周三，烧碱延续前一日跌势，价格继续下探，主力合约盘中跌幅超4%。从背后驱动因素来看，春节期间由于运输限制，烧碱上游厂家库存常规性累库，而对于下游氧化铝企业而言，部分山东氧化铝厂的烧碱到货量超出日耗量，氧化铝企业的烧碱库存同样出现上升。在累库预期及03合约的仓单压力下，短期烧碱行情陷入调整。 不过，从烧碱基本面情况来看，烧碱现货偏紧状态尚未完全缓解，局部地区阶段性供需错配现象仍存。正月过后，下游开工率陆续回升，非氧化铝需求或仍能有环比改善的空间，行情仍有反弹可能。同时，PVC供应处于高位，而国内管材和型材企业还未完全复工复产，预计PVC价格继续承压，氯碱行业利润仍需烧碱给出，可结合烧碱基差变化、装置检修情况、库存变化关注是否存在反弹机会。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。
商品指数 小亚 02月12日 14:08 31
作者：东海期货冯冰 25年1月以来，截至2月10日，LLDPE主力2505合约从1月2日最高8206元/吨，下跌至2月6日最低7691元/吨，最多下跌515元/吨，目前价格再7700-8000元/吨之间弱势震荡。 聚乙烯价格基本面上的压力一方面来自于新增产能压制和存量检修降低。2025年初，内蒙古宝丰、山东裕龙新增产能稳定释放，2、3月份预计内蒙古宝丰三期、金诚石化、埃克森美孚（惠州）LLDPE装置集中投产，一季度新增产能278万吨，据卓创资讯统计，2025年1月份中国PE产量在265.48万吨，较上月增加26.82万吨。1月中国PE石化企业检修损失量在26.1万吨，总量环比减少9.55万吨，PE石化装置月度检修损失量处于较低水平。2月后中国PE检修损失量预计在16.32万吨，2月而随着前期检修装置的陆续重启，存量供应增加明显。另一方面压力来自于下游需求偏弱，春节期间下游需求触底，正月十五之后陆续恢复。 2025年2月聚乙烯市场呈现出供应压力较大、下游需求恢复缓慢以及价格偏弱震荡的态势。未来一段时间内，供应压力将持续存在但需求端有望逐步回暖，同时不可忽视的是3月两会召开使得政策预期的对于商品价格有一定的支撑，聚乙烯价格短期内预计以震荡修复为主。由于2025年PE装置计划大修的时间主要集中在二季度和三季度。所以二季度在检修集中和投产空档及下游旺季支撑下或有走强可能。中长期看，投产大周
商品指数 小亚 02月12日 12:02 28
白糖：受美元走弱影响，昨日原糖期价反弹，主力合约移仓至5月，收于18.32美分/磅。广西制糖集团报价5940~6080元/吨；云南制糖集团报价5890~5930元/吨；加工糖厂主流报价区间6380~6850元/吨，普遍上调10元/吨，个别企业上调50元/吨。原糖方面总体并无太多消息，短期仍可关注印度最终产量数据和出口情况，中期核心影响因素在于新榨季巴西估产问题。对于期价继续维持震荡看法。国内现货报价昨日小幅上调，静待需求回暖。农业农村部近期发布的最新平衡表中对于本榨季估产仍未做调整。未来继续关注广西干旱带来的提前收榨和增产不及预期问题。对于期价继续维持区间看法，目前将呈近强远弱结构。 棉花：周二，ICE美棉上涨1.37%，报收67.45美分/磅，CF505上涨0.77%，报收13735元/吨，新疆地区棉花到厂价为14682元/吨，较前一日上涨6元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14825元/吨，较前一日上涨18元/吨。国际市场方面，美棉期价连续两日反弹，绝对价格仍然偏低。目前棉价趋势性驱动偏弱，北半球新棉尚未开始种植，基本面驱动有限。美元指数重心震荡下移，对美棉价格有一定支撑，棉价在处于历史低位情况下小幅反弹，持续关注宏观层面影响。国内市场方面，昨日郑棉大幅增仓，主力合约持仓增加6.3万手至70.5万手，郑棉期价创下2025年以来新高。消息面，中国棉花信息网发布报告称，预计20
商品指数 小亚 02月12日 12:02 30
