来源：湖畔新言 春节之后，顺丁胶价格大幅下行，原因主要有两个：一是由于需求的走弱，顺丁胶库存去化极其艰难，库存压力大。二是丁二烯由于负荷极高加上假期批量货源到港，春节超预期累库，价格持续下跌。 后期，从顺丁胶自身看，其新产能少，负荷难以大幅提高，需求端成为关键点。需关注汽车以旧换新政策边际效应变化。从原料丁二烯看，不确定性较大。一方面，国内装置将迎来集中检修。另一方面，裕龙炼化二线以及埃克森美孚新装置也有望在近期投放。这两套新装置丁二烯外放量大，投放之前就可能引发市场恐慌。另外，今年全球可能出现石脑油供应缺口，因此需格外关注韩国装置的稳定性。目前东北亚丙烷贴水石脑油50美金以上，韩国装置存在以丙烷替代石脑油进料的可能。若替代发生，丁二烯出率将下降三分之一。 1、丁二烯负荷极高，集中检修即将开始 1月，丁二烯经历了一波快速去库，港口库存下降至1.5万吨左右的低水平。这轮去库原因主要在于，12月-2月，丁二烯下游投放产能远大于其自身。这段时间内，丁二烯仅投放了裕龙岛石化一套20万吨装置，且这套装置下游配备了15万吨的顺丁胶装置和6万吨的丁苯胶装置，仅有少许的外放量。但丁二烯下游除了裕龙石化之外，还投放了4.5万吨SEBS装置、5万吨己二腈装置、22万吨丁苯胶装置、30万吨的浙石化装置、9万吨SBS装置以及4万吨丁腈橡胶，共计折合丁二烯产能约36万吨。 春节期间，丁二烯港口库存超预期大幅
商品指数 小亚 03月04日 12:08 22
来源：湖畔新言 新湖观点： 3月两会召开，2025年经济目标将落地，市场关于会议的预期在盘面价格中基本体现，不过需要关注会议是否有超预期的数据。海外政策不确定性影响国内出口。 3月螺纹产量将继续季节性回升，钢厂利润将影响螺纹产量恢复进度。而热卷将继续维持高供应，暂未见到产量下降的迹象。 需求方面，春节之后螺纹热卷需求季节性回升，预计3月份需求达到峰值。国内地产销售数据环比回升，不过回升进度偏慢。新开工面积仍在寻底，地产开工拖累建材需求。基建方面，专项债发行加快，有助于缓解基建项目资金紧张情况，不过基建新开工项目增长乏力，导致基建项目施工增量不足。制造业受到以旧换新政策影响，产销数据继续维持较好表现。3月汽车家电等制造业产销数据恢复到正常水平，船舶订单增速高位，支撑板材需求。 出口方面，国内钢材出口受到海外关税及反倾销政策影响，短期钢材出口会受到影响。 库存方面，3月份螺纹热卷总库存拐点将显现，进入季节性去库阶段，但热卷总库存压力大于螺纹。 整体上看，3月份钢材价格表现取决于需求恢复的情况，预计3月成材价格将震荡偏弱，关注成材3月份的需求峰值表现情况。 供应分析： 螺纹产量季节性回升热卷供应处于高位 1月以来国内钢厂螺纹热卷以及电炉厂的利润变化不大，利润保持稳定。长流程钢厂利润保持稳定，尽管矿石价格表现强势，不过由于焦炭价格持续下跌，能够对冲部分矿石价格上涨，从而导致钢厂利润没有太大
商品指数 小亚 03月04日 12:08 25
蛋白粕： 周一，CBOT大豆下跌，市场担心美国农产品出口前景。且随着巴西收割加速进行，供应前景向好。美国周度出口检验报告显示，上周大豆检验量69.5万吨，较上周下滑21%，处于市场预估范围内。数据显示，巴西大豆收割50%，高于去年同的48%。马托格罗索收割进入最后阶段。国内方面，菜粕、豆粕领涨，豆二、豆一跟随。市场担忧中美贸易关系升级，大豆进口成本上涨。现货紧张问题无解给市场带来了强大的支撑因素。上周豆粕库存攀升，但本周预计下降，因本周大豆压榨预计159万吨，低于上周的190多万吨，因大豆供应偏紧。市场纠结于强现实和弱预期，操作上，单边短线参与。 油脂： 周一，BMD棕榈油收低，追随相关油脂跌势，马来西亚2月棕榈油出口下滑也拖累市场人气。船运数据显示马棕油2月出口换下滑8.5%-24.7%。天气预报显示，东南亚洪水风险将持续3月，不利于产量恢复。印尼表示3月毛棕榈油参考价为954.5美元，较2月下调0.93美元，3月关税124美元/吨，和2月持平。周一原油价格上涨，因中国制造业数据向好。国内方面，豆油和菜籽油上涨，棕榈油期价下挫。钢联数据显示，上周三大油脂库存微增0.37万吨，环比上涨0.18%，同比上涨6.22%，豆油和菜籽油上涨，棕榈油库存下降。中美贸易担忧升级，豆系和菜系上涨。棕榈油承压外盘，微跌，棕榈油和其他油脂价差修复。操作上，豆油短多参与。 生猪： 周一，在周边商品带动
商品指数 小亚 03月04日 12:08 23
