【沪铜】昨日供给方面，头部矿企产量涨跌各异，冶炼加工费仍维持低位，供给紧张格局未有转变。下游需求方面，市场预期反复，分歧较大。但旺季将至，叠加AI等板块存新增需求。此外关税因素对铜成本的支撑仍存，但短期内向上动能或有所放缓。综合来看，需求预期仍有分化，短期上行节奏放缓，但供给端约束及偏弱美元均对铜价形成支撑。【沪镍】供应方面：矿端供应紧张暂未显著改善，印尼政策隐忧下镍矿价格表现坚挺，关注菲律宾雨季后镍矿发运情况;镍铁端，2月印尼镍生铁产量环比减少9.08%，叠加矿端影响，镍铁价格延续强势;中间品产能进一步提升，电积镍产量、开工率仍处于高位，过剩格局依旧明确。需求方面：
机构看盘 小亚 03月11日 12:08 35
一、研究观点【周一，ICE美棉下跌0.17%，报收65.96美分/磅，CF505上涨0.48%，报收13650元/吨，新疆地区棉花到厂价为14630元/吨，较前一日上涨35元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14882元/吨，较前一日上涨47元/吨。国际市场方面，宏观层面影响仍然较大，美股指走弱，美棉价格先涨后跌。据CMEFedWstchTool3月10日数据显示，预计2025年美联储将有3次降息，幅度合计约75BP，美元指数重心回落至104以下，未来应持续关注宏观层面扰动及新棉种植意向。国内市场方面，近期棉纺织企业小幅补充原材料库存，郑棉期价重心小幅上移，但基本面来看，持续上行驱动不足。当前国内棉花库存仍相对偏高，抑制棉价上行幅度。且新年度棉花即将种植，目前来看，国内新棉意向种植面积同比小幅增加，即使单产同比下降，总产量预计降幅有限。整体来看，预计短期郑棉区间窄幅波动为主，关注下游补库及宏观扰动。【受北半球产量不佳影响，昨日原糖期价大幅上行，主力合约收于18.84美分/磅。广西制糖集团报价5990~6120元/吨，少量企业上调10元/吨，云南制糖集团报价5880~5920元/吨，上调10元/吨。消息方面，巴西2月出口糖182.51万吨，同比减少39.44%。巴西2024/25榨季以来(4月-次年3月)截至2025年2月累计出口糖3340.5万吨，同比增加2.65%。原糖方面受北
机构看盘 小亚 03月11日 12:08 48
【宏观面：政策定调积极宽松，坚定政策信心，落地要等，重视运行节奏。产业面，2025年短期铜价仍受外部环境影响力(加征关税导致负面情绪波动)，先抑后扬。长期能源转型与科技变革背景下，叠加美元宽松周期开启，以及贸易保护环境下全球通胀水平抬升，铜价底部区间稳步抬升。【中长期碳酸锂供需格局宽松，未来5年碳酸锂产能持续扩张，但近期因国内政策严控锂新增产能扩张刺激锂价反弹，中期锂价仍处于磨底状态。终端锂电需求高速增长转为平稳增速，供给增速高于需求增速。目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本10-15万元/吨，国内盐湖提锂企业成本5-8万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。【印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游
机构看盘 小亚 03月11日 12:08 45
【美国总统Trump的保护主义政策扰乱了全球市场，Trump对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。评：美国关税的不确定性导致对美国经济陷入衰退的担忧，美国股市大幅度下跌，国际油价未能守住盘初涨幅。整体上，关注未来几天三大月报，OPEC+4月增产计划，导致原油供过于求。适度提防OPEC+逆转增产计划及美国对伊朗制裁的执行程度。把握压力位沽空机会。【PXCFR当前报830美元/吨，PX-N217美元/吨;华东PTA报4830元/吨，PTA现金流成本为4746元/吨。目前PTA负荷下降4.6%至73.6%。本周本周恒力3线220万吨，仪化300万吨，三房巷120万吨按计划检修，恒力惠州250万吨装置重启。