03月21日港股回购概况： VITAOYINT'L（00345）、瑞声科技（02018）、清科创业（01945）、中石化炼化工程（02386）、金山科技工业（00040）、太平洋航运（02343）、天福（06868）、世界华文媒体（00685）、太古地产（01972）、太古股份公司A（00019）、太古股份公司B（00087）、极兔速递-W（01519）、新秀丽（01
香港股市 书瑶 03月21日 09:22 13
热点聚焦 3月20日，中广核矿业（01164.HK）公告，集团2024年营业额为86.24亿港元，同比增加17%，主要原因是中广核国际销售公司把握天然铀市场活跃时机，全年销售量增加。来自持续性业务的本年度溢利达5.27亿港元，上年同期为4.87亿港元。董事会建议派发截至2024年12月31日止年度的末期现金股息每股0.7港仙（2023
香港股市 章天 03月21日 08:07 25
瑞银发布研报称，维持腾讯控股（00700）“买入”评级，目标价从593港元上调至676港元，仍列重点推荐股份。该行指腾讯的AI发展潜力稳健，短期内核心业务和微信小店发展应会持续带来可见的盈利增长。 瑞银指出，腾讯2024年第四季度业绩略胜预期，收入同比增长11%，较预期高出2%，经调整经营利润及净利润分别同比增长21%及30%，超出预期约1%至2%，季度业绩有助于缓解投资者担忧，季内现有旗舰游戏表现强劲，憧憬未来即将推出的《VALORANTMobile》《胜利女神：妮姬》等新游戏可带来上行潜力，目前预计2025年腾讯本土及国际游戏收入可分别增长12%及19%。 腾讯2025年AI相关增量营运开支料为约150亿元人民币，瑞银预期相关营运支出很容易被消化，指出2024年人工智能云收入同比增长近一倍，当有部分已受到集团内部用于大语言模型训练和改善广告定向投放的GPU使用限制，相信随着资本支出增加，供应限制缓解，云服务业务增长应会加快。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 34
麦格理发布研报称，给予华润啤酒（00291）“跑赢大市”评级，目标价由30.2港元上调至46.7港元，将润啤2025及2026财年纯利预测，分别上调10.3%及8.8%，以反映啤酒销售复苏、高端化及经营杠杆效应。 麦格理指出，华润啤酒2024财年下半年啤酒销售额同比下降0.4%；销量同比下降1.2%（相对行业同比下降1.5%）；平均售价同比上升0.8%。若全个财年计，高端啤酒销量同比增长超过9%，其中喜力增长20%。至于2025财年首两个月，润啤的啤酒销量实现单位数增长，尽管基数较高，喜力仍实现双位数增长。润啤有信心今年啤酒利润将因较低的基数而恢复。另外，上财年派息比率达52%，低于2023年的58.9%（计及特别息），以往正常派息为40%，润啤亦计划将派息比率提升至不少于60%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 40
美银证券发布研报称，将药明康德(02359)A股及H股评级上调至“买入”，H股目标价由31.6港元大幅上调至86.2港元。该行上调药明康德今年至2027年收入预测2%至11%，毛利率预测从2025年起上调4个百分点，经营支出比率预测则下调2个百分点，反映出售亏损业务资产及经营效率改善。 该行指，中国及海外生物科技融资见正面讯号，公司作为中国创新药行业代理股，受惠中国市场市盈率重估。此外，公司更集中股东回报，提出总派息38亿元人民币及10亿元人民币A股回购。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 37
美银证券发布研报称，将光大环境（00257）评级由“跑输大市”上调至“买入”，目标价由3.2港元上调至4.2港元。该行将光大环境2024至26年的每股盈测分别下调24%、7%及5%，以反映2024年的减值上升及非现金建筑利润下降。 美银证券指出，光大环境疲弱的2024财年业绩已在股价反映，集团去年的自由现金流约为20亿元，有助支持其平稳派付股息，又认为集团是地方政府债务解决计划的主要受惠者。该行预计集团2025年的股息收益率为6.9%，估值不高。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 31