来源：中粮期货研究中心 总结 二育：今年春节后山东部分二育养殖户已补栏，多为210-230斤左右，计划根据价格适时出栏。整体来看，二育养殖户对今年行情持谨慎态度，多数不倾向养大猪。 仔猪：预计3月中旬，随着天气转暖，仔猪需求将提升，价格也将随之上涨。本地调运商预计到5月份，仔猪价格可能上涨至600元/头以上。 一 二育群体 调研地点：山东省新泰市 养户分享： 养户1： 养殖规模：满栏产能2000多头。 去年情况：养了4批二育，正月十五后开始，每批约1500头，补栏体重200-210斤，40-50天出栏，体重280斤左右，饲料成本5元/斤。 今年计划：春节后补栏300多头，体重230斤以下，后续以边出边进为主。 养户2： 去年情况：补栏4批，每批300头左右。上半年养到280斤以下，下半年350斤左右出栏（农历11月）。 今年计划：暂未补栏，待观察后市猪价再做决定。 养户3： 养殖规模：3000-4000头大户。 去年情况：上半年养到280斤左右，随市价出栏，无固定时间。去年共2批。 今年计划：尚未补栏，将根据后市行情判断上猪时间，料肉比差异大（2.78-4.0），主要因饲料质量参差不齐。 养户4： 去年情况：出栏6批，去年此时补栏4车（600-700头），补栏体重170-180斤，出栏体重不超300斤。 今年计划：心态谨慎，养多大看情况。去年养二育的今年均计划继续，因为去年赚到了钱
商品指数 小亚 03月04日 12:08 20
昨晚，外盘商品期货除了贵金属和有色金属之外普遍下跌，其中原油的跌幅最为显著，无论是布伦特原油还是美国原油的跌幅都超过了2%，而这背后的主要推手，则是OPEC+在举办完线上会议之后，宣布将按原计划在4月提高石油产量，要知道，这可是OPEC+自2022年以来的首次增产。 正如我们之前所说的，一方面，特朗普曾承诺将通过增产原油来压低能源价格，从而抑制通胀风险，而近期美国不断增加的钻井数量也在一定程度上印证了这一承诺，另一方面，在全球能源转型的背景下，整体市场对原油的需求前景并不怎么看好，再加上市场对于俄罗斯原油的出口制裁将会被逐步解除的预期日渐强烈，美国和乌克兰于28号在白宫谈崩之后，已经有多位知情人士表示美国正在制定计划以放宽对俄罗斯的制裁，所以在这种背景下，油价近期的每一次上涨都是昙花一现，整体偏弱的波动已经成为了油价盘面运行的主要旋律，那么对于咱们来讲，后面对原油和原油系化工品，还是尽量要以偏弱思路来进行对待。 除了原油之外，昨晚外盘农产品的跌幅也相对较大，那么这个主要是因为特朗普强调对墨西哥和加拿大的关税政策已经没有谈判空间，25%的加征将于3月4号照常实施所造成的。毕竟被加征的对象，比如加拿大外交部长，已经明确表示将采取报复性措施，而美国又是大豆、玉米等产品的生产大国，所以外盘农产品的回落也就不足为奇了。那么在这种背景下，内外盘农产品的分化走势在短期当中可能还会延续。 信息来源
3月3日，COMEX黄金震荡上行，收回此前部分跌幅，报收2904.1美元/盎司，涨幅1.95%。国内SHFE金夜盘高开高走，报收677.56元/克，涨幅1.29%。 ISM周一公布的数据显示，美国2月ISM制造业指数50.3，不及预期的50.8，1月前值为50.9。虽然仍延续1月时的扩张，但幅度微小，趋于停滞状态，新订单和就业均出现萎缩，同时材料采购价格指数飙升至2022年6月以来的最高水平。美国经济再添滞胀信号。与此同时，桥水创始人达利欧警告称，美国若不减赤字，三年内将面临债务危机。标普创年内最大跌幅，纳指抹平去年大选以来涨幅，市场避险情绪迅速升温，降息预期增强，美元走软，黄金重现上涨。 地缘政治局势依然紧张。欧洲推动军费增长计划，俄乌局势或有新变化，黄金的避险属性短期或继续支撑金价，短期偏强看待。 （资料来源：WIND，光大期货研究所） 撰稿：史玥明 从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
早盘开盘，国内期货主力合约涨少跌多，沪镍、菜粕涨近2%，跌幅方面，燃油跌超4%，低硫燃料油（LU）、集运欧线跌近3%，SC原油跌超2%．
商品指数 小亚 03月04日 12:08 26
