德银发布研报称，维持统一企业中国(00220)“买入”评级，目标价从8.8港元上调至9.1港元。该行基于统一去年业绩表现及管理层对今年的经营指引，将2025至2027年净利润预测平均上调约2%，目标价从8.8港元上调至9.1港元。 德银指出，统一2024年下半年及第四季业绩基本符合预期。即食面业务方面，虽然公司管理层指目前要判断今年首两个月强劲销售势头能否延续至全年仍言之过早，但该行对公司2025年仍持审慎乐观看法。
香港股市 小亚 03月11日 14:11 31
瑞银发布研报称，维持京东物流（02618）“买入”评级，目标价由12.3港元升至17.4港元。基于更强劲的营收与利润率假设，该行将京东物流2025至2027年每股盈利预测调高46至57%，料今年公司总营收将增长14%。 瑞银指出，集团去年盈利好过预期，非国际财务报告准则利润率高过市场预期。管理层表示将营收增长放在首位，引起市场关注。该行表示，预期规模和效率的提升将继续支持京东物流盈利能力，其模型显示预期今年的总收入将呈中十位数增长。该行相信进一步扩大市场占有率，将有助其估值倍数追上直接同业。
香港股市 小亚 03月11日 13:03 34
美银证券发布研报称，维持越秀地产（00123）“买入”评级，目标价6.6港元。该行预计越秀地产去年纯利同比下跌65%至70%；核心利润亦料跌50%至55%，低于预测，相信盈利未达预期主要是因减值所致。不过，在该行所覆盖的优质开发商中，预期越秀今年的合约销售表现可跑赢。 美银表示，越秀地产2024财年的毛利率可能低于10%，对比去年上半年则为13.7%，并料集团今年的毛利率将达10%至12%。该行又料集团2024财年将不会派发末期息。
香港股市 小亚 03月11日 13:03 36
一、天风证券：吉利汽车新能源品牌整合重新出发 天风证券研报认为，1）吉利汽车科技引领转型，并购打造优势：全面迈入科技吉利4.0全面架构造车时代。通过收购沃尔沃、宝腾、雷诺韩国等品牌整合全球优质资源，提升了研发、生产、供应链和品牌影响力。全面布局多业务板块，汽车产业核心支柱：油车与新能源汽车双域
香港股市 书瑶 03月11日 13:01 37
上午盘面： 港股三大指数低开高走，恒生科技指数盘初一度大跌2.8%，盘中冲高至1.4%，最终午间收跌0.68%，恒生指数、国企指数跌幅收窄至0.93%及0.72%，国指盘中亦拉升翻红。盘面上，大型科技股依旧维持普跌行情，美团、京东跌超3%，阿里巴巴跌2%，小米、百度跌1%，腾讯、网易小幅下跌，快手逆势涨1.4%；比特币一度
香港股市 书瑶 03月11日 12:21 41
摩根士利丹发布研报称，在未来60天内，波司登(03998)股价上涨发生的概率约为80%以上(即“极有可能”)，使用14倍预期市盈率(NTMP/E)作为目标倍数，未来的发展将更多依赖于产品多元化，而非平均售价(ASP)的提升。这意味着1.1倍的市盈增长比率(PEG)以及7%的股息收益率，对于中国可选消费领域的优质龙头企业来说颇具吸引力。 大摩称，最近将波司登列为首选股票，并认为从当前具有吸引力的11倍预期市盈率(NTMP/E)来看，其股价还有进一步上涨空间。大摩认为，该公司预计截至2025年3月底的财年销售额增长10%(下半年增长6%)，净利润增长更快，这比预期要好，这表明尽管冬季温暖且比较基数较高，但其业务质量和竞争优势依然突出。 该行预计其估值将提升，依据如下：1)预计到2026财年销售额将实现更快增长(10%-15%);2)上游成本进一步下降，这可能表明2026财年竞争环境更好且毛利率(GPM)更高;3)该公司在大型消费品牌中增长强劲。该行还认为7%的股息收益率很有吸引力。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 36
