来源|东海期货 唐山、天津地区黑色产业链调研（最终报告） NEWS 投资要点 ?钢厂接单情况整体不错，都没有成品库存，订单少则接到5-6天以后，多则接到2个月以后。贸易商库存处于偏高水平，销售压力比较大。分行业看，年后制造业需求一直不错，特别是中厚板订单比较好。但建筑工地配送情况差，而且投机性需求明显弱于往年。 ?环保限产政策近期确有执行，但主要以限制烧结为主，有少部分钢厂有高炉停产。目前限产政策时段仅限于两会期间，且企业反应并未接到粗钢压减的通知。另外，铁矿石2月底到3月初的下跌过程中，钢厂利润有修复，调研的钢厂利润基本在100-200之间，3月下旬到4月上旬钢厂均有复产计划。 ?反倾销和关税政策对出口的影响尚未完全显现，后续虽会有些影响，但整体可控。另外，企业反应，通过将整卷切成小卷、开平以及加硼等方式，可以在一定程度上规避反倾销影响。同时有企业认为，反倾销政策不会维持很长时间 ?今年矿石供应预计增加5000万吨，对于市场关注的西芒杜铁矿，据调研企业反馈，10月份会出第一船，年内增量100万吨左右，其品种与卡粉接近，成本可能在70美金左右。另外，有部分国产矿山6月份可能也会复产，目前正在等待环保审批手续 ?结论：近期价格的下跌主要是因为唐山地区环保限产预期发酵，带动铁矿石价格大跌所致。不过，根据我们调研的情况总结，我们认为3-4月限产预期存在落空风险，因此目前位置继续追空需注意
商品指数 小亚 03月11日 08:16 13
美国能源部长ChrisWright称，特朗普政府计划与国会合作，取消先前制定的从战略石油储备出售石油的计划。
商品指数 小亚 03月11日 08:16 11
周一，根据纽约联储公布的最新月度调查报告，美国消费者预计短期内通胀小幅上升，对中长期通胀预期保持稳定，不过，消费者的悲观情绪加剧，他们对个人财务状况愈发感到悲观。 具体来说，2月消费者们对未来一年通胀率的中位数预期从1月的3%小幅上升至2月的3.1%，对未来三年和五年的通胀预期仍维持在3%。 此前另一重要的通胀预期调查指标——密歇根大学消费者调查显示，2月受调查的5年通胀预期终值飙升至3.5%，创1995年以来新高，1年通胀预期终值为4.3%，创2023年11月以来新高。当前，纽约联储调查和密歇根大学调查之间的通胀预期差距巨大。 面对两份调查的巨大差异，就连“新美联储通讯社”也发声： 密歇根大学调查显示通胀预期大幅上涨？它没有被记录在纽约联储2月份的消费者调查中。 中长期通胀预期的稳定对密切关注该指标的美联储政策制定者来说可能是个积极信号。通胀预期至关重要，因为特朗普政府的政策，如打击移民和对主要贸易伙伴加征关税，可能会导致经济增长放缓，并加剧通胀压力。美联储官员们表示，如果消费者的长期通胀预期保持稳定，他们可能会选择忽略因关税引发的物价上涨。 细分类别来看，美国人预计汽油、食品、医疗和房租的价格将进一步上涨： 人们对汽油价格的涨幅预期上升1.1个百分点，至3.7%，为去年6月以来的最高水平。 人们对食品价格的涨幅预期上升0.5个百分点，至5.1%，为去年5月以来的最高水平。 人们
商品指数 小亚 03月11日 08:16 7
来源：锦桥纺织网 中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司消息，从2025年3月1日开始，有以下铁路运费下浮政策：乌局到兰州局运费优惠20%；乌局到西安局运费优惠15%；乌局到成都局运费优惠15%。对于新疆棉花外运而言，铁路运费有不同程度的下调，助力2024/25年度新疆棉移库步伐。 石河子、乌鲁木齐、阿克苏等地部分棉花专业监管仓库反馈，2月下旬以来分配的空棚车数量较1月、2月份有所增加，主要是河南、山东、江浙、湖北等流向，部分内地棉纺织企业、贸易商棉花移库“公转铁”力度加大，预计3-5月份铁路发运进入高峰期。 对于铁路运费下调，部分机构、涉棉企业认为并不出预料。一方面2月份、3月份新疆棉出疆公路运费持续下调，尤其2月底以来降幅比较大，再加上2024/25年度以来汽运出疆量占比遥遥领先铁路运输，因此倒逼铁路部门较大幅度调整运费优惠；另一方面2025年“春运”已经结束，加之北疆部分棉花监管库铁路专用线调整、恢复，需要加大铁路发运力度。 再者，据中国棉花质量公证检验数据，截止2025年3月9日，新疆地区2024/25年度监管类公证检验累计达到659万吨（估测累计加工量超过665万吨），同比持续高于预期，导致目前疆内大部分棉花仓储库库存偏高、库容压力较大，因此需要加大铁路运输向内地消费区移库力度，既满足内地用棉企业需求，又缓解疆内监管库矛盾。 （转自：锦桥纺织网）
商品指数 小亚 03月11日 08:02 14