周一，据彭博社报道，一名代表称，OPEC+将推进4月份增产石油的既定计划，并将在4月份之后继续提高产量。受消息推动，油价短线走低，WTI原油日内跌幅达2.5%，报67.89美元/桶，布伦特原油价格一度下跌2.8%，创近三个月来的最低水平。美国原油股全线重挫。 一位代表表示，出人意料的是，由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的OPEC+将于4月增加每日13.8万桶的产量。这是为期数月的逐步增产计划中的第一步，旨在逐步恢复原油产量，目标是到2026年，分批增加总计220万桶/日的原油产量。 上述消息出炉后不久，OPEC+发布声明确认，决定开始增加石油供应。OPEC+可能会根据市场条件决定暂停、或扭转决定。这种灵活性将使其能够继续支持原油市场的稳定。OPEC+认为市场基本面是健康的，前景正面。 此前原油交易员们普遍预期OPEC+会再次推迟重启增产。油价过低使沙特及许多OPEC成员国难以维持政府开支，同时全球市场预计今年晚些时候将出现供应过剩。 华尔街见闻网站此前文章提到，路透社援引知情人士报道称，OPEC+在推进4月份提高石油产量方面迟疑不决，因为特朗普关税和美西方对伊朗和俄罗斯制裁存在不确定性的缘故。俄罗斯和阿联酋可能会劝说OPEC+按原定计划推动增产石油；不过，“老大哥”沙特和其他产油国倾向于推迟增产计划。 从最新情况来看，在美国总统特朗普多次要求降低油价的压力下，OPEC+最终决定继续推进恢复
商品指数 小亚 03月04日 08:32 24
农产品阳澄论剑 2024年12月中豆粕盘面开始见底，春节后快速上涨，特别近月合约，豆粕现货及近月大涨后，市场开始出现整理，2月末豆粕主力5月再度上涨。过去2个多月豆粕上涨因素有所演变。 12月中到2月初豆粕走强因素大体归纳如下： 1）长时间美豆1000下方，美国种植亏损、巴西种植不赚钱； 2）市场对巴西丰产利空计提到位，长时间低价，消耗了利空； 3）11月中到12月市场交易中国做了一些特朗普上台贸易不确性采购，美豆价格和国内豆粕价格承压消化了，但市场没有充分考虑巴西播种延后带来到港量延后因素； 4）国内饲料需求4季度需求持续旺盛，特别是1季度饲料需求增幅显著，作为年后豆粕涨价重要强化项支撑豆粕春节后表现强势。
商品指数 小亚 03月04日 08:02 23
本周观点 1）行情回顾： 沥青期货价格震荡回落。油价震荡走弱，沥青后期跟弱，拖累力量逐渐向成本端倾移。因原油成本端滑落带动利润有所改善，刺激供应小幅增加。随着天气逐渐回暖北方需求释放，而南方需求则受降雨影响。总体来看，库存偏低位仍给予沥青价格支撑。 2）基本面数据： 期价：截止2月28日，沥青主力合约收于3689元/吨，环比2月21日3858元/吨回落169元/吨，跌幅4.4%。 现货：截止2月28日，山东重交沥青现货价为3750元/吨，环比2月21日3790元/吨回落40元/吨，跌幅1.1%。 基差：截止2月28日，山东期现基差录得61元/吨，环比2月21日-68元/吨上涨。 供应：2月28日当周，中国沥青产量为49.3万吨，环比2月21日当周45.9万吨上涨7%。 需求：2月28日当周，24家样本企业销量为24.54万吨，环比2月21日当周23.52万吨上涨4%。 库存：2月28日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为54.5万吨，环比2月21日当周56.4万吨下跌3%。 利润：2月28日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-548元/吨，环比2月21日当周-563元/吨上升。2月28日，BU-Brent裂解差为-2.93美元/桶，环比2月21日-0.44美元/桶回落。 3）短期观点： 单边：油价偏弱震荡，沥青价格跟随后期从高估值位置跌落。目前原料问题相对紧张问题尚未解决，沥青
商品指数 小亚 03月04日 08:02 20
原油价格周一创出年内新低，之前OPEC+宣布将重启部分暂停的生产，这一意外决定可能会加剧预料之中的全球原油供应过剩。 WTI原油下跌2%收于略高于每桶68美元的水平，全球基准的布伦特原油跌破72美元。 沙特阿拉伯和俄罗斯牵头的OPEC+发布声明称，将在4月把日产量提高13.8万桶。在做出该决定之前，该组织已经三次推迟复产，并且美国总统特朗普也施压希望降低油价。 OPEC+的决定颠覆了市场有关该组织将再次推迟增产时间的普遍预期，因为投资者预计今年晚些时候原油将供过于求，并且全球石油消费的需求前景黯淡。 4月交割的WTI原油期货下跌2%，结算价报每桶68.27美元。 5月布伦特原油下跌1.6%，收于每桶71.62美元。
