期现端：截至3月21日，辽宁锦州港玉米平仓价报2220元/吨，较上周五跌20元/吨；供应端：全国基层售粮超八成，售粮压力不大，货源逐步转移至贸易端，关注贸易环节出货节奏，港口库存维持高位，不过多数是合同粮，当前南北发运不顺价，消化有限，短期或限制涨势；华北地区深加工提价收购，价格偏强。1-2月分别进口玉米10、8万吨，环比持续下滑，同比大幅下滑，进口高粱环比小幅增加、同比大幅下滑，大麦环比增，同比亦大幅缩减，国际谷物进口同比大幅减少，进口物料持续收缩。截至3月21日，全国售粮进度为84%，较上周增加4%，同比快10%。其中华北地区售粮进度为81%，同比快18%；东北地区售粮进度为84%，同比快8%；截至3月21日，山东周均深加工企业早间剩余车辆539辆，周环比减少30辆。需求端：2024年5-11月母猪存栏回升，12-1月小幅去化，性能提升，对应今年生猪存栏呈增加态势。存栏缓慢增加带动饲料需求陆续恢复，而当前玉米性价比较高，饲料添比较高，玉米饲用需求高位，不过随着周度小结：全国基层售粮超八成，卖压进一步减弱，粮源逐渐转移至贸易端，当前市场普遍看涨，渠道及下游采购积极性高，但随着玉米价格上涨，其他物料性价比回升，挤占部分玉米饲用需求，暂未大范围替代，此外港口库存高位，多为合同粮，南北港发运不顺价，或限制涨幅；中长期来看，新作产量减产，进口持续减少，玉米价格存在向上驱动，不过减产量级或
机构看盘 小亚 03月24日 14:02 24
一、周度观点整体观点：供应端，2024年1月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+6.2%，其中针叶浆出货量1月同比+5.2%，阔叶浆出货量1月同比+6.9%。1-2月国内截止2025年3月21日,主要地区及港口周度纸浆库存量204.6万吨，较上周下降9.9万吨。纸浆港口库存处于同期高水平，但去化明显。Arauco宣布2025年3月针叶浆银星提涨10美元/吨，至825美元/吨；阔叶浆明星提涨20美元/吨至610美元/吨。进口纸浆报价坚挺，导致进口纸浆成本较高。后期关注宏观政策风向，预期市场在海外挺价以及宏观预期偏暖的局面下，价格企稳的机会。风险因素：市场消费情况、宏观市场风险二、行情回顾本周纸浆基差694元，较上周-18。三、价格数据本周纸浆现货价格走势小幅下跌，针叶浆：山东地区针叶浆市场银星品牌报价在6530元/吨；阔叶浆：山东地区阔叶浆鹦鹉市场参考价在4680元/吨；根据卓创资讯统计的成品纸含税价，本周双胶纸价格报5800元/吨，四、国内库存情况国内期货库存374904吨，库存较上周-19083吨。隆众资讯，截止2025年3月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.6万吨，较上期下降9.9万吨，库存量在本周期呈现去库走势。五、国际库存情况欧洲2025年1月漂针浆库存为24.77万吨，环比上月去库0.19万吨，同比增加1.39万吨。漂针浆库存天数为27天，环比持平，同比增加
机构看盘 小亚 03月24日 13:33 24
【沪铝主力合约报收20865元/吨(截止周五下午三点)，涨幅0.89%。SMM现货A00铝报均价20870元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。2025年3月20日：铝锭去库3.1万吨至83.8万吨，铝棒去库1.2万吨至29.4万吨。周五A股大跌带动有色普遍走低。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水维持高位;国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。海外参考运行区间：2500美元-2900美元。【周五沪上期所铅锭期货库存录得6.39万吨，内盘原生基差-255元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得23.24万吨，LME铅锭注销仓单录得1.5万吨。外盘cash-3S合约基差-23.06美元/吨，3-15价差-54.58美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为-624.27元/吨。据钢联数据，国内社会库存录
机构看盘 小亚 03月24日 12:06 16
