建银国际发布研报称，青岛啤酒股份（00168）去年业绩表现较预期弱，相信集团去年通过调整渠道库存，今年将录得销售数量增长，目前库存处于健康水平，料集团能够在较易基础上展开工作。该行料，公司今年收入同比升2.4%，受惠销量增长0.2%及平均售价上调2.3%，将其目标价由49.2港元上调至55港元，维持“中性”评级。 该行料，高端啤酒销量增长，包括纯生啤酒和白啤酒，将继续表现胜于整体销量增长，受惠大麦价格良好，产品组合升级，料今年集团毛利率同比增加0.6个百分点至40.8%。
香港股市 小亚 04月02日 23:05 0
招银国际发布研报称，信达生物(01801)在2024年提前扭亏为盈，全年non-IFRS净利润达到3.32亿元人民币，好过预期，主要来自于期内产品收入强劲增长及一次性授权许可费收入的支持。展望未来可实现持续盈利，维持“买入”评级。该行预期，信达生物旗下mazdutide将获批、持续盈利以及创新在研产品将提供强劲增长动能，相应将今年盈利预测上调89%，目标价从57.67港元上调至61.71港元。
招银国际发布研报称，中国太保(02601)税后经营溢利、新业务价值增长和合同服务边际均超预期，表明该保险公司在低利率环境下具有强大的价值增长能力和有效的资产负债管理。该行对太保价值增长、稳健基本面及优于同行资产负债管理持乐观态度。维持“买入”评级，目标价则由35.5港元下调至34港元。该行基于投资波动性，下调对太保今明两年每股盈利预测3%及1%。
招银国际发布研报称，巨子生物(02367)去年业绩表现强劲，其中收入同比升57%至55亿元人民币，由于线上收入比例的增加，以及在天猫和抖音上行销成本的上升，公司销售费用比率去年上升3.2个百分点至36.3%。因此，净利润率跌4个百分点至37.2%。该行相信，巨子生物产品组合成功扩展有助推动其长期快速增长，另外，四种注射产品目前正处于申请阶段，并即将商业化。该行将其目标价由69.19港元上调至79.96港元，维持“买入”评级。
里昂发布研报称，恒安国际(01044)去年下半年销售及纯利逊预期，主要因为需求平淡、推广成本上升以及非经营项目。管理层目标今年在销售及利润都会平稳，但同时亦留意到今年上半年因为竞争及高基数而更具挑战性。该行预料，恒安今年的毛利会靠稳，因为收入及利润展望审慎而下调今明两年的盈利预测25%至27%，以反映平均售价及销量复苏走势较慢。该行将目标价由27港元下调至21港元，评级由“跑赢大市”降至“持有”，认为增长依然暗淡。
兴业证券发表研报称，从“出口链超额收益”与“全市场股价-业绩相关系数”的关系可以看到，当市场开始交易业绩的阶段，出口链往往能够凭借其景气优势获得超额收益。统计近十年各板块相对全A的胜率，出口链也是4月业绩期胜率较高的方向。本轮来看，“抢出口”效应带动下，当前国内出口整体仍有韧性。当前内需修复尚处初期，出口链仍将是本轮业绩期的重要景气线索来源。 兴业证券观点如下： 随着国内公司出海步伐加快、全球竞争力持续提升，出口链成为近年来上市公司重要的景气来源。不仅出口链公司净利润增速持续高于整体增速，在多数行业内部，出口链公司也是重要的景气增量来源。 因此，具备景气优势的出口链成为业绩期市场重点关注的品种。从“出口链超额收益”与“全市场股价-业绩相关系数”的关系可以看到，当市场开始交易业绩的阶段，出口链往往能够凭借其景气优势获得超额收益。统计近十年各板块相对全A的胜率，出口链也是4月业绩期胜率较高的方向。 本轮来看，“抢出口”效应带动下，当前国内出口整体仍有韧性。当前内需修复尚处初期，出口链仍将是本轮业绩期的重要景气线索来源。随着关税靴子在4月初逐步落地，业绩期市场有望更加聚焦板块景气。 筛选今年1-2月出口增速居前的品种，主要集中在上游周期（金、铜）、中游制造（无人机、摩托车、工程机械、商用车、机床）、家电（空调、冰箱）、TMT（印刷电路、游戏设备、集成电路）等。 风险提示 历史经验和指标可
亚汇网实时数据统计：截至4月02日收盘，小米集团﹣W（01810）、中芯国际（00981）、腾讯控股（00700）居港股通（沪）成交前三，小米集团﹣W（01810）、阿里巴巴﹣W、中芯国际（00981）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 小米集团﹣W（01810）成交金额：121.23亿