摩根大通发布研报称，将中国平安（02318）评级升至“增持”，目标价由50港元上调至70港元。小摩指出，中国平安去年主要财务指标表现超出该行及市场预期。该行又指，公司去年每股总股息2.55元人民币，同比升5%，超出该行及市场预期。该行指出，认为中国平安有充足资本支持可持续派息增长，H股现估值相当于预测今年市盈率6倍或预测市账率0.8倍并不昂贵，估值折让将逐步消退。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 29
摩根大通发布研报称，上调安踏体育（02020）目标价1.4%，从138港元升至140港元，维持“增持”评级，上调对该公司2025-2026年盈利预测1-3%。 小摩认为，安踏2024年核心盈利同比增17%，符合预期，同行特步国际（01368）增长4%。小摩对安踏市场份额增加仍有信心，包括：1）2025年销售指引：核心安踏/Fila品牌录得高单位数/中单位数增长；2）2025年经营利润率指引：安踏为20-25%/Fila品牌25%；3）2025年第一季销售应达内部目标；4）5年海外业务目标为占整个销售额15%；5）派息比率或持平在50%左右，股份回购将持续。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 28
美银证券发布研报称，维持耐世特（01316）“买入”评级，目标价从6.4港元下调至6.2港元。该行考虑到去年业绩、利润率恢复预期及今年中国市场稳健的收入扩张，下调对公司今明两年盈利预测3%及7%，预测市盈率目标维持15倍不变。该行指，耐世特宣布去年末期股息2，180万美元，派息率35%，高于2023年的20%，反映公司财务实力及对今年信心。 美银证券指出，耐世特去年北美地区收入同比跌3%，因主要客户在市场上的表现不佳及价格下调。EBITDA利润率同比升2.3个百分点至8.1%，受惠生产设施重组及供应商问题影响减弱。亚太地区收入同比升12%，受新项目贡献推动。中国市场销售额同比升13%至12亿美元，占全年销售额28%。公司预计今年中国市场表现稳健，受惠常熟新工厂启动和新订单的劲增长。在欧洲和南美，去年收入同比跌1%，原因是欧洲销售同比跌5%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 25
麦格理发布研报称，内地建筑活动于春节后出现回升，符合历史水平，至于建筑机械等领先指标增长强劲。华东地区水泥企业于3月初上调水泥价格，而华南地区于过去数周亦进行两轮提价。该行认为，水泥价格上涨主要由于去年下半年的供应管控措施重现，领先企业在激烈价格战后同意差异化停产；以及春节淡季过后建筑活动回升。 该行提及海螺水泥（00914）总经理朱胜利近日到访广西水泥企业，就供应端管控的前景进行讨论。该行预期供应管控日后将持续，并支持水泥价格，其中西南、西部及北部地区低库存将有助水泥价格上涨。 另外，麦格理将海螺水泥2024至2026财年盈利预测分别下调34%、22%及25%，以反映销量预测下调，对其目标价由25港元上调至27.2港元。该行亦将华润建材科技（01313）今明两年的盈利预测下调25.6%及26%，并引入2027年净利润预测为28亿港元人民币；维持对其目标价2.4港元。该行维持对上述两只个股“跑赢大市”评级。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 12
