【一、宏观及行业要闻】1、咨询机构Safras&Mercado周五表示，2024/25年度巴西大豆产量预计为1.7245亿吨，较之前预期的1.7488亿吨降低了243万吨，因为南里奥格兰德州的气候问题导致该州单产下降。尽管如此，这一产量仍将创下历史新高，比上年的1.523亿吨高出13.2%。2、截至3月12日，阿根廷2024/25年大豆作物状况连续第四周改善。大豆评级优良的比例为32%，一周前29%，去年同期32%。3、2024/25年度欧盟油籽进口预期调高到2134万吨，高于上月预测的2104万吨，也高于上年的1946万吨。欧盟油籽压榨量调高到4440万吨(上月预测4413，上年4647)。4、船运调查机构AmSpec发布的数据显示，3月1-15日马来西亚【二、基本面数据图表】【三、观点及策略】国际方面，农业咨询机构下调阿根廷和巴西大豆产量预估，南美大豆增产压力有所缓解，CBOT大豆期货小幅回升。马棕油供应下滑，出口降幅有所收窄，但中印需求下降制约出口规模，马棕油期货震荡加剧。国内方面，因海运费上涨以及巴西大豆升贴水增加，大豆进口成本增加，国内压榨量减少符合预期，供需方面变化不大，预计短期
机构看盘 小亚 03月18日 23:36 26
【行情回顾】：伦铜涨0.86%报收9864.5美元/吨，【产业逻辑】：本周进口铜精矿指数-15.92美元/吨，环比减少0.09美元/吨，续创历史新低。2月国内精炼铜产量为105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%。本周铜陵有色传出减产，市场担忧2024年3月的国内冶炼厂联合减产重现，铜价拉涨。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.65万吨至34.9万吨，LME铜库存环比减少2775吨。铜加工行业开工率呈现“旺季渐进式回暖”，但高铜价抑制了铜需求，增速低于往年同期。终端消费方面，一线城市房地产小阳春火热，家电和汽车消费超预期，电力光伏集中招标开启，整体符合预期。【策略推荐】：铜价波动大，振幅宽，当前多空搏杀激烈，建议多单逢高止盈落袋，不要盲目追高，投机资金背靠下方20日均线，等待回调后再建仓。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，82000】元/吨，伦铜关注区间【9600，10000】美元/吨。【行情回顾】：伦锌跌0.85%报收2960美元/吨，【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元/吨和35美元/吨，继续向上修复。库存方面，国内库存环比增加0.29万吨至13.88万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工59.21%，环比
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【市场回顾】1.期货市场：3月17日市场传言较多，主要涉及一线厂家的交割动态和期现商合作动态。受此影响多晶硅2.现货市场：n型复投料成交价格区间为3.90-4.60万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价格区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。本周开始大规模签单，预计部分成交价格上行。【相关资讯】3月17日，宁夏回族自治区发展改革委关于征求《宁夏回族自治区分布式光伏发电开发建设管理实施细则（征求意见稿）》意见建议的通知。文件提出，一般工商业分布式光伏采用自发自用余电上网的，年自发自用电量占发电量的比例，依托公共机构建设的一般工商业分布式光伏不得低于30%，依托工商业厂房建设的一般工商业分布式光伏不得低于50%，超出比例的上网电量不进行结算，连续2年自用比例不达标强制转为全部自用。大型工商业分布式光伏原则上选择全部自发自用模式，待宁夏电力现货市场连续运行后，大型工商业分布式光伏可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。【综合分析】3月硅片排产量超过50GW，多晶硅月度需求11.5万吨左右。供应方面，目前多晶硅综合开工率36%左右，3月产量9.7万吨，预计小幅去库。3月青海某10万吨多晶硅新产能投产，预计4月稳定出料。4月部分一线企业将复产，同时龙头企业4月下旬或着手准备