在美国总统特朗普呼吁降低油价之后，OPEC+计划重启被一再拖延的石油增产计划。 OPEC+发布声明称，沙特阿拉伯和俄罗斯牵头的OPEC+将在4月把日产量提高13.8万桶。这将是该组织两年多来首次宣布月度增产，到2026年，日产量将逐步恢复到220万桶。 声明指出，“根据市场情况，逐步增产的决定也可能会暂停或逆转。这种灵活性将使OPEC+能够继续支持石油市场的稳定。” 原油交易员此前普遍预期OPEC+下月将再次推迟增产时间。自去年6月首次宣布复产路线图以来，该组织已三度推迟重启增产。对于沙特和许多其他产油国而言，目前油价过低，今年晚些时候全球石油市场料将面临你供应过剩。 OPEC+增产决定公布后，布伦特原油一度下跌2.8%至近三个月最低水平。截至伦敦时间下午6：46，布伦特下跌2.1%至71.26美元。彭博率先报道了该消息。 OPCE+增产或进一步证明了特朗普的影响力。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼此前承诺向美国投资6，000亿美元以加强沙特与华盛顿的关系。 这次OPEC+肯大开增产绿灯或许还有其他原因。 由于和美国的关系转好，俄罗斯可能得以出口更多原油。此外，华府对伊朗的“极限施压”或创造更多供应缺口让OPEC+来填补。
商品指数 小亚 03月04日 08:02 29
来源：财联社 摩根大通发布报告称，预计全球精炼铜的供应缺口将在2026年扩大至16万吨，并维持对明年铜价的预测，即2026年铜价平均为每吨1.1万美元左右。 摩根大通在上周五的一份报告做出了上述预测，该预测基于美国总统特朗普的一项行政命令。特朗普上周下令，对是否向进口铜产品加征关税展开贸易调查。 由于铜具有耐久性、延展性和导电性，长期以来一直广泛用于建筑、运输和电力行业。近年来，铜也被用于制造电动汽车、绿色能源工厂和数据中心。 摩根大通表示，预计到2025年第三季度末，美国将对精炼铜及铜产品征收至少10%的关税，并且关税上调进一步至25%的风险很大。 报告称，在铜关税正式实施前的几个月，美国市场可能会出现超额库存积累，这将导致全球其他地区的铜供应趋紧，这一趋势预计将在2025年下半年推动铜价上涨，达到每吨1.04万美元。 受特朗普关税威胁影响，美国与其他地区铜价之间的差距急剧扩大。据媒体报道，包括嘉能可和托克集团在内的大宗商品巨头正在利用这家价差来套利。 据悉，美国铜价上月曾一度比其他地区高出每吨1300美元，而将铜运送到美国的运费通常为每吨300美元或更低。相比之下，大宗商品级金属在常规交易中的利润非常微薄。 摩根大通预测，全球铜需求增速将从2024年的3.2%小幅下降至2025年的2.9%。 国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，去年12月全球精炼铜市场供应缺口为2.2万吨，相
商品指数 小亚 03月04日 07:56 20
在伊拉克、委内瑞拉和阿联酋产量增加的推动下，石油输出国组织（OPEC）的原油产量在该组织计划恢复产量前升至逾一年新高。 根据一项彭博调查，上月的产量增加了24万桶/天，至平均2735万桶/天，为2023年12月以来的最高水平。伊拉克最大油田遭遇火灾后，该国产量得以恢复；委内瑞拉在美国收紧限制前增加出口量，同时阿联酋也增加了出口。 产量的此番增加显示OPEC减产承诺的履行情况有所恶化；该组织及其盟友早前数月对减产的履约率一度有所改善。 以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+联盟计划从4月开始进行一系列温和的月度增产，以逐步恢复2022年以来所削减的产量。但代表们表示，他们再次考虑推迟恢复产量的计划；由于油价表现挣扎，恢复产量的计划已经延迟了三次。 布伦特原油期货自1月中旬以来已经下跌了逾10%，在73美元/桶附近交投，加上美国、圭亚那和加拿大的生产强劲可能造成供应过剩。 在此轮供应增加后，OPEC国家的整体产量再次比去年设定的配额高出了数十万桶/天。 彭博调查基于船舶追踪数据、官方信息和咨询公司RapidanEnergyGroup及RystadEnergy的估值。
商品指数 小亚 03月04日 07:56 17
受伊拉克、委内瑞拉和阿联酋产量增加的推动，欧佩克原油日产量升至一年多来的最高水平。 据外媒调查，上个月日产量增加了24万桶，达到2735万桶，为2023年12月以来的最高水平。 伊拉克在其最大油田发生火灾后恢复了供应，而委内瑞拉在美国收紧限制措施前加强了出口，阿联酋也增加了出货量。伊拉克日产量增加了10万桶，达到416万桶。阿联酋日产量增加了7万桶，达到330万桶，几乎比其商定的日产量上限高出40万桶，其出口量也达到三个月来最高。 委内瑞拉在其石油工业苦苦挣扎的同时被免除了欧佩克+配额，将日产量提高了8万桶至98万桶，这是六年来的最高水平。
商品指数 小亚 03月04日 07:56 24