蛋白粕：周二，CBOT大豆下跌，因美豆供应超过预期。。美国农业部2月供需报告下调阿根廷大豆产量300万吨至4900万吨，维持巴西大豆产量预估不变，维持美豆产量及库存预期。作为参照，市场预期报告将下调美豆库存，下调全球大豆库存。美国周一宣布对进口钢铝提高25%的关税，再次引发对美农作物出口的不利的担忧。机构上调巴西大豆2月出口至1010万吨。国内方面，蛋白粕下挫，豆粕3月涨势放缓，月间价差从正套格局向反套格局转变。现货成交放缓，油厂开工率逐步增加，不过局部地区限提现象依然严重。59反套继续持有。豆粕单边震荡运行，短线参与。 油脂：周二，BMD棕榈油休市，周三恢复交易。美国农业部2月供需报告下调全球棕榈油产量预估10万吨，同时下调出口预估28万吨，国内消费下调20万吨，最终全球库存下调11.5万吨。加菜籽上涨，跟随周边市场走高。国内方面，棕榈油继续上涨，豆油和菜籽油上涨乏力。节后市场集中补库，叠加趋紧预期，豆油基差走强。国内菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。油脂市场目前聚焦关税，短多思路。 生猪：周二，生猪主力2505合约延续走弱，日收跌0.23%，报收12940元/吨。生猪期货延续下行，但随着主力2505合约跌至前低附近，跌幅有所缩窄。生猪现货价格方面，卓创数据显示，昨日中国生猪日度均价14.52元/公斤，环比跌0.04
商品指数 小亚 02月12日 12:02 23
铜：隔夜LME铜先抑后扬，价格上涨0.14%至9453美元/吨；沪铜上涨0.22%至77570元/吨；现货进口窗口关闭。宏观方面，海外方面，美国政府宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，相关要求“没有例外和豁免”。国内方面，关注节后复工以及国内两会稳增长预期。库存方面来看，LME库存下降1800吨至245825吨；Comex库存增加2242吨至99833吨；SMM全国主流地区铜库存周一对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。需求方面，节后下游企业陆续开工。虽然美国政府加征关税陆续落地，但从大宗表现来看反噬也在进行中，美铜相比LME表现出持续高升水，也带动了铜价走高，但这无疑也会带动美通胀预期走高及经济的摇摆，因此涨势未必持久。春节后国内消费表现出的强劲之势，也带动节后开工和需求修复预期，这仍有待于微观数据的验证。综合来看，短期铜价仍偏强看待，但预计仍难摆脱震荡区间，尚缺乏突破的基本面推动因素。 镍&不锈钢：隔夜LME镍跌1.05%报15575美元/吨，沪镍跌1.46%报125120元/吨。库存方面，昨日LME镍库存维持175710吨，国内SHFE仓单减少532吨至28933吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至0元/吨。镍矿方面，菲律宾拟对矿物原料出口实施禁令，扰动市场情绪；印尼
商品指数 小亚 02月12日 12:02 29
来源：中粮期货研究中心 摘要 受海外天然气供应紧张影响，海外甲醇装置降负导致进口收缩，港口库存下降，甲醇价格在去年年底大幅走强。高价甲醇引发MTO负反馈，部分装置检修，港口供需边际转弱，价格出现回调。随后，节前部分利空担忧引发多头资金避险，甲醇合约进一步减仓下跌。 春节后，通过市场信息观察，节前推测的风险情景并未发生。展望后市，国产煤制装置春检启动叠加传统旺季临近，内地供需存在改善预期；港口方面，在油价高位支撑MTO边际需求、伊朗天然气供应受偏低气温制约的背景下，进口恢复或持续受阻，甲醇价格预期偏强。 一 回顾：节前避险 24年年底，受海外天然气供需紧张、价格走高影响，伊朗装置在较往年偏早的时间点出现了超预期降负，随后进口量出现了对应的收缩，港口库存明显下降。由于港口基本面强势，并且此时内地工厂库存水平偏低，不存在明显矛盾，甲醇合约价格大幅度走强，最高时接近5月份的年内高点。 较高的甲醇价格导致MTO出现了负反馈，部分MTO装置出现检修，港口供应紧张的局面有所缓解，同时内地工厂开始节前排库，内地价格偏弱势，因此合约价格在1月上旬出现回调，从持仓量来看，进口收缩所带来的“热度”已阶段性消退。然而，由于春节将至，在节前的最后几个交易日，一些潜在的风险因素可能在合约价格上被放大体现。从当时视角看，在回调过后价格重心仍然偏高的甲醇，其风险因素主要有如下几点：1、内地工厂过节期间超预期累库；
商品指数 小亚 02月12日 12:02 32