来源|期货日报 2025年3月初，铝价在经历短暂整理后，再度开启上涨行情。铝价偏强运行的驱动逻辑主要源于两方面：一方面，电解铝供应增长受到国内产能天花板的限制；另一方面，上半年消费旺季渐近，铝下游加工企业开工率正逐步回升。预计3月份电解铝供需形势向好，将支撑铝价维持偏强态势。 冶炼利润显著回升 2025年2月，随着今年氧化铝新建产能的陆续投放，国内氧化铝加权平均价环比下降约30%，在电解铝成本占比中降至40%左右，较之前下降了9个百分点。这使得电解铝成本端压力得到缓解，冶炼利润呈现出显著回升态势。若按照SMMA00铝现货月度均价核算，2月份我国电解铝行业含税平均完全成本约为16910元/吨，环比下降15.4%，电解铝厂平均盈利水平约为3570元/吨，国内100%的电解铝运行产能均处于盈利状态，部分低成本冶炼企业更是实现大幅盈利。 3月初，我国国内电解铝建成产能约为4581万吨，电解铝运行产能约在4364万吨，铝冶炼行业综合开工率达95.3%，环比上涨0.07个百分点，同比增加2.26个百分点。当前，随着电解铝利润明显修复，西南地区的四川、广西等地减产企业在春节后已陆续复产。同时，北方青海地区某电解铝厂置换升级项目也将通电启槽，推动国内电解铝运行产能持续小幅增长。预计3月底电解铝年化运行产能达4385万吨。目前，我国电解铝供应端虽保持小幅增长，但受限于国内4580万吨的产能天花板，电
商品指数 小亚 03月11日 08:02 18
能源部长克里斯·赖特周一抨击了拜登政府的气候政策，并发誓要支持天然气生产。 赖特在标普全球能源周（CERAWeekbyS&PGlobal）能源会议上表示：“特朗普政府将终结拜登政府在气候变化问题上那些不理性、近乎宗教狂热的政策，这些政策让我们的公民做出了无尽的牺牲。”这位能源部长将上届政府对气候问题的关注斥为“短视”。 美国43%的电力由天然气生产而来。赖特称，“从实际情况来看，风能、太阳能和电池根本无法取代天然气的众多用途。” 这位能源部长驳斥了人们对他是气候变化否认者的指控。此前赖特曾表示，不存在气候危机，二氧化碳排放也不是污染物。 赖特称：“特朗普政府将以恰当的方式对待气候变化问题——将其视为一种全球性的自然现象，这是建设现代世界所产生的一个附带影响。”
商品指数 小亚 03月11日 08:02 17
美国最高法院周一驳回了以阿拉巴马州为首的19个共和党领导的州提出的、阻止五个民主党领导的州提起诉讼的请求，这些州指控大型石油公司在化石燃料导致气候变化中负有不可推卸的责任。 上述19个州的共和党州检察长瞄准了民主党主导的加利福尼亚州、康涅狄格州、明尼苏达州、新泽西州和罗德岛州对埃克森美孚、康菲石油公司、壳牌和英国石油公司等公司提起的诉讼。 这五个民主党领导的州指控多家能源公司几十年来向公众隐瞒燃烧化石燃料会导致气候变化的事实，从而危害公共利益或违反州法律。
商品指数 小亚 03月11日 08:02 19
转自：财信期货研究 估值：现货中性，盘面估值中性略低 从黑色产业链利润角度来看，黑链上下游利润有企稳回升迹象。从基差角度来看，螺卷05合约基差有所走强，基差整体处于中性水平。从静态估值角度来看，螺纹钢05合约接近富宝各地区独立电炉谷电平均成本，静态绝对估值中性略低（截至3月7日）。 驱动：宏观风险抬升，需求预期转弱 宏观：贸易摩擦增多，情绪整体偏弱。多边贸易摩擦扰动下，出口预期转弱，相关资产估值有下移风险。 供需：矛盾暂有限，但有转弱预期。低库存下钢材尚有一定支撑，但钢厂复产增多，需求尚有转弱预期，钢材供需格局或边际转弱。 成本：现实略有增强，预期支撑仍显不足。铁水产量稳中有增，原料库存持续下降，原料现实驱动有所增强（表现为钢厂盘面利润下降），但钢厂复产空间或有限，预期支撑仍显不足。 总结：多边贸易摩擦扰动下，市场情绪整体偏弱，叠加钢材供需预期边际转弱，短期螺纹钢盘面重心或有所下移，但螺纹盘面估值中性略低，现实矛盾未显（钢材总库存偏低，旺季成色仍待兑现），盘面下行空间或有限，螺纹钢05合约关注3180-3200元/吨一线支撑。 关注点：钢厂复产力度、旺季需求成色 研报正文TEXT 01 现货估值中性，螺卷盘面估值中性略低 从黑色产业链利润角度来看，黑链上下游利润有企稳回升迹象。截止3月7日当周，吨精煤利润继续下降；吨焦亏损收窄；以螺纹热卷冷轧为代表的主流钢材品种吨钢即期利润环比亦有
商品指数 小亚 03月11日 07:56 20
欧洲天然气期货上涨，交易员对在美国斡旋下结束俄乌冲突的前景以及部分俄罗斯供应回归的可能性仍然心存谨慎。 基准合约一度上涨3.5%，美国和乌克兰官员定于周二在沙特阿拉伯举行会谈，会议期间仍有多个矛盾点有待解决。 美国总统唐纳德·特朗普表示，他预计将取得大量进展。他的顾问们据悉正在研究若与俄罗斯就结束对乌战争的谈判取得进展，则可以取消或调整的对俄制裁措施。然而，在之前泽连斯基与特朗普不欢而散后，市场寻求看到更清晰的前景。 2月飙升至两年高点的欧洲天然气价格在过去四周的大部分时间里一直在下滑，因为市场预期很快就会达成和平协议。温和的天气以及欧洲决策者放松燃料库存要求的努力，也缓解了对市场前景的一些担忧。 不过，在欧洲天然气库存降至2022年以来最低水平之后，市场仍然震荡而且价格容易出现大幅波动。波动率急剧上升，30天波动率指标接近一年多来的最高水平。 阿姆斯特丹时间12：19，欧洲天然气基准荷兰近月期货合约涨2%，至每兆瓦时40.68欧元。
