观点与操作策略SMM消息称月底多晶硅现货成交展开，但价格上涨受阻，我们认为目前上下游库存较高限制多晶硅价格弹性，导致抢装的涨价效应并未有效兑现在多晶硅环节。不过考虑到硅片环节供需偏紧，我们预期后市硅片或将有明显提产，如若兑现有望带动多晶硅去库斜率变陡，但价格修复弹性不大。另外，多晶硅期货仓单注册即将开始，目前操作上，卖出虚值看跌期权。PS2506预计运行区间43000-44500元/吨。数据信息相关图表(来源：
机构看盘 小亚 03月25日 14:34 22
一、数据分析二、行情研判国际方面，考虑到当前巴西糖库存处于历史低位，叠加印度新榨季预期减少、糖价坚挺，泰国增产低于预期，阶段性贸易流偏紧预计对原糖有所支撑。原糖短期维持偏强走势，后续还是要关注巴西新榨季降雨对糖产预期的影响。国内方面，春节后进入传统消费淡季、消费维持刚需。2月国产糖单月销量创历史新高，不过库存同比增加，预计短期糖价以震荡运行为主。【逻辑分析】近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖为主。当前巴西低库存和印度24/25榨季实际产量对阶段性贸易流影响较大，从而传导至糖价，除此以外，原糖价格易受新榨季巴西天气扰动、波动加剧，原糖短期维持偏强运行。【交易策略】1.单边：观望或区间操作。2.套利：观望。三、相关附图
机构看盘 小亚 03月25日 12:13 15
【行情回顾】重碱现货报价区域分化，盘面低位弱稳，基差缩窄，仓单增加，预报减少。【基本逻辑】：纯碱供应端有所减量，终端提货维持刚需，碱厂库存维持去化。供应方面，近期纯碱市场装置变化不大，个别检修装置供应缩量，纯碱产量65.23万吨，环比减少2.72万吨，跌幅4%。纯碱综合产能利用率77.85%，环比下跌3.25%。需求方面，近期纯碱下游企业采购情绪谨慎，终端基本维持按需采购。上周纯碱企业出货量72.69万吨，环比增加0.60%。光伏景气度回升，光伏厂库延续去化，库存压力稍减，截止到3月24日，国内纯碱厂家总库存167.75万吨，较上周四减少1.03万吨，跌幅0.61%。总体来看，短期部分装置检修带来供应端减少，浮法及光伏玻璃对纯碱刚需略有增加，但阶段性检修难以改变行业供需格局，月底部分检修即将结束，后续供应端有望增加，下游按需为主，投机需求有限，绝对库存压力犹存，上涨亦缺乏足够驱动，低位震荡为主。关注装置检修动态和下游采购情况。【策略推荐】SA关注【1430，1460】。玻璃：库存拐点出现，盘面低位反弹【行情回顾】现货市场报价稳定，盘面低位弱稳，主力基差不变，仓单减少。【基本逻辑】宏观层面，1-2月商品房销售面积-5%，3月以来销售高频走高，销售端景气度有一定持续性，竣工面积降幅缩窄。自身基本面来看，本周供应端开工率和产量低位转降，需求端维持季节性恢复，现货市场情绪有明显起色，华北、
【行情回顾】隔夜国际油价走强，WTI上升1.22%，Brent上升1.06%，内盘SC上升0.38%。【基本逻辑】核心驱动，近期美国制裁动作频出，先是发起第四轮对伊朗制裁，昨日又宣称对购买委内瑞拉石油和天然气国家加征25%关税，油价走强。供给方面，特朗普宣称，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，关税政策将于4月2日生效；3月1日-16日，哈萨克斯坦石油和天然气产量为216万桶/日，高于2月份产量212万桶/日。需求方面，印度政府数据显示，印度2月份原油进口量环比下降9.9%至1910万吨，为2024年11月以来的最低水平；1-2月中国原油进口量为8384.4万吨，较去年同期8830.4万吨下滑5.0%，日均进口1037万桶。库存方面，EIA数据显示，截至3月14日当周，美国商业原油库存增加170万桶至4.3697亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.959亿桶，库欣原油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，汽油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，馏分油库存减少280万桶至1.1478亿桶。【策略推荐】中长期走势：需求增量不足，供给过剩局面没有改变，中长期特别是3季度之后油价中枢下移动力较强。短周期走势：日线反弹走强，空单注意风险，建议逢高卖出看涨价差期权。SC关注【535-550】。LPG：成本端提振，液化气短线偏强【行情回顾】3月24日，PG主力合约收于455
机构看盘 小亚 03月25日 12:13 19
【【重点资讯】周一郑州消息方面，据泰国海关数据显示，2025年2月泰国出口糖75.9万吨，同比增加58%;2024/25榨季截至25年2月泰国累计出口糖173.88万吨，同比增加16.2%。【交易策略】北半球产量不及预期，且巴西尚未开榨，库存处于低位，叠加原糖3月合约交割丰益国际接手大量糖，在巴西开榨前预计国际市场供应依然偏紧张。国内方面从12月以来进口糖、糖浆及预拌粉供应减少，使得目前国内的产销情况还是不错的。预计短线糖价维持高位震荡。但从中长期来看，主要产糖国种植面积都处于增长态势，若2025年天气恢复正常，预计2025/26榨季将延续增产周期，策略上建议短线观望，中长线寻找卖出套保的机会。【【现货资讯】全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.02元至3.22元/斤，黑山持平于2.9元/斤，馆陶落0.05元至2.93元/斤，供应量充足，业者消化速度不快，且对后市信心不足，流通环节出货心态增加，今日蛋价或有稳有跌。【交易策略】消费本来处缓慢增加的季节，但现货表现偏弱，季节性反弹不及预期，库存呈逐步积累状态，供应端过剩主导价格，叠加成本端涨价势头减弱，盘面顺势下挫，趋势呈偏空状态，偏近合约宜维持反弹抛空，但反套思路下留意远月支撑。