香港股市 书瑶 04月02日 18:10 24
港股收盘行情： 香港恒生指数4月2日（周三）收盘下跌4.31点，跌幅0.02%，报23202.53点； 香港恒生科技指数4月2日（周三）收盘上涨19.06点，涨幅0.35%，报5426.44点； 国企指数4月2日（周三）收盘下跌5.83点，跌幅0.07%，报8531.51点； 红筹指数4月2日（周三）收盘上涨30.07点，涨幅0.78%，
香港股市 书瑶 04月02日 16:46 30
一、招银国际：维持李宁（02331.HK）“买入”评级目标价升至19.81港元 招银国际发布研报称，李宁（02331.HK）2024财政年度的业绩符合市场预期，而2024年第四季的营运数字则略胜预期。展望未来，一方面公司提出保守的2025财年指引，并计划增加未来投资，另一方面首季营运数字已呈现改善趋势。因此，尽管目前估值相
香港股市 书瑶 04月02日 16:45 30
招商证券国际发布研报称，中升控股(00881)仍是中国汽车售后市场最具竞争力公司，基于其具备大规模整合售后市场潜力，在新车业务调整期有机会取得更多弱势品牌市场份额，以及积极调整品牌结构与新势力协同发展。该行料中升今年售后业务韧性强，支持业绩稳健增长，但短期豪华品牌竞争仍激烈，影响新车毛利率。该行下调对该股今明两年利润预测8%，对该股目标价由30港元降至24港元，目标预测市盈率由15倍降至12.8倍，反映虽然新车盈利能力接近触底，但大幅回升时间较此前预期更长。该行续予该股“买入”评级。
香港股市 小亚 04月02日 14:50 22
招银国际发布研报称，广汽集团(02238)去年巨大减值损失或为今年的预期盈利提供上行空间。该行相信新管理团队领导的改革，对其未来产品定位和股价可能更为关键。该行又认为，广汽丰田盈利能力或较部分投资者预期更具韧性，受惠于近期在产品定价和技术本地化方面的战略调整。尽管该行预测广汽本田今明两年将继续亏损。该行维持对广汽“买入”评级，目标价从3.3港元上调至3.6港元。 该行料广汽丰田今年销量与去年持平，基于公司对bZ3X纯电动车进行大幅策略转型、采用更多本地化零部件和技术的结果。该行预测广汽今明两年股权收益同比跌降28%及24%，至分别21亿和16亿元人民币，但维持正数。
香港股市 小亚 04月02日 14:50 24
招银国际发布研报称，中国财险(02328)去年净利润同比增长30.9%至322亿元人民币，符合该行预期。但综合成本率(CoR)恶化至98.8%，同比增长1个百分点，主要由于赔款率上升并超过优化后的费用比率影响。管理层对今年CoR预测给出强劲的指引，料车险及非车险业务的CoR分别低于96%及低于99%，均超出预期。该行将中国财险2025至2027年每股盈利预测上调6%、11%及18%，至1.58、1.74及1.93元人民币，对其目标价由14港元上调至15.8港元，维持“买入”评级。
香港股市 小亚 04月02日 14:50 17
招银国际发布研报称，新秀丽(01910)去年业绩好坏参半，虽然收入符合预期，但纯利较该行预期低8%。尽管自去年第三季以来表现有所改善，但管理层预测今年首季的销售将呈低至中单位数跌幅，亚洲区业务复苏，惟美国消费者信心仍可能疲弱。该行将新秀丽的目标价由28港元下调至25.35港元，相当于今年预测市盈率13倍，维持“买入”评级。 该行认为，由于旅行出游正常化及高端零售市场复苏速度的不确定性，该行料新秀丽今年销售及纯利同比自然增长1.5%及1.8%。不过，持续的股票回购和双重上市的进展可能会对股价带来一些支持。
香港股市 小亚 04月02日 14:50 15
一、大摩：预计大部分内险股今年首季可实现稳健新业务价值增长 摩根士丹利发布研报称，内险企业去年盈利一如预期录得强劲增长，每股派息普遍亦有提升，相信内险今年将更注重提升业务质量。展望未来，基于业务质量提升以及经营重点趋向分红型产品转移，大摩相信大部分内地保险公司于今年首季都可实现稳健的新业务
香港股市 书瑶 04月02日 13:01 16
