今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年1月21日）

  分析师ChristopherLewis：黄金是一个刚刚走强的中性市场，需要看看是否最终出现动力

  黄金市场似乎相当看涨，黄金肯定会测试整体区间顶部，我认为这是值得关注的。如果金价能突破2720美元的水平，那么我对上升趋势的延续会更有信心。从长远来看，我确实认为最终会是这样的。但是，必须确定利率是否会下降到足以让金价走高的程度，或者美元会平静下来。

  地缘政治局势对黄金的强势肯定很有意义，如果出现短期回调，我认为在50日均线和2600关口可以介入。我仍然将其视为一个刚刚走强的中性市场，现在需要看是否最终出现动力。

  瑞银：黄金满足利率敏感度低的投资群体多样化需求，官方部门加大力度购金

  黄金是2024年大宗商品领域表现最好的品种之一，仅次于可可和咖啡。黄金全年上涨27%，达到2788美元的历史新高，并创下2389美元的年度平均价格纪录。白银在这一年也表现稳健，全年上涨近22%，达到34.86美元的峰值，这是自2012年以来的最高水平。相反，去年铂金下跌近9%，钯金下跌17%。

  那么，2025年会发生什么呢？首先，我们将美元走弱的预期推迟至2025年下半年，并将美联储年内降息的预期从100个基点下调至50个基点。这些变化是由于美国经济数据好于预期，以及除非经济出现更大的裂痕，尤其是国内劳动力市场出现裂痕，否则通胀进一步下降的预期将难以实现。

  不变的是，我们认为各国央行、主权基金和资产管理公司对黄金等多样化资产的需求强劲，尤其是在贸易和地缘政治不确定性可能与美国政府债务问题并存的情况下。如果说我们从特朗普的第一个任期学到了什么，那就是这位即将上任的美国总统是不可预测的。股票市场的波动也可能会变得更加频繁，特别是考虑到投资组合的行业和地域高度集中，以及股票市场的高估值。这些不确定因素预示着，在新的一年里，除了对利率敏感度较低的投资群体的多样化需求外，官方部门也将大力购买黄金。

  因此，我们仍然认为黄金在2025年将再创新高，年底目标价位为2850美元。在全球工业生产复苏初现曙光的背景下，白银应与黄金同步上扬，并跑赢大盘。虽然美国对墨西哥征收关税会使白银受到冲击，但我们认为其供需基本面将在2025年进一步收紧。2025年，铂金和钯金的价格应该会适度上涨，但会再次落后于黄金和白银。

  摩根大通：库存有所下降，石油需求将现反弹

  预计石油需求将在未来几周反弹。截至1月14日，全球石油需求同比增长120万桶/日，目前比我们的预测低17.5万桶/日。早些时候，由于取暖油使用量增加而带来的收益被美国境内旅行活动的中断所抵消。展望未来，我们预计未来几周石油需求将反弹，日均需求量将达到1.014亿桶，同比增加140万桶。

  全球库存情况：

  1月第二周全球可观察石油库存（原油和成品油）减少了2500万桶。这一下降完全归因于全球原油库存减少2600万桶，而石油产品库存略有增加100万桶。全球原油库存有所下降，减少发生在我们监测的主要库存地区之外。

  经合组织商业石油库存：

  据报道，经合组织商业石油库存（包括美国、欧洲、日本和新加坡）在1月第二周净减少600万桶。这一减少主要是由于原油库存减少了400万桶，同时成品油库存又减少了200万桶。从地区来看，美国的总产量为300万桶，占经合组织总产量的一半，而欧洲石油库存是唯一报告整体增长的地区。

  瑞典北欧斯安银行

  特朗普宣布国家能源紧急状态，并承诺开放联邦土地进行石油勘探，这听起来可能对油市不利。但美国石油生产蓬勃发展、平均油价为58美元/桶的日子已经过去了。2023年至2024年，布伦特原油平均价格为81美元/桶，而美国页岩油目前正朝着2026年零增长迈进。因此特朗普和美国石油行业需要更高油价来推动美国石油产量在未来4年内大幅上升。美国石油行业还需要知道，美国石油产量的提高将是一个可持续的需求。因此，石油市场的其他人需要退出，为美国更多的石油腾出空间。在这方面，伊朗或委内瑞拉可能是特朗普的目标。但目前尚不清楚美国石油行业是否会再经历一段强劲的石油供应增长期，人们自然会怀疑伊朗或委内瑞拉中断供应的时间会有多长。

  短期来看，过去几周，对俄罗斯的新制裁推高了原油价格，以及原油曲线前端的现货溢价进一步扩大。值得注意的是，投机者通常购买原油曲线的前端，因此在购买时往往会将远期曲线弯曲成更陡的现货溢价。因此，曲线形状并不是完全客观的紧张程度衡量标准。投机头寸的强劲上升增加了原油跌破80美元的风险。

  从技术面上来看，布油现已从超买水平回落，但随着价格在80美元下方交投，部分多头投机者可能仍会被淘汰出场。

  然而，原油上涨看起来并不像只是投机驱动的昙花一现。不要忘记，自12月初以来，时间价差一直在收窄。因此，即使布伦特原油可能会回落至80水平以下，也并不意味着涨势的结束。

  荷兰国际银行：美元多头暂遇挫折，不排除欧元短暂飙升至...的可能

  贸易政策在特朗普就职演讲中并未占据突出地位，这引发了美元大幅回调。我们不能排除周二美元回调的短期延续，但这看起来更像是美元多头的暂时挫折。到目前为止，表现最优异的是纽元，由于新西兰巨大的双赤字，它是过去三个月中最大的输家。不过，我们对欧元兑美元隔夜的表现也感到惊讶，这也可能反映了部分仓位变化。做空欧元兑美元一直是G10领域许多人的坚定选择。展望未来，欧元兑美元反弹可能会在1月初高点1.0435附近停滞。若未来24/48小时内消息面证实了上述更为慎重的交易方式，我们不排除欧元短暂飙升至1.05/1.06区域的可能。

  然而，我们认为没有理由改变我们对欧元的季度预测，预计今年其将下跌至1.01。特朗普就任首日，市场并不意外的是波动性。在就职典礼当天，欧元兑美元一周交易波动率已高达10%。更多受社交媒体驱动、引人注目的政策制定可能会使外汇波动率保持高位，至少在特朗普任期初期是如此。

  Creditights高级投资级策略师Zachary Griffiths：隔夜非美的利好生疑，渐进式关税对美联储仍具挑战性

  美元下挫和股指期货的上扬是由于市场预期特朗普不会对任何国家直接征收关税。这似乎是一种释然性走势。但如果你看看特朗普在讲话中的措辞，他在关税问题上似乎相当坚定。我认为将有更多的关税决定出台。

  就隔夜特朗普不立即选择加征关税并成为市场利好而言，我对此有点怀疑，我不确定这是否成立。如果你对很多国家征收更加渐进式的、但幅度仍然较大的关税，而且是随着时间的推移而陆续推出，那么从通胀的角度来看，这对美联储而言可能更具挑战性，甚至可能导致政策在更长的时间内收紧。

  （亚汇网编辑：林雪）