商品指数 小亚 03月11日 07:56 19
CFC金属研究 分析师|楚新莉中信建投期货研究发展部 研究助理|杨陈渝虎中信建投期货研究发展部 本报告完成时间|2025年3月10日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 摘要 相较去年，四大矿山除力拓外2024年铁矿石产销双增。产量方面，四大矿山2024年铁矿石产量合计10.16亿吨，同比增加1.26%。除力拓受资源衰竭和天气影响产量同比微降，其余主流矿山均实现明显增加，其中必和必拓和FMG表现突出。销量方面，四大矿山铁矿石销量合计9.94亿吨，同比增加1.35%。 展望2025年，四大矿山产销有小幅增长空间。2024年淡水河谷超额完成预期产量目标，同时2025年产销目标上调至3.25-3.35亿吨。力拓2024年产销小幅下降，但其2025年的发运量目标维持不变，保持3.23-3.28亿吨水平，预计2025年力拓产销基本维持。必和必拓2025财年产量目标2.82-2.94亿吨维持不变，上半财年目标完成度为49.32%，新增项目如期完成产能提升，交付量创下历史新高，很大程度弥补老矿区衰竭的缺口，预计下半财年能如期完成财年目标。FMG在2024财年低位完成1.92-1.97亿吨的指导目标，并
商品指数 小亚 03月11日 07:48 21
3月10日，COMEX黄金尾盘下挫，报收2893.3美元/盎司，跌幅0.71%。国内SHFE金夜盘低开低走，报收676.24元/克，跌幅0.53%。 经济放缓信号日益增多，纽约联储最新消费者预期调查显示，美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳，消费者对财务状况担忧加剧。高盛下调美国经济增长预期并指出，本轮关税升级影响更广，推高通胀可能导致消费者实际收入下滑，花钱更为谨慎，经济增长引擎或受阻。同时，关税不确定性引发金融市场震荡，企业投资意愿下降，企业家对经济前景信心下滑。隔夜美股三大指数齐跌，特朗普衰退“预判”引发主权债避险需求，短中期美债收益率跌超9个基点，抹去上周五非农来全部涨幅。 在极端避险情绪下，黄金也出现资金抛盘行为，预计在本周美国经济衰退担忧、贸易紧张升级、美国政府停摆风险多重利空作用下，金价仍存回调预期，中长期投资者需注意交易节奏把握，重点关注周三美国CPI数据指引。 （资料来源：WIND，光大期货研究所） 撰稿：史玥明 从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
来源：一德菁英汇 3月8日，经国务院批准，国务院关税税则委员会发布公告：自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。此消息一经发布，油脂油料迅速成为众多期货交易者关注的热点品种。今天，就带大家了解一下菜系期货品种的相关知识。 作为菜系产业链的上游原料，油菜籽的一生会经历播种期、发芽出苗期、苗期、蕾薹期、花期、角果成熟期以及收获晒整期七个阶段。海外油菜籽的前三大主产国为加拿大、欧盟和印度，其中春油菜的主产区主要为加拿大和澳大利亚，冬油菜的主产区为欧盟、乌克兰和印度。我国以冬菜籽为主，产量占比约80%。 油菜籽生长周期 油菜籽季节性规律 油菜籽经预处理后，可通过压榨法产出菜粕以及菜油，这三者共同组成了菜籽品种产业链。 菜籽品种产业链 其中菜粕一般呈黄色或浅褐色，形状为碎片或者粗粉末并夹杂小颗粒，我国菜籽出粕率为60%左右，进口加拿大转基因菜籽出粕率为56%左右；菜油外观则呈棕黄或棕褐色，没有香味或具有浓香风味；而菜籽饼是油菜籽通过机械压榨取油后，直接得到的块状残余物。 菜籽饼、菜籽粕、菜油对比 01 菜粕 1．基本情况 理论上菜粕的用途包括用作饲料蛋白原料、生产菜籽蛋白和提取化工原料，但实际上，我国的菜粕基本全部用作饲料蛋白原料。近几年，由于豆菜粕价差持续处于低于历史平均水平的状态，菜粕主要应用于水产饲料领
商品指数 小亚 03月10日 23:02 20