花旗发布研报称，鉴于小鹏汽车-W(09868)强劲的车型推出节奏以及在人工智能/机器人领域的持续投入，该行采用2.5倍的2025年预期市销率(P/S)倍数(较2年平均水平高出1个标准差;之前为1.9倍)，并将目标价53.30港元上调至113.00港元。基于2025年/2026年强劲的订单获取情况、新车型发布、2026年盈利好转以及人工智能/机器人领域潜在的额外增长驱动力，将评级上调至“买入”。 花旗指，小鹏汽车已表达了其在人工智能/机器人领域的投入决心，若其在该领域取得显著进展(例如，地平线机器人在自动驾驶辅助系统/机器人概念下目前的交易预期市销率为6倍，2028年预期)，存在提升估值的风险。该行将2025年/2026年的销量预测从26万辆/33万辆上调至48万辆/58万辆：(1)2月份订单量强劲;(2)该行预计今年将有2-3款纯电动汽车(BEV)和增程式电动汽车(EREV)新车型推出，同时现有车型也将迎来改款;(3)该行预计P7+和MONA03在2025年/2026年将迎来成熟的月销量爬坡期，每月销量约20,000-24,000辆，这将带来强劲的需求，同时中国电动汽车出口需求也将持续增长。 随着销量上调，该行将2025年/2026年的营收预测从491亿元人民币/590亿元人民币上调至792亿元人民币/933亿元人民币，并将2025年/2026年的车辆利润率预测从11.9%/13.
香港股市 小亚 03月11日 12:04 32
基石药业是一家专注于抗肿瘤药物研发的创新驱动型生物医药企业，截至2025年2月，公司已成功上市4款创新药、获批16项新药上市申请（NDA以及9项适应症。当前研发管线均衡配置了潜在同类首创或同类最佳的抗体偶联药物（ADC）、多特异性抗体、以及免疫疗法和精准治疗药物在内的16款候选药物。 公司主要商业化产品舒格利单抗（PD-L1）、普拉替尼（RET）、阿伐替尼（KIT/PDGFRA）已实现商业化；研发管线2.0中关键临床项目CS5001、CS2009具有较大潜力，有望持续驱动业务增长。 管线2.0：重新起航，发挥公司研发优势 CS5001（ROR1ADC）：CS5001为公司目前管线2.0中的种子选手，在多个血液瘤适应症中均展示出良好的潜在获益，且在实体瘤领域也展示出良好的肿瘤抑制活性。此外，同靶点同机制竞品ROR1ADCzilovertamabvedotin在1LDLBCL已经展示出靓眼的数据（100%CR）。天风证券认为公司的CS5001有望凭借差异化设计及全球第二的临床进度收获良好的商业化成果。 CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三抗）：临床前数据显示，与VEGFA的交联，可以显著增强抗PD-1和抗CTLA4的活性，具有明显优于潜在竞品的抗肿瘤活性。2024年12月23日，基石药业宣布CS2009已在澳大利亚递交临床试验申请。考虑到PD-1、VEGF、CTLA-4靶点
香港股市 小亚 03月11日 12:04 31
花旗发布研报称，维持美团-W(03690)“买入”评级，目标价为200港元。据悉，户户送(Deliveroo)决定通过将部分资产出售给DeliveryHero旗下的Foodpanda，从而退出香港市场。该行认为这对Keeta/美团来说是一个积极的结果，因为香港市场如今将变为双寡头市场，Keeta极有可能占据更多户户送(Deliveroo)的市场份额，缩小与Foodpanda的差距，在未来几个月内基本实现各占50%的市场份额。 随着近期优惠券套餐的推出，该行认为这有助于Keeta改善营运资金状况，刺激更高的下单频率，并提高用户粘性。同时，香港市场成功的营销策略和案例可以复制到Keeta在中东地区的运营中。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 29