来源：中粮期货研究中心 摘要 长期来看，锰硅是一个贴近成本运行的品种，很难脱离成本而长期存在。过去锰硅向上偏离主要受锰矿供给减少和国内限产两条因素的影响。受套保力量较强影响，锰硅通常有不进则退的特征，偏离后往往快速回落到成本附近。 1 多因素共振后向上偏离 锰硅向上偏离通常由两种主要因素引起，一是锰矿供应不足，二是锰硅厂生产受限。元旦之后，两种因素先后出现，引起市场的关注。 首先是锰矿进口受限：加蓬矿2月发运预计出现减量，South32在季报中表示格鲁特岛锰矿发运恢复时间由3月推迟至6月，导致高品矿供应偏紧。作为高品质锰矿的主要进口国，加蓬和澳大利亚供应减少，使港口锰矿库存持续下降，目前国内港口锰矿库存总量较去年同期下降近100万吨，锰矿到港量也处于同期相对较低水平。 图：锰矿港口库存（万吨） 其次是生产企业开工不足：锰硅最新开工率40.69%，环比下降0.54%，产量19.33万吨，环比下降1.78%。春节假期刚过，部分企业还处于休假状态，复产进度较慢，导致锰硅产量保持低位。 图：锰硅产量（万吨） 此外钢铁产量回暖预期也起到了推升效果。钢铁行业是锰硅的主要下游行业，随着钢铁产量的增加，对锰硅的需求也相应增加。 图：螺纹产量（万吨） 2 预期扭转，价格回落 2月10日，美国总统宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，还取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。美国对进口的钢
商品指数 小亚 02月12日 12:02 26
早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。集运欧线涨超2%，燃料油、低硫燃料油涨超1%；跌幅方面，锰硅跌超3%，烧碱跌超2%，焦煤、豆一、沪银跌超1%，20号胶、铁矿石、BR橡胶、螺纹钢、豆粕跌近1%。
本文源自：期货日报 期货日报记者了解到，近期国内期货机构密集完成DeepSeek大模型的本地化部署，标志着金融科技领域正加速向智能化转型。随着更多期货机构加入技术生态，行业或将迎来以智能化服务为核心竞争力的新格局。 2月11日，东证期货、华闻期货发布公告称，已经完成DeepSeek大模型的本地化部署，或成为期货行业内第一批完成本地化部署的公司。另有券商系期货公司表示，将借助母公司平台进行部署。 据不完全统计，目前已有逾10家券商宣布完成DeepSeekR1模型的本地化部署，其中包括国泰君安、国金证券、中泰证券、国元证券、光大证券、兴业证券、华福证券、华安证券、国盛证券、中金财富、国信证券、中信建投、东兴证券、西南证券。 DeepSeek与期货业实现深度合作 作为行业内首批“吃螃蟹”的期货公司之一，东证期货此次成功部署了DeepSeekR1及其系列蒸馏模型。东证期货表示，此次技术升级将全面赋能数据分析、客户服务等核心业务，加速公司数字化转型进程。DeepSeek大模型将深度整合至东证繁微智能投研平台，通过技术协同效应，显著提升投研服务的精准度和效率。 东证期货表示，DeepSeek大模型的引入为繁微平台带来显著的技术提升，其卓越的非结构化数据处理能力和自然语言理解技术，将全面优化平台的智能推送和问答模块，实现更快的响应速度和更高的准确率。借助DeepSeek强大的推理能力，平台能够更
商品指数 小亚 02月12日 08:48 29
财联社2月12日讯（编辑牛占林）当地时间周二，美国总统特朗普宣布，将派财政部长斯科特·贝森特前往乌克兰与泽连斯基会面，讨论如何结束俄乌冲突的问题。 特朗普在社交平台TruthSocial上发布消息称：“我将派财政部长贝森特前往乌克兰与泽连斯基会面。”他指出，乌克兰冲突必须结束，而且很快就会结束，它带来了太多的死亡和破坏。“美国在全球花费了数十亿美元，但收效甚微。当美国强大时，世界就会和平。” 特朗普此前提到，他愿意向乌克兰提供更多武器，但条件是获得乌克兰的矿产资源。他在周一表示，乌克兰拥有“极其宝贵的土地”，其中包括稀土资源、石油和天然气等重要资源。 特朗普声称，他希望从乌克兰获得大约价值5000亿美元的稀土矿产资源。他表示，俄乌之间可能达不成协议，也可能达不成协议，而美国已经为乌克兰提供了大量的武器和资金援助，他期望通过获取乌克兰的矿产资源来弥补美国在这场冲突中的投入。 据知情人士透露，贝森特将成为特朗普政府首位访问乌克兰的内阁官员，计划讨论美国如何获得乌克兰的稀土资源、化石能源等资产。此外，乌克兰一些国有企业的未来也将成为讨论的重点。 华盛顿外交关系委员会地缘经济研究中心研究员HeidiCrebo-Rediker表示，乌克兰稀土储量丰富，锂、钛储量在欧洲排行第一，该国还拥有大量钴和镍矿产资源，这些资源对现代科技、能源和国防工业具有战略意义。 乌克兰方面表示有兴趣将援助与资源交换
商品指数 小亚 02月12日 08:48 34
