2025-03-25 12:04:56
中金发布研报称，维持中国太平（00966）跑赢行业评级和目标价17.30港元不变，目标价对应0.3x2025eP/EV。太平当前交易于0.2x2025eP/EV，该行维持公司2025/2026年盈利预测基本不变，同时基于公司假设调整影响对EV和NBV预期做出修正。该行称中国太平新业务价值好于预期。
中金主要观点如下：
新业务价值好于该行预期
中国太平公布2024年业绩：假设调整前人民币口径寿险新业务价值（NBV）同比+94.2%至132.16亿元（调整后NBV同比+23.8%至84.3亿元），好于该行预期，主要由于公司价值率改善好于该行预期；境内财险业务综合成本率（CoR）同比-0.3ppt为98.1%；全年集团净利润同比+36.2%至84.3亿港币，税前利润同比+90%至221亿港币，符合该行预期。
寿险增长、业务品质领先行业
2024年太寿NBV同比+90%（除特别说明，本段使用假设调整前港币口径），个险/银保NBV分别+42%/400%，年化保费口径价值率分别同比+12/+26ppt；个险13/25个月继续率分别同比+2.5/5ppt至98.7%/95%，银保13/25个月继续率分别同比+0.6/1.7ppt至98.6%/97.6%，保持行业领先水平；人民币口径下寿险合同服务边际较年初+0.5%至1916亿元，新业务贡献合同服务边际同比+20.7%至180亿元。
境内外财险、再保险业务盈利趋势继续向好
境内财险业务净利润同比+831%至8.04亿港币，整体承保盈利情况好于该行预期；境外财险及再保险业务均保持较为优秀的承保盈利水平。
税前利润大幅增长，预计未来股息政策保持稳健
太平税前利润同比+90%至221亿港币，符合该行预期，由于调整递延所得税资产，净利润同比+36.2%至84.3亿港币；总/综合投资收益率分别同比+1.9/+5.3ppt至4.57%/10.32%，剔除综合投资收益率包含债券公允价值变动带来的收益776亿港币后该行预计同业可比综合收益率为4.99%；除寿险外业务整体实现持续盈利；公司宣告2024年每股股利同比+16.7%至0.35港币每股，对应派息率为17%。