受特朗普与泽连斯基上周末争吵的影响，欧洲天然气上涨。 基准期货一度上涨6.7%，此前创下一年来最大月度跌幅。美国总统唐纳德·特朗普试图实现停火曾引发一些俄罗斯天然气供应可能回流欧洲的预期，但在周五与乌克兰领导人泽连斯基进行了灾难性的会晤后，这种预期逐渐消失。 虽然欧洲官员正试图为乌克兰提出一项应对危机的计划，并让泽连斯基回到特朗普的谈判桌上，但天然气交易员对未来几个月的市场前景不太确定。欧洲的天然气储备低于往年同期的正常水平，供应依然紧张。 INGGroepNV策略师WarrenPatterson和EwaManthey在报告中写道，上周美国和乌克兰摊牌后充满了不确定性，“美国目前的立场尚不清楚，这使得和平协议似乎比一周前更加遥远。” 阿姆斯特丹当地时间13：44，欧洲基准的荷兰近月天然气合约上涨3.0%，报每兆瓦时45.65欧元。
商品指数 小亚 03月04日 07:48 20
来源：饲料市场 2025/26年度美国玉米将迎来种植面积增长、产量创纪录和供应充足的新格局。尽管国内用量增长，但是出口面临南美激烈竞争，玉米价格需要通过下跌来避免库存过度膨胀。尽管压榨和出口需求增长，但全球供应充足将继续对大豆价格构成压力，2025/26年度美国大豆市场面临种植面积下降、全球供应增加和价格下行的多重压力。 玉米： 周四美国农业部在年度展望论坛上发布的初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积增长，产量有望创下历史新高。尽管国内需求增长，但是出口将因南美竞争而下降，玉米价格也因供应充足而持续受到下行压力。 周四美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积将提高到9400万英亩，比上年提高340万英亩。美国玉米平均单产预计达到每英亩181.0蒲，这是基于种植进度正常且夏季生长季节天气正常。今年秋季收获的玉米产量将达到创纪录的155.85亿蒲，同比提高5%。 就需求而言，2025/26年度美国玉米总用量将创历史新高，因为国内用量增长（尤其是饲料以及乙醇行业需求），仅仅部分被出口下降所抵消。由于玉米供应增加且价格预期下跌，饲料和其他用量预计增加约2%，达到59亿蒲。用于生产乙醇的玉米用量预计为55亿蒲，和上年持平。食品种子和工业用量（FSI）用量略有下降，为68.85亿蒲。 和国内用量增长形成对比的是，美国玉米出口预期下降至24亿蒲，
商品指数 小亚 03月04日 07:48 22
转自：财信期货研究 碳酸锂期货已逼近上市以来低点，向下突破还是止跌反弹，关键仍在于需求增量能否消化供给增量。 当下供给端有较强增长预期，且确定性较高。春节后随着盐厂检修结束及大厂项目超预期复产，叠加进口量增加，供应整体趋于宽松。SMM数据，上周碳酸锂产量环比+7.53%/+1292吨至18456吨，其中辉石、云母、盐湖端均呈现不同程度增量。1月智利出口中国碳酸锂约1.91万吨，环比+43%；阿根廷出口0.78万吨，环比+59.2%。考虑到还有新产能（海南矿业项目、大红柳滩采选项目等）投产，预计短期供给将维持较高增长。 而需求端暂无超预期表现，整体增幅相对有限。节后正极环节开工有所提升，但需求相对持稳，且基于对后市价格走势偏弱的判断，节后市场对碳酸锂的采购需求释放较为谨慎。SMM预估3月三元材料产量环比+12%至54295吨，磷酸铁锂产量环比+20.19%至274600吨。 节后市场整体供过于求，社会库存不断累积。SMM数据，上周碳酸锂社会库存115513吨，周度环比增加2967吨。上周交易所仓单也出现增加迹象，截至周五广期所碳酸锂仓单为45926手，周度环比增加1380吨。 短期来看，供给端有较强增长预期，且确定性较高。而需求端暂时未见超预期增长端倪，整体增幅相对有限。若市场没有出现新的扰动因素，短期碳酸锂供给增速仍将高于需求增速，3月库存或将延续累库趋势。预计市场下行趋势未改，仍
商品指数 小亚 03月04日 07:48 21