海通国际发布研报称，京东健康（06618）2024年收入略超市场预期，利润端显著超市场预期。2024年公司实现收入582亿元（+8.6%）。除1Q24因疫情物资基数较高，后三个季度的收入均实现同比双位数增长（2Q14.6%、3Q14.8%、4Q11.3%）。同期，公司实现经调整净利润48亿元（+15.9%），显著超市场预期，主要因规模效应释放，净利率达8.2%（+0.5pp）。依托公司强大的供应链、选品及运营能力，京东健康有望成为业内首个验证自营O2O商业价值的公司。 海通国际指，互联网医疗行业将受益于线上个账医保政策的推进，景气度持续提升。截至2024年末，京东健康先后在上海、北京、广州、深圳、佛山、成都、郑州、潘阳、天津等18个城市开通医保个账支付服务，共接入全国超3000家医保定点药房。 该行认为，公司单四季度，药品、器械、保健品三大品类均增长强劲，24Q4公司实现收入165亿元（+11.3%）。尽管23Q4有一定流感基数，公司推动新药首发和平台心智建设，实现了药品主导增长，保健品和器械增速稳健的积极表现。复盘过去12个季度的业绩，24Q4的收入规模已经超过22Q4的疫情最高点（160亿元）。该行预计，2025年公司收入端确定性更强，品类市占率有望持续提升。 该行亦指，目前商家数量增长初步兑现业绩，“品全”、“价低”、“质优”的平台生态得到进一步强化。2024年公司的收入结构
摩根士利丹发布研报称，在未来60天内，波司登（03998）股价上涨发生的概率约为80%以上（即“极有可能”），使用14倍预期市盈率（NTMP/E）作为目标倍数，未来的发展将更多依赖于产品多元化，而非平均售价（ASP）的提升。这意味着1.1倍的市盈增长比率（PEG）以及7%的股息收益率，对于中国可选消费领域的优质龙头企业来说颇具吸引力。 大摩称，最近将波司登列为首选股票，并认为从当前具有吸引力的11倍预期市盈率（NTMP/E）来看，其股价还有进一步上涨空间。大摩认为，该公司预计截至2025年3月底的财年销售额增长10%（下半年增长6%），净利润增长更快，这比预期要好，这表明尽管冬季温暖且比较基数较高，但其业务质量和竞争优势依然突出。 该行预计其估值将提升，依据如下：1）预计到2026财年销售额将实现更快增长（10%-15%）；2）上游成本进一步下降，这可能表明2026财年竞争环境更好且毛利率（GPM）更高；3）该公司在大型消费品牌中增长强劲。该行还认为7%的股息收益率很有吸引力。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 15
花旗发布研报称，鉴于小鹏汽车-W（09868）强劲的车型推出节奏以及在人工智能/机器人领域的持续投入，该行采用2.5倍的2025年预期市销率（P/S）倍数（较2年平均水平高出1个标准差；之前为1.9倍），并将目标价53.30港元上调至113.00港元。基于2025年/2026年强劲的订单获取情况、新车型发布、2026年盈利好转以及人工智能/机器人领域潜在的额外增长驱动力，将评级上调至“买入”。 花旗指，小鹏汽车已表达了其在人工智能/机器人领域的投入决心，若其在该领域取得显著进展（例如，地平线机器人在自动驾驶辅助系统/机器人概念下目前的交易预期市销率为6倍，2028年预期），存在提升估值的风险。该行将2025年/2026年的销量预测从26万辆/33万辆上调至48万辆/58万辆：（1）2月份订单量强劲；（2）该行预计今年将有2-3款纯电动汽车（BEV）和增程式电动汽车（EREV）新车型推出，同时现有车型也将迎来改款；（3）该行预计P7+和MONA03在2025年/2026年将迎来成熟的月销量爬坡期，每月销量约20，000-24，000辆，这将带来强劲的需求，同时中国电动汽车出口需求也将持续增长。 随着销量上调，该行将2025年/2026年的营收预测从491亿元人民币/590亿元人民币上调至792亿元人民币/933亿元人民币，并将2025年/2026年的车辆利润率预测从11.9%/13.
