2025-03-21 13:02:56
一、建银国际：香港市场流动性改善，短期或现调整
建银国际发布研报指出，香港市场流动性在多方面呈现出复杂态势。上个月，香港市场流动性指数有所改善，主要得益于南向资金流入增强以及 SOFR - HIBOR 息差收窄，HIBOR 更具优势；但新兴市场资金流减弱和市场波动性上升对指数形成拖累。从市场流动性指标来看，2 月香港外汇储备降至 4164 亿美元，较 1 月减少 51 亿美元；货币基础下降 186 亿港元至 1.98 万亿港元。货币供应量方面，1 月 M3 增长 9.6%，为 2021 年 1 月以来最快增速，M1 - M2 利差收窄至 -0.1 个百分点，且 M1 和 M2 均增长超 9%，不过 1 月贷款增长连续 31 个月处于负增长，同比下降 2.2%，环比下降 0.2% 。
二、摩根大通：多股即将发布业绩，港股轮证市场仓位现变动
摩根大通发布研报指出，多个重要公司即将公布业绩，港股市场及轮证市场也出现了相应变化。今日，美团（03690）将公布业绩，市场重点关注其核心业务盈利前景和新业务亏损收窄进度。过去十日，港股通（南向）净买入美团 7.3 亿，但过去五日，美团好仓净流出 270 万，淡仓净流入 130 万 。与之相关的美团认购证 27790、认沽证 28765 等相关轮证信息也值得投资者留意。除美团外，拼多多（PDD）管理层表示全球不确定性增加以及市场竞争或影响短期增长，因此需留意同行业的阿里巴巴（09988）的表现。阿里巴巴认购证为 13866，认沽证为 14227。比亚迪（01211）和快手（01024）分别于下周一和周二公布业绩，比亚迪认购证 14554、认沽证 13837，快手认购证 25715、认沽证 14088。此外，建行（00939）、中行等多间内银也将于下周发布业绩，建行认购证 27677、认沽证 13719，中行认购证 28537。
三、中泰国际：港股高台回调，美联储放缓缩表
中泰国际3月21日晨报指，3 月 20 日，港股大盘高台回调，恒生指数开市价即为全日高位，随后持续下行，最终下跌 551 点或 2.2%，收报 24219 点；恒生科指下跌 3.4%，收报 5836 点。大市成交金额增至 2949 多亿港元，港股通净流出 4.07 亿港元。盘面上，港股跌势广泛，题材股、权重股、绩优股纷纷下跌，仅少数石油、生物医药、海运、公用事业及汽车股逆市上涨。腾讯（00700）四季度业绩优于预期，但股价大成交下跌 3.8%，呈现 “卖出事实” 特征；阿里（09988）、京东（09618）、美团（03690 ）及小米（01810）分别下跌 2.9% - 4.9%。美股历经一个多月调整，中美科技股估值差大幅收敛，且业绩发布后公司缺乏催化剂，增加了港股科技股获利压力。国内铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色商品价格持续下行，中国 10 年期国债收益率调头回落，反映中国复苏动能不稳固。港股估值修复充分，AH 溢价指数处于四年低位，短期或需调整或横盘消化估值。
四、华泰证券：2025 年 1-2 月快递行业件量增速超预期，价格承压明显
华泰证券研报指，2025 年初以来，快递行业与主要企业件量表现超预期。1-2 月，社零总额 / 商品社零分别同比 + 4.0/+3.9% ，实物商品网上零售额（电商 GMV）同比 + 5.0%，线上购物需求带动电商渗透率提升至 22.3%，同比 + 0.2pct。快递行业件量增长突出，1-2 月日均件量同比 + 24.5%，远超邮管局年初预期的同比 + 8% 左右，3 月截至 16 日，揽收 / 派送量累计估算同比 + 25.0/+25.2%。不过，价格竞争激烈，1-2 月件均价同比 - 9.2%，环比降幅扩大。从企业来看，1-2 月申通 / 韵达 / 圆通 / 顺丰（06936）日均件量分别同比 + 32.8/+28.6/+23.3/+18.7%，件均价分别同比 - 7.3/-12.5/-5.5/-9.6%。其中，申通收入同比增速最快（+21.1%），显著快于行业整体的 + 11.2%；圆通（06123）量价相对均衡；韵达以价换量；顺丰件量持续高增，但件均价降幅也在扩大。截至 2025 年 3 月 20 日，SW 快递 PE TTM 处于过去 10 年的 7.5% 分位数。行业存在风险，包括行业增速低于预期、价格竞争恶化、旺季景气不及预期等。
五、中金：大模型推动中台迈入新阶段 关注数据、算力硬件产业链
中金公司研报指出，DeepSeek发布以来，众多政企开始陆续接入大模型，爱分析统计数据显示，截至2月21日已有45%的央企完成了DeepSeek模型的部署。这反映出大模型在性能、成本以及安全等方面已达到了企业大规模应用的要求。在此背景下，企业中台有望焕发新机，建议关注数据硬件产业链（如传感器、通信模组）、算力硬件产业链（如芯片、服务器、一体机）的投资机遇。
六、中信证券：2025 年全球 SaaS 云计算市场需求趋稳，聚焦宏观与 AI 进展
中信证券发研报指，近期，市场对美国经济 “滞胀” 的预期，使得美股软件板块大幅回调。不过，38 家主流美股软件公司 2024Q4 财报透露出积极信号：欧美企业客户软件需求在历经三年需求泡沫出清后，已趋于稳定，甚至有缓慢复苏的迹象。虽然部分软件企业 2025Q1 和 2025 全年业绩指引偏保守，符合板块一贯风格，但特朗普政府的系列政策，如关税调整、政府部门裁员与预算削减等，给美国宏观经济增长和通胀预期带来了诸多不确定性，市场对此颇为担忧。从各子板块 2024Q4 业绩来看：应用软件表现突出，主流厂商营收和 Non-GAAP 净利润平均超预期幅度分别为 1.8% 和 14.3%，不过 2025 年指引较为保守；基础软件同样好于预期，主流厂商营收和 Non-GAAP 经营利润率平均超预期幅度为 1.1% 和 34% ，但指引保守且分化，云开支增速快的厂商表现更优；信息安全板块中，防火墙业务进入上行周期，主流安全公司 Q4 营收平均超预期幅度达 3%。
（亚汇网编辑：书瑶）