评：聚酯工厂开工尚可，受坯布库存高位以及接单较少影响，聚酯库存继续累积，聚酯负荷持提升进度偏慢，下游整体负荷回升不及预期，内需未见好转迹象。PTA开工率进一步下调，3~4月随着PTA检修力度加大，PTA或迎来去库，但加工费回升力度仍受下游整体复产进度低影响。PXN回升力度弱。预计PTA低加工费背景下，或跟随原油波动。把握压力位沽空机会。【马来西亚棕榈油局(MPOB)公布。数据显示，马来2月毛棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%。彭博、路透预估116-117万吨，MPOA预估产量111万吨。2月马棕出口100
机构看盘 小亚 03月11日 12:08 50
一、行情回顾与操作建议华东一豆：05+350(4-5月)，05+320(4-6月)，09+280(6-8月)。东莞菜油贸易商报价：东莞各厂一级菜油05+130;东莞各厂三级菜油05+50。华东市场油脂点评：3月8日，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税。受此政策端影响，国内菜油和菜粕期货盘中大涨。从数据测算来看，菜油供应所受影响比较小，但油菜籽反倾销政策悬而未决。中午公布的MPOB报告偏空，二、行业要闻据巴西咨询机构家园农商公司(PAN)称，3月7日，2024/25年度巴西大豆收获进度为58.70%，高于一周前的48.39%。作为对比，2024年同期的收获进度为52.67%，2023年同期为53.44%，过去五年同期均值为56.28%。这是连续第三周超过历史平均水平。咨询机构Safras调查显示，3月7日，巴西农户预售2024/25年度大豆进度42.4%，高于去年同期的36.6%，低于五年同期均值的48.8%。基于该机构1.749亿吨的产量预期，农户已预售7415万吨大豆，较上月的6887万吨提高了528万吨，2月份预售总量为804万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，过去几天，阿根廷中部和南部地区均出现强降雨，有助于作物状况普遍改善。截至3月5日，阿根廷2024/25年大豆作物状况连续第三周改善，大豆评级
机构看盘 小亚 03月11日 12:08 51
【硅铁】【基本面分析】1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料590-650元/吨，石家庄70#氧化铁皮850-890元/吨，青海电价上调。硅铁成本向下驱动仍在但边际递减。2、硅铁现货：72硅铁自然块报5700-5850元/吨现金含税出厂，75硅铁6050-6100元/吨现金含税出厂，市场买涨不买跌心态下询盘活跃度不高。供应和需求均保持刚性的情况下，金属镁厂减产边际递减，且铸造需求有增量预期。近期关注河钢定价指引以及其他钢厂3月采购进度。3、仓单变化：硅铁仓单7661张环比上个交易日增加728张，预报2550张环比减少628张，仓单和预报合计51055吨环比增加500吨，关注新一轮仓单变化。【技术分析】文华商品指数收在167.82跌0.15%，资金净流入25.89亿。黑色系普跌，硅铁主力收于6022跌1.34%，资金流入5125万，增仓11257手，结算价6052，基差窄幅波动。技术上，日K线收中阴线且跌势未止，KDJ线胶着死叉，1小时K线下跌，关注日线级别第一次底背离信号。【总结】1、观点：低位宽幅震荡，关注6000关口支撑和60周均线附近压力。2、核心逻辑：1)兰炭下跌边际递减，电价差扩大，硅铁成本下移边际递减;2)周度需求增加，宁夏大厂复产进度缓慢，产业信心匮乏;3)铸造需求有增量预期但强度有限，关注硅铁厂降库预期;4)关注河钢招标采购定价指引以及其