【现货情况】现货价格震荡为主。昨日全国均价14.63元/公斤，较前一日上涨0.01元/公斤。其中河南均价为14.45元/公斤，较前一日上涨0.01元/公斤;辽宁均价为14.28元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤;四川均价为14.55元/公斤，较前一日持平;广东均价为15.78元/公斤，较前一日持平。【市场数据】涌益监测数据显示，2025年2月能繁母猪存栏量样本1，环比-0.05%;样本2，环比-0.18%。其中头部部分企业有更新种群及前期超配后淘汰带动的本月淘母增加;但与此同时，企业也在留种优秀后备种群继续补充母猪基数并提升生产成绩;300-1000头规模猪场2月能繁进一步呈现增加趋势，主要体现在前期自留大后备陆续转入配种阶段。2月环比1月增19.71%，主要原因：一是年后部分小厂有开工;二是有些年中积压的母猪淘汰在释放。2月全国免责声明：本报告中的信息均来源于被
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【基本面】隔夜伦铜收9864.5美元/吨，涨幅0.73%;隔夜宏观方面，隔夜数据显示美国2月零售销售环比上升0.2%，预估为上升0.6%，增幅不及预期。叠加美关税政策不确定性美元持续下跌。国内近日国家统计局数据据显示1-2月规上工业增加值同比增5.9%，国民经济起步平稳，发展态势向新向好。供给方面，SMM数据显示电解铜2月产量105.82万吨，同比增长11.35%，环比增长4.38%。SMM根据各家排产情况，预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨升幅为3.97%，同比增加10.07万吨升幅为10.08%。库存方面，上周伦铜库存累计减少较23575吨至233750吨，环比前一周跌幅9.16%。。上周沪铜小幅去化趋势，较前一周减少11904吨至255472吨，环比前一周跌4.45%。【观点及操作策略】美经济数据不及预期美元偏弱运行，美元走低提振铜价。国内铜价走高抑制消费，沪铜去库缓慢仍对铜价构成压力，关注消费改善情况。短期沪铜突破8万元/吨，不追涨，冲高回落日内轻空短线谨慎参与。
【市场回顾】1、期货市场：夜盘氧化2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3240元跌25元；全国加权指数3256元跌16.3元；山东3180-3280元均3230跌30元；河南3240-3300元均3270跌20元；山西3230-3260元均3245跌20元；广西3340-3400元均3370跌5元；贵州3320-3400元均3360跌30元；新疆3500-3550元均3525持平。【相关资讯】1.据SMM调研，近期几内亚铝土矿市场传出部分92-95美元/吨的成交，部分买方意向价格已至80-85美元/吨，市场传出少量90美元/吨以下的持货商报价，综合判断下，SMM上周将几内亚铝土矿CIF均价报91美元/吨，环比下调2美元/吨。2.据百川盈孚了解，西北地区某铝厂例行招标采购氧化铝，中标价为3430-3450元/吨（到厂价），总计数量为1万吨，折算山西地区现汇出厂价约为3160-3190元/吨。3.3月17日上期所氧化铝仓单较上一交易日增加24012吨至292468吨。4.三门峡市陕州区应急管理局召开非煤矿山治本攻坚三年行动，暨重大事故隐患动态清零座谈会：3月12日，三门峡市陕州区应急管理局组织召开非煤矿山治本攻坚三年行动暨重大事故隐患动态清零座谈会。【逻辑分析】河南再添检修产能，短期影响氧化铝产量，但新投企业仍继续推进。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿市场传出少量90美元/吨以下
一、市场信息二、市场研判【交易策略】今日黑色商品下跌明显，主要受房地产新开工面积同比大幅下降等影响。回到双焦基本面，虽然1.单边：延续底部震荡偏弱运行2.套利：观望3.期权：焦煤卖出宽跨（场外）4.期现：关注期现正套机会【相关价格】【重要资讯】1.3月16日，据海关发布，近期，部分网络平台传播“海关将自4月1日起对进口煤炭进行延迟检查，或将导致通关时间延长，进口量减少的可能性进一步加大”，相关信息引发业界关注与讨论。经海关确认，此信息不实。提醒各企业及相关方，切勿轻信和传播未经证实的消息，以免造成不必要的困扰和损失。2.国家统计局：原煤生产增速加快。1—2月份，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，增速比上年12月份加快3.5个百分点；日均产量1297万吨。三、相关附图
