2025-04-12 20:30:16
过去一周，“做空美国”几乎成为全世界的共识。最明显的体现在于美国主权信用风险激增——现在比法国、西班牙和韩国还要高，仅略低于意大利和希腊。这被普遍归咎于特朗普反复无常的行事风格。本周，在宣布对等关税生效不到13小时后，特朗普突然180度大逆转，将超75个国家的最高额关税暂缓90天。在此之前，他还坚称“绝不考虑暂停关税”，白宫也辟谣称“暂缓90天征收关税”是“假新闻”。
在“涨跌全看特朗普”引爆的信任危机中，美国资产被疯狂抛售，美债和美元尤甚。长期美债领跌，美国10年期国债收益率飙升约50个基点，一度突破4.5%，创2001年以来最大单周涨幅。美元指数失守100关口，全周跌近3%至三年新低。美股在周五密歇根大学调查显示消费者信心恶化且通胀预期飙升后延续跌势，但随着美联储今年票委柯林斯称必要时“绝对”准备帮助稳定市场，以及美国关税申报系统出现故障，三大股指均获得喘息，加上周三的盘中反转，美股录得至少一年多来最佳单周表现。
美国资产“跌倒”让欧洲资产率先“吃饱”，随着资金回流欧元区，欧元本周的涨幅甚至超过日元。避险资产在关税风波中锋芒毕露，瑞郎兑美元汇率本周大涨超5%，达到2011年来高位。同为避险资产的黄金连续三日新高，一度站上3240美元，本周上涨超过6%。原油方面，鉴于贸易战对需求前景的威胁以及欧佩克+超预期增产加剧供应过剩的担忧，美、布两油连续第二周收跌。
在经历了一周的巨大波动之后，围绕特朗普关税政策的不确定性、对贸易紧张局势以及对经济可能受到严重打击的担忧仍然存在，投资者将密切关注事态的进一步发展，同时还将把注意力转向实际的经济影响。将于周三公布的美国3月份零售销售数据将让市场了解到，随着“解放日”前夕的焦虑情绪开始显现，消费者在多大程度上缩减支出或增加库存。进口成本上升也可能拖累美国企业的盈利和业绩指引，美股财报季将在未来一周成为焦点。欧洲央行和加拿大央行的利率决定将让投资者了解央行如何应对特朗普的关税海啸。
外汇市场：美元指数本周整体下挫，接连跌破103、102、101、100四个整数关口，今年迄今美元指数累计跌近8%。长端美债收益率本周大涨，其中，10年期美债收益率连续五天上涨，最高触及4.5%，全周料累计上涨约50个基点，为2001年以来的最大涨幅；30年期美债收益率一度突破5%。。非美货币方面，因美元极度承压，欧元、英镑、日元、澳元、加元、纽元、瑞郎等货币对美元均录得上涨。其中，欧元兑美元狂飙至2022年2月中旬以来最高水平，涨速有望达到08年金融危机以来最快；美元兑瑞郎跌至10年低点；美元兑日元跌至半年低点。
黄金市场：市场巨震之际，避险情绪和需求急剧升温，现货黄金本周大涨且再创新高，一度站上3245美元/盎司，本周将累计涨超6%。今年迄今黄金已涨逾600美元，涨幅超23%。部分国内品牌金饰价格水涨船高，突破1000元/克。
原油市场：本周国际原油市场剧烈震荡，布伦特和WTI原油价格均大幅波动。周二，WTI原油盘中暴跌超5%，跌破60美元/桶，创下2021年4月以来的新低。周三市场上演戏剧性反转，WTI原油早盘一度跌超4%，失守55美元关口，但随后强势反弹，日内涨幅高达8%，创下年内最大单日波动。然而，涨势未能延续，周四两油回吐周三大部分涨幅，WTI原油再度跌破60美元，最终周线双双稍微收跌。
本周要闻回顾
特朗普关税政策急转弯：市场动荡下的临时妥协?