香港股市 小亚 03月11日 12:04 16
花旗发布研报称，维持美团-W（03690）“买入”评级，目标价为200港元。据悉，户户送（Deliveroo）决定通过将部分资产出售给DeliveryHero旗下的Foodpanda，从而退出香港市场。该行认为这对Keeta/美团来说是一个积极的结果，因为香港市场如今将变为双寡头市场，Keeta极有可能占据更多户户送（Deliveroo）的市场份额，缩小与Foodpanda的差距，在未来几个月内基本实现各占50%的市场份额。 随着近期优惠券套餐的推出，该行认为这有助于Keeta改善营运资金状况，刺激更高的下单频率，并提高用户粘性。同时，香港市场成功的营销策略和案例可以复制到Keeta在中东地区的运营中。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 14
瑞银发布研报称，维持京东健康(06618)“买入”评级，目标价由35.2港元升至45港元。该行上调2025至2027年收入预测3%至4%，预计2024至2026年营收年复合增长率为15%。该行认为市场忽略了京东健康的收入增长潜力。瑞银上调对其2025至2027年收入预测达3%至4%，反映线上药品渗透加快及市占扩张。该行上调对其估值基础，由预测2026年市销率1.4倍上调至1.7倍(在互联网板块平均2.8倍，药房平均为0.5倍之间)。 瑞银指出，调高了对京东健康营收预测和目标价，以反映其供应链优势、用户体验和全方位渠道(B2C、O2O和线下)策略支持下的药物销售加速增长。透过提高今年的再投资，该行相信京东健康希望扩大其在用户心智中的领先优势，并改善医疗保健服务和药物零售的用户体验，这应会在其线下和线上竞争对手普遍收缩时推动市场份额增长。该行预测京东健康在2024至2026年期间的营收年复合增长率为15%，而同业的增长率则为个位数至10%。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 13
野村发布研报称，上调微创医疗(00853)目标价15%，从6.71港元升至7.73港元，评级“中性”。该行认为微创医疗可能会在2025和2026财年继续节省成本，尤其是在销售额仍然不佳的情况下。 该行称，该公司2024财年初步业绩表明，收入不及指引，但净亏损未差过预期。收入同比增10%，低于指引的17%，主要原因是中国市场疲弱，尽管海外业务强势。净亏损同比收窄58%以上至小于2.75亿美元，主要原因是;1)由于成本控制;2)撤资非核心业务获得收益。根据野村的计算，2024年下半年净亏损为1.68亿美元，同比收窄约61%。
建银国际发布研报称，将业聚医疗（06929）目标价从5.5港元上调17%至6.45港元，维持“优于大市”评级。基于2024年下半年美国和中国内地的强劲销售势头，该行将2025/26财年总收入预测上调3%，至1.87亿美元及2.05亿美元。该行将2025/26财年调整后盈利预测上调6%及14%，至4400万美元及6300万美元。 该行指，2024年下半年及2024年业绩超出预期，净利润分别为2100万美元及4000万美元，较该行预期高出39%及18%；总收入同比增18%及7%，超出该行预期7%及3%。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 9
瑞银发布研报称，维持京东健康（06618）“买入”评级，目标价由35.2港元升至45港元。该行上调2025至2027年收入预测3%至4%，预计2024至2026年营收年复合增长率为15%。该行认为市场忽略了京东健康的收入增长潜力。瑞银上调对其2025至2027年收入预测达3%至4%，反映线上药品渗透加快及市占扩张。该行上调对其估值基础，由预测2026年市销率1.4倍上调至1.7倍（在互联网板块平均2.8倍，药房平均为0.5倍之间）。 瑞银指出，调高了对京东健康营收预测和目标价，以反映其供应链优势、用户体验和全方位渠道（B2C、O2O和线下）策略支持下的药物销售加速增长。透过提高今年的再投资，该行相信京东健康希望扩大其在用户心智中的领先优势，并改善医疗保健服务和药物零售的用户体验，这应会在其线下和线上竞争对手普遍收缩时推动市场份额增长。该行预测京东健康在2024至2026年期间的营收年复合增长率为15%，而同业的增长率则为个位数至10%。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 10
