2025-03-24 08:01:00
2025年3月23日有色-铝
氧化铝厂压降产能，期价触底反弹
基本面概述及结论：
供给：
国产铝土矿2月产量448万吨，国产矿复产缓慢。1-2月铝土矿进口3062万吨，同比增25.5%，原料供应大幅增加。国内氧化铝2月产量694万吨，同比+10.4%。北方氧化铝厂压降30万吨产能，3100元有贸易商进场买货，期货库存见顶回落，盘面跌破3000整数关，氧化铝主力合约反弹上行。海外现货价继续下跌，出口需求提振被抑制，同时非铝需求占比小，对需求拉动也有限，平衡推演来看国内氧化铝的供应过剩不改。几内亚铝土矿发运环比下行，进口矿价未进一步下跌，氧化铝厂亏损比例已扩大至63%，北方氧化铝厂开始压降产能，盘面破位下跌后反弹。
需求：
需求方面，周度表需环比上行。美国对铝征收25%关税落地，美联储点阵图显示2025年仍预计降息两次，并将放缓资产负债表缩减步伐。美制造业pmi连续两月站上枯荣线，欧洲财政扩张，经济预期改善，中国2月pmi重回扩张区间，工业需求仍有支撑，国内有降准降息预期，需求仍可期待。
成本与利润：
电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14200元/吨、15600元/吨，原料端氧化铝价格环比下行，预焙阳极价格持平，煤价下行，电解铝厂利润较好，四川逐步复产，产量持稳小幅上行。
库存：
本周铝锭+铝棒厂库加社库环比-9.3至147.5万吨，现货贴水30元。LME去库1.8至48.4万吨，海外库存延续去库。
结论：
美联储将放缓资产负债表缩减步伐，国内有降准降息预期，全球库存进入去库通道，铝仍可逢低做多。北方氧化铝厂压降产能，盘面破位下跌后反弹，整体过剩格局不改，给出空间仍可逢高空。
风险提示：
需求不及预期；库存大幅累库。
本周行业重要消息：
1．【欧盟计划在2025年第三季度提出对欧洲废钢和金属的出口限制和关税】欧盟钢铁行动计划草案称，欧盟计划在2025年第三季度提出对欧洲废钢和金属的出口限制和关税。在2025年第四季度提出碳边境税（CBAM）修正案。欧盟希望将范围扩大到钢铁、铝密集型下游产品。（财联社）
2．【Adro表示北加里曼丹电解铝项目计划2025年投产10万吨】据印尼媒体报道，3月20日PTAlamriResourcesIndonesiaTBK（ADRO）公司在媒体会上表示其位于北加里曼丹的PTKALIMANTAN电解铝厂项目已准备好在2025年第四季度开始商业运营的初始阶段，其首期建设目标为50万吨产能。但随后又表示，该生产进程将分阶段进行投产，预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。（阿拉丁铝产业链服务平台）
3．【中国1-2月铝矿砂及其精矿进口量同比增加25.6%】海关总署3月18日公布的数据显示，中国2025年1月铝矿砂及其精矿进口量为1621万吨，同比增加23.3%；2025年2月铝矿砂及其精矿进口量为1441万吨，同比增加28.3%；1-2月铝矿砂及其精矿进口量为3062万吨，同比增加25.6%。（海关总署）
2．【中国1-2月未锻轧铝及铝材进口量同比减少15.8%】海关总署3月18日公布的数据显示，中国2025年1月未锻轧铝及铝材进口量为29万吨，同比减少24.3%；2025年2月未锻轧铝及铝材进口量为32万吨，同比减少6.3%；1-2月未锻轧铝及铝材进口量为61万吨，同比减少15.8%。（海关总署）
3．【中国1-2月氧化铝出口量同比增加45.9%】海关总署3月18日公布的数据显示，中国2025年1月氧化铝出口量为20万吨，同比增加42.9%；2025年2月氧化铝出口量为21万吨，同比增加48.9%；1-2月氧化铝出口量为40万吨，同比增加45.9%。（海关总署）
4．【中国1-2月未锻轧铝及铝材出口量同比减少11%】海关总署3月18日公布的数据显示，中国2025年1月未锻轧铝及铝材出口量为49万吨，同比减少11.4%；2025年2月未锻轧铝及铝材出口量为37万吨，同比减少10.6%；1-2月未锻轧铝及铝材出口量为86万吨，同比减少11%。（海关总署）
5．【IAI：1月全球氧化铝产量为1283万吨】外媒3月17日消息，国际铝业协会（IAI）公布的发布的报告显示，2025年1月全球氧化铝产量为1283.0万吨，日均产量为41.39万吨。其中，中国1月氧化铝预估产量为755万吨，日均产量为24.35万吨。（文华财经编译）
6．【国际铝业协会（IAI）：2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨】国际铝业协会（IAI）：2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨，去年同期为569.4万吨，前一个月修正值为623.5万吨。预计2月中国原铝产量为337万吨，前一个月修正值为372.3万吨。（金十数据）
工业品组：
黄一帆
F03114993
（转自：混沌天成研究）