CCMN国际市场评述：今日伦铝冲高震荡后涨幅收窄，LME三个月北京时间15：00报于2692美元/吨，较上一交易日结算价涨3美元/吨，涨幅0.11%。 长江铝业网国内市场：今日沪铝主力月2504合约，开盘价报20855元/吨，盘中最高20950元/吨，最低20790元/吨，昨日结算20885元/吨，尾盘收至20895元/吨，涨10元，涨幅0.05%；沪铝主力月2504合约全天成交量121116手减少4242手，持仓量195806手减少4215手。 今日沪铝主力合约走势涨跌波动，美元走弱至四个月低点，市场对美联储降息预期升温；中国两会定调稳健增长，扩大财政支出，择机降准降息，促进经济和产业科技发展，利好铝价。基本面方面，供应端产能增量有限，季节性铝水比例提升，铝锭铸锭量预计环比回落，铝锭供应压力减轻；消费端受政策利好提振，汽车、电池、光伏，以及电网等板块需求逐步回温，加上市场乐观看待“金三银四”消费旺季，铝库存或在3月中旬出现去库信号，支撑价格。但特朗普关税政策混乱，美国经济停滞风险加大；国内铝市消费仍低，价格受压制。综合来看，短期铝价仍被看好，但需警惕回调风险。 CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格20750-20790元/吨，跌60元，贴水70-贴水30，跌40元；广东现货20730-20780元/吨，跌40元，贴水90-贴水40，跌20元；上海地区20740-20780元
作者|中信建投期货研究发展部石丽红 研究助理涂标 本报告完成时间|2024年3月10日 3月10日早间，受对加拿大反歧视调查落地信息刺激，菜粕各月合约触及涨幅上限，菜油亦实现快速上涨。在进口成本大幅抬升的背景下，中国菜系供应预期显著改变，有望产生连锁反应。我们认为市场焦点或集中在本次经贸题材计价的持续性、菜系新兴贸易流出现的可能性和菜粕自身的需求弹性。 计价持续性：基于2019年的经验讨论 与2019年限制进口加菜籽对比，本次反歧视集中在加菜粕和加菜油，但均为供应收紧题材。2019年发布暂停进口政策之前，中加曾在高管引渡及菜籽有害物质上有过一定争议，市场对加菜籽进口可能收紧存在预期。但2024年9月至今，市场焦点前期集中在菜籽进口而非菜粕/菜油进口，反歧视措施对市场预期冲击明显。 从供应结构角度来看，后期菜粕、菜油热度有望分化。目前加拿大在中国菜粕供应当中仍具有重要地位，但俄罗斯已取代加拿大成为中国进口菜油最大来源地，因此菜粕更有可能成为本轮矛盾计价的核心。参考2019年经验，当年菜粕价格在上半年形成上涨趋势，除了受益于经贸供应题材之外，还受到中美经贸升级、北美天气炒作的刺激。所以从持续性角度上说，25年菜粕后期单边高度仍需要观察宏观及大豆端题材的配合情况。 2019年限制进口加菜籽后，当年菜籽进口同比下降了168万吨，菜粕进口则同比增加28万吨，菜粕进口一定程度上能弥补菜籽进口减
商品指数 小亚 03月10日 23:02 18
来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部石丽红 研究助理涂标 本报告完成时间|2024年3月10日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 3月10日早间，受对加拿大反歧视调查落地信息刺激，菜粕各月合约触及涨幅上限，菜油亦实现快速上涨。在进口成本大幅抬升的背景下，中国菜系供应预期显著改变，有望产生连锁反应。我们认为市场焦点或集中在本次经贸题材计价的持续性、菜系新兴贸易流出现的可能性和菜粕自身的需求弹性。 计价持续性：基于2019年的经验讨论 与2019年限制进口加菜籽对比，本次反歧视集中在加菜粕和加菜油，但均为供应收紧题材。2019年发布暂停进口政策之前，中加曾在高管引渡及菜籽有害物质上有过一定争议，市场对加菜籽进口可能收紧存在预期。但2024年9月至今，市场焦点前期集中在菜籽进口而非菜粕/菜油进口，反歧视措施对市场预期冲击明显。 从供应结构角度来看，后期菜粕、菜油热度有望分化。目前加拿大在中国菜粕供应当中仍具有重要地位，但俄罗斯已取代加拿大成为中国进口菜油最大来源地，因此菜粕更有可能成为本轮矛盾计价的核心。参考2019年经验，当年菜粕价格在上半年形成上涨趋势，除了受益于经贸供
商品指数 小亚 03月10日 23:02 14
近期玻璃开启了一波增仓下跌态势，05合约持仓量突破150万，期价突破前低逼近去年9月份低位。现货层面，我们看到年后加工订单复苏不足，中游在高库存的格局下，消化自身库存为主，对玻璃厂出库造成挤压，现货持续阴跌累库，目前沙河地区节后累计降价126元/吨，湖北地区累计降价130元/吨。另外煤炭的下跌也造成成本端支撑持续下移，期现共振下跌。 1、期现库存压力较大，上游玻璃厂持续累库 春节前，期货走强，给出期现商套利的机会，沙河和湖北地区期现商补货，现货价格抬升，产销走高，带动传统中游贸易商补货，玻璃厂库存压力转移。春节期间，下游需求停滞，进入季节性累库环节。春节后，需求复苏不及预期，而中游期现商库存偏高的情况下，出货为主，挤压了玻璃厂产销，造成年后上游持续累库，当下库存处于近五年历史同期高位水平。目前盘面结构不利于期现商出货，尤其是湖北地区期现库存压力高，现货持续下跌，周末再度回落20元/吨，期现商库存压力得不到消化，负反馈持续，盘面现货持续阴跌。 2、成本下移，供给窄幅震荡 上游煤炭成本下移，成本支撑减弱，也是造成盘面持续下行的一个原因。现货端价格下行，整体行业利润收窄，其中尤其是湖北地区节后石油焦价格上涨，利润压缩更为明显。目前以天然气为燃料的浮法玻璃产线利润-134.46元/吨，环比下降40.72元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃产线利润70.67元/吨，环比下降27.95元/吨；以石