瑞银发布研报称，维持京东物流(02618)“买入”评级，目标价由12.3港元升至17.4港元。基于更强劲的营收与利润率假设，该行将京东物流2025至2027年每股盈利预测调高46至57%，料今年公司总营收将增长14%。 瑞银指出，集团去年盈利好过预期，非国际财务报告准则利润率高过市场预期。管理层表示将营收增长放在首位，引起市场关注。该行表示，预期规模和效率的提升将继续支持京东物流盈利能力，其模型显示预期今年的总收入将呈中十位数增长。该行相信进一步扩大市场占有率，将有助其估值倍数追上直接同业。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 8
野村发布研报称，上调微创医疗（00853）目标价15%，从6.71港元升至7.73港元，评级“中性”。该行认为微创医疗可能会在2025和2026财年继续节省成本，尤其是在销售额仍然不佳的情况下。 该行称，该公司2024财年初步业绩表明，收入不及指引，但净亏损未差过预期。收入同比增10%，低于指引的17%，主要原因是中国市场疲弱，尽管海外业务强势。净亏损同比收窄58%以上至小于2.75亿美元，主要原因是；1）由于成本控制；2）撤资非核心业务获得收益。根据野村的计算，2024年下半年净亏损为1.68亿美元，同比收窄约61%。
香港股市 小亚 03月11日 12:04 11
瑞银发布研报称，重申巨子生物（02367）“买入”评级，目标价由63.5港元升至82港元。该行称，随可复美（COMFY）皇牌产品胶原蛋白棒的表现强劲，加上新的“焦点系列”销售在去年下半年胜预期，对公司今年的增长轨迹有信心，初步数据显示在持续进行的妇女节购物节中，可复美品牌表现强劲。 该行上调对公司2024年至2026年的盈利预测3%至4%，以反映最新对去年的收入及盈利指引，以及今明两年的收入及盈利预测因为妇女节的强劲表现而变得更高。
03月11日港股回购概况： 太平洋航运（02343）、新百利融资（08439）、太古地产（01972）、太古股份公司A（00019）、创科实业（00669）、世界华文媒体（00685）、太古股份公司B（00087）、和誉-B（02256）、亚洲联合基建控股（00711）、捷利交易宝（08017）于2025年3月10日进行了回购。其中，回购金额最大的为创科
香港股市 书瑶 03月11日 09:13 30
热点聚焦 3月11日，灵宝黄金（03330.HK）发布公告，2025年3月10日，公司与配售代理（即国泰君安国际）订立配售协议，据此，配售代理已有条件同意作为公司配售代理按尽力基准促使不少于六名承配人（彼等及彼等的最终实益拥有人（如适用）将为独立第三方）认购最多4350万股配售股份，配售价为每股配售股份5.38港元
香港股市 章天 03月11日 08:29 30
海通国际发布研报称，市场仍处于阶段性休整，可趁回调继续加仓科技，并增加A股的配置。该行指，港股卖空成交额占比维持在15%;AH溢价降至138，再度逼近10年均值137;南向资金本周流入减缓至356亿，南向资金成交占比略降至21%;本周南向资金买入阿里巴巴-W(09988)的金额下降至65亿港元、买入腾讯控股(00700)降至23亿港元、买入中芯国际(00981)降至11亿港元。 该行认为，港股和A股经历本周的探底回升后仍需要一周左右的阶段性休整来巩固筹码，在两会影响结束后市场将重新向上再度突破。该行维持上周观点，建议投资者保留主要仓位，并于回调时逐步增加科技的配置，特别是对A股的配置;若有港股跌破22,500点、上证综指跌破3,300点的机会更是加仓良机。行业方面，预计下周将继续轮动政策预期的超跌行业，待两会后市场也将重新聚焦科技，特别是首季已经有业绩的方向。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 46
