中美贸易紧张局势预期有所缓和 豆粕风险溢价面临回吐风险

核心观点4月24日，豆一期价上涨，两粕油脂震荡偏强。豆一期价涨幅超1%，期价依托5日和10日均线支撑，伴随增仓2万手;豆二期价震荡偏强，期价站上多条均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，期价向上突破5日和10日均线，资金变化不大;菜粕期价涨幅超1%，期价站上20日和30日均线支撑，资金变化不大。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价收于60日和30日均线上方，伴随增仓1.3万手;棕榈油期价震荡偏强，期价承压于20日均线压力，下方获得5日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价震荡偏强，期价收于20日均线上方，伴随增仓1.1万手。豆类市场来看，随着中美贸易紧张局势预期有所缓和，豆类期价累积的风险溢价面临回吐风险。但目前海关检验加严的消息继续发酵，来自沿海油厂持续下降的开机节奏和下游物理库存偏低、假期前刚需备货的博弈持续上演。华北地区豆粕价格涨幅继续扩大，东北地区价格涨幅缩小，五一前市场供应难有改善，豆类价格依然偏强。

由于油厂普遍有一定的应对措施，供应问题导致的豆类价格偏强或仅是短期行为，由于市场对五一过后供应恢复预期渐强，油厂采购前置或将逐步化解供应短缺的问题。目前下游备货心态发生微妙变化，在短暂集中备货之后，后续备货也将回归谨慎。短期豆类期价涨势有所放缓，价格震荡偏强。油脂期价震荡偏强，一方面受到原油市场情绪回暖的带动，另一方面也受到国内供应收紧的支撑，豆油期价延续震荡偏强表现。棕榈油延续反弹，但资金跟进意愿不强，观望情绪较为浓厚。从产业链角度来看，东南亚棕榈油供需双增格局难以对价格形成驱动，国内买船增加也将及时补充国内库存。

整体来看，棕榈油缺乏明显驱动，尤其是对未来需求的谨慎预期持续压制了资金参与的积极性。相比之下，菜籽油的确定性更高，尤其是资金对基差的追捧仍对菜籽油期价构成支撑。短期油脂市场震荡偏强格局有望延续。

1.产业动态1)巴西全国谷物出口商协会表示，2025年4月份巴西大豆出口量将达到1430万吨，低于一周前预估的1447万吨。如果这一预测成真，将比去年4月份的1345万吨提高85万吨或6.3%。3月份巴西大豆出口量为1610万吨，高于去年3月的1355万吨。今年头4个月巴西大豆出口量为4080万吨，接近去年全年出口量9730万吨的一半。2)全球粮商ADM公司本周宣布将在2025年春季关闭位于南卡罗来纳州Kershaw的大豆压榨厂，这是公司在今年早些时候宣布的成本削减和业务整合计划的一部分。ADM计划在未来三到五年内减少5亿到7亿美元的成本，并已开始裁减部分工作岗位和缩减部分业务。Kershaw压榨厂的关闭是ADM在美国所有大豆压榨厂中的首次关停。该工厂的日加工能力为50,000蒲。尽管这是ADM在美国12个大豆压榨设施中的最小工厂，但是该工厂的关闭仍然引发了业界关注，特别是在当前美国生物燃料需求疲软的背景下。3)美国特朗普政府宣布对中国制造的船只收取港口费用，旨在削弱中国在全球航运行业中的主导地位，并通过刺激国内船舶建造业的复兴来增强美国的经济安全。然而，该政策在全球航运行业引发了广泛的反对，特别是来自美国国内运输业和全球货运公司。为回应行业的强烈反响，美国政府周四对原计划进行了一定的修正，并豁免了某些特定航线和船只，尤其是与大湖区、加勒比地区及美国领土之间的航运相关的船只。4)巴西外贸秘书处(SECEX)公布的数据显示，4月份迄今巴西大豆出口继续领先去年，尽管大豆价格继续低于上年。4月1至18日，巴西大豆出口量为942万吨，去年4月份全月为1469万吨。4月迄今日均大豆出口量为724,819吨，同比增长8.6%。4月迄今大豆出口收入为36.7亿美元，去年4月全月为62.9亿美元。4月迄今大豆出口均价为每吨389.9美元，比去年同期下跌8.9%。作为对比，2025年3月巴西大豆出口量为1468万吨，同比增长16.5%。

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