商品指数 小亚 03月10日 23:02 19
通知 〔2025〕21号 根据《郑州商品交易所期货交易管理办法》第二十七条规定，经研究决定，自2025年3月10日当晚夜盘交易起，菜粕期货2505、2507、2508、2509、2511及2601合约的交易指令每次最小开仓下单量调整为10手。 特此公告。 郑州商品交易所 2025年3月10日
商品指数 小亚 03月10日 23:02 10
来源：紫金天风期货研究所 【20250310】鸡蛋：破位下跌，寻求新支撑 观点小结 核心观点：短期区间震荡随着市场中下游完成补库，3月初去库节奏变缓，现货价格未延缓2月下旬的反弹节奏，呈现窄幅震荡。 从中长期的角度看，2月新增产能继续环比增加，因2月下旬现货价格回暖，市场养殖信心有所恢复，因此3月上旬养殖端部分企业进行老鸡换羽，减缓了短期供应压力，但也导致供应压力后移。从周度淘鸡量以及淘鸡日龄来看，3月初淘鸡量环比增幅减缓，也从侧面反映3月部分企业进行换羽，但目前具体的量不好估算。因3月是养殖端换羽关键期，加上从鸡苗补栏数据推断，新增产能继续增加，因此3月在产蛋鸡存栏量或将继续环比增加。 期货方面：基于3月可能存在换羽影响在产产能，多头护盘情绪，2503合约在交割月较为坚挺，而上周2505合约受中长期供需宽松压力破位下跌，在淘鸡换羽以及新增产能增加兑现的情况下，供给端增量环比增加，让估值进一步下跌，短期或在整数关口寻求支撑。 近期饲料价格维持上涨趋势，饲料及养殖成本进一步增加，即期养殖利润开始亏损或将导致养殖淘鸡节奏加快，或将可以逐步减缓压力，在一定程度抬升中长期底部价格。 合约月差：中性观望 主力合约：区间偏弱震荡阶段性供需宽松施压盘面 供给面：偏空3月蛋鸡新增产能环比增加 淘鸡：中性淘鸡节奏环比增加变缓 需求面：中性处在需求淡季，整体趋向稳定，若价格跌幅较大，或将刺激需求同比增
商品指数 小亚 03月10日 23:02 8
来源：紫金天风期货研究所 【20250310】白糖：原糖更具交易价值 观点小结 核心观点：中性偏多外糖大幅下跌后，底部支撑较为明确，4月后更多关注巴西25/26榨季产量超预期的部分。国内处于年后供应旺季，短期矛盾不大，泰国糖浆政策为摇摆因素，在放开之前，国内糖价偏强。 国外生产：中性24/25榨季巴西基本定产4000万吨，25/26榨季预期4000-4150万吨；印度减产，维持100万吨出口；泰国增产。 国内产销：中性截至2025年1月底，本制糖期全国共生产食糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%。全国累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨，增幅19.82%；累计销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点。 进口利润：偏多配额外利润关闭，1-2月未有配额外进入。预计1-2月进口食糖、糖浆均大幅减少。 整体库存：偏空2025年2月广西第三方库存同比增加32.7万吨，云南第三方库存同比增加17.65万吨。 醇油：中性醇油比小幅抬升至0.6892，乙醇存在微弱优势，接近平衡，但是尚未动摇制糖比预期。 原白价差：偏多原白价差回升至121美元/吨，对原糖需求回归良好的状态。 全球：底部支撑较为明确 巴西：24/25榨季定产4000万吨附近 2月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为24.5万吨，较去年同期的54.9万吨减少30.4万吨，同比降幅55.38%；甘
作者：谷静/F3016772、Z0013246/ 一德期货有色金属分析师 近期镍价上涨主要还是宏观层面以及消息面的提振，宏观层面，美元回落，有色金属整体得到提振；叠加基本面边际好转；另外2月下旬刚果金禁止钴产品出口四个月消息对钴价形成提振，受此影响，持续在底部震荡的低估值镍也受到了资金的关注。 1．产业链利润修复 前期镍矿紧张的局面仍然持续。据悉，当前菲律宾主矿区仍处于雨季尾端，菲律宾主矿区素力高地区矿山正在逐步恢复出货，但出货量仍旧不高；巴拉望省会议批准了暂停申请新矿山开采的措施，为期50年，对正在运营中的矿山无影响；国内镍矿进口量也处于季节性低位，主要港口镍矿库存降幅明显。近期矿价持续上涨，镍铁冶炼生产成本不断抬升，但由于镍铁价格不断上涨，工厂利润有明显修复，对于镍矿的涨价接受度较高；而下游不锈钢价格表现也相对坚挺，钢厂利润也在修复。整体看，该产业链在良性发展，前期各环节亏损的状况在逐步改善。后期随着菲律宾主矿区雨季的结束，预计我国镍矿进口量将季节性回升，而国内镍铁厂随着利润的修复，生产积极性也在逐渐增加，对于镍矿的消耗也会增加，后期镍矿库存压力不大。 2．消费表现平平 年后不锈钢厂复产，整体产量维持较高水平，根据钢联数据，2月国内43家不锈钢厂粗钢产量314.53万吨，月环比增加28.38万吨，增幅9.92%，同比增加23.5%。3月排产350.26万吨，月环比增加11.36