特朗普当地时间周三宣布，已批准“暂停对等关税90天”，并在此期间将普遍关税下调至10%，立即生效。他表示，已有超过75个国家与美方接洽，希望就关税等问题展开谈判。这项自美东时间周三凌晨生效的“对等”关税，仅实施不到13小时就被叫停，令市场错愕。此前他和团队还坚称政策不会改变，并呼吁市场“冷静”，称“一切都会好起来”。
宣布暂停前，特朗普在社交平台发文鼓励投资者“保持冷静，现在是买入的绝佳时机”，引发“精准喊单”与内幕交易的质疑。白宫随后确认关税暂停适用于大多数国家，但不包括加拿大和墨西哥，对汽车、钢铝等关税未做调整。此外，美方表示仍将对某些行业维持甚至追加关税，特别是药品领域。
特朗普强调，暂停是出于灵活应变的需要，“总得有人做我们正在做的事”，并暗示谈判进展快于预期。他指出债券市场表现良好，汽车制造商也在因关税流向美国。他还称，不排除未来对部分美企豁免关税的可能。
事实上，这次“急刹车”背后有多重压力。首先是美债市场波动，特朗普坦言，“昨晚大家开始有点不安”；其次是“金主反水”，包括马斯克在内的企业界对关税政策强烈反对；第三是市场自身的制衡力，特朗普称“大家开始有点怕了”，资产管理公司SLC指出这是市场让其知进退的迹象；最后是多位华尔街人士对经济衰退的警告也促使特朗普重新评估政策。
目前，美国虽然暂停了11%-50%的高额对等关税，但3月12日开始的25%钢铝税和4月2日起的汽车及零部件关税仍在执行中，且对药品等关键领域的新一轮征税已经在路上。
特朗普此举，被《大西洋》杂志讽刺为一场“红灯绿灯”游戏，忽而封锁，忽而开放。参议院少数党领袖舒默也批评称，这种朝令夕改、顾问内斗的混乱局面已难以令人信服。
通胀放缓，但关税成新隐忧：美联储政策面临艰难抉择
美国3月CPI同比增速放缓至2.4%，创半年新低，低于预期的2.6%；环比更意外下滑0.1%，为疫情以来首见，显着低于前值0.2%和预期的0.1%。通胀降温令市场迅速调整预期，短期利率期货上涨，交易员几乎完全押注美联储将在6月启动降息，并预期年底前总降息幅度达100个基点。
特朗普快速反应小组第一时间在社交平台称赞CPI数据“绝对是低数字”，表示“美国回来了，但通胀没有”。
不过，美联储内部对于通胀走势和政策路径仍充满分歧。最新会议纪要显示，多数官员认为通胀可能更持久，对未来政策路径将面临艰难权衡。所有与会者一致认为，在当前高度不确定性下，维持利率不变是适当的。多数官员指出，今年的关税政策将推高通胀，通胀风险偏上行，就业风险偏下行。
多位美联储官员也表达了谨慎态度。波士顿联储主席柯林斯认为，当前利率水平合适，年内仍可能降息，但关税将推升通胀、拖累增长，甚至可能导致核心通胀“远超3%”，从而推迟降息时间。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也称，关税将推高短期通胀，使得即便经济疲软、失业上升，美联储降息门槛也更高。
理事鲍曼在国会听证会上则更加审慎，称虽然通胀下降，但对特朗普贸易政策的不确定性保持观望，不评论关税对通胀或劳动力市场的具体影响。达拉斯联储主席洛根则警告，必须避免关税引发的通胀变得更持久，强调公众对物价预期的稳定性至关重要。她指出，若企业无法快速适应成本上升，或长期预期失控，将使美联储恢复物价稳定的难度大增、代价更高。
芝加哥联储主席穆萨勒姆更是直言，美国经济增长可能“大幅”低于趋势水平，失业率将在年内上升。他认为，高关税、市场信心走弱、股市震荡等因素将抑制消费和支出，对经济形成合力拖累。尽管他未将衰退作为基线情景，但明确表示货币政策未来将高度依赖于通胀与失业率的真实演变。
周五晚间，密歇根大学一年期通胀率预期为6.7%，为1981年以来最高水平，交易者降低了对美联储降息的押注，预计将在2025年进行三次降息，首次将于6月开始。
欧盟亮剑又收鞘：对美关税反制也按下“暂停键”
欧盟27国本已投票通过对价值约210亿欧元的美国进口商品征收25%关税，作为对特朗普政府3月12日宣布钢铝关税的回应。原定于4月15日开始的首轮关税计划分三阶段实施，但在美国总统特朗普宣布对不采取报复行动国家给予90天“对等关税”豁免后，欧盟决定同步暂停反制措施90天，给谈判留出空间。
