【市场回顾】1.期货市场：昨日EB2505主力合约日盘收于7851（+89/+1.15%），夜盘收于7882（+31/+0.39%）。2.现货市场：江苏【相关资讯】据卓创资讯统计，本周苯乙烯开工率76.46%，环比上升1.47%，下游EPS开工率50.08%，环比下降3.45%，PS开工率67.09%，环比上升0.81%，ABS开工率67.64%，环比上升1.3%。【逻辑分析】昨日【交易策略】1、单边：苯乙烯供需矛盾不大，上游纯苯供需面走弱，苯乙烯价格震荡。2、套利：观望3、期权：卖出看涨期权
机构看盘 小亚 03月28日 14:36 25
【行情回顾】伦铜跌0.81%报收9846.5美元/吨，【产业逻辑】铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX【策略推荐】特朗普铜关税威胁短期充分交易计价，短期美国经济数据疲软，特马改革进入深水区，市场担忧美国经济衰退，需求不足，投机热钱高位止盈兑现，短期铜延续回落，建议等待下方关口支撑站稳再入场。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，85000】元/吨，伦铜关注区间【9750，9900】美元/吨。【行情回顾】铝价反弹承压，氧化铝承压走势。【产业逻辑】电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月末，国内电解铝锭库存80.2万吨，较周一减少2.5万吨，环比上周四减少3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.20万吨，环比上周四减少1.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。氧化铝：国内氧化铝现货市依然相对疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过
机构看盘 小亚 03月28日 13:37 10
核心观点一、欧美原油期货价格上涨周四(3月27日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质二、石油供应将收紧受到美国对伊朗石油销售新的制裁，以及对委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收二级关税，预计石油供应将会收紧。但另一方面，东欧地缘风险溢价正在逐渐降低，俄乌停火谈判如果向着好的前景发展，俄罗斯石油供应的阻碍将会减轻。三、美原油和成品油库存下降美国能源信息署数据显示，截止到3月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.29776亿桶，比前一周下降306万桶;美国商业原油库存量4.33627亿桶，比前一周下降334万桶;美国汽油库存总量2.39128亿桶，比前一周下降145万桶;馏分油库存量为1.14362亿桶，比前一周下降42万桶。四、后市展望美国加强对南美产油国制裁、加沙停火协议破裂，中东地缘局势升级，但俄乌就停止袭击能源设施达成共识，东欧地缘风险有所缓和，油价逐渐底部抬升。从远期看，OPEC、非OPEC产量逐步回归市场，供应增加预期增强，若地缘风险升级，可能引起油价脉冲式上涨，但预计上升空间不大，特朗普低油价政策从供需两侧影响市场。在夏季石油消费旺季，石油需求增长仍受制于全球经济复苏缓慢，石油价格中枢仍将下移。
机构看盘 小亚 03月28日 13:37 7
【基本面变化：供应端甲醇装置产能利用率86.04%，较上周降低0.25个百分点，周度产量186.85万吨，供应维持中高水平。港口供应方面，甲醇到港量偏低，但海外装置存开工预期，关注甲醇到港量恢复情况。成本端煤炭供应量略有缩减，加上下游买货情绪好转，需求端甲醇制烯烃开工率89.33%，较上周降低0.46个百分点，江苏及西北地区甲醇主力下游烯烃工厂暂未对外采购，以及沿海地区部分烯烃装置检修计划传出，但前期浙江及宁波地区部分烯烃装置重启，现多恢复正常生产，烯烃行业开工率窄幅上调。甲醇传统需求方面未有明显改善，行业盈利情况不佳，下游用户多以按需补库为主。库存端甲醇企业库存量24.99万吨，较上周减少0.61万吨。甲醇工厂库存表现去库，后期由于甲醇价格持续高位，下游接货情绪迅速转弱，目前甲醇内地企业库存维持偏低水平。甲醇港口库存量80.01万吨，较上周减少11.09万吨。主要运行逻辑：甲醇内地开工率高位，内贸量充足，下游甲醇制烯烃开工窄幅上调，内地库存与港口库存双双去库，说明下游需求支撑尚可。但下游生产开工成本压力较大，对高价甲醇接受度有限，甲醇价格上下有限，区间运行，区间参考2500-2650。重点关注：宏观环境变化、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际【基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率85.87%，较上周下调0.99个百分点，其中气头企业开工负荷率71.46%，较上周下调0
行业消息1.美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税;将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税(目前汽车关税通常为2.5%)的基础上征收的。2.美联储古尔斯比警告称，如果美国债券市场投资者开始预期更高通胀，将构成“重大危险信号”，可能彻底打乱央行降息计划。由于关税政策带来新的不确定性，美联储的下一次降息可能需要比预期更长的时;美联储穆萨莱姆表示，不认为经济衰退即将到来;预计到2027年通胀率将回落至2%。3.美国国会预算办公室警告称，如果国会议员未能及时提高或暂停债务上限，联邦政府最早可能在今年8月就面临违约风险。而如果政府的借款需求显著超出预期，资金甚至可能在5月末或6月的某个时候消耗。观点总结伴随对等关税即将实施，市场避险情绪持续抬升，沪市贵金属延续上行趋势。地缘方面，美国此前与俄乌达成初步协议，暂停对海上和能源目标的攻击，美方对俄罗斯的制裁也略有放松，但俄乌间无人机袭击仍时常发生，不确定性犹存，关税方面，美国总统特朗普表示，将于4月2日起对所有未在美国制造的汽车、制药以及木材在现有关税的基础上再额外征收25%的关税，全球经济衰退预期增加，进一步加剧市场担忧情绪。宏观数据方面，此前公布的美国耐用品订单数据超预期增长，但主要由飞机订单所推动，核心订单增长仍略显疲软。当前企业在特朗普关税政策前景不明朗的情况下仍保持观望，尤其是对新一轮关税可能带来的
