2025-03-20 13:13:26
一、交银国际指重卡行业今年老旧营运货车报废政策加码 燃气车有可能首次纳入新购补贴范围
交银国际表示，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，其中补贴范围扩展到国四，燃气车有可能首次纳入新购补贴范围超出市场预期。该行指，国三和国四营运重卡的保有量可能在100万到150万辆之间。在政策的刺激下我们预期会为今年重卡的带来12-15万辆的增量，重卡一年销量的基本盘为80-90万辆，因此今年年销量有望冲击百万水平。燃气重卡2025 年1-2 月累计销售2.54万辆，同比增长59%。新能源重卡1-2月累计销售15272辆，同比增长170.4%。在政策支持下燃气重卡/新能源重卡将加快对柴油的替代。在覆盖的公司中，看好龙头中国重汽 （03808/买入）和潍柴动力（02338/买入）。
二、中信证券：线下渠道迎来分享营销价值的重大机遇
中信证券表示，当前线上营销竞价机制引发内卷式竞争、社会营销成本负担持续提升，导致品牌提高毛利率以提升销售费用率承受能力，产品“质价比”受到挤压。快速崛起的供应链零售模式下，渠道商以自身品质背书、以渠道力挤压营销加价，实现渠道与消费者的高度共赢、快速破局；线下渠道迎来分享营销价值的重大机遇。以变求生的调改浪潮在全国范围内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获价值重估。重点关注改革深入、步伐领先的线下零售标的。
三、华泰证券：房地产开发投资小幅改善 重点城市销售回升
华泰证券表示，3月17日，统计局发布2025年1-2月全国房地产市场基本情况。1-2月数据显示房地产市场仍在筑底企稳过程中，在11月、12月市场回温之后，1-2月销售同比小幅下降，但热度仍维持在高位，新房销售面积/金额同比-5%/-3%，降幅较24年全年收窄8/15pct，环比12月-5%/12%，重点城市表现更优，实现同比回正。投资端土地市场有所回暖，竣工同比降幅有所收窄，而新开工承压反映目前房企仍以去库存为主，新开工意愿不强，后续或对新房销售规模形成一定制约。此外房企到位资金同比降幅收窄，环比回升明显，反映房企现金流压力有一定程度的缓解。该行看好重点城市区域市场的量价回升，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。
四、民生证券：险资举牌/增配银行仍在进行中 高成长、高股息标的为银行板块优选
民生证券发布研报称，根据港交所披露，瑞众人寿于3月12日增持中信银行（00998）300万股H股股份，每股作价5.9439港元，总金额为1783.17万港元。增持完成后，瑞众人寿持有中信银行H股股份比例达到5%，触发举牌。此外，2025年1-2月来看，北京、深圳二手房成交面积同比增速较2025年1月显著提升，延续了自2024年3月以来的修复态势。民生证券指出，险资举牌/增配银行仍在进行中，红利风格有望持续驱动板块估值修复。高成长和高股息所代表的“双高”标的作为银行板块优选，建议关注招商银行（03968）、江苏银行（600919.SH）、成都银行（601838.SH）；高成长属性较强“单高”标的，建议关注宁波银行（002142.SZ）等；高股息属性较强的“单高”标的，建议关注平安银行（000001.SZ）、中信银行（00998）等。
五、天风证券维持中国宏桥（01378）“买入”评级 指铝价弹性带来盈利弹性
天风证券发研报指，中国宏桥（01378）2024年公司实现营业收入1561.69亿元，同比+16.9%；实现毛利421.63亿元，同比+101.2%；实现归母净利润223.72亿元，同比+95.21%。同比大幅增长主要系铝价提升以及煤炭及预焙阳极价格下跌带来电解铝成本下降。此外24年铝土矿及氧化铝价格大幅增长，公司凭借联营公司的铝土矿资源和自有氧化铝产能显著增厚利润。该行表示，氧化铝价格从23年均价2919元/吨上涨到24年4078元/吨，同比+39.7%，带来营收和利润的大幅增加。24年氧化铝吨生产成本保持稳定，铝土矿价格上涨没有显著抬升公司氧化铝成本，一方面该行预计公司持有较多铝土矿库存，所以氧化铝价格的边际抬升传导到成本涨幅相对不明显，另一方面该行预计公司向联营公司赢联盟采购的优势显著，氧化铝成本相对可控。
六、招商证券维持小鹏汽车（09868）“增持”评级 预计全年销量翻倍
招商证券发研报指，小鹏汽车（09868）第四季净亏损13.3亿元人民币，符合预期。小鹏汽车预计全年销量翻倍，首季交付料达9.1万至9.3万辆，按年增长317%至326%，对应3月销量约3.1万辆，3月销量由于G6及G9改款爆款超预期，产能尚未爬坡，预计次季将大幅提升。该行认为，小鹏汽车计划今年新增超过100间门店，以经销商为主，可助渠道迅速下沉。同时，经销商汽车城的大型门店可支持较多展位，通过新品丰富产品矩阵能充分发挥经销商大店的销售潜力。新业务方面，预计飞行汽车及人形机械人等2026年会逐步开始量产。该行将其目标价由110港元上调至115港元，维持“增持”评级。
（亚汇网编辑：书瑶）