欧盟委员会主席冯德莱恩强调，暂停关税并不意味着放弃反制，谈判期间将继续准备一整套反击方案，必要时将对美国大型科技企业征税。她在X平台上表示，“我们想给谈判一个机会，但如果结果不令人满意，欧盟将毫不犹豫采取行动。”
此次贸易冲突中，欧盟面临美国三重打击：钢铁和铝关税25%、汽车关税25%，以及其他商品20%的“对等关税”。
加拿大寻求经济脱美化，卡尼强硬发声
加拿大总理卡尼在安大略省竞选活动上明确指出，美国发起的关税战正严重冲击加拿大本土产业与工人家庭，加拿大不能再继续依赖美国。他宣布将推进能源自主、减少对美能源依赖，同时推动贸易多元化战略，寻求更多贸易伙伴，以削弱对单一市场的过度依赖。
针对美国分别在3月12日和4月3日对钢铝及汽车加征25%关税的做法，加拿大迅速采取反制措施。卡尼直言，加拿大已对美方不合理关税作出回应，实施对等反击，尤其是在钢铁和汽车领域，并称这些举措“旨在对美国造成最大程度的痛苦”。他强调，加拿大政府将对所有不符合美墨加协定标准的美国产汽车征收25%关税，强硬姿态意在扞卫国家经济安全和工人利益。
美国众议院通过预算框架议案为共和党减税议程铺路
美东时间4月10日周四，美国众议院以217票赞成、213票反对的表决结果通过了一份预算框架议案。投票中，仅有两名共和党众议员投下反对票，使议案勉强过关。此前，参议院已于上周六以微弱优势通过类似的“预算协调”议案版本。此次众议院投票被视为特朗普和共和党领袖克服党内阻力的胜利，此前共和党内的财政鹰派对参议院版本仅削减约40亿美元支出的规模不满，而众议院版本则要求至少减支1.5万亿美元。两院通过统一预算决议后，共和党仅需依靠党内支持即可推进特朗普的减税议程，无需与民主党谈判。
此前一天，众议院还以216票赞成、214票反对通过了一项预算计划，为延长特朗普2017年减税政策奠定基础。尽管所有民主党人和两名共和党人因不满减支力度不足而反对，但这一初步结果为共和党绕开民主党阻碍、按党派路线通过减税法案创造了条件。未来几个月，共和党将制定具体减税方案。周四通过的预算蓝图缺乏细节，但后续一揽子计划拟在十年内削减高达5.3万亿美元税收，同时将债务上限提高5万亿美元，以换取40亿美元的支出削减。众议院议长约翰逊原计划周三通过该法案，但因部分共和党人认为减支幅度不足而推迟表决。
美债暴跌引发全球债市连锁反应
本周美债市场遭遇剧烈震荡，10年期美债收益率在三个交易日内一度飙升超60个基点，较所谓"美国解放日"基准高出逾30个基点。周四进行的220亿美元30年期美债拍卖得标利率达4.813%，较3月13日的4.623%显着攀升，创1月以来新高。尽管最终利率较预发行利率4.839%低2.6个基点，但该差值仍创2022年11月以来最大偏离纪录。与此同时，日本长期国债也遭遇抛售潮，市场波动加剧迫使投资者压缩风险敞口，贸易战阴云下的政策不确定性令债市陷入观望状态。
此轮美债暴跌直接触发万亿级基差交易平仓潮。市场分析指出多重因素叠加导致崩盘：对冲基金大规模清仓美债主导市场异动，现金工具需求激增迫使基差交易集中平仓；关税风险叠加美元贬值预期促使部分外资离场；美国掉期市场失衡及传闻中的"利息税"传言加剧市场恐慌。
值得注意的是，此轮美债价格暴跌、收益率飙升，是在美股下跌、美元走弱的背景下进行的，这明显违背了三者的历史相关性规律。
美媒：特朗普收购格陵兰计划加速推进白宫已展开行动
据美国媒体报道，特朗普总统长期觊觎的格陵兰岛收购计划已从政治口号升级为美国官方政策。白宫正系统推进从丹麦手中购得这座北极岛屿的正式方案，国家安全委员会为此召开多轮会议协调行动，并向联邦机构下达具体指令。尽管特朗普曾暗示不排除动用武力，但据知情官员透露，相关讨论始终未将军事选项纳入实质性考量。
另有消息人士披露，白宫顾问团队策划通过广告投放及社交媒体攻势影响格陵兰岛民意，但具体操作路径尚未明晰。目前该计划的完整实施框架仍处保密状态，显示出美国对北极战略要地的争夺进入实质性操作阶段。
（亚汇网编辑：林雪）
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