财联社2月12日讯（编辑牛占林）由于“以色列不遵守停火协议”，哈马斯决定推迟计划于周六进行的人质释放，这引发了协议彻底破裂、战火重燃的担忧。 当地时间周二，以色列总理内塔尼亚胡发表讲话称，如果哈马斯在周六中午之前不归还人质，停火协议将结束，军队将恢复激烈战斗，直至哈马斯最终被击败。与此同时，以色列向加沙地区派遣了更多的士兵，并取消了已经在那里的士兵的休假。 以色列军方表示，增派部队的目的是为了“应对地区内各种局势”。目前，部分以色列部队仍然驻扎在加沙地带，但在持续四周的停火协议下，驻扎的部队数量已经有所减少。根据军方发言人的说法，这次新增的部队仅会部署在以色列与加沙地带的边界区域。 值得注意的是，美国总统特朗普再次火上浇油，他说：“如果哈马斯在周六中午之前不把人质放回，我相信到了取消一切行动的时候了．．．．．．如果他们不把人质全部放回．．．．．．而是一次放两个或一个．．．．．．在那之后，我敢说一切都将失控。” 特朗普此前表示，美国应该接管加沙，并将超过200万名巴勒斯坦居民迁出，以便将加沙地带转变为“中东的里维埃拉”。即通过大规模的投资和开发，将加沙变为一个类似法国里维埃拉沿海的度假胜地。 而哈马斯方面给出的理由是，在过去的三周里，该武装组织监测到以色列一系列违反和不遵守加沙地带停火协议条款的行为，包括拖延流离失所者返回加沙地带北部，并在加沙地带多地对他们进行袭击，以及没有按照商定
商品指数 小亚 02月12日 08:48 63
财联社2月11日讯（编辑周子意）全球铝市场正进入一个新的动荡时期，因为美国总统特朗普强化了铝业关税政策。目前，交易员们正在评估特朗普总统领导下美国保护主义卷土重来的潜在影响。 周一（2月10日），特朗普下令对所有输美的铝和钢铁征收25%的关税，这强化了他在第一任总统任期内的贸易制度（第一任期内特朗普对铝征收10%的关税，对钢铁征收25%的关税）。 最新措施还取消了对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策，包括了加拿大、墨西哥、巴西、欧盟等主要供应国。据美国白宫官员表示，该措施将于3月4日生效。 特朗普的关税手段无疑标志着全球铝市场进入了一个新阶段。不少分析师认为，这些措施可能会增加美国买家的成本，至少会在一定程度上改变国际贸易流动的方向。 澳新银行分析师DanielHynes在一份报告中写道，“我们预计任何关税都将通过地区溢价的上涨，导致美国制造商的成本上涨”，随着美国增加从中东的采购，更多加拿大的铝供应商可能会出口到欧洲。 高盛集团分析师EoinDinsmore在一封电子邮件中写道，“假设取消了原本的豁免，那我们预计，铝和钢铁关税将在很大程度上转嫁到美国（国内）物价上，这项政策将直接影响美国进口铝的成本。” AZ中国有限公司分析师也指出，“美国铝买家将不得不分担更多的成本增长，因为该国对铝的需求具有韧性、不可替代，而且美国本身新建的铝项目数量非常有限。” 可以说，特朗普关税对铝的潜
商品指数 小亚 02月12日 08:48 30
特朗普关于钢铁和铝关税的行政命令文本显示，新税率将于3月12日起生效。
商品指数 小亚 02月12日 08:24 30
◎记者费天元 一边是下游工程项目停工造成钢材销售不畅，另一边是钢厂连续生产导致库存持续累积——每逢冬季，钢铁企业都会面临产销错配的难题。近年来，随着钢材价格持续走弱，解决该问题的紧迫性愈发凸显。 上海证券报记者近期调研获悉，钢厂的冬季销售难题正迎来“期货新解法”。部分头部钢企先行先试，利用期货的套期保值功能对钢材及原材料价格进行锁定，从而规避冬季的价格波动，已取得一定效果。还有一些钢企尝试通过期货注册仓单交割，在传统淡季拓展销售渠道。 面对实体企业的诉求，各项配套制度也在加紧完善。2024年下半年以来，上海期货交易所针对提升钢材期货交割便利度等方面出台多项措施，助力钢铁企业迈出期现结合的关键一步。 套期保值规避价格风险 鞍钢集团是国内第二大、全球第三大钢铁企业，粗钢年产能达7000万吨。旗下子公司鞍钢股份市场营销中心期货业务负责人表示，公司早在2014年就开展期货交易，是行业内较早涉足期货的企业之一。 “经过10多年摸索，公司在期货领域积累了很多经验，包括搭建清晰的期货业务组织框架、期货业务管理制度逐步完善、期货风险控制趋于严格等。此外，公司运用期货工具的模式也逐渐成熟，包括冬季钢材销售困难时期的套期保值。”该负责人说。 鞍钢股份的套保模式可总结成三类： 一是对钢材预售价格的锁定，即期货盘面的卖出套保。2024年一季度，公司综合在手订单和行业总体情况，判断钢材价格可能在春节假期后的
