2025-03-24 13:01:55
一、中信证券：PD-L1 ADC药物兼具双重功效 潜在市场规模巨大
中信证券指出，PD-L1 ADC药物兼具免疫治疗药物和靶向ADC的双重功效，潜在可触及市场规模有望对标全球超过500亿美元的免疫治疗药物。多个美国市场高发的癌种PD-L1阳性率超过50%。辉瑞公司的PD-L1 ADC已经在NSCLC、HNSCC重度经治人群展现出优异疗效，并且安全性可控，辉瑞预计将在25H2启动2项三期临床，为赛道大幅增加研发确定性。国内复宏汉霖（02696）的PD-L1 ADC已经在2025年前后陆续启动5项二期临床，并且预计其有望在2025年读出一期临床数据。综上，建议关注PD-L1 ADC的临床潜力和商业化价值。
二、国泰君安：政策提振消费 消费信贷及支付行业受益
国泰君安表示，近日，国家金融监督管理总局发布《关于发展消费金融助力提振消费的通知》（以下简称《通知》）。《通知》旨在落实关于提振消费专项行动的工作要求，更好满足消费领域金融需求。《通知》涵盖供给扩容、管理优化、合理纾困、环境建设四方面。该行指，《通知》有利于激发居民消费潜力，同时提高金融服务质量。提高信贷额度刺激消费需求、延长信贷期限缓解借款人中长期消费的资金压力，有利于激发居民消费潜力，带动消费金融行业的规模增长，汽车信贷对于额度和期限的要求更高，更为受益。消费信贷增长利好消费需求提升，且信用卡办理流程改进，信用卡办理的便利性得到提升，银行卡收单行业也会收益。
三、中金：伴随稳增长政策进一步加码 消费领域有望逐步迎来趋势性行情
中金报告指出，根据Wind统计，年初以来消费、大消费指数上涨0.5%、1.4%，在科技成长领域广受关注背景下，其整体表现相对温和，略好于市场整体（沪深300指数同期微跌0.5%）。该行表示，近期伴随消费领域政策红利及我国经济增长预期边际改善，消费板块关注度有所提升但行情波动仍大。结合目前宏观环境，对消费板块的整体配置可能仍处于偏左侧阶段，中短期（3—6月）或仍呈现为阶段性、结构性机会，建议关注细分景气行业；中期（6—12月）伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
四、华泰证券：基本面仍是港股行情逻辑基石
华泰证券表示，近期MSCI指数中主要境外中资股已披露财报或指向三大线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）部分创新药龙头在25年或将扭亏转盈，有望提振市场信心。1-2月经济数据指向国内基本面出现积极信号，且3月数据显示今年部分消费量价有边际企稳的迹象。海外方面，联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响。操作上，维持哑铃配置，关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。
五、广发证券：流动性折价的消除是进一步收敛AH溢价的关键
广发策略团队发布研报对AH溢价进行初步探讨，围绕整体和结构溢价决定因素，该团队发现，2021年至今，AH溢价率与沪深300走势负相关，即AH溢价收敛区间主要发生在上行阶段。2021年之后港股市场相对波动放大，猜测之一，可能与相对流动性折价扭转有关。股息率水平越高的公司，两地价差越收敛。因为持续稳定的高股息更具买入和持有价值，从而部分抵消了流动性折价。未来要进一步收敛AH溢价最直接的因素仍在于流动性折价的消除。
六、大和：维持电能实业（00006）“跑赢大市”评级 下调目标价至55港元
大和发布研报称，维持电能实业（00006）“跑赢大市”评级，目标价由60港元降至55港元，将2025至2026年每股盈利预测下调2%，主要是考虑到收入（利息）预测下调30%，但由于英国预期于2025至2026年度重设监管，上调联营公司及合营公司的盈利预测。大和指出，电能实业去年纯利为61.19亿港元，同比增长2%，符合市场预期。在市场忧虑下，电能实业风险回报较高，其5.8%股息率为香港公用事业股中最高，即将进行的监管重设可能对业务有利。尽管该股现因长和港口交易的争议而备受市场关注，但该行认为该股票当前股息率约为5.8%，并且相较于同行业9%至80%的净负债权益比率，该股票是唯一拥有净现金资产负债表的香港公用事业公司。
（亚汇网编辑：书瑶）