转自：财信期货研究 估值：现货中性，盘面估值中性 从黑色产业链利润角度来看，黑链上下游利润进一步修复。从基差角度来看，螺卷05合约基差走势有所分化，基差整体处于中性略低水平。从静态估值角度来看，螺纹钢05合约处于富宝华东独立电炉平电成本下方、华东长流程螺纹生产成本上方（截至2月28日），静态绝对估值中性。 驱动：宏观预期尚待兑现，产业现实与预期博弈 宏观：预期待兑现。两会召开在即，贸易摩擦扰动下，市场对宏观政策仍有所期待，静待政策兑现。 供需：现实驱动增强，钢材出口预期转弱。下游需求逐步释放，钢材总库存整体处于偏低水平，现实驱动增强，但各国（对我国钢材）反倾销背景下，钢材出口转弱预期尚存。 成本：限产扰动下，短期成本支撑仍弱。铁矿发运或逐步增加，限产扰动下，铁矿供需格局仍偏弱；焦化利润亏损加剧，焦煤需求受到抑制，煤矿出货不畅，高库存压制下，焦煤现货反弹动力不足。 总结：宏观预期即将进入兑现阶段，产业现实驱动增强，但钢材出口预期转弱，限产扰动下，成本支撑仍弱，短期螺纹钢05合约或在【3200，3368】区间震荡运行，静待驱动进一步强化，警惕宏观政策兑现不及预期带来回调风险。 关注点：铁水产量、贸易政策、需求释放力度 01 现货估值中性，螺卷盘面估值中性 从黑色产业链利润角度来看，黑链上下游利润进一步修复。截止2月28日当周，吨精煤利润维持稳中有降态势；吨焦亏损扩大；以螺纹热卷冷轧为代
来源：紫金天风期货研究所 铁矿石在今日出现较大跌幅，前期上涨趋势已经基本告一段落。我们认为主要的原因在于前期影响供应的因素已经结束，同时市场对于下游需求仍较悲观。前段时间，铁矿石的供应端因为澳大利亚和巴西气象条件的影响而大幅走低，近期两地主要矿区天气好转，发运量自然迅速回升。上周市场传言粗钢产能将迎来5000万吨的消减，虽然该传言并未得到证实，但市场对于后续需求的悲观情绪再度被激发出来。 1天气影响发运暂告一段落 2025年初以来，一系列气旋给皮尔巴拉地区带来了暴雨，扰乱了铁矿石生产，甚至破坏了矿业巨头力拓集团运营的一个港口设施；必和必拓（BHP）曾暂停黑德兰港运营；FMG一度关闭皮尔巴拉地区IronBridge矿区；不仅矿区受到影响，24小时内降雨量超过200mm的倾盆大雨导致部分区域山洪出现的概率增加，重要铁路的货物运输也受到严重威胁。因此，澳大利亚铁矿石发运受到严重影响，发往中国的铁矿石量两度大幅降低。当前气旋的影响已经结束，铁矿石的发运已经快速恢复至正常水平。 图1：澳洲铁矿石至中国发运量（千吨） 巴西铁矿石开采和运输也摆脱前期降水偏多的影响，发运量明显回升至历史同期水平。同时废钢市场供应有所增长，唐山废钢铁水价差走弱，对铁矿石供给形成一定的替代效应。 图2：巴西铁矿石至中国发运量（千吨） 图3：唐山：废钢铁水价差（元/吨） 总体来看，前期导致供给明显减量的因素基本结束，后
商品指数 小亚 03月03日 23:02 14
来源：紫金天风期货研究所 核心观点：中性上周甲醇价格反弹，月差也小幅走高，整体表现偏强。供应方面，国内开工率回落，主要煤制开工率下降，2月底开始国内陆续开始检修计划，3、4月预计供应仍有减量。海外供应方面，伊朗开工率仍偏低，部分非伊装置有减量，市场预期伊朗装置3月以后陆续重启，关注伊朗装置动态，但2月装船量低位，3月进口或仍维持低位。需求方面，传统下游开工率继续回升，主要由于醋酸、甲醛和DMF开工率的上行；MTO需求方面，宁波富德MTO装置近期重启，兴兴装置停车预计3月重启，关注是否兑现。短期MTO装置重启叠加内地需求支撑，内地价格和盘面价格均走强，从平衡表来看3月MTO重启和进口减量背景下仍是大幅去库，预计甲醇短期偏强，操作上建议回调短多不追高，仍以正套为主。 动力煤：偏空煤炭价格走弱，坑口和化工煤价格均下跌 国内供应：中性国内开工率小幅回落但仍偏高，国内装置春检逐渐兑现 进口：偏多海外开工率维持低位，伊朗日产维持偏低，非伊部分减量，进口维持减量预期 下游需求：偏多需求回升，传统需求继续回升，烯烃需求回升，宁波富德MTO装置重启 上游利润：偏多煤制甲醇利润表现较好；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好 MTO利润：偏空MTO利润回落，当前利润中性偏低 库存：中性港口小幅累库，内地继续大幅去库 国内春检，海外仍未重启 煤制开工率继续下降 截至2月20日当周，全国甲醇装置开工率73
商品指数 小亚 03月03日 23:02 15
来源：一德菁英汇 作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/ 一德期货生鲜畜牧分析师 1．基础产能影响全年价格中枢 从基础产能来看，当前能繁母猪存栏量虽不高，但效率已经大大提升，且农业农村部在2024年初将能繁母猪存栏正常保有量由4100万头调整至3900万头，也是考虑到行业母猪性能提升带来的产能增长。我们将能繁母猪存栏量与效率相结合并进行指数平滑处理后发现，2024年2月-2025年1月母猪存栏与2022年母猪存栏趋势类似（存栏增长趋势类似，但速度偏慢），后续母猪存栏变化幅度或放缓，影响年底生猪出栏量。因此2025年生猪产能基数或与2023年相当。 