商品指数 小亚 02月12日 08:02 22
美国预计今年和2026年的石油市场供应过剩规模将高于之前的预期，主要因为美国和非OPEC产量持续增长，以及制裁预计不太可能削弱俄罗斯的产量。 美国能源信息管理局（EIA）周二表示，预计2026年世界石油市场将平均过剩100万桶/日，高于上月报告中预计的80万桶/日。最新预测是EIA预计的今年过剩规模的两倍，也较之前的报告上调。 供应过剩规模的上调是因为预计非OPEC和美国的石油产量将强于先前预期。不断增长的供应可能会使OPEC+今年恢复闲置产量的计划复杂化。该机构预计，如果OPEC+按照计划在2025年4月增产，石油库存将开始大幅增加。
商品指数 小亚 02月12日 07:56 12
北京时间12日凌晨，美国WTI原油周二收高。对俄罗斯和伊朗石油禁运以及相关制裁威胁推动油价上涨。但对特朗普关税政策可能会抑制全球经济增长的担忧令油价涨幅受到限制。 纽约商品交易所3月交割的西得州中质原油（WTI）期价收涨1.01美元，涨幅为1.39%，收于每桶73.32美元。 欧洲洲际交易所4月交割的布伦特原油期价收涨1.13美元，涨幅为1.49%，收于每桶77美元。 上述两种合约在周一都上涨了近2%，此前二者均录得连续三周（周线）下跌。 PVM石油分析师JohnEvans表示：“由于美国对伊朗出口施加压力，制裁仍在打击俄罗斯的资金流动，亚洲原油需求仍然坚挺，并支撑了昨天的油价反弹。” 但特朗普最新发出的关税威胁，以及欧盟和德国领导人誓言可能采取重大反制措施，令投资者担心欧盟之间可能爆发激烈的贸易战。
商品指数 小亚 02月12日 07:56 19
“在做这些决定时，我们会始终考虑长远，”OPEC秘书长HaithamAl-Ghais在印度能源周会议上表示。 Al-Ghais表示，包括俄罗斯在内的OPEC+联盟团结一致，在做出供应决策时，避免政治考量。 OPEC+过去曾表示，需要减产以鼓励对新石油供应的长期投资。 Al-Ghais称，OPEC+的政策选择确保了去年油价的波动性远低于其他大宗商品。 “我们做出的决定为市场提供稳定性”，而“稳定是全球经济增长和繁荣的关键”。 Al-Ghais重申了OPEC+的观点，即石油需求不会触顶。
商品指数 小亚 02月12日 07:56 16
来源：紫金天风期货研究所 【20250211】铜周报：差异化的铜价 本周观点 上周，在特朗普反复无常的关税政策背景下，非农数据屡次创下新高，美元回落，支持大宗商品反弹，铜价大幅反弹，高位一度突破9500美元一线，周内上涨4.15%。国内沪期铜资金尚未完全恢复，涨幅弱于外盘，主力合约反弹至77500元一线，78000元关口表现一定压力。后期来看，基本面暂不支持铜价连续上行，但由于矿端短缺问题继续干扰市场，回落空间亦有限，尤其各地区市场间将有所分化。 特朗普1月下旬在对共和党议员的讲话中表示，他将对生产美国军事装备所需的铝和铜以及钢铁征收关税，以吸引生产商在美国生产这些金属。从2月表现来看，2月9日特朗普表示，将于10日宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税，适用于来自所有国家的钢、铝进口，但尚未透露关税何时生效。此次关税调整尚未涉及铜品种，但需谨慎后期是否仍有调整。同时，由于关税问题导致的其他有色金属波动，也将从一定程度上影响铜价走势。 另外，近期由于美国关税变动的可能性，导致了全球铜价差异化再度显现。COMEX铜表现最强，LME铜次之，沪铜表现最弱，其中CMX与LME基差再度拉升至800美金左右。我们维持之前预判，可适当买CMX抛LME操作，价差主要变动趋势依然依附于美国关税变动与预期空间之间的差值。 上周，有市场传言浙江省印发《浙江省推动碳排放双控工作若干举措》相关文件，该文件共提
商品指数 小亚 02月11日 23:08 17