机构看盘 小亚 03月25日 12:13 18
【周一沪铅主力PB2505合约日内冲高回落，夜间延续回吐涨幅，伦铅企稳震荡。现货市场：上海市场驰宏铅17490-17560元/吨，对沪铅2504合约升水0-20元/吨;江浙地区SMM：截止至本周一，社会库存为7.19万吨，较上周四减少0.21万吨。SMM：据悉，湖南、广西、广东一带因河流污染正在经历环保检查。目前，广西地区部分再生铅炼厂已经表示停收废电瓶，具体天数尚未确定。整体来看，近期湖南、两广地区环保检查，广西地区再生铅炼厂停收废电瓶，据悉影响尚可控，铅价冲高回落。不过河南大型炼厂检修叠加湖南部分炼厂因原料不足检修，且原料价格居高不下，再生炼厂利润逼近成本线，不排除减停产，供应收紧担忧支撑铅价，预计回调空间有限。【工业硅】周一工业硅主力2505合约底部企稳，华东通氧553#现货对2504合约升水545元/吨，交割套利空间持续为负。3月24日广期所仓单库存持降至69294手，较上一交易日减少28手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10400和10350元/吨，#421硅华东平均价为11150元/吨，上周社会库小幅降至59.4万吨仍然偏高，社库压力高企拖累现货市场难有上行动力。基本面上，新疆地区开工率恢复至79%，川滇地区开工率依然偏低，供应端扩张程度
【沪铜】昨日海外宏观方面，关税政策仍是主要影响，美元指数重回104上方;国内方面，经济数据表现尚可，仍需关注政策加码情况。供给方面，全球铜矿紧张问题或存边际改善，仍未有转变，关注冶炼加工费走势及国内冶炼企业减产落地情况。综合来看，由关税引发的贸易物流仍未停止，叠加供给紧张预期仍存，铜价下方支撑明确。但在前期快速上行后，当前铜价估值偏高，进一步向上动能或有所缓解，卖看跌期权策略更为稳健。【沪镍】供应方面，矿端暂无显著放量，印尼上调PNBP政策或在月底落地，
【目前广西九成以上糖厂已经收榨，国内榨季进入尾声，工业库存较高，不过进口糖压力不大，泰国和越南进口糖浆政策尚无进一步结果。技术面上，MACD及短期均线金叉，短期盘面高位震荡。【我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，不过加菜油进口量较少，主要从俄罗斯进口，短期情绪释放后，市场回归供需面，国内库存压力持续偏高。技术面上，MACD及短期均线金叉，短期盘面震荡格局。【近期部分产线再次冷修，现货产销有所好转，随着近期政策端影响下市场情绪偏乐观，但实际需求仍待观测;技术面上，指标双金叉，今日强势突破，偏多思路看待。【长期供应强度较大，临近传统旺季，关注下游实际需求启动情况;技术上，指标双死叉，今日大幅拉涨，震荡偏多思路看待。
机构看盘 小亚 03月25日 12:13 22
【短期来看，阶段性出栏节奏调整及市场情绪修复推动猪价短暂反弹，但核心矛盾仍为供需失衡——肥猪与标猪价差持续走扩反映养殖端压栏惜售情绪浓厚，市场处于被动垒库阶段。展望后市，在终端需求缺乏实质性提振背景下，猪价或延续震荡偏弱走势，需重点关注清明节前集中出栏对短期价格的压力，以及肥标价差收窄可能触发的大猪抛售潮对价格的进一步压制。【苹果】清明节备货气氛一般，苹果走货偏慢。部分果农有惜售情绪。周内山东产区询价客商数量尚可，但整体成交略显不温不火，清明节备货氛围整体不旺。目前外贸出口采购减少，小单车及周边市场客户按需拿货。【当前小麦与玉米价差已明显收窄，前期低价建库的贸易主体存在集中出货意愿，导致产区现货价格涨势趋缓，港口报价小幅回落。不过终端需求维持韧性，下游加工企业库存连续2-3周未能有效累积，市场去库预期升温或为玉米价格企稳反弹提供支撑。【
机构看盘 小亚 03月25日 12:13 26
一、行情回顾与展望市场表现：多晶硅3月到4月，多晶硅月度供应均稳定在10万吨左右，而下游需求改善层层递进，硅料端料将逐步进入小幅去库阶段。回归盘面，PS06合约价格下探支撑后反弹，继续突破高位区间要在现货市场看到实质性改善，短期06合约价格延续在现货价格区间内谨慎偏强震荡为主。风险因素：海外宏观扰动装置复产超预期下游“抢装”超预期二、行情要闻硅业分会周度统计数据：3月第3周，n型复投料成交价格区间为3.90-4.60万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价格区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(发改价格〔2025〕136号)，提出深化新能源上网电价市场化改革，推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成;同步建立支持新能源可持续发展的价格结算机制，区分存量和增量项目分类施策。
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