一、行情走势回顾 上周大宗商品市场情绪不佳，能化板块、黑色板块承压下行，尿素偏弱震荡，自身基本面来看，进入3月后淡储资源有投放市场计划，加之前期检修装置陆续回归，尿素日产量上升制20万吨以上，供给端压力上行，农需仍在继续，但华中地区冬小麦返青肥收尾，故需求阶段性走弱，供需边际走宽，下游采购积极性走弱，拿货节奏放缓，部分厂家降价收单。价格方面，尿素2505合约周线收跌26元/吨或1.44%；3月7日，河南小颗粒尿素市场主流价上涨至1790元/吨，环比下跌30元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1800元/吨，环比下跌10元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1810元/吨，环比下降20元/吨，关中小颗粒尿素出厂价1750元/吨，环比下降20元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1790元/吨，环比下降30元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1830元/吨，环比下降10元/吨。周日出口消息扰动，市场价格多数调涨。 国际尿素价格松动下跌，此前为应对种植季，国际尿素贸易商加大补库力度，同时伊朗天然气供应问题仍在持续，国际货源减少，支撑国际尿素价格上行，近期中东、黑海等主产区供应量激增，压制国际尿素价格，3月7日，中东地区小颗粒尿素FOB价417.5美元/吨，环比下降17.5美元/吨，不过伊朗地区离岸价逆势上涨，区域内气头装置开工率仍保持低位，局部供应收紧，其他区域方面，巴西小颗粒尿素CFR价407.5美元/吨，环
商品指数 小亚 03月10日 14:16 33
财联社3月10日讯（编辑马兰）以色列与巴勒斯坦武装组织哈马斯定于本周一开启新的停火谈判。然而就在谈判前一日，以色列对加沙北部实施了空袭，并切断了加沙地区的供电，使本就脆弱的停火协议更加岌岌可危。 以色列军方称，此次空袭的目标是哈马斯恐怖分子，据称他们被发现在以色列国防军部队附近活动，并试图在加沙北部地面埋设爆炸装置。 与此同时，在封锁了一周的物资援助后，以色列又切断了加沙的供电系统，此举将影响加沙内生产饮用水的海水淡化工厂。这让加沙地区的巴勒斯坦人的饮水安全也受到威胁，进一步加剧了他们的生存危机。 以色列的行为被普遍认为是在向哈马斯施压，以迫使其接受延长第一阶段停火协议的要求。停火协议第一阶段结束以来，哈马斯一再呼吁进入第二阶段的谈判，但以色列却要求将第一阶段的协议延长至4月中旬，并要求哈马斯释放所有人质。 以色列总理内塔尼亚胡表示，以色列将于周一派代表团前往卡塔尔，推动停火谈判。以色列总理办公室只透露，接受了美国支持的调解人的邀请，但没有给出更多细节。 极限施压 本月早些时候，以色列禁止所有食品、燃料、药品和其他物资进入加沙，这对该地区仍存活的200万巴勒斯坦人来说无疑是雪上加霜。以色列以此要求哈马斯接受修改后的协议。 哈马斯在一份声明中强调，加沙迫切需要无限制或无条件地恢复人道主义援助物资的输送。该组织的高级领导人补充称，按照预定计划开展停火协议第二阶段的谈判十分紧迫，这将为永
商品指数 小亚 03月10日 13:40 30
财联社3月10日讯（编辑刘蕊）随着加拿大新总理人选出炉，加拿大政界对于美国的反击决心似乎愈发坚定。 当地时间周日晚间，在自由党党代会上，现年已经91岁高龄的加拿大前总理让·克雷蒂安（JeanChretien）上台表示，在美加贸易战中，加拿大完全有权像美国那样进行强硬地采取报复措施。 他认为，加拿大应该通过对主要出口产品（如石油、天然气、电力、钾肥和铝等）征出口税，从而对美国进行更猛烈、更精准的反击。 加拿大前总理呼吁打击美国“痛处” 当地时间周日，加拿大前央行行长马克·卡尼（MarkCarney）以压倒性优势当选该党新任党魁，并将取代特鲁多成为加拿大下一任总理。 在多伦多举行的自由党党代会上，加拿大前总理克雷蒂安走上舞台发表致辞。他表示，随着美国对加征收“完全不合理”关税，加拿大应该调整其反应方式。 “如果有必要，政府可以考虑采取进一步措施，”他表示，加拿大可以通过对石油、天然气、钾肥、铝和电力征收出口税，打击美国的“痛处”。 加拿大是美国最大的能源供应国。根据加拿大政府的数据，2023年，美国进口原油的60%、进口电力的85%、进口天然气的99%都来自加拿大。几天前，加拿大外长梅拉妮·乔利曾表示，若美国对加拿大产品关税升级，加拿大或使用石油及天然气出口作为谈判筹码。 此外，加拿大还是美国铝和钾肥的重要供应国。行业数据显示，美国约85%的钾肥进口来自加拿大。美国消费的铝有大约一半是