2023年全国外三元生猪均价15.07元/kg，现金流成本约为14.19元/kg，全年有0.88元/kg的利润。截至目前，2025年生猪养殖成本约为13.2元/kg，从利润倒推2025年生猪均价预计在14元/kg左右（误差±1）。 图1：能繁母猪存栏（万头） 图2：考虑到生产效率的存栏水平（指数平滑处理后） 2．出栏节奏影响价格弹性 对全年猪价有大致的预期后，年内出栏节奏对阶段性猪价的走势影响至关重要。 2025年春节后生猪行业进入传统意义上的供需淡季。在淡季预期下，企业销售策略相对保守，散户可出栏量较少，叠加今年肥标价差的异常偏高，市场选择增重“熬出”淡季的行为合理。另外，二育近些年作为理性决策者，淡季猪价下跌后存在抄底行为
来源：一德菁英汇 作者：崔文静/F3007574、Z0020798/ 一德期货生鲜畜牧分析师 期货走势分析 1-2月期价以区间震荡为主。新季丰产但商品率偏低，社会库存高，期现价差小、绝对价格低，产业套保积极性较2024年低，因此仓单注册量低，春节备货短暂提振，节后下游补货积极性一般，随着消费淡季来临基本面不具备上涨驱动，多空因素交织盘面区间震荡运行。 图1：红枣主力合约日K线走势图 基本面简述 库存高企，去库承压。截至2025年2月27日，我的农产品调研数据统计36家样本点物理库存在10990吨，环比增加3.85%，同比增加22.48%。本周样本点库存增加，一方面是内地客商返疆采购原料和等外品，另一方面沧州市场囤货群体采购现货入库，库容紧张带动冷库费用上涨。从余货数量来看，较往年相比处于中等偏上水平，库存结构方面，从未加工货源来看等外占比仍较多，大级别好货供应偏紧价格稳硬，同等级价差扩大，好货与一般货的价格分化进一步显著。持货商对于高品质货源表现出较强的挺价惜售意愿，而一般货余货较多的客商则顺价出货意愿明显。 仓单数量低位，非标交易增加。郑州商品交易所数据显示，截至3月3日，红枣注册仓单4910张，有效预报918张，总计5828张，折合29140吨。本年度仓单注册量低，一方面是新季质量偏差，交割标准达标率低，企业加工成本增加，另一方面是期现价差小，绝对价格低，比起注册仓单，更倾向于
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0303热点追踪：春检VS仓单，3月烧碱会如何博弈？
商品指数 小亚 03月03日 23:02 20
一、行情走势回顾 2月甲醇窄幅震荡，月初假期归来在下游补库需求及2月进口预期下行影响下盘面小幅反弹，但价格的上涨带来下游的抵触情绪，且终端需求未完全恢复，部分MTO装置停车检修，同时内地厂家去库压力较大，价格下调，内地与港口套利窗口打开，内地货源流入港口地区，导致在进口缩量情况下港口累库，打压市场心态，主力合约冲高回落，低位震荡，下旬下游装置产能利用率回升，加之甲醇产能利用率回落后市场交易春检预期，盘面再度反弹，主力2505合约收于2586元/吨，月涨32元/吨或1.25%，夜盘重返2600元/吨。 现货市场交投逐渐恢复，且在价格上涨过程中，下游询价增加。截至2月28日，江苏太仓地区进口甲醇市场价2615元/吨，环比一月底下跌35元/吨，广州国标甲醇市场主流价2645元/吨，环比一月底下跌10元/吨，西北陕西地区市场主流价2200元/吨，环比一月底下跌30元/吨，内蒙古地区市场主流价2157.5元/吨，环比一月底上涨60元/吨，川渝地区市场主流价2405元/吨，环比一月底下跌95元/吨，鲁南地区市场主流价2467元/吨，环比一月底上涨65元/吨。华东太仓地区现货与05合约基差33元/吨，环比一月底收缩58元/吨，华东太仓与山东中部地区价差127.5元/吨，环比一月底扩大25元/吨，与山东南部价差145元/吨，较节前收缩75元/吨。 二、供给端：国内装置春检逐步开启，进口预期减量 2
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今天，同花顺商品指数小幅上涨0.19%，并再次出现了较长的下影线，表明下方的支撑仍旧有效。两会即将在明天召开，在乐观的宏观预期即将降临的背景下，咱们在大方向上继续尽量别以弱势思路对待。 咱们先来重点关注一下农产品。2月1号，美国总统特朗普签署了行政令，表示要对所有进口自中国的商品加征10%的关税，而在最近，美国方面表示中国可能故意让芬太尼这类止痛药物大量流入了美国，并以此威胁要进一步加征10%的关税。 