国泰君安发布研报称，维持中国旭阳集团（01907）“增持”评级。2024年下半年以来，焦煤供需趋松，煤价持续下跌，跌幅大于焦炭，焦炭盈利有所好转。2025年两会政策定调“稳中求进”，5%的GDP目标与4%赤字率组合有望抬升需求潜力，而成本端焦煤供需仍旧趋松，成本压力下降，公司焦炭业务盈利有望触底回暖。 拟控股亿华通-U（688339.SH），共绘氢能产业新蓝图 2025年3月12日，公司签署框架协议，公告显示，宣布与北京亿华通科技股份有限公司签署框架协议，旭阳集团拟以定州旭阳氢能有限公司的全部股权认购亿华通发行的A股股份，并配套总价约5.5亿元人民币认购亿华通新增A股股份。交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东。亿华通是中国领先的氢燃料电池系统企业，专注于氢燃料电池系统研发与制造，覆盖商用车、乘用车等应用领域，是国内氢能产业链中游关键环节的头部企业，此次收购可以补齐亿华通氢能产业链上游制氢、储运环节，降低燃料电池车辆综合使用成本，双方有望形成“低成本氢源+领先燃料电池技术”的竞争优势，加速氢能商业化进程，将共同推动氢能业务的战略发展。 京津冀第一大高纯氢供应商，持续打造氢能产业新生态 自2020年开始，旭阳集团积极布局氢能产业，至今已在河北定州、邢台、唐山以及内蒙古呼和浩特拥有5条高纯氢产线，高纯氢产能达34吨/天，成为京津冀第一大高纯氢供应商。在氢能应用方面，公司拥有4座加氢
香港股市 小亚 03月20日 23:06 10
美银证券发布研报称，重申嘉里建设（00683）“买入”评级，目标价由17.3港元上调至20港元。该行指出，嘉里建设去年基础溢利39.73亿港元，全年派息1.35港元，均符合预期。该行预计，较高的发展物业收益将降低集团资产负债表的风险，并支持其稳定的派息政策，下调嘉里建设2025年核心溢利预测1%，惟调升2026年预测4%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 9
美银证券发布研报称，维持华润建材科技（01313）“买入”评级，目标价由1.8港元上调至2.1港元。该行指，公司预计今年华南地区需求将收缩6%至8%，并相应下调今年水泥销售目标至同比跌8%，至5，700万吨。混凝土和骨料销量增长将部分抵消水泥销量减少。该行考虑相关因素，上调对公司今年至2027年盈利预测14%至26%。 美银证券指，引华润建材管理层预计，今年首两季度水泥每吨毛利将显著优于去年同期，受惠去年低基数。管理称1月水泥每吨毛利达40元人民币以上，3至4月每吨毛利将更高，受惠近期价格上涨及煤炭成本降低。 该行指，在有关利润水平下，市场供应纪律仍保持良好，因小型生产商缺乏抢占更高市场份额的动力。该行认为，过去一年半出现的亏损利润率似乎已经过去，预计公司水泥每吨毛利将在今年至2027年逐步恢复至约55至61元人民币，相较去年每吨37元人民币显著扭转。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 8
野村发布研报称，给予安踏体育（02020）“买入”评级，目标价由104.1港元上调至131.3港元。该行称，安踏体育2024财年销售表现超出预期。其中，核心品牌与“FILA”品牌的收入超出该行预测1%至2%，带动集团下半年收入同比增长13%，超出市场预测4%。 该行称，公司2025财年销售增长目标预计将可实现。安踏管理层重申其2025财年销售增长目标，其中核心品牌“安踏”将实现高单位数百分比的同比增长；“FILA”品牌将实现中单位数百分比的同比增长；“DESCENTE”与“KOLON”品牌将实现同比增长超过30%，野村认为上述目标大致符合市场预期。
招银国际发布研报表示，中国宏桥（01378）2024年业绩表现出色，财务状况良好，行业前景乐观，维持该股“买入”评级，目标价从19.60港元上调至20.60港元。 报告指出，中国宏桥2024年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长95%，达到人民币223亿元，符合公司预期。若剔除可转换债券的公允价值损失，核心净利润更是达到245亿元，同比增长114%。 该公司还提议末期股息每股1.02港元，加上中期股息，全年派息率约63%，按当前股价计算股息率达到诱人的11%。 