今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年2月28日）

  首席全球市场策略师KristinaHooper：黄金正扮演起“准替代货币”的角色

  传统观点认为，股票与黄金呈负相关关系，然而，这一格局已被打破。回顾历史数据，股票与黄金的相关性确实很低。通常，股票上涨时，黄金下跌，反之亦然。然而，这种传统关系近年来发生了显着变化，股票与黄金呈现出同步上涨的态势。我认为，这反映出投资者正将黄金同时视为地缘政治风险和财政赤字风险的对冲工具。因此，投资者在保持风险偏好、继续持有股票的同时，也会配置部分黄金以对冲风险。

  在我看来，黄金价格的持续上涨，表明投资者已充分意识到市场风险的上升，并倾向于构建更为分散的投资组合，即在保持风险偏好的基础上配置黄金。此外，各国央行对价格不敏感的黄金购买行为，也是推动金价上涨的一个重要因素。这在一定程度上反映出市场对美国财政状况的担忧，以及对国际制裁等事件的避险反应。和传统观念不一致，我不认为金价上涨预示着严重的通胀风险。历史经验表明，黄金作为通胀对冲工具的效果并不稳定。因此，我认为当前金价上涨更多地反映了地缘政治风险和财政赤字压力。同时，黄金也逐渐扮演起一种“准替代货币”的角色。

  我坚信，美元作为全球主要储备货币的地位不会动摇。但对于那些曾经将美元和美国国债视为避险资产的投资者而言，黄金正日益成为一种新的替代选择。

  分析师ChristopherLewis：黄金仍处于受支撑区域，上升趋势尚未打破

  黄金仍处于一个受支撑的区域，因此，在这里可以看到投资者对黄金的兴趣。我对其能否反弹至2900关口很有兴趣。如果发生了这种情况，我认为有可能会抵达2950的水平，突破则甚至可以看向3000关口。不过，如果失守2870，金价可能会有更深层的修正，可能还会跌至50天均线2800美元的水平，这个整数关口将引起投资者的热烈关注。归根结底，这个市场确实是一个非常嘈杂的市场。但我们正处于上升趋势中，这将继续是前进的方向。因此，我认为下跌继续提供买入机会。

  德银：原油对美加关税消息脱敏，短线反弹持续的关键在于……

  虽然随着3月初加征10%加拿大原油关税的威胁迫近，昨日特朗普再次表态称关税将“按计划推进”，强化了市场的担忧。然而，目前原油市场对此似乎并不紧张。WTI原油风险逆转指标处于近五个月最低水平，WTI与WCS价格也接近过去两个月的低点。

  此举最直接的影响将是美国石油产品消费者将承担更高成本。若加拿大政府采取反制措施，如征收出口关税、部分减少供应或二者兼施，这一影响可能被进一步放大。因此，我们认为双方达成政治解决方案的动机将非常强烈。

  尽管最终决定将在政治层面做出，但理解石油市场的实际供需对于评估潜在关税战的影响至关重要。在目前讨论的中等关税范围内，我们预计原油进出口的调整幅度不会太大。然而，若关税进一步提高，美国炼厂可能会减少对加拿大原油的需求，并寻求从其他来源增加供应。在这种情况下，即便替代原油的质量有所不同，我们仍认为此举对WTI和布伦特等主要原油品种将带来直接利多。

  RonBousso：减产容易松绑难，欧佩克如何保住市场份额？

  减石油需求前景短期内不太可能发生变化，这可能会阻止欧佩克开始解除减产，进而进一步削弱其在全球石油市场的影响力。然而，美国远非中国唯一的原油供应国，甚至不是最大的供应国。在关税持续期间，中国可能会减少从美国进口的石油，但很可能会增加从其他来源的进口。

  虽然这种增长似乎正在放缓，但与此同时，从最近有关英国石油公司放弃能源转型目标并再次将重点放在石油和天然气上的新闻报道来看，其他区域的增长前景似乎一片光明。由于过去几年转型举步维艰，且看不到任何变化的迹象，这种情况越来越有可能出现。世界将在更长时间内需要更多的石油，非欧佩克国家可能满足不了这一增长需求。

  因此，欧佩克+在可预见的未来并不会真正面临丢失市场份额的风险，它们仍然占全球石油供应总量的40%以上——而且不管油价如何，美国页岩油都不再以惊人的速度增长，何况欧佩克+仍然拥有全球最低的生产成本。

  最后值得注意的是，欧佩克还没有使用最后的手段——向市场注入大量石油以应对竞争。这个选项对其来说可能非常痛苦，但这并不意味着不会发生。

  摩根大通：欧美将跌至平价以下，恐惧将卷土重来

  到2025年第一季度末，随着贸易威胁引发欧元/美元跌至平价以下，恐惧将卷土重来。在这种环境下，预测英镑/美元也将在全球市场上遭受损失，英镑/美元跌至1.21。然而，也确实预计会出现数月的低点反转。

  就贸易政策而言，全球经济尚未走出困境，它预计围绕关税的头条新闻将在2025年和2026年期间继续出现。如果贸易战升级，它预计商业信心将受到重大打击，因为美国经济受到的打击要轻于其他倾向于支撑美元的主要经济体。

  就利率而言，预计美联储将在2025年底前将利率从目前的4.50%降至4.00%。从英国的货币政策来看，该银行预计英国央行将在今年年底前将利率降至3.75%。预计美元将在2025年晚些时候失去牵引力，这将使英镑/美元在2025年底反弹至1.32。

  荷兰国际银行

  我们倾向于认为美元的修正幅度不会太大，但同时我们也会从技术分析中寻找线索。美元/瑞郎(USD/CHF)形成了双顶反转形态，这可能导致该货币对进一步下跌2.5%。因此，重要的是美元/瑞郎能够迅速回升至0.8965-0.9000区域上方，以否定这一形态。对于美指，我们希望在106.00/106.30区域获得支撑。近期，美国消费者的疲软表现已经对美元造成了冲击。而美国初请失业金人数的飙升，很可能是短期内对美元构成的最大风险。至于2024年第四季度美国GDP的修正数据，预计不会对市场产生太大影响。同时，马斯克削减美国政府开支的努力也将持续成为关注焦点。从华盛顿传出的言论来看，明显存在一种削减预算赤字的努力。实际上，美国10年期国债的期限溢价(即财政风险)今年已从70个基点降至30个基点。尽管美国收益率的降低对美元/日元等货币对造成了压力，但一个更为平衡的预算可能会最终对美元产生积极影响。因为较低的收益率有利于股市、财富效应和消费，同时也能在增长方面保持美国的卓越地位。

  （亚汇网编辑：林雪）