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【菜粕观点和策略】1.基本面：菜粕震荡回落，利多出尽后短期技术性震荡整理，需求预期良好支撑盘面，菜粕需求尚未释放但油厂开机春节后增多，菜粕库存低位回升压制盘面。菜粕现货需求短期尚处淡季，进口2.基差：现货2660，基差2，升水期货。中性3.库存：菜粕库存3.25万吨，上周3.7万吨，周环比减少12.16%，去年同期3.4万吨，同比减少4.41%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多6.预期：菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响震荡上行，但菜粕供需基本面短期利空价格维持震荡偏强格局。菜粕RM2505：日内2640至2700区间操作。【近期要闻】1.国内水产养殖进入冬季淡季，现货市场进入供需两淡格局。2.加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，但中加贸易关系仍有变数。加拿大对中国出口商品加征关税允许企业短期申请豁免来规避，中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行，今年出结果可能较小，或会等待加拿大加征关税落地情况明朗再行决定。3.全球油菜籽今年产量小幅减少，主要受欧盟油菜籽产量减少和加拿大油菜籽产量低于预期影响。4.俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品尚有支撑。利多：1.中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税。2.油厂菜粕库存压
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【供应：OPEC+将于4月增产，委内瑞拉4月合作生产力减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险。需求：原油季节性淡季，但成品油仍有超预期表现，需求表现短期尚可。库存：原油季节性类库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般。利润：炼厂利润回升后小幅回落，亚太炼化利润尚可，欧洲炼化利润回落明显。价差：月差小幅走强。结论：短期海外风险资产受到滞涨担忧影响而回落的风险共振效应导致油价下跌，但美国CPI数据好于预期使得共振短期停滞，油价基本面尚可，回归窄幅震荡，但长期OPEC+增产仍将拉低价格中枢。操作：短期小幅反弹后回到震荡区间，宜先观望。风险：制裁明确落地，和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。【结构较绝对价先一步反弹】虽然我们对油价长期的观点仍然是承压下行，但是就交易角度而言，近期结构恢复，较绝对价先一步反弹，盘面逻辑上也是美国CPI数据带动滞涨担忧缓解，风险资产下行共振效应缓和，油价重新窄幅震荡。【需求淡季，加拿大影响短暂显现】需求季节性下降，但近期进料水平仍然尚可。另外进出口数据均明显下行，在数据当周受到加拿大关税短暂运行影响，管道进口明显下降。后期将回归正常。【成品油需求超预期回升】前期寒潮影响结束后，成品油裂
【周一橡胶板块继续下行。主力合约RU2505下跌260元至16920元/吨，跌幅1.5%；NR2505下跌220元至14370元/吨，跌幅1.5%；BR2505下跌65元至13705元/吨，跌幅0.5%。国内产区处于停割期，贸易环节周环比累库。据隆众资讯统计，截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。天然橡胶：RU因上周市场传国储收储，较NR走强。尽管RU库存处于历史同期偏低水平，但从5-9月差来看，RU2505走弱。主力合约即将换月，多头对近端上涨信心较缺，平仓或移仓远月。顺丁橡胶：周度数据显示，顺丁胶原料丁二烯开工维持高位且港口库存再次累积。截至3月14日，国内丁二烯周度产能利用率74.2%，环比下降0.06个百分点（3.7当周修正为74.3%）；港口库存3.78万吨，周累库0.5万吨。因顺丁胶较原料偏弱，生产毛利周环比继续恶化，为-3.1%，但尚未影响到开工。截至3月14日，顺丁胶产能利用率72.5%，环比抬升3.5个百分点。顺丁胶样本企业库存回落，但基差走弱、期货累库。综上，顺丁胶驱动偏弱。近期宏观事件扰动较多，橡胶板块建议观望或逢高沽空对待。需求端数据良好，但宏观不确定性较大。1~2月份我国汽车出口良好，累计出口97.1万辆，累计同比增16.8%。下游轮胎厂开工稳步回升，半钢胎成品库存高于去年，
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