从各业务板块来看，铝合金产品营收增长8%，达到1020亿元，销量增长1.5%，平均售价上升6.6%，单位成本下降3%，推动单位毛利增长51%；氧化铝部门营收增长41%，至373亿元，销量增长5%，平均售价上涨34%，单位毛利飙升3.2倍；铝加工产品营收增长35%，为156亿元，销量增长32%，平均售价上涨2.5%，单位毛利增长76%。 另外，招银国际上调了中国宏桥2025-2026年的盈利预测，幅度分别为26%和25%。这主要得益于铝价上涨（行业供应紧张，产能利用率达98%）以及煤炭价格下降。据估计，铝价每涨1%，公司盈利提升3%；煤炭价格每降1%，盈利增加0.5%。 总体而言，尽管2024年的高基数可能导致2025年盈利增长放缓，但招银国际仍维持该股高于平均水平的市盈率倍数，以反映行业适度的上升周期。
华尔街金融巨头美国银行近日发布研报称，中国宏桥（01378）2024财年息税后利润（NPAT）同比大增95%至223亿元人民币。派发末期股息每股1.02港元；全年股息则每股1.61港元，派息率高达63%，股息收益率达11%。考虑到年初至今铝需求好于预期，美银将2025财年的铝价预测上调至每吨2万人民币，铝土矿价格假设则为每吨72美元。 因此，美银将该公司2025财年的盈利预测提升至200亿元人民币，并将目标价从13.5港元上调至16.0港元，基于对铝行业前景乐观以及丰厚股息收益率的预期，重申对于中国宏桥的“买入”评级。 美银在研报中表示，息税后利润（NPAT）大约223.72亿元人民币（约合每股收益2.36元人民币），同比增长95%，符合预期；2024财年毛利率同比提升11个百分点至27%，毛利结构方面：铝合金产品占60%，氧化铝占31%，铝加工产品占9%。 其中，铝合金产品方面：FY24销量同比增长1.5%至583.7万吨，平均售价同比增长7%至每吨人民币17，550元，单位毛利润同比增长51%至人民币4，300元。2）氧化铝方面：销量同比增长5%至1，092.1万吨，平均售价同比增长34%至每吨人民币3，420元，单位毛利润同比增长325%至人民币1，200元。3）铝加工产品方面：销量同比增长32%至76.6万吨，平均售价同比增长2.5%至每吨人民币20，324元，单位毛利润同
大和发布研报称，给予福耀玻璃(03606)“买入”评级，目标价由68港元上调至70港元，考虑碳酸钠成本及运费率今年有望下降，该行将公司在2025年至2026年每股盈利预测上调4%至5%。 大和指出，福耀玻璃会计政策改变，令去年第四季毛利率低于预期，第四季收入同比升17%至109亿元人民币，全年收入则同比升18%至393亿元人民币。2024财年全年而言，公司玻璃出货量超过1.56亿平方米，增长11.2%，其中中国本地市场出货量同比增长19.3%，海外市场则同比升19.7%，均跑赢乘用车销售量。 该行预料，踏入2025年，包装费入账方式改变料致毛利率较该行原先预测拉低约1.4个百分点;另该行认为，美国工厂二期产量提升，以及相关劳动成本上升，将会对集团今年毛利率造成压力。
瑞银发布研报称，维持嘉里建设(00683)“买入”评级，目标价由20.1港元上调至21.4港元。管理层表明将继续专注于去杠杆，并为股东提供稳定股息，另外正考虑将位于上海嘉里华庭及香港中半山豪宅BranksomeCrest由租转售，瑞银相信可能会进一步释放价值，今明两年盈利预测分别上调14%及1%，重申为本地发展商中的首选股。 瑞银指出，嘉里建设2024年撇除特殊项目影响及投资物业的非现金公允价值变动后基础溢利同比增加25%，超越该行预期，全年派息每股1.35港元，意味股息回报率达7.1%。考虑到公司旗下上海旗舰项目“金陵华庭”需求强劲，项目二期亦将于今年第四季推出，预测一旦在未来两年有逾220亿元人民币的销售款入账，其列账净负债比率将大幅降至21%。
瑞银发布研报称，维持阅文集团(00772)“买入”评级，目标价由39.4港元降至37.2港元。该行指出，阅文集团受去年下半年影视剧集项目营销开支高于预期的拖累，下半年non-GAAP净利润同比下跌17%，较瑞银及市场预期低37%及28%，但相信负面因素已大致体现在近期股价表现上。 展望未来，瑞银预期阅文2025年影视剧项目储备可能比2024年少，电影市场竞争加剧，相信未来IP衍生品业务进展及市场关注度转至人工智能应用，将是阅文股价上扬的主要驱动力，基于去年业务逊预期，将2025及2026年经调整净利润预测分别下调10%和9%。