核心现状现货表现（周均价）：截至3月20日，江苏太仓收于2685元/吨，环比+35元/吨，环比+1.32%；山东东营收于2480元/吨，环比-50元/吨，环比-1.98%；内蒙鄂尔多斯北线收于2220元/吨，环比0元/吨，环比0%；CFR中国收于305美元/吨，环比0美元/吨，环比0%；华东宁波PP收于7360元/吨，环比-60元/吨，环比-0.81%。产业链利润：截至3月13日，内蒙煤制产业链开工率：截至3月13日当周，国内甲醇总开工率86.04%，环比-0.25%，其中，煤制91.75%，环比-0.16%，天然气制66.59%，环比-3.66%，焦炉气制68.85%，环比+1.88%；甲醇制烯烃开工率90.8%，环比+2.49%。库存：截至3月19日，港口总库存量80.01万吨，环比-11.09万吨，环比-12.17%，其中，华东港口库存58.8万吨，环比-8.7万吨，环比-12.89%，华南港口库存21.21万吨，环比-2.39万吨，环比-10.13%。总结展望郑醇本周先跌后弹，继上周之后再度维持宽幅震荡，受自身基本面及油价走势等多重影响较大，主力合约基本维持在2500-2600区间，短期总体仍暂处年线企稳态势，继续考验年线支撑，中期形态仍然并未明显改变1月初以来的涨后震荡回落构建企稳中枢姿态。总体上，去年四季度大涨之后，醇市高位运行能力遭产业链检验，由于同期下游聚烯烃表现偏
【焦煤】钢焦企业复产进度不一，焦化利润持续亏损，下游对原料采购备货维持按需节奏，矿端重回累库趋势，而进口煤管控预期落空，市场悲观情绪又起，煤价受持拖累走势偏弱;生产方面，多数矿井则维持正常生产节奏，部分煤矿则因亏损或井下原因存在停限产情况，关注上游生产节奏的变动，谨慎持有焦煤5-9正套。【焦炭】钢材需求季节性复苏，但成交状况仍不理想，需求传导效率不佳，市场信心维持低位，钢厂对原料补库并未显著回暖，焦炭现货市场十一轮提降后仍有看降情绪，贸易商观望心态居多，焦炭价格维持偏弱走势。【纯碱】碱厂联合检修挺价，上周纯碱产量已降至65.23万吨，本周部分装置或将恢复，产量也将有所回升。下游因此我们认为纯碱09合约将继续遵循成本定价逻辑，驱动、估值将向下。策略上，纯碱09合约前空继续轻仓持有。
机构看盘 小亚 03月24日 12:06 21
【品种观点】3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。截至2025年3月14日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存42.26万吨，环比上周增加1.01万吨，增幅2.45%；同比去年55.795万吨减少13.54万吨，减幅24.26%。3月马棕榈油产量预计环比增加，逐步恢复，且最新本月前20日出口数据表现一般。近期棕榈油成为高位震荡整理行情。由于3月基本面供需利多因素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。【品种观点】供给端，生猪市场供给压力持续释放，3月规模场出栏计划环比增加，标猪供应充足。下周养殖端出栏或有所增加，尤其规模企业，出栏压力或增加。短期，二育零星入场以及低价引起部分养殖场惜售挺价等因素带来短期支撑，并未改善供给格局。天气转暖后，节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，屠宰开工率也出现一定回升。但需求整体仍旧较为疲软，走货一般，且同比二育进场显谨慎。部分屠宰场被迫入冻库操作，令供应压力得到部分缓冲。预计后期需求回升空间有限，对盘面无法形成有效带动。整体来看，目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。近期价格的上涨更多是期货市场对现货价格
机构看盘 小亚 03月24日 12:06 27
【行情回顾】铝价承压回落，氧化铝略有企稳走势。【产业逻辑】电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月下旬，国内电解铝锭社会库存83.4万吨，较周一减少2.8万吨，较上周四减少2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存28.80万吨，环比上周四减少0.95万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。氧化铝：国内氧化铝现货市场价格疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。【策略推荐】建议风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。【行情回顾】镍价承压回落，【产业逻辑】镍：印尼镍矿政策存在博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.9万吨，环比再度转增，国内供应增量带来压力。不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无【策略推荐】建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，风险提示：关注中国