来源：紫金天风期货研究所 【20250211】油脂：品种间分化 观点小结 核心观点：中性国内近月进口大豆到港少，豆油库存预期下降，马来西亚部分地区雨水较多，部分地区洪涝，1月全月马来西亚棕榈油出口减幅缩小，MPOB1月报告库存降幅超预期，生物柴油端边际利好改善，节后油脂开启反弹。 上周国内成交一条2月船期棕榈油，传闻油厂采购两条3月跨4月船期菜籽。 1月全月马来西亚沙巴州降雨偏高38%，沙捞越州高84%，马来半岛高10%，导致1月减产幅度高于预期，库存下降到158万吨，低于早先市场预估的165-166万吨。2月还是季节性减产周期，毕竟工作日天数也会比较少，开斋节也在3月开始，因此一季度马来西亚棕榈油供应偏少。尽管印度在最近一段时间洗船棕榈油，转向采购其他油脂，1月底库存将会下降，豆油和葵油库存处于高位，印度港口其他油脂和棕榈油价差改善不多，还处于低位，如果印度采购启动，可能导致棕榈油走强，盘面已经交易了一些，三个油脂中棕榈油最强，风险在于印尼的供需情况相比马来要稍宽松一些。 关注豆油59反套，或者菜豆油扩大机会。 产地 国际油脂与油料FOB价格 截至2025年2月7日，国际主要油料中，菜籽涨幅明显。 截至2025年2月7日，全球主要油脂中，马印棕榈油涨幅最大，周度上涨超过20美元/吨。 南北美豆油涨幅不一，南美豆油涨幅较多。 国际油脂FOB价差 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差略缩
商品指数 小亚 02月11日 23:08 20
来源：紫金天风期货研究所 【20250211】聚酯周报：PTA&MEG：节后预期不差 PTA观点小结 核心观点：中性PTA假期季节性累库，节后供应检修增加，需求陆续复工中，供需略改善。短期成本PX驱动为主，PX预期计划检修不少，调油旺季进口或下降，地炼原料紧张，PXN有向上弹性。预期好，关注低买机会。 月差：中性目前成本偏强，月差有改善，关注持续性。 现货：中性PTA商谈转淡，现货基差偏强。本周主港在05-54~56有成交，商谈区间在5110~5155附近。 成本：谨慎偏强12月-2月韩国芳烃有出口美国，PX预期好，弹性增加，PXN220美金估值修复。 装置变动：谨慎偏多PTA装置检修增加，英力士尚未重启，YS宁波检修，新材料重启5成负荷，YS海南和大化2-3月有检修，恒力惠州、大连2-3月有检修计划，仪征3月有检修计划，汉邦重启或延后。 下游需求：中性织造负荷尚不高，本周陆续复工中，聚酯负荷82%附近。1-2月评估84%、86.5%。3-4月评估91-93%。 供需平衡：谨慎偏空PTA节后处于季节性累库通道，3月起计划检修明显增加，预期有改善。 加工利润：中性PTA-原油价差低位略修复，PXN略修复至220美元。 PX观点小结 核心观点：中性PX预期好，受制裁影响地炼缺原料，部分装置略降负，3月起供应计划检修增加，调油预期下PXN弹性加大，短期回调低多思路。 月差：中性近
商品指数 小亚 02月11日 23:08 23
来源：牛钱网 导读 嘉宾介绍：田亚雄，中信建投期货研究所联席负责人，首席研究员。 核心观点：美豆种植面积报告意义不大，大概可能调50—150万英亩。所以对美豆而言，1100美分左右的位置很难被强势突破，直接兑现成国内豆粕，05合约3050—3100有压力。 正文 豆类 目前海外谷物市场是牛市的基础，春节期间海外玉米表现最为亮眼，一骑绝尘，上涨幅度达到6%。 俄罗斯对小麦的出口征税和配额的变化，会让全球的谷物贸易流收紧，这和俄罗斯当前的抵抗通胀相关，目前通胀9%左右，官方利率调到18%—20%，可能会在廉价的农产品输出上有所减量，让农产品和工业品价差有所收敛。 美玉米的周度出口以及11月份美国乙醇出口也很亮眼，印度、东南亚等国家有很强劲的乙醇进口需求。大豆和玉米的比价在2.2附近，后续还有进一步往下的空间，头寸的表达方式是空大豆多玉米。 这两个品种平衡表的明显劈叉不太容易在短期内解决，甚至在2月下旬要公布的美国农业展望论坛上，也不会有非常激进的种植面积改变，即使改变，影响也不大，因为美国种植面积在这两个品种上的表达已经失去了举足轻重的地位。 但是也不会直接对国内玉米有很强的向上推动，甚至跨境交易者可以参考多海外玉米空国内玉米的逻辑（国内因为一带一路和向俄罗斯进口而供应充足），现在中国的谷物价格仍旧是全球屋脊。 在后续的演进方向上，对于美豆的传导，就是多头情绪的溢出。每一轮玉米上行，对
商品指数 小亚 02月11日 23:08 24
期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：PTA偏强对待
商品指数 小亚 02月11日 23:08 25
