2025-04-25 23:10:51
油脂：
4月24日美豆油主力7月合约涨3.26%收于50.05美分/磅，追随国际原油涨势飙升。马棕油主力7月合约涨0.02%收于4036令吉/吨，交易商们权衡
全国棕油价格变动0-100元/吨至8890-9230元/吨，
棕榈油方面，MPOB3月报告显示马来库存开始回升至156万吨，影响中性偏空。进入4月后产地继续增产，MPOA数据显示4月1-20日马来产量环比增加19.88%。另一方面，国际豆棕价差转正，棕油高性价比刺激中印两国在4月期间加速购买棕油。航运数据显示4月1-20日马棕油出口量环比大增11.89-18.53%。总之，虽然马棕油出口强劲支撑价格，不过市场继续交易未来几个月的增产预期。多空交织下，预计马棕油07短期盘整，关注4000支撑位表现。
国内方面，4月棕油进口量预计不到10万吨相对偏少，但是棕油消费也压缩至极限，供需双弱下国内库存维持40万吨以下低位。不过从5月开始棕油将大量到港，存在后续供应转宽松的预期。中长期来看，开斋节后棕油进入增产季，国内继续新增买船，国内外库存持续回升，5-7月棕油价格趋势回落可能性大。
豆油方面，24/25年度巴西大豆收割已达90%，出口量可能达创纪录的1亿吨以上。而阿根廷24/25年度大豆也开始收割，二季度南美供应压力庞大。不过近期川普对中国关税态度松动，未来存在中美重启谈判以及美豆重新进入中国的可能。叠加未来美国生柴需求可能转好以及25/26年度美豆播种面积下降，支撑美豆价格。多空交织下，预计美豆07合约短期在1050附近震荡。
国内方面，海关大豆到港检查趋严，大豆清关时间延长，5月上旬前北方部分油厂面临缺豆风险，油厂开机率维持低位。叠加五一前下游积极备货，令国内豆油库存已经持续去库至65万吨，短期供应紧张支撑价格。但是5-6月大豆月均到港预计达1000万吨级，大豆库存已经止跌回升，未来油厂开机率也将好转。因此二季度国内豆系的供应压力非常庞大，豆油未来将再次累库。中长期来看，7-9月市场开始关注美豆新作播种面积下降及可能的天气炒作，豆油走势可能先跌后涨。
国内方面，菜油库存目前处于83万吨高位，4月供应压力仍然庞大。而且有市场消息称中国已经允许澳菜籽重新进口，近期新增了15船澳菜籽买船，包括4船10月船期买船。由于短期压力仍然庞大+澳菜籽开放进口后远月菜籽供应紧缺有望部分缓解，国内菜油的强势基础小幅松动，走势短期维持高位震荡。但是澳菜籽进口一事仍未得到官方确认，后续需要密切关注。
总之，短期来看国内三大油脂基本面均呈现多空交织状态：棕油由于产地4月出口非常强劲，豆油由于美豆新作减产预期以及国内大豆到港缺口，菜油由于加拿大供需紧张，以上支撑因素叠加国际原油走强，刺激三大油脂触底反弹。但是棕油已经进入增产期，4月产地库存预计继续回升；豆油则面临5-6月大豆大量到港的压力，二季度国内油脂供需转宽松的预期较强。多空博弈下，预计国内油脂短期反弹但是高度受限。
长期来看，二季度豆棕油供应增加后有望带来油脂整体震荡下跌，之后因为北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作，油脂在三季度偏强震荡。
策略上，豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注7800-8000、8300-8400、9600压力位表现，其中棕油及豆油预计表现较强。