【美国关税引起的需求端担忧和供应端影响预期减弱导致铜价调整，昨日伦铜收跌0.61%至9846美元/吨，沪国内方面，昨日上海地区现货贴水期货30元/吨，市场交投氛围清淡，买盘不佳。广东地区库存继续增加，季度末下游补货意愿低，现货升水期货下调至90元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损700元/吨以上，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2440元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，随着美国征收铜关税时间临近，美国以外铜供应紧张缓解，不过由于关税征收幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费还未止跌，但随着印尼、巴拿马铜矿库存出口和海内外冶炼检修增加，预估加工费逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化。总体而言，美国征收关税的利多有所兑现，短期国内库存去化速度放缓或使得铜价继续面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考：80000-81500元/吨;伦铜3M运行区间参考：9700-9950美元/吨。【周四沪上期所锌锭期货库存录得1.72万吨，内盘上海地区基差-15元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得14.66万吨，LME锌锭注销仓单录得9.03万吨。外盘cash-3S合约基差-22美元/吨，3-15价差15.59美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为-1409.61元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增
【总体而言，工业硅行业依旧处于供过于求状态，价格上涨空间有限;多晶硅下游仍以消耗硅料库存为主，短期内价格预计平稳运行。【碳酸锂】新能源车市受益于政策推动维持积极水平，但需求传导效率并不顺畅，正极企业对锂盐补库意愿暂无显著提升，冶炼厂延续增库趋势，盐湖产能进入季节性提产周期，锂辉石及锂云母产线开工率则承压下行，周度产量边际回落难改碳酸锂供给端宽松格局，锂价低位区间震荡为主，卖出看涨期权策略继续持有。
机构看盘 小亚 03月28日 13:37 9
【玉米】周四基本面来看，目前基层余粮较往年同期减少，进口玉米及替代性谷物同比大幅减少，对国产玉米的冲击也将减弱。需求方面，基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，后期理论供应继续增加，而目前消费提振力度有限，生猪市场供应维持偏宽松格局。而高频数据显示近期均重继续上升，肥标猪价价差收窄，反映肥猪紧张格局明显改善。综合来看，后期生猪市场预计震荡偏弱运行为主。操作上，关注7-11反套。【苹果】周四，据卓创资讯统计，截至2025年3月27日，全国冷库库存比例约为31.13%，较上周降低2.47个百分点，较去年同期(20240328)低10.28个百分点，去库存率为51.06%。当前冷库库存总量低于去年同期水平，西北产区果农货数量偏少，部分带有惜售情绪，客商采购难度增加，低库存量对盘面形成一定支撑。短期操作建议震荡偏多思路对待。【国内方面，粮油商务网资讯显示，日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3110元/吨，下跌40元/吨。山东、华北等地油厂陆续停机中，企业开机率进一步下滑，局部发出限提公告。不过下游饲料厂保持刚需补货态势，安全库存可以顺利渡过2周的停机检修节点，部分中小饲料厂有少量拿货需求。连粕主力合约正处于换月阶段，多空主力资金加快离场，市场对于下周种植意向报告以及未来关税政策的确定性担忧加剧，5月合约2800或有支撑。短线操作。
机构看盘 小亚 03月28日 13:37 17
一、研究观点27日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43760元/吨，日内跌幅0.06%，持仓减仓22手至27255手;SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至1760元/吨。工业硅震荡偏强，主力2505收于9920元/吨，日内涨幅1.12%，持仓减仓5278手至23.74万手。百川工业硅现货参考价10680元/吨，较上一交易日下调10元/吨。最低交割品#553价格降至9650元/吨，现货贴水扩至95元/吨。中小型硅厂持续停产，对过剩格局影响有限。在大厂出现大规模减产动作前，工业硅反弹无力，同时跌近行业最低现金成本位置后，向下空间见底，预计以低位窄幅震荡为主。由于组件环节库存去化缓慢，抑制需求向上传导弹性，高库存压制反弹空间，多晶硅逐步转为窄幅震荡格局，继续关注硅片排产和产业库存去化节奏。二、日度数据监测三、图表分析
机构看盘 小亚 03月28日 13:37 15
【沪铜】宏观面：政策定调积极宽松，坚定政策信心，落地要等，重视运行节奏。产业面，2025年下游采购加工端或有恢复。短期铜价仍受外部环境影响力(加征关税导致负面情绪波动)，先抑后扬。长期能源转型与科技变革背景下，叠加美元宽松周期开启，以及贸易保护环境下全球通胀水平抬升，铜价底部区间稳步抬升。【沪铝】长期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。【碳酸锂】中长期碳酸锂供需格局宽松，未来5年碳酸锂产能持续扩张，但近期因国内政策严控锂新增产能扩张刺激锂价反弹，中期锂价仍处于磨底状态。终端锂电需求高速增长转为平稳增速，供给增速高于需求增速。目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本10-15万元/吨，国内盐湖提锂企业成本5-8万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。【沪镍】印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游
机构看盘 小亚 03月28日 13:37 19
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