来源：一德菁英汇 一德期货有色金属分析师 01 再生铝行业简介 供给侧改革确立了我国电解铝产能天花板为4500万吨，截至2024年底，我国电解铝建成产能已达4571万吨，运行产能4353万吨，逼近产能红线。而在新能源行业用铝量稳步增长的态势下，再生铝成为缓解供给偏紧的有效途径。近年来，我国再生铝供应稳步增长，2017年产能只有1700万吨，到2024年底，产能已经达到3000万吨以上，产量则从2012年的480万吨起步，到2024年已攀升至1080万吨。 再生铝是由废旧铝和废铝合金材料或含铝的废料经重新熔化提炼而得到的铝合金，是金属铝的一个重要来源。再生铝生产工艺包括外购废铝原料、废杂铝预处理原料分拣及分选，并经过蓄热式熔炼炉以及陶瓷过滤系统进行深加工，最终可进行铸锭、型材加工和精炼等工艺以生产最终铝产品。 在“碳中和”背景下，再生铝得到了各国的推崇和重视。再生铝的碳排放远低于原生铝，每生产1吨再生铝的能耗仅为原铝的5%，可节约3.4吨标准煤，节水14立方米，减少固体废物排放约20吨。与原铝生产相比，再生铝生产固定资产投资较小、生产成本低，再生铝具有显著的经济性。 表1：能耗及温室气体排放对比 02 再生铝产业链 相比于原生铝产业链，再生铝产业链较短且相对简单，主要由上游废铝原料回收，中游回收的废铝熔炼和加工，以及下游铝制品应用组成。汽车、建筑、包装容器等是我国废铝的主要来源，以国
期货大咖聊大宗|中信期货黄笑凡：黄金短期仍有上涨空间高位建议去杠杆操作
商品指数 小亚 02月11日 23:08 18
白糖： 昨日原糖期价维持震荡，主力合约收于19.56美分/磅。广西制糖集团报价5930~6050元/吨；云南制糖集团报价5880~5930元/吨；加工糖厂主流报价区间6330~6730元/吨，总体成交一般。原糖方面总体消息平淡，未来可关注印度提前收榨及最终产量消息。暂时维持窄幅震荡看法。国内现货报价基本持平，成交有待恢复。1月全国工业库存同比增加100万吨给盘面带来压力，但同时广西干旱带来的提前收榨、增产不及预期又带来一定支撑，短期维持区间看法，静待原糖指引，关注元宵节后需求恢复情况。 棉花： 周一，ICE美棉上涨1.55%，报收66.65美分/磅，CF505上涨0.29%，报收13635元/吨，新疆地区棉花到厂价为14676元/吨，较前一日下降7元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14807元/吨，较前一日下降10元/吨。国际市场方面，昨日美棉价格低位小幅反弹，绝对价格仍然偏低。基本面的驱动有限，市场关注重心更多在于宏观层面，短期难现趋势性行情，关注宏观层面扰动。国内市场方面，郑棉仍维持低位震荡走势，节后需求尚未完全恢复，棉花库存较为充裕，郑棉驱动同样有限。预计短期郑棉仍维持低位震荡走势，变局需要看到更多驱动、更长时间。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的
商品指数 小亚 02月11日 12:01 14
铜： 隔夜LME铜先抑后扬，价格上涨0.14%至9453美元/吨；沪铜上涨0.22%至77570元/吨；现货进口窗口关闭。宏观方面，海外方面，美国政府宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，相关要求“没有例外和豁免”。国内方面，关注节后复工以及国内两会稳增长预期。库存方面来看，LME库存下降1800吨至245825吨；Comex库存增加2242吨至99833吨；SMM全国主流地区铜库存周一对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。需求方面，节后下游企业陆续开工。虽然美国政府加征关税陆续落地，但从大宗表现来看反噬也在进行中，美铜相比LME表现出持续高升水，也带动了铜价走高，但这无疑也会带动美通胀预期走高及经济的摇摆，因此涨势未必持久。春节后国内消费表现出的强劲之势，也带动节后开工和需求修复预期，这仍有待于微观数据的验证。综合来看，短期铜价仍偏强看待，但预计仍难摆脱震荡区间，尚缺乏突破的基本面推动因素。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌1.05%报15575美元/吨，沪镍跌1.46%报125120元/吨。库存方面，昨日LME镍库存维持175710吨，国内SHFE仓单减少532吨至28933吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至0元/吨。镍矿方面，菲律宾拟对矿物原料出口实施禁令，扰动市场情绪；