核心观点【今日浮法玻璃市场延续弱势，成交价格继续下调，深加工需求不佳，玻璃厂家库存持续累积，市场对后市不乐观。期货市场05合约增仓下行，全天增仓100624手，收于1143元/吨，预计后市维持弱势运行，关注持仓变化。【国内纯碱市场走势较日前明显疲软，个别企业现货成交价格继续下调，下游企业提货积极性低，成交清淡。期货盘面日内震荡偏弱，05合约收于1434元/吨，纯碱后市或继续维持弱势。一市场价格二相关图表
机构看盘 小亚 03月11日 12:08 46
观点与策略期货市场回顾周五碳酸锂回落，05合约收跌至76120元/吨，成交量小幅扩大，持仓量基本持平。市场分析周四碳酸锂尾盘反弹后，市场并未找到足够有力的支撑，周五经过早盘博弈后有所回落。碳酸锂仓单继续减少，供大于求的压力尚未真正传导至盘面。不过，3月份供大于求确定性高，库存或进一步积累，最终大概率仍会传导至盘面。总体来看，目前基本面缺少反弹支撑，预计走势判断偏弱震荡，预计今日05合约运行区间7.53-7.67万元/吨。操作策略反弹考虑逢高布局空单，考虑卖出看涨期权。(来源：
机构看盘 小亚 03月10日 23:38 40
【下游终端季节性去库，热卷减产后去库压力不大，利润回升后有增产的空间。不过目前钢厂增产意愿一般，主要由于对于后市需求较为悲观。但若后市需求尚可，则钢厂补库增产空间较大，而铁矿石价格向上恢复估值的弹性较大。库存端，铁矿石港口库存超季节性去库，基本面良好，现货紧张，下跌的过程中现货跌幅较小，基差走阔。因此目前铁矿石现实基本面和价格劈叉较大，未来悲观的预期抢跑，目前估值已经较低，继续追空需要警惕预期的反复，性价比一般。做多目前需要等待驱动，可以背靠估值左侧逢低布局。套利可以关注铁矿石05-09正套，近月现货偏紧，而远月有限产预期压制价格。【近期市场弱势运行，主要因外部交易美国经济衰退预期及加关税利空，内部未释放超预期政策，叠加市场对钢材需求预期较为悲观，提前交易负反馈逻辑。展望后市，钢材旺季需求尚未证伪，且整体库存不高，深度负反馈逻辑难以成立。加之两会上表明要持续实施粗钢产量调控，后续需密切关注粗钢限产政策是否出台，若政策落地，盘面利润有望进一步扩张;若未落实，则关注盘面利润收缩的机会。当前单边上不确定性因素众多，盘面负反馈深度有限，同时也缺乏上涨驱动。鉴于热卷供应或现顶，螺纹产量或呈现增加以及当前卷螺差估值不高，卷螺差或有走阔倾向。另外，当前仓单量较高，或对近月形成限制，而远月仍有预期炒作空间，05-10螺纹反套可继续持有。
机构看盘 小亚 03月10日 23:38 44
【策略分析】日内沪铜高开高走，震荡收涨。受关税政策影响及美元走弱的影响，伦需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下滑至73.13%，环比下滑0.53个百分点，较预期值低1.30个百分点。受铜价格上涨影响，下游企业刚需补库为主，但进入三月旺季，预计后续需求量仍有提升。综合来看，上下游博弈，市场看涨情绪浓厚，供应端预计有减弱，需求韧性较强。同时受美国关税政策及国内两会市场情绪提振的影响，铜价预计震荡偏强。【期现行情】期货方面：日内沪现货方面：今日华东现货升贴水-10元/吨，华南现货升贴水-10元/吨。2025年3月6日，LME官方价9646美元/吨，升贴水8美元/吨。【供给端】截至2月28日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-14.81美元/干吨，现货精炼费(RC)-1.5美分/磅。据SMM数据，2025年2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%。【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存15.75万吨，较昨日小幅下跌0.17万吨。截至3月6日，上海保税区铜库存5.3万吨，较上期增加0.75万吨。截至3月6日，LME铜库存25.92万吨，较昨日小幅下跌0.10万吨。COMEX铜库存9.25万短吨，较昨日下跌0.04万短吨。
机构看盘 小亚 03月10日 13:34 54
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