机构看盘 小亚 03月24日 12:06 24
一、行情复盘(一)根据上海期货交易所数据统计，上周，沪根据伦敦金属交易所数据统计，上周，LME铝期货价格呈现震荡偏弱趋势，LME二、现货分析长江有色金属网数据显示，截止至2025年3月21日，长江有色市场1#电解铝平均价为20,780元/吨，较上一交易日减少90元/吨;上海、佛山、济南、无三、供需情况(一)氧化铝库存小幅下降万得资讯数据显示，截止至2025年3月20日，国内氧化铝总计库存为1.3万吨，较前期下降0.3万吨，连云港库存为0万吨，鲅鱼圈库存为1.2万吨，青岛港库存为0.1万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。(二)铝棒库存处于高位万得资讯数据显示，截止至2025年03月20日，全国铝棒库存总计27.76万吨，较前期相比减少1.21万吨，分地区来看，佛山地区库存为16.15万吨，无锡地区铝棒库存为5.55万吨，南昌地区库存为2.3万吨。从季节性角度分析，全国库存较近5年相比维持在较高水平。四、库存情况全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025年3月21日，上海期货交易所电解铝库存为233,240吨，较上一周增加15,159吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至2025年3月20日，LME铝库存为487,525吨，较上一交易日减少1,600吨，注销仓单占比为59.61%。国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2025年03月20
机构看盘 小亚 03月24日 12:06 25
【沥青】周五，成本端方面，原油价格有所反弹，提振沥青期货市场氛围。短期沥青价格中枢跟随原油波动。后续关注原油反弹强度和持续性。操作建议：短线交易思路为主。【尿素】周五，尿素期货主力合约UR2505价格较上一交易日上涨0.88%，持仓237162手，减仓3181手。据卓创资讯数据显示，山东中小颗粒尿素市场均价1863元/吨，较上一工作日上涨21元/吨。3月20日尿素开工率为85.87%，环比下降0.99%;尿素周度企业库存为101.5万吨，环比下降7.31%;周度港口库存为13.4万吨，环比持平;下游工农业刚需跟进理性，局部维持逢低按需采买，其中复合肥企业开工率为48.08%，环比上期持平，对尿素的支撑力度仍然较强。操作建议：短期震荡思路对待。【甲醇】周五本周沿海甲醇库存89.4万吨，环比下降6.5万吨，沿海可流通货源预估41.7万吨，刚需稳固提货，本周沿海整体甲醇库存延续下降。预计3月下旬至4月初中国进口船货到港量42万吨。部分进口船货改港到下游厂库，后期下游工厂库存或将稳中走高，转口船货增多。操作建议：震荡思路对待。【纸浆】周五，终端需求缺乏明显放量，下游原纸企业刚需采购为主，高价成交受阻，拖累纸浆盘面回调。短期操作建议区间震荡思路对待。
【沪铜】宏观面：政策定调积极宽松，坚定政策信心，落地要等，重视运行节奏。产业面，2025年下游采购加工端或有恢复。短期铜价仍受外部环境影响力(加征关税导致负面情绪波动)，先抑后扬。长期能源转型与科技变革背景下，叠加美元宽松周期开启，以及贸易保护环境下全球通胀水平抬升，铜价底部区间稳步抬升。【沪铝】铝土矿产量受限，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。供应收缩，及成本抬升，铝价下方支撑依然较强。近期下游采购加工或有恢复。短期受加征关税事件影响，铝价或先抑后扬。长期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。【沪镍】印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本10-15万元/吨，国内盐湖提锂企业成本5-8万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。
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