建银国际发布研报称，将中国飞鹤（06186）目标价从4.5港元上调44%至6.5港元，维持“跑赢大市”评级。该行认为，集团将继续保持至少10%的每股股息增长，相当于2025财年的股息率为5.7%，足以支撑其估值。集团2024财年净利润同比增5%至35.7亿元人民币，受婴儿配方奶粉（IMF）增长7%的推动，2024财年收入增长6%。
香港股市 小亚 04月02日 12:26 15
建银国际发布研报称，上调康方生物（09926）目标价6%，由85港元升至90港元，维持“跑赢大市”评级。该行上调康方生物2026年经调整盈测3%至12亿元人民币，并预期AK112或在2025年年底前提交美国FDA市场审批，且有可能在2026年底前获批。 报告表示，由于康方生物较低的营运支出与销售额比率，集团2024年及其下半年业绩超预期。该行表示，在微调毛利率和开支销售比预测后，该行现预计康方生物国际财务报告准则及经调整2025年末首次实现净利，分别为2300万元/1.03亿元人民币。
香港股市 小亚 04月02日 12:26 12
招银国际发布研报称，华润万象生活（01209）去年收入同比升15%至170亿元人民币，较指引低3%，主要受累于社区增值服务（VAS）表现；净利润同比升24%至36亿元人民币，较指引超出4%，受高毛利率的购物中心业务以及有效的成本控制影响。考虑到公司于行业中的领先地位和强劲的商业营运，该行维持对其“买入”评级，目标价46.94港元下调至45.27港元。 公司对今年净利润指引为呈双位数增长，该行料公司全年核心净利润增长21%以上才能达至其“十四五”规划目标。该行看好华润万象生活在母企支持下，其基础物业管理业务稳定增长；购物中心业务快速增长，贡献超过54%的毛利率；稳健的第三方扩张等。
香港股市 小亚 04月02日 12:26 10
星展发布研报称，雅居乐集团（03383）的重组正持续进行，而作为其持股45%的有价值境外资产，雅生活服务（03319）有可能会被纳入境外重组计划当中，透过增信或债转股方式以抵销部分未偿境外债务，因此雅居乐的重组将近期对雅生活股价构成压力。加上来自第三方及关联方的未收回应收款项能否收回仍存在不确定性，考虑到盈利前景受限，基于收入及利润率预测下调，星展进一步将雅生活今明两年盈利预测下调21%至25%，维持“持有”评级，目标价由2.6港元升至3港元。
香港股市 小亚 04月02日 12:26 11
招银国际发布研报称，中国重汽（03808）2024年净利润同比增长10%，较该行预测高3%，比市场普遍预测低4%，管理层预计今年重型柴油车行业的销售量将达到90万至100万辆，并预期公司出口销量将下跌。因此该行将重汽今明两年盈利预测分别下调2%和3%，目标价从21.4港元降至20.5港元，维持“持有”评级，更看好潍柴动力（02338）。
高盛发布研报称，预测华润医药（03320）今年销售额将同比增长5%，主要来自于制造业务的复苏，以及集团强化发展战略，优化内部资源运用及新业务与技术的贡献所推动，给予“中性”评级，将今明两年盈利预测分别上调0.1%及3.2%，目标价亦从6.04港元上调至6.17港元。
野村发布研报称，老铺黄金（06181）去年业绩符合预期，经调整净利润达15亿元人民币，同比增长2.53倍，为盈喜预测上限范围，主要受惠于同店销售同比强劲增长1.21倍，以及经营杠杆改善。虽然管理层未予今年具体的指引，但公司有信心实现稳健增长，目标成为全球顶级奢侈品牌。该行对老铺黄金目标价由576港元大升至999港元，评级“买入”。
香港股市 小亚 04月02日 12:26 9
野村发布研报称，赣锋锂业（01772）去年净亏损20.7亿元人民币，接近其盈警预测下限范围，主要受累于对Pilbara和MtMarion的投资；收入同比跌43%至187亿元人民币；毛利率收缩至11.4%，似乎是受锂和电池行业的产品均价下跌影响。该行将赣锋锂业的目标价由32港元下调至23.4港元，评级“中性”，认为锂价可能需要更长时间才复苏，并料上游资源将在今年产生贡献。
香港股市 小亚 04月02日 12:26 8
