11月19日下午，记者通过央行官方微博获悉，央行决定于2015年11月20日起下调分支行常备借贷便利（SLF）利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2。75%、3。25%。

央行强调，此番调整SLF利率是为了加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用。此次调整结合了当前流动性形势和货币政策调控的需要。

“中国应建立利率走廊机制，其在控制短期利率波动上具有优越性，可以降低央行货币政策的操作成本。”央行研究局首席经济学家马骏指出。

11月17日，央行网站刊登了央行研究局的论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》。文章指出，我国在向新的货币政策框架的过渡中也应建立利率走廊机制，以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。

“10月24日，存款利率上限的放开为货币政策调控框架转型创造了条件。”一家国有商业银行的交易员对《证券日报》记者表示，随着金融创新发 展，作为中介目标的货币总量与经济增长、物价等最终目标之间的相关性有所降低。此次SLF利率调整逐渐勾勒出“利率走廊”的雏形，未来货币政策调控或将以 此作为基础。

LF系央行在2013年创设的货币政策工具，金融机构可利用该工具向央行提出申请，以弥补自身的流动性需求。今年2月11日，央行宣布，在前期10省（市）分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构常备借贷便利。【详细】

据经济之声《央广财经评论》报道，昨晚，央行官方微博发布的一条消息引发了广泛的关注。微博说，为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率，也就是SLF发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要，决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

在这条消息中，有几个关键词值得注意。首先是“利率走廊”，央行研究局首席经济学家马骏曾指出，中国应建立利率走廊机制，其在控制短期利率波动上具有优越性，可以降低央行货币政策的操作成本。此外，央行还特别提到“地方法人金融机构”，有分析认为，这一表述体现了对中小金融机构的扶助之意。 　

常备借贷便利是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，但名称各异，比如美联储的贴现窗口、欧洲央行的边际贷款便利、英格兰银行的操作性常备便利、日本银行的补充贷款便利等。它的主要作用是提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。兴业银行首席经济学家鲁政委分析，央行此举是与前期降息、降准相匹配的调整，有助于解决流动性分布不均衡的问题。 　

鲁政委：央行注入流动性目前有两种办法，其一便是每个星期两次的公开市场操作，但主要是对一些大的机构，这些地方性的金融机构只能从这些大的机构里面获得一些二分手的流动性。如果大的机构并没有一定对小券商的有特定义务，就有可能造成流动性分布的不均衡。所以我觉得央行此举最基本的功能是缓解了流动性分布的不均衡。 　

鲁政委认为，这将降低金融机构对流动性的备付需求，有助于引导预期，降低融资成本。【详细】

此次下调SLF利率前，央行曾在2013年6月金融市场遭遇“钱荒”时采取过类似操作，以缓解市场短期流动性短缺。值此年末将近之际，随着商业银行和企业年终结算等原因可能带来的短期流动性紧张，央行此举可视为某种“预调控”。 　

比短期流动性调控更加重要的是，此次下调SLF利率，也是央行此前提出的“利率走廊”式价格型调控模式首次登场：央行在2014年一季度便提出建立“利率走廊”机制，也就是确定货币市场利率的上下限。

此次央行下调SLF利率，相当于以“利率走廊”模式为市场化金融机构设定了“短期利率上限”，不仅有助于缓解短期市场流动性紧张，而且从中长期而言，有助于市场化利率的稳步下调。

值得注意的是，就在央行发布该政策两天前，央行研究局首席经济学家马骏等在央行网站发布的工作论文《利率传导机制的动态研究》中，一方面对“利率工具无用论”的观点进行了反驳；另一方面也货币政策的传导机制进行了分析，并指出在经济下行等周期性因素影响下，可能带来货币政策传导效果的弱化。

按照文章中的政策建议，在经济下行过程中货币政策调整的力度应该比市场常态期间更大，才能达到预期的调控效果。因此此轮SLF利率的下调可能只是央行一系列调控政策的开端。 【详细】