高盛发布研报称，维持普拉达(01913)“买入”评级，将目标价由68.5港元上调至78.1港元。该行将普拉达2025及2026财年息税前利润预测上调4%;基本销售增长预期基本保持不变。另外，2025财年息税前利润率预测由23.8%提高至24.1%;2026财年预测则由24.6%提高至24.9%。该行认为普拉达2024财年业绩主要正面因素为市场份额增长与利润率扩张，反映Prada主品牌及MiuMiu在品牌动力上的强劲表现。 高盛提及，Prada品牌于2024财年的直营销售增长4%，与同行业相比表现优异;至于MiuMiu于2024财年93%的基本销售增长，反映该品牌目前正处于扩张阶段及其相对较小的基数，然而增长主要反映基本销量的扩张。该行引述普拉达管理层指，计划实现双位数的零售店面扩张，这支持该行对普拉达2025财年零售销售增长21%的预测。总体而言，该行对普拉达2025财年息税前利润(EBIT)预测上调4%，并继续认为集团有获市场提升盈测及重新评级的空间。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 50
摩根大通发布研报称，维持领展房产基金(00823)“增持”评级，目标价43港元。据港交所文件显示，领展房产基金行政总裁王国龙售出100万股，约0.04%股份，是自2023年8月以来首次沽售。该行表示，从历史来看，股价反应一直较为温和。若股价反应负面，将建议低位买入，因为香港的日用百货零售额呈现稳定迹象。该行认为，潜在纳入互联互通将是另一个催化剂，领展的基金单位价格与美国10年期国债孳息率密切相关，但如果有更多数据表明香港主要零售销售稳定，收益率差距可能会收窄。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 51
摩根大通发布研报称，维持统一企业中国(00220)“增持”评级，目标价由8港元上调至10港元。该行相信，在充满挑战的经济环境下，公司的稳定业务性质、今年有利的成本趋势和高股息支付率将受到市场青睐。 小摩指出，统一去年销售及盈利升6.1%及10.9%，扣除2023年资产处置收益，调整后盈利同比升31.8%，符合市场预期。今年首两个月，统一饮料及面条类销售量均达到双位数增长，渠道库存水平改善，这意味着零售额强劲，消费者对产品的接受程度不断提高，也彰显了公司强大的食品创新能力。该行表示，公司重申没有计划跟随主要竞争对手提高即食面价格，但会降低折扣水平并改变产品组合。该行预测，今年销售额及盈利将同比升7.7%和15.5%，受惠于毛利率提高70个百分点。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 45
高盛发布研报称，维持港铁公司（00066）“买入”评级，目标价由31.5港元调整至31.6港元，考虑到最新的业务趋势和发展物业入账计划，将港铁2025至26财年的每股盈利预测分别上调13%和下调1%。该行认为，其股价表现将继续受到香港住宅市场情绪的驱动，更具体而言，是发展商竞投物业权益的意愿——后者在过去几个周期中一直是集团新铁路投资的主要上行推动力。正如该行预期，港铁维持其末期每股股息不变，为0.89港元，全年合计1.31港元，与去年持平。 高盛表示，港铁公司去年净利润为158亿港元。若剔除租赁物业重估净亏损17亿港元，其核心净利润同比增长一倍以上，达到175亿港元，高于该行及市场预估的140亿至150亿港元。这主要得益于发展物业利润超出预期，主要来自康城（LOHASPark）第11期、何文田站第1期及“THESOUTHSIDE”第1/2/4/5期项目的入账。这部分被香港铁路及投资物业业务的低于预期收益所抵消，原因是员工成本增加，以及2024年下半年部分列车折旧费用加速。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 47