上午盘面： 港股三大指数低开冲高，恒生科技指数一度涨至1.8%，午间收涨0.58%，恒生指数、国企指数微幅上涨0.06%及0.01%，二者盘中均涨0.7%，继昨日止跌回弹后市场或持续反弹。盘面上，大型科技股多数呈现上涨行情，其中，快手涨超2%，百度涨超1%，京东、网易、阿里巴巴飘红，小米跌0.86%，盘中曾拉升转涨，美团
香港股市 书瑶 04月02日 12:16 10
高盛发布研报称，万国数据-SW(09698)的首只公开房地产投资信托基金(REIT)发行申请于3月26日获中国证监会批准，此前已获国家发展和改革委员会批准。根据REIT基金招股说明书，2025年预估税息折旧及摊销前利润为1.39亿元人民币，企业价值为21.95亿元人民币，隐含的2025年企业价值/税息折旧及摊销前利润倍数为15.8倍。相比之下，按当前市值计算，万国数据中国业务2025年的企业价值/税息折旧及摊销前利润倍数约为11倍;公司预计该REIT在2025年的分派收益率为5.5%，12个月目标价为38.30港元。 此外，3月26-27日，该行与万国数据的首席财务官、投资者关系总监以及投资者进行了线上和上海线下会议。会议要点如下：1.人工智能、公有云及互联网领域的需求呈现积极态势;2.公司在一线城市拥有900兆瓦的可开发容量，配备电力指标和土地，可满足人工智能推理需求;3.资产证券化进展，包括资产支持证券(ABS)和C-REIT;4.戴云新能源的订单、入驻情况、竞争优势及融资前景。
香港股市 小亚 04月02日 12:04 11
高盛发布研报称，将青岛啤酒股份（00168）2026-2027年盈利预期上调5%。对于2025年第一季度，该行预计销售额同比增长3%，主要由销量增长推动，均价保持稳定。该行将H股和A股的12个月目标价小幅上调至60港元（此前为59港元）/68元人民币（此前为69元人民币），仍基于2026年市盈率19.0倍/15.2倍，按9.6%/9.9%的股权成本折现至2025年底，维持买入评级。 青岛啤酒2024财年业绩，销售额/经常性净利润符合预期，该行据此更新模型。考虑到：1）该行预计2025-2027年第一季度青岛啤酒销量趋势向好，销量将同比增长1%-2%，因此将销售额预期上调2%-4%；2）该行预计高端市场在2025年的复苏程度相对大众市场更高，这将推动该行的模型更新，延续高端市场在2024年第四季度及全年的优异表现（2024年销量同比下降2.7%，而整体销量下降5.8%），并引领均价上升。2024年高端市场主要由白啤驱动，而鲜啤受餐饮渠道疲软影响。3）尽管幅度减小，但受益于大麦成本优势，2025年成本端利好仍将持续。4）鉴于竞争依然激烈（部分原因是赛事营销投入增加），2024年商业投资增加，费用率将保持在较高水平，但后续有望逐步回落至正常水平。
高盛发布研报称，与上月发布的盈利预警相符，老铺黄金（06181）2024年全年净利润为14.73亿元人民币，位于盈利预警区间上限，同比增长254%，超出高盛预期/市场共识4%/8%。这主要得益于同店销售额强劲增长带来的销售业绩提升，但部分被较高的员工持股计划费用和较低的毛利率所抵消。总体而言，该行认为这是一份稳健的业绩报告，维持买入评级，12个月目标价为553港元。 该行期待在业绩简报会上获取更多细节，包括：1.2024年下半年毛利率下降的具体原因以及2025年毛利率的展望和驱动因素；2．门店开业和装修指引的最新情况；3.2025年及以后的投资策略，包括品牌建设和产品方面，尤其是如何进一步提升品牌价值并促进忠实消费者的重复购买；4．海外发展战略。
香港股市 小亚 04月02日 12:04 9
高盛发布研报称，万国数据-SW（09698）的首只公开房地产投资信托基金（REIT）发行申请于3月26日获中国证监会批准，此前已获国家发展和改革委员会批准。根据REIT基金招股说明书，2025年预估税息折旧及摊销前利润为1.39亿元人民币，企业价值为21.95亿元人民币，隐含的2025年企业价值/税息折旧及摊销前利润倍数为15.8倍。相比之下，按当前市值计算，万国数据中国业务2025年的企业价值/税息折旧及摊销前利润倍数约为11倍；公司预计该REIT在2025年的分派收益率为5.5%，12个月目标价为38.30港元。 此外，3月26-27日，该行与万国数据的首席财务官、投资者关系总监以及投资者进行了线上和上海线下会议。会议要点如下：1．人工智能、公有云及互联网领域的需求呈现积极态势；2．公司在一线城市拥有900兆瓦的可开发容量，配备电力指标和土地，可满足人工智能推理需求；3．资产证券化进展，包括资产支持证券（ABS）和C-REIT；4．戴云新能源的订单、入驻情况、竞争优势及融资前景。