瑞银发布研报称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，目标价由108.6港元升至115.7港元。该行表示，现料公司盈利增长5%，收入增长10%。管理层同时表示，目标将海外收入占比在未来五年由1%提升至15%。 瑞银指出，安踏体育去年业绩大致符合预期，至于今年的指引，管理层料今年安踏及Fila品牌的销售增长分别为高单位数和中单位数，Descente及Kolon的销量增长会逾30%，另目标安踏及Fila的经营利润会分别达20%至25%、大约25%左右。
瑞银发布研报称，维持小米集团-W(01810)“中性”评级，目标价由60港元上调至62港元。该行将小米今明两年核心盈利预测上调8%及12%，料首季业绩呈稳健表现。 瑞银指出，小米集团去年第四季收入同比升48.8%至1,090亿元人民币，稍高于预期，经调整净利润达83亿元人民币，超预期，毛利率按季改善0.3个百分点至12%。该行指，小米上调今年汽车交付量目标至35万辆，为今明两年电动车销售带来上行空间。随着进一步扩充产能的可见性提升，该行对小米持更积极的看法，并将小米今明两年电动车销售预测上调24%及11%，交付量预测由原预期的30.5万及58万辆，上调至37.8万辆及64万辆。
花旗发布研报称，给予香港中华煤气(00003)“中性”评级，目标价由6.3港元上调至7港元，将煤气2025至2026财年净利润预测上调3.8%至4%。另外，该行更看好粤海投资(00270)，该公司2025财年预测股息收益率高达6.8%。 花旗指出，香港中华煤气2024财年营运利润略高于预期，同比增长5%，增幅主要来自中国内地的燃气及可再生能源业务。该行给予中性评级，主要基于中国内地燃气业务的利润增长预计将保持温和，基于2025财年预计零售燃气增长4%至5%，但新增家庭接驳数减少;该行对公司在五年内预计减少100亿元的债务计划感正面，但需时实现;以及公司估值相当于预测2025财年市盈率19.8倍及市账率2.2倍，在香港公用事业中属最贵。
花旗发布研报称，给予德昌电机控股(00179)“买入”评级，目标价由19港元调升至22港元。该行称，德昌电机产品均价上升，同时商品成本稳定，因此2025财年下半年的毛利压力似乎较预期小。该行上调集团2025至27财年的每股盈测6%、2%及6%。该行预计，集团2025财年下半年的收入将下降约6%，对比上半年则下降约4%。
花旗发布研报称，将电能实业(00006)评级由“买入”下调至“中性”，目标价由61港元降至48港元，基于今年预测股息率5.7厘，吸引力不足，下调对电能今明两年净利润预测2%，反映汇价及加权平均资本成本假设调整。 该行指，电能股息对比美十年期国债资息的过去五年、十年及二十年平均差距分别为3.2厘、2.7厘及1.9厘，目前有关差距降至1.4厘。在美国加关税后的通胀忧虑下，美十年期国债孳息或有较坚挺表现。该行又指，电能与长江基建集团(01038)或收购泰晤士水务(ThamesWater)，但利好催化需时，因泰晤士水务债务重组或较复杂。
里昂发布研报称，维持和黄医药(00013)“跑赢大市”评级，目标价由27.1港元上调至30.7港元。该行将公司今年及明年收入预测分别降25%及28%，而各年纯利预测则分别上调12.8%及4.3%。 里昂指出，和黄医药去年肿瘤科产品销售同比升65%，纯利达3,800万美元，胜于预期。集团渠道更新符合该行预期，其中脾酪氨酸激酶(Syk)批准、赛沃替尼(savolitinib)在美国的新药申请、近期SAVANNAH研究数据结果，均是值得关注。
