2014-04-15 16:47:12
北京时间4月15日凌晨消息，瑞士信贷研究分析师Vincent Chan近日发布研究报告，对中国政府最近宣布出台的“沪港通”计划进行了解读和分析。报告指出，A股和H股双重上市股票的直接套汇空间不是很大，原因是过去几年时间里其估值差距已在很大程度上收窄；很可能受益于这项计划的香港上市股票是那些行业领导者在港上市以及在A股市场上估值较高的板块，如互联网和科技板块等。
以下是报告内容摘要：
中国市场策略：“沪港通”计划将带来什么影响？
——中国政府今天公布了“沪港通”计划，内容是上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。其中，上海A股的购买配额被设定为人民币3000亿元，香港股票的购买配额被设定为人民币2500亿元。
——A股和H股双重上市股票的直接套汇空间不是很大，原因是过去几年时间里其估值差距已在很大程度上收窄。
——很可能受益于这项计划的香港上市股票是那些行业领导者在港上市以及在A股市场上估值较高的板块，例如互联网、科技、某些消费者板块、澳门和环保板块等。值得注意的个股包括腾讯（香港证券交易所股票代码：0700）、联想、新秀丽、康师傅控股和蒙牛等。此外，香港交易及结算所有限公司（HKEK）以及海通证券和银河证券等公司也应将得益于更加活跃的市场。
——对A股来说，有些行业领导者并未在H股市场挂牌，这些股票也可能受益于这项计划，如宝钢和大秦铁路等。万科集团也应归属于这一类别，但该集团已在深圳挂牌，而深圳市场尚未开通这种计划。
中国政府已经宣布，香港和内地投资者可通过新的“沪港通”计划分别在其所处市场上购买上海A股和香港股票。初步而言，上海A股可在香港被购买的配额为人民币3000亿元，香港股票可在内地被购买的配额为人民币2500亿元。对于这一形势发展，我们认为将会带来以下影响：
（1）双重上市股票的直接套汇空间不是很大：
在沪港两地市场双重上市多年以后，A股与H股股票之间的估值差距已经变得非常小。事实上，从恒生AH股溢价指数（Hang Seng AH Premium Index，用于衡量大市值双重上市股票之间的股价差异的指数）来看，香港股票的价格已经略高于A股股票。
（2）香港股票中，互联网、科技、消费者、澳门和环保板块将成为最大的受益者：
海外投资者可能会认为上述板块的估值较高，但中国本土投资者则愿意给予其更高的估值。举例来说，按2014年的预期盈利计算，香港上市公司瑞声科技控股（AAC Technologies）的预期市盈率为15.7倍；而这家公司的直接竞争对手、A股上市公司歌尔声学（Goertek）的预期市盈率为22.3倍（按分析师平均预期计算得出）。
此外，这些板块中的大多数行业领导者都仅在香港上市，如腾讯、联想、新秀丽、康师傅控股和蒙牛等，而香港市场面向这些公司的开放可能会令其受益。
（3）股票交易所和股票经纪公司将从中受益：
随着两个市场之间资金流动量的加大，香港和内地市场上的股票交易所和股票经纪公司自然都将从中受益。就这一主题而言，我们看好香港交易及结算所有限公司以及海通证券和银河证券等公司。
（4）A股受益者则将更具选择性：
根据当前的安排，“沪港通”看起来仅与香港和上海上市股票有关，因此深圳股市可能暂时不会从中受益。我们认为，在不是很遥远的将来，深圳与香港之间的类似计划也将被启动。我们认为，宝钢和大秦铁路等公司将从当前计划中受益；万科集团的股票也应将受益，但由于万科集团在深圳上市的缘故，因此可能需要更长的时间。（