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期货日报 3月9日，国家统计局发布的2月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%，同比由正转负；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读数据时表示，2月份CPI同比由涨转降主要有以下三方面原因：一是春节错月导致上年同期对比基数较高。据测算，在2月份-0.7%的CPI同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点。此外，食品价格同比下降3.3%，是带动CPI由涨转降的主要因素。二是今年2月份的天气有利于鲜菜生长运输。2月份鲜菜价格同比下降12.6%，影响CPI同比下降约0.31个百分点。三是汽车等商品降价促销。2月份燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。 值得注意的是，董莉娟表示，CPI中部分商品价格也稳中有涨。2月份CPI中能源价格环比上涨0.6%，其中汽油价格上涨1.3%。受国际金价波动影响，金饰品价格同比涨幅扩大至38.6%。部分服务行业价格稳步上涨，比如电影及演出票价格环比上涨3.1%，房租价格环比上涨0.1%。 展望未来，东方金诚研究发展部总监冯琳认为，3月春节错期效应全面消退，参考月初以来高频数据变化，以及当前消费市场供需平衡状况
商品指数 小亚 03月10日 12:16 30
早盘开盘，国内期货主力合约互有涨跌。棕榈油涨近3%，SC原油、沪镍、燃料油、PX、豆粕、PTA、豆二、尿素、豆油、甲醇涨超1%。跌幅方面，20号胶（NR）跌超2%，玻璃、橡胶、氧化铝、苹果、丁二烯橡胶跌超1%。
商品指数 小亚 03月10日 12:16 36
来源：国投期货 乙烯作为石油化工的核心原料，终端消费除了传统的纺织、塑料制品和溶剂等应用领域，伴随着科技进步，乙烯的应用向高附加值的高端聚烯烃及高性能新材料方向拓展。乙烯的需求受到全球经济增长、工业生产活动、消费着购买力、政策及技术进步等多种因素的影响，业内将乙烯产能作为衡量一个国家石化产业发展水平的重要标准。 能源转型背景下，国内成品油需求即将达峰，为了应对炼能过剩的压力，国内炼厂也纷纷通过优化产品结构、升级技术路径、整合产业链等方式向“减油增化、高端延伸、绿色低碳”方向转型，未来几年国内乙烯行业的产能将迎来集中投放。 1．乙烯储运成本高，多就地转化 乙烯是由两个碳原子和四个氢原子组成的不饱和烃，分子式为C2H4，是石油化工的核心原料之一。常温下为无色气体，略带烃类特有气味，密度比空气略小，熔点?169.4℃，沸点?103.9℃；男溶于水，易溶于有机溶剂；乙烯与空气混合后遇明火、高热或电火花即可引发燃烧或爆炸，属于易燃易爆的危化品。乙烯应该储存于阴凉通风的专用库房，温度不超过30℃，远离氧化剂和火源；运输时需要使用防爆槽车，配备静电接地装置和灭火器材。 由于乙烯易燃易爆且储存和运输的难度大、成本高，因此工业上多采用“就地转化”的策略，将其生产成易储运的固体或液体化工品，主要有聚乙烯、聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯、乙醇、醋酸、环氧乙烷等基础化学品。 2．乙烯的工艺流程 2.1乙烯生产工
商品指数 小亚 03月10日 12:16 26
铜：TC走弱、进口亏损国内补涨预期强 1、宏观。海外方面，美国2月非农就业新增15.1万人（预期16万，前值下修至12.5万），失业率升至4.1%，数据反映劳动力市场逐步降温，但特朗普政府裁员计划（如联邦就业减少1万人）的全面影响尚未完全显现，3月数据或进一步承压。鲍威尔讲话重申“维持限制性利率”，但市场仍押注6月降息，10年期美债收益率稳定于4.28%，美元指数跌至103.5低位。另外，3月4日起美国对中国输美商品加征10%关税至20%，对加拿大、墨西哥进口商品加征25%关税，引发全球供应链成本上升和滞胀担忧，不过随后美政府决定推迟加墨征税协议至4月2日执行。国内方面，两会报告指出2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展。。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降，表明铜精矿紧张情绪再现，成为当前基本面的强支撑因素。精铜产量方面，3月电解铜预估产量110.02万吨，环比增加4.0%，同比增加10.08%，但二季度检修预期增强。进口方面，国内12月精铜净进口同比增加17.56%至35.36万吨，累计同比下降1.19%；12月废铜进口量环比增加25.3%至17.4万金属吨，同比增加8.7%，累计同比增加13.2%。库存方面来看，截止3月7日全球铜显性库存较上次（28日）统计下降0.5万吨至76.3万吨，其中