中银国际发布研报称，中国联通(600050.SH,00762)3月18日率先发布2024年年报，算网数智业务成为业绩增长的重要驱动力，预计2025年固定资产投资维持缩减，但算力投资规模持续大幅提升。公司坚定加码算力投入，在AIInfra、数据集、大模型、智能体、AI安全等方向上积极抓紧机遇。传统运营商长期被定义为出售流量的“网络管道”，当前AI算力的爆发式需求有望重塑行业。在本轮技术革命浪潮下，三大运营商全面加大算力布局，积极探寻新业绩增长点，致力科技创新转型，或迎价值重估机会。 中银国际主要观点如下： 算网数智成为业绩增长重要驱动力 3月18日中国联通披露，2024年公司营业收入稳健增长，达到人民币3,896亿元，同比提升4.6%，领先于行业全年电信业务收入增速；公司利润总额251亿元，归母净利润达90亿元，同比提升10.5%。其中，联网通信业务收入占服务收入的76%，同比提升1.5%；算网数智业务收入占服务收入的24%，同比提升9.6%。算网数智业务方面，2024年，联通云收入达686亿元，同比增长17.1%；数据中心收入259亿元，同比增长7.4%。智算业务驱动算力服务强劲增长，2024年签约金额超过260亿元。公司预计2025年营收、利润将实现有力增长。中银国际认为，在传统业务趋近于饱和状态下，智算业务当前对业绩拉动明显，也成为各家运营商必争之地。 降低资本开支趋势不变，持
大和发布研报称，给予福耀玻璃（03606）“买入”评级，目标价由68港元上调至70港元，考虑碳酸钠成本及运费率今年有望下降，该行将公司在2025年至2026年每股盈利预测上调4%至5%。 大和指出，福耀玻璃会计政策改变，令去年第四季毛利率低于预期，第四季收入同比升17%至109亿元人民币，全年收入则同比升18%至393亿元人民币。2024财年全年而言，公司玻璃出货量超过1.56亿平方米，增长11.2%，其中中国本地市场出货量同比增长19.3%，海外市场则同比升19.7%，均跑赢乘用车销售量。 该行预料，踏入2025年，包装费入账方式改变料致毛利率较该行原先预测拉低约1.4个百分点；另该行认为，美国工厂二期产量提升，以及相关劳动成本上升，将会对集团今年毛利率造成压力。
里昂发布研报称，将腾讯控股(00700)评级由“跑赢大市”升至“高度确信跑赢大市”，目标价由500港元上调至645港元。该行预料，腾讯今年收入增长维持双位数增长，毛利率扩张。该行表示，将公司今年及明年调整后纯利预测分别同比升4%及5%。 里昂指出，腾讯去年第四季总收入同比升11%至1,720亿元人民币，胜于预期，经调整后纯利同比升30%至553亿元人民币，高于该行原预期7.8%，本地游戏及网上广告等表现均胜于预期，各收入分别同比升22%及18%。
香港股市 小亚 03月20日 23:06 7
瑞银发布研报称，维持嘉里建设（00683）“买入”评级，目标价由20.1港元上调至21.4港元。管理层表明将继续专注于去杠杆，并为股东提供稳定股息，另外正考虑将位于上海嘉里华庭及香港中半山豪宅BranksomeCrest由租转售，瑞银相信可能会进一步释放价值，今明两年盈利预测分别上调14%及1%，重申为本地发展商中的首选股。 瑞银指出，嘉里建设2024年撇除特殊项目影响及投资物业的非现金公允价值变动后基础溢利同比增加25%，超越该行预期，全年派息每股1.35港元，意味股息回报率达7.1%。考虑到公司旗下上海旗舰项目“金陵华庭”需求强劲，项目二期亦将于今年第四季推出，预测一旦在未来两年有逾220亿元人民币的销售款入账，其列账净负债比率将大幅降至21%。
瑞银发布研报称，维持阅文集团（00772）“买入”评级，目标价由39.4港元降至37.2港元。该行指出，阅文集团受去年下半年影视剧集项目营销开支高于预期的拖累，下半年non-GAAP净利润同比下跌17%，较瑞银及市场预期低37%及28%，但相信负面因素已大致体现在近期股价表现上。 展望未来，瑞银预期阅文2025年影视剧项目储备可能比2024年少，电影市场竞争加剧，相信未来IP衍生品业务进展及市场关注度转至人工智能应用，将是阅文股价上扬的主要驱动力，基于去年业务逊预期，将2025及2026年经调整净利润预测分别下调10%和9%。
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