香港股市 小亚 04月02日 12:04 10
中金发布研报称，维持中国软件国际(00354)中性评级，考虑行业估值中枢修复，上调目标价31%至5.5港元(基于17倍2025年市盈率)。公司目前交易于15.9倍市盈率，对应9%上行空间。鉴于头部客户需求释放及新业务确收节奏不确定性尚存，该行下调2025年收入预测5.4%至175亿元;考虑头部客户价格压力或逐步消化，维持2025年归母净利润预测基本不变。引入2026年收入180亿元和归母净利润8.88亿元。 中金主要观点如下： 2024年全年业绩低于市场预期 中软国际公布2024年全年业绩：收入同比下滑1.0%至169.5亿元，略低于市场预期，主要系基石业务修复进展慢于预期;归母净利润同比下滑28.7%至5.04亿元，低于市场预期，主要系坏账拨备增加以及政府补助少于预期。 基石业务逐步筑底，AI商业化成果初显 2024年全年，公司1)基石业务收入同比下滑约9.5%。报告期内，公司平均员工人数约7.25万人，同比下降4.6%;根据业绩公告，公司员工规模已于2024年下半年开始回升，为2025年基石业务筑底企稳提供保障;2)云智能业务收入同比增长约13.4%，收入占比同比提升5.5个百分点至43.6%。2024年，公司积极布局算力、云边端模型部署及应用的全栈AI业务，全面加速“1+3”(智能云底座加AIoT、AIGC、ERP三大方向)业务阵型AI化升级。据业绩会，2024年全年公司全栈
高盛发布研报称，维持快手-W（01024）“买入”评级，12个月目标价为62港元。3月31日，管理层和业务负责人在快手磁力引擎广告商大会上分享了快手的广告战略、展望以及人工智能在其中的应用。主要亮点包括：1.2025年快手广告业务的重点将放在内容消费广告（如短剧、小游戏、小说等）、电商广告和本地生活服务相关广告上。2．人工智能在广告领域的优势主要体现在三个阶段：生成式人工智能创作广告素材（目前阶段），长远来看可使广告推荐策略更加精准，并完善业务相关标签系统。尽管2025年广告业务增速有所放缓，但快手对实现全年目标仍充满信心。
香港股市 小亚 04月02日 12:04 8
中金发布研报称，维持中国软件国际（00354）中性评级，考虑行业估值中枢修复，上调目标价31%至5.5港元（基于17倍2025年市盈率）。公司目前交易于15.9倍市盈率，对应9%上行空间。鉴于头部客户需求释放及新业务确收节奏不确定性尚存，该行下调2025年收入预测5.4%至175亿元；考虑头部客户价格压力或逐步消化，维持2025年归母净利润预测基本不变。引入2026年收入180亿元和归母净利润8.88亿元。 中金主要观点如下： 2024年全年业绩低于市场预期 中软国际公布2024年全年业绩：收入同比下滑1.0%至169.5亿元，略低于市场预期，主要系基石业务修复进展慢于预期；归母净利润同比下滑28.7%至5.04亿元，低于市场预期，主要系坏账拨备增加以及政府补助少于预期。 基石业务逐步筑底，AI商业化成果初显 2024年全年，公司1）基石业务收入同比下滑约9.5%。报告期内，公司平均员工人数约7.25万人，同比下降4.6%；根据业绩公告，公司员工规模已于2024年下半年开始回升，为2025年基石业务筑底企稳提供保障；2）云智能业务收入同比增长约13.4%，收入占比同比提升5.5个百分点至43.6%。2024年，公司积极布局算力、云边端模型部署及应用的全栈AI业务，全面加速“1+3”（智能云底座加 AIoT、AIGC、ERP 三大方向）业务阵型AI化升级。据业绩会，2024年全年公司
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