来源：湖畔新言 美国增加钢材进口关税分析 2024年5月14日，美国总统拜登宣布对中国进口产品加征新关税。此次关税调整主要针对钢铁、铝、半导体、电动汽车、太阳能电池等关键领域。其中，对钢铁和铝产品的关税提高至25%。 美国总统特朗普当地时间1月31日表示，将对从中国进口的商品加征10%的额外关税，同时，对从加拿大和墨西哥进口的商品，加征25%的额外关税，从2月1日起正式生效。不过当地时间2月3日，美国总统特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。 2024年2月9日，据路透社报道，美国总统特朗普表示，他将宣布，对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的新关税。路透社称，这项新关税将在现有金属关税基础上叠加，标志着特朗普贸易政策改革的又一次“重大升级”。报道称，特朗普9日在空军一号上对记者表示，除了上述措施外，他还将在本周二或周三宣布对等关税，并计划“立即生效”。 美国钢材进口情况 美国是全球主要的钢材进口国，美国对所有国家钢铁进口加征关税，将会对全球钢厂贸易造成重大影响。具体来看，2024年全年美国钢铁总进口量达到2885.85万吨，累计同比增加2.5%。2021年因为疫情低基数以及美国制造业需求回升影响，美国钢材进口量出现同比大幅回升。除2021年外，2020年以来美国钢材进口量年度同比增速并不大，个别年份进口量同比下降。分品种来看，
商品指数 小亚 02月11日 12:01 15
来源：湖畔新言 天然橡胶的生产具有鲜明的季节性。以全球最重要的天胶产区泰国为例。泰国气候为热带季风气候，气候特征十分明显。主要包括雨季、凉季和热季。6-10月为雨季，降雨量非常充沛，是全年降雨量最高的时期，占全年降雨量的85%。10月中旬到次年的2月中旬为凉季，降雨量大幅减少，气温较低，是全年最舒适的时期。3月到5月为热季，气温最高，可达40-42℃，天气炎热干燥。泰国天胶的旺产季为凉季，而停割季则是在热季。10月，在泰国北部结束雨季进入凉季之后，降雨量立即大幅减少。南部产区大约在12月中上旬进入凉季。 由于泰国南北纬度跨度较大，因此不同的产区开割停割的时间也不一样。总体来说，1月开始，泰国产区陆续进入停割季；而4月之后，泰国产区陆续进入开割季。从产量看，2月，泰国天胶产量大幅季节性下降；3-4月产量是年内最低点；5月产量进入快速上升通道。值得一提的是，由于泰国纬度较低，气候条件优越，因此和中国产区不一样。泰国在停割季仍然存在一定天胶产量，只是产量较低。 天然橡胶生产的原料一般分为胶水和杯胶。用来生产烟片胶、全乳胶、乳胶等胶种的胶水新鲜程度高，因此与产量的相关性大，季节性特征明显。而用来生产标准胶、混合胶等胶种的杯胶由于可以长期保存，新鲜程度不高，因此与产量的相关性不大，季节性特征也不明显。一般从胶水的价格，以及胶水-杯胶价差可以判断产区原料的静态供需状况。 停割季，由于产量减少，
商品指数 小亚 02月11日 12:01 17
早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。集运欧线涨超7%，SC原油涨超2%，沪金、低硫燃料油、棕榈油、燃料油、沪铝、橡胶涨超1%；跌幅方面，烧碱、沪镍、锰硅跌超1%，苹果、豆二、不锈钢跌近1%。
来源：国投期货 1、马来西亚棕榈油MPOB报告数据显示1月份的供需数据：产量123.7万吨，环比下降16.8%；出口116.8万吨，环比下降12.94%；进口8.84万吨，环比增加133.34%；期末库存157.9万吨，环比下降7.55%；国内消费28.6万吨，环比下降7.61%。 2、报告前路透彭博两大机构预测，产量为132-134万吨，出口为115万吨，进口为2-2.5万吨，国内消费19-30万吨，期末库存为165-166万吨。 3、本次报告数据对比市场两大机构的预估，产量远低于市场预期，马来西亚棕榈油产量创出2016年1月以来的最大降幅，因为大雨和洪水扰乱了收割进度，使得产量下降。出口量贴近市场预期，不过出口仍然是环比下滑的，在国际市场上棕榈油仍高于豆油，缺乏竞争优势。进口量高于市场预期，国内消费处于市场预期范围内，期末库存低于市场预期。本月报告显示产量下降的幅度较大，虽然出口需求疲弱，国内消费也环比下降，但是仍然表现为降库的状态。供应端的减产力度超过了需求端的疲弱状态。从期末库存的结果看，本次报告低于市场预期，报告偏多。 国投期货 首席分析师吴小明期货投资咨询证号：Z0015853
扫一扫，关注公众号
扫一扫，下载亚汇通
欢迎咨询广告投放
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
