整，可能跌破这一支撑位至XX美元

  美国原油CLc1可能会跌破每桶77.99美元的支撑位，跌入76.29-77.34美元区间。

  预计当前的调整将由三浪组成，到目前为止只展开了两浪。c浪能够到达76.52美元，即其100%预测水平。

  在首次尝试未能跌破77.99美元的支撑位后，市场正在重新测试这一水平，极有可能跌破并跌向76.52美元。

  若突破79.04美元，则可能升至79.57-80.75美元区间。在日线图上，油价在79.80美元处面临强劲阻力，这是从66.61美元开始的(c)浪的100%预测水平。这一浪可能在这一障碍附近结束，也可能延伸至84.84美元。通道技术分析显示将延伸。

  然而，对79.80美元的假突破反映了看涨势头的消散，市场可能会在该水平附近盘整数日，或回调至74.76-76.69美元区间，然后再次上涨。

  盛宝银行：原油当前价格可能已经超出基本面？目前需求并非...驱动

  1月中旬，大宗商品大涨势头仍在继续，吸引了投机者和交易员的需求，他们担心错过当前的势头。但在周一关键风险事件——特朗普就职典礼之前，市场开始出现了部分获利回吐。毫无疑问，2025年中多重发展态势和不确定性可能会给大宗商品的交易和投资环境带来挑战。特朗普团队是会以引发反制措施和立即全面贸易战的关税“大棒”开场，还是会以适度关税和发出谈判邀请的方式开局？

  我们对大宗商品的预测总体倾向于价格走高，预计原油价格将主要维持在65至85美元的区间内，短期风险偏向上行。尽管1月初的强劲开局已使我们接近部分目标，但鉴于近期不确定性较高，目前仍不宜做出任何调整。此外，我们可能已经目睹了在潜在关税出台前的大规模商品囤积，这凸显出目前的需求并非由实际终端用户需求驱动的风险。

  此外，从对冲基金到商品交易顾问（CTA）的各类管理资金账户在年初已将主要商品的净多头敞口提升至17个月来的高位。这类投机者往往能预判、加速并放大由基本面因素引发的价格变动。由于他们倾向于追随趋势，这种策略通常会让他们在周期的峰值附近持有最大的多头头寸，在市场触底前持有最大的空头头寸。考虑到这一点，我们需要看到近期的强劲涨势得以维持，以避免出现新一轮的多头平仓。

  回到当前情况，除了近期基本面前景改善外，大宗商品领域还出现了来自宏观经济对冲基金的资金流入，这些对冲基金寻求用有形资产对冲通胀风险。自12月中旬以来，我们看到通胀预期上升与原油价格上涨之间存在相当高的正相关性。在美国对俄罗斯实施新制裁的动量买盘的支撑下，原油市场已跃升至起跑线。上周WTI原油期货打破了自2023年底以来的下行趋势。然而，在不到一个月的时间内上涨逾10美元后，人们开始担心价格可能已经超出当前的基本面。

  高盛前瞻日银决议：三大原因支持日本央行采取这一行动

  我们预计日本央行将在1月24日（下周五）举行的1月份货币政策会议中决定将政策利率提高到0.5%，原因有三：

  ①首先，1月份的分行经理会议证实，尽管有些谨慎，但工资上涨势头正在广泛蔓延到各种行业和企业规模。此外，在许多中小企业所属的日本商会进行的一项调查（2024年底公布）中，尽管约有四分之一的受访者尚未决定，但约有一半的人表示计划提高工资，理由包括确保员工、物价上涨、提高最低工资等原因。

  ②其次，随着特朗普新政府1月20日就职，也就是在1月会议召开之前，美国新政府的经济政策方向应该会逐渐明朗。

  ③最后，当前美元/日元汇率比2024年12月会议之前要弱。从风险管理的角度来看，推迟下一次加息可能会导致日元进一步贬值。从这个角度考虑，即使美国新政府的经济政策存在很大的不确定性，日元也会随着这些政策的明朗化而贬值。新一届美国政府预期的关税上调和移民限制可能会给美国经济带来成本上升的压力，而增加的财政支出可能会刺激需求，从而增加美国通胀上升的可能性。如果这减缓了美国降息的步伐，日元可能会进一步贬值。在2024年12月货币政策会议时，日元在一定程度上有所升值，这可能是日本央行当时决定不加息的原因。然而，自去年12月的会议以来，日元已经走弱。因此，由于美国新政府政策的不确定性，我们认为日本央行推迟加息的余地较小。

  由于日本在过去30年中从未经历过连续加息，日本央行可能会考虑一种尽量减少各方阻力的沟通策略。我们预计日本央行将通过1月份的加息来遏制日元贬值，同时强调未来加息的步伐将是渐进的，从而促进人们对其加息政策的理解。然而，关于下一次加息时间的不确定性仍然存在。日本央行内部的谨慎沟通表明，不能排除下一次加息推迟到3月或4月的可能性。

  蒙特利尔银行：关税将在未来几个月指导加拿大央行利率决定

  蒙特利尔银行资本市场首席经济学家道格·波特表示，美国当选总统特朗普下周对加拿大征收的关税范围将指导加拿大央行1月29日的利率政策决定。波特在给客户的周末报告中写道：“加拿大唯一的问题是（关税）会对经济增长造成多大的损害。”波特表示，若不是关税威胁，有证据表明加拿大央行本月可能不会降息，例如就业创造稳健、加元疲弱，以及其他显示消费者活动在降息后回升的指标。波特称：“加拿大央行对美国关税的正确反应是尽早降息，并多次降息。”

  （亚汇网编辑：林雪）