商品指数 小亚 03月10日 12:16 24
来源：新世纪期货 OPEC+决定增产，原油市场或将开启新一轮寻底行情。另外考虑到未来特朗普政府政策对油价指引性较大，需提防油价下行风险。预计3月美国关税新政和需求疲软带来利空抑制原油价格，布油价格或在65-75美元/桶之间波动。 PX方面，在PX目前无计划外检修或变动的情况下，供应相对稳定，但下游PTA检修较多以及聚酯需求修复较慢，削弱PX二季度去库力度，后市PX价格走势需关注原料端及下游情况。而从PTA自身来看，因加工差持续持续低位运行，装置检修计划增多，3月份供需去库幅度可观，不过短期内仍有现货库存缓冲，且目前仓单目前依旧高位，市场暂不缺货，不过看涨情绪下贸易商惜售情绪明显，基差偏强走势。但价格上成本支撑力度一般，上涨幅度受限。关注PTA装置检修落实情况及下游聚酯和终端负荷回升进度。 从目前下游的开工及接单表现来看，都不及去年同期，也引发了市场对于后期聚酯负荷回升的担忧。聚酯原料去库预期进一步减弱，对于今年聚酯需求旺季的担忧渐起。 地缘关税贸易带来不确定性依旧压制原油，3月PX进入检修季，成本端支撑偏弱。当前PTA加工差偏低，倒逼装置检修，供应减量较大，但库存依旧高位。美国关税政策波及需求前景，终端订单不足，成品库存压力较大，金三旺季预期被拖累。综合来看，PTA供缩需增，整体供需去库，3月PTA价格往下空间不大，但反弹空间亦受限。 （转自：新世纪期货）
商品指数 小亚 03月10日 12:16 23
卓创资讯生猪市场分析师范晴晴 【导语】近期，大猪与标猪之间的价差出现回落趋势。一方面，前期压栏及二次育肥的猪源逐渐进入市场，增加了大猪的供应量，打压了大猪价格；另一方面，月初标猪出栏速度放缓，供应量有所减少，支撑了标猪价格，限制了标猪价格下行空间。因此，肥标价差逐渐缩小。鉴于大猪供应仍在增加，而标猪出栏量回升缓慢，卓创资讯预计肥标差后期或将进一步收窄。 大猪供应增加，标猪出栏不快，肥标价格止涨下滑 截至3月6日，全国肥标差均值为0.99元/公斤，环比月初下滑0.14元/公斤，跌幅达12.38%。2月份，肥标差处于高位，在此期间，为提升收益，养殖端采取压栏增重及二次育肥等措施，导致目前大猪供应状况得到改善，从而对大猪价格产生抑制作用。月初养殖端在出栏标猪方面进展缓慢，导致标猪供应持续偏紧，进而支撑了标猪价格，使其跌幅受限。大猪供应量增加，价格出现疲软。受制于标猪供应不及预期的局面，标猪价格的下滑幅度亦受限，使得肥标价差进一步收窄。卓创资讯预计，后期肥标价差或将继续缩小。 前期养殖端压栏增重以及二次育肥补栏，导致目前大猪供应增加 2月份由于大猪供应有限，但天气尚未回暖，市场对大猪仍有需求，导致肥标差继续上涨，处于高位水平。在肥标价差较大的支撑下，养殖端有压栏增重动作，并且部分二次育肥户也有补栏动作，导致目前140公斤以上体重段猪源有所增加。大猪现货有所增加，并且随着气温回升，屠宰企业对
商品指数 小亚 03月10日 12:16 15
一、宏观 上周时间美国将对墨加大部分产品增加关税的政策再度延后，并表示将从4月2日开始正式加征对等关税，有白宫官员表示对墨加25%关税的一个月豁免期将覆盖三方协定下的所有商品，包括能源品种，这或导致后续市场将短暂受到三方贸易摩擦的影响对供给存在少量的紧缩预期。同时，上周五公布的美国新一轮非农数据显示，2月季调后非农就业人口增加15.1万人，失业率升至4.1%，该水平录得去年11月以来的最高，这导致利率市场再度定价美国最早将从6月开始降息，而美联储主席鲍威尔周五则表示不会急于降息，这或导致二季度的宏观经济压力将持续存在。 而在政治属性方面，在此前美乌会谈不欢而散之后，特朗普宣布暂停对乌克兰的军事援助，随后泽连斯基表示乌克兰愿意“随时以任何方式”签署矿产协议，此后双方决定于本周在沙特王储的见证下再次展开会谈，若本周双方可以就矿产协议达成共识，那么俄乌冲突或存在明显的平息契机；但同时，超出市场预期的是，尽管此前美俄双方都表示了对平息战争的期望，同时市场也认为双方的外交关系已经处在了重归于好的阶段之中，但周五时间特朗普突然宣布考虑对俄实施更大力度的制裁直至达成和平的停火协议，而在此之前则有消息称俄罗斯在周五时间对乌克兰实施了大规模的袭击，这或导致后续美俄的贸易关系更加多变，地缘政治局面也再度增加了不确定性。 二、基本面 近期原油的商品属性之中需求侧的变化并不明显，而市场焦点则集中在对供给侧
商品指数 小亚 03月10日 12:16 20
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