那么针对此次的威胁，咱们的政府也是有点忍无可忍了，先是外交部发言人表示已经对美国控制其芬太尼滥用问题进行了大力支持，随后又有可靠消息人士透露，我国正在就美方的加征关税问题拟定反制措施，其中，对原产自美国的农产品加征关税大概率会被列入到反制措施当中。 美国的玉米和大豆在全球都有着三分之一左右的占比，而我国对玉米则有着10%左右的进口依存度，对大豆就更不用说了，国产大豆跟进口大豆的数量相比简直就是九牛一毛，那么说到这，您应该就明白了今天为什么玉米会涨、对应进口大豆的黄大豆二号会涨、进口大豆的压榨产品豆粕会涨、同时豆粕的替代品菜粕也涨了。毕竟关税一加，潜在进口成本就会上升，进口数量也可能会下降，所以在这种背景下，咱们短期还是别以偏空思路对待这几个农产品了，毕竟反制措施现在还只是传言，等到真正发布的那天，或许还会对市场情绪产生明显刺激。 咱们再来谈谈黄金。地缘冲突，尤其是俄乌冲突，自爆发以来
商品指数 小亚 03月03日 23:02 27
CCMN国际市场评述：今日伦铝高开后窄幅走弱，LME三个月北京时间14：54报于2610美元/吨，较上一交易日结算价涨6美元/吨，涨幅0.21%。 长江铝业网国内市场：今日沪铝主力月2504合约，开盘价报20640元/吨，盘中最高20725元/吨，最低20535元/吨，昨日结算20650元/吨，尾盘收至20670元/吨，涨20元，涨幅0.10%；沪铝主力月2504合约全天成交量125636手增加1481手，持仓量195787手减少2059手。 今日沪铝主力合约早间走势表现震荡，午后保持偏强运行态势。美元汇率受空头压力和美联储降息的市场预期加剧而失去其吸引力，随后高位回落，为有色金属价格提供反弹动力。目前市场焦点转向中国即将举行的重要政策会议，投资者情绪普遍乐观，推动铝价止跌反弹。但铝库存仍处于累积状态，且实际需求尚未出现实质性回暖，这限制了铝价的上涨空间。短期铝价将继续在2.05-2.08万元/吨区间内震荡。 CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格20610-20650元/吨，涨30元，贴水45-贴水5，持平；广东现货20580-20630元/吨，涨30元，贴水75-贴水25，持平；上海地区20600-20640元/吨，涨30元，贴水55-贴水15，持平。 现货市场交易表现一般，持货商尝试挺价出货，下游保持谨慎观望心态，日内仅按需压价采购，令交投难寻亮点。 长江有色金属网www
商品指数 小亚 03月03日 23:02 28
甲醇2505合约2月26日探底2510元/吨，随后反弹回升，3月3日最高2621元/吨，突破前期2月10日最高点2619元吨。 这期间基本面预期发生了边际改善。首先是供应方面，卓创数据统计显示，预估2月甲醇开工负荷75.04%，较上月下降1.51个百分点。上游装置零星检修，使得内地供应小幅下滑，而进口仍维持低位，2月甲醇进口预估60万，3月甲醇进口供应大概率维持低位在55万吨左右。其次，传统下游需求金三银四预计回暖，2月停车浙江兴兴、宁波富德装置3月份项目或存复工计划。整体看来，3月需求环比将有所提升。整体三月或存去库预期。更重要的是复工复产带动中国2月官方制造业PMI超预期反弹，市场风险偏好得到一定回升，甲醇2505合约冲高突破在情理之中。 但是今年春检预计难以放量，从趋势上看，2022年之后春检力度在逐渐缩小，尤其今年煤炭价格持续走弱，甲醇成本利润扩张至近五年同期最高水平，超高利润很可能促使前期停产的高成本装置回归，因此国产存供应超预期风险。同时从季节性角度看，3月国际甲醇装置或逐渐回归，进口4月以后或逐渐恢复正常，届时，总体供应压力凸显，且下游甲醇增速或难匹配，2505合约价格仍然承压，上方空间有限。 东海期货冯冰 2025年3月3日
商品指数 小亚 03月03日 23:02 25
【#deepseek估测金价走势#】3月2日消息，国际金价跌至近3周以来最低点的消息引起广泛热议。有网友用DeepSeek预测了近期金价走势，DeepSeek表示：短期1~3个月震荡偏弱，中长期6个月以上谨慎乐观金价可能重回2000美元上方。同时，DeepSeek给出了购买黄金的实操建议，它表示：可以每月固定金额买入，避免择时压力。可选择银行金条或积存金。同时也要注意风险，建议黄金资产占比不要超过个人总投资的15%~20%。#deepseek给出购买黄金的建议##阿联酋记者试用deepseek喊哇塞#(共富财经)
来源：西南期货
商品指数 小亚 03月03日 14:48 33
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