花旗发布研报称，欧盟的国防支出计划总额达8，000亿欧元，旨在将国防支出占GDP比例提升至3%，这不仅将刺激欧洲经济增长，更可能带动当地股市表现，并为在欧洲市场有较高敞口的中国企业带来机遇。花旗给予“买入”评级且在欧洲收入占比至少25%的中国大型企业包括：长和（00001）、伟易达（00303）、亿联网络（300628.SZ）、石头科技（688169.SH）、德昌电机控股（00179）、苏泊尔（002032.SZ）、伟星股份（002003.SZ）、联想集团（00992）、九兴控股（01836），可能受惠于欧洲更好的盈利增长前景。 花旗表示，欧洲经济增长的改善可能使当地指数级每股盈利增长率在未来五年每年提升2%。这一更高的增长前景可能在短期内进一步推动欧洲股市上涨。与此同时，这也可能惠及在欧洲有销售的中国企业。根据该行分析，在中国股市中，欧洲收入占比较高的行业包括综合企业、资本货物、通讯基础设施、消费品和太阳能行业。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 35
大和发布研报称，维持携程集团-S(09961)“买入”评级，目标价由705港元上调至735港元。该行上调携程2025至2027年每股盈利预测3%至5%，预计2025年收入同比增长58%。 大和指出，即使外界对“降级效应”感到担忧，但中国消费者支出仍然强劲，消费者表现出更强烈的长途旅行意愿。即使连锁酒店供应增加，行业平均房价压力或在今年首季持续存在，但携程中国酒店平均房价同比跌幅低于行业的中至个位数同比跌幅。 另外，亚太地区(APAC)贡献了携程(Trip.com)70%的收入，其次是欧洲(20%)和其他地区(10%)。在盈利能力方面，该行认为东南亚一些国家的利润率仍显著低于中国香港和新加坡。亚太地区的线上旅行社渗透率低于中国。与此同时，韩国是入境收入增长最快的市场，日本也显示出改善。AI工具(如AI旅行代理)已提升营运效率，但尚未显著推动收入增长。
香港股市 小亚 03月10日 23:04 32
摩根大通发布研报称，对中国生成式人工智能（GenAI）发展建立四个阶段的框架，并针对每个阶段制定投资策略，并认为GenAI的发展将对该行覆盖范围内的公司基本面及股价产生多年的影响，预期基础设施即服务（IAAS）价值链将继续表现优异，主要由于中国GenAI发展刚刚进入第二阶段的开端，并将伴随计算能力的快速增长。另外，高潜力的Gen AI应用受益者亦可能表现出色，尽管不确定性和风险较高，该行推荐阿里巴巴-W（09988）和快手-W（01024）。 小摩预计，中国的GenAI发展将经历一系列明确定义的阶段，每个阶段都伴随着市场动态的重大转变。因而建议投资者在第二阶段关注IAAS价值链，并预期此阶段GenAI功能的采用将迅速普及；第三阶段可转向投资GenAI应用受益者，一旦它们开始从GenAI采用中实现财务收益；第四阶段预期原生的GenAI杀手级应用将出现并超越同行。 小摩预期，IAAS价值链于未来6至12个月内将进一步表现优异，主要受惠于其收入预测的正面修正。阿里是该行在IAAS价值链中最青睐的股份。该行亦指，GenAI的发展将与PC互联网到移动互联网的转型有某些相似之处，并认为GenAI的发展将推动公共云消费及收入增长；预期随着Gen AI原生应用颠覆传统商业模式，将带来重大变化，对市场领导者产生正面和负面的双重影响；以及GenAI交易的可持续性将取决于因GenAI采用，而对财务预估的
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