瑞银投资银行维持超配中国，其认为，中国跑赢的风险高于跑输的风险，如果过去估值与ROE的关系仍然成立，中国市场应该比其他新兴市场溢价15%，而实际上前者较后者折价30%。另一方面，瑞银认为美国市场相对风险偏于下行。 瑞银全球新兴市场股票首席策略师SunilTirumalai表示，预计投资于中国市场、注册地非美国的资产管理规模比美国资金多15%，并且增速更快。国内入市资金的韧性可能是对冲该风险的最强力量，而综合各种渠道观察到中国家庭有约4.5万亿美元的股票敞口。 瑞银首席环球股票策略师AndrewGarthwaite表示，美国市场相对估值仍处于极端水平(行业调整后PE比正常水平高出约38%)，与欧洲和日本的相对GDP增长差异在缩小，而且由于债券收益率较高，相对回购率(占市值的百分比)放缓。
香港股市 小亚 03月03日 23:06 29
大华继显发布研报称，维持中兴通讯(00763)“持有”评级，H股目标价由19港元上调至26.5港元。公司2024财年第四季业绩表现再次低于该行及市场预期，收入同比下降10.3%，盈利同比暴跌65.1%。 大华继显指出，中兴通讯2024财年第四季虽然海外及政府与企业业务的增长依然强劲，但利润率受到冲击，尤其是政府与企业业务，主要由于产品组合的持续转变。该行预计，中国国内电信资本开支将保持疲弱，而中兴通讯的营运开支可能保持稳定。 另外，大华继显将中兴通讯2025及2026财年的净利润预测，分别下调8.4%及6.4%。主要考虑到政府与企业及消费业务的收入预测提高;运营商网络业务的收入预测降低;因政府与企业业务产品组合变化导致的利润率假设降低;以及营运费用减少，对营运开支比率实施更严格的控制。
香港股市 小亚 03月03日 23:06 26
中金发布研报称，维持小米集团-W（01810）“跑赢大市”评级，将目标价上调20.8%至60.9港元。该行维持对公司的盈利预测，对公司驾驶业务的盈利能力和高级智能手机的增长潜力有信心。小米公司首席执行官雷军在活动上表示，SU7去年订单24.8万辆，已交付逾13.5万辆，小米15Ultra定价6499元人民币起，强调小米打入定价6000元人民币以上高级市场的决心。该行亦指，小米SU7Ultra重新定义豪华电动车水平，定价52.99万元人民币，低过预期。
香港股市 小亚 03月03日 23:06 11
瑞银发布研报称，维持信义光能（00968）“买入”评级，将其H股目标价由4.6港元下调至4.4港元。该公司2024财年业绩符合初步盈警，净利润为10亿元人民币，同比下跌73.8%。瑞银还将公司2025及2026财年每股盈利预测分别下调20%及16%。 瑞银指出，信义光能2024财年业绩疲弱，主要是因为太阳能玻璃盈利能力恶化，受需求疲弱拖累；因产能大修导致的资产减值损失3.93亿元，以及存货减记1.59亿元。该行将2025及2026财年每股盈利预测下调，主要反映持续过剩供应带来的利润压力。 瑞银亦表示，尽管供需的结构性改善仍需时间，且长期需求增长持续承压，但相关因素已大部分被市场所消化，因此预计太阳能玻璃价格在今年第二季度可能保持上行势头。
香港股市 小亚 03月03日 23:06 8
瑞银发布研报称，维持美团-W（03690）“买入”评级，目标价270港元。美团2024年第四季度食品配送订单同比增长稳定在10%，该行认为其第四季度单位经济有潜力超出市场预期（共识为1.2元人民币）。 瑞银表示，通过与第三方本地服务机构专家调研得知，自2024年7月美团“到家”与“到店”服务整合至神会员计划后，截至12月会员数已增长至约1.2亿（环比增长20%），占月活跃用户（MAU）的24%，会员购买频率平均比非会员高25%，更高的会员渗透率将支持未来每用户平均收入（ARPU）的增长，专家预计2025年订单增长稳定在10%。 除了针对价格敏感消费者的“拼好饭”和满足品质需求的品牌卫星店外，美团自2025年1月起推出“浣熊食堂”，该模式将连锁餐厅摊位集中，消费者可一次订购多家商户商品节省配送费，还能提升营运效率和单位经济（UE），因为骑手能从集中地点配送多份订单。 在2024年单位经济显著改善后，考虑到对商户支持力度加大及骑手社会保险覆盖范围扩大，专家预计2025年单位经济将呈现稳定趋势。在市场高预期下，美团当前以2025年预计市盈率18倍交易，瑞银认为其股价在业绩公布前可能进入整固阶段，以待增长前景、骑手社会保险影响以及海外扩张规模的更清晰信息。短期面对具有挑战性的宏观环境，预计美团将专注生态系统投资和商户支持，长期持续看好美团在渗透率仍低的本地服务领域的护城河优势及其稳健的变现
香港股市 小亚 03月03日 23:06 7
瑞银发布研报称，将中教控股（00839）的评级由“买入”下调至“中性”，目标价由7.8港元下调至2.8港元。该行预计2025至26财年经调整净利润将分别下降10.9%及0.2%，因税费增加，将2025财年的经调整净利润下调预测23%，并将有关调整延伸至2026财年及之后，因此将2025至2027财年的每股盈利预测下调28%至40%。 瑞银表示，中教控股评级下调原因包括短期内因成本和资本支出增加带来的基本面压力，由此导致股息暂停。虽然该行预计中教控股在2025至26财年的收入增长将稳定在10%及5%，主要由近期新校区扩张带来的招生增长推动，但也存在基本面压力，包括省级监管瓶颈导致平均售价上行空间减少，以及员工成本、税务支出和近期资本支出上升导致的折旧与摊销增加，预计利润率将较长期低于先前预期。瑞银对中教控股2025财年的收入预测基本保持不变，但下调毛利率预测并上调营运费用预测，以反映折旧与摊销和员工成本的增加。 从长期来看，考虑到人口结构因素，瑞银对中教控股的增长前景更为保守，但其商业模式仍具现金生成能力，长期EBITDA利润率约为52%，经调整净利润率约为22%。中教控股目前估值已降至2025财年预测市盈率3.6倍，为其互联网/教育同行中最低。瑞银认为短期负面因素已反映在股价中，但基本面的转折点可能需时显现，若中教控股未来恢复派息，该行将转为更乐观的看法。
花旗发布研报称，维持信义光能(00968)“中性”评级，目标价由3.6港元上调至3.65港元。信义光能全年纯利同比跌73.8%至10.08亿元人民币，符合盈警，下半年净亏损8.02亿元人民币，毛利率同比跌27.3个百分点至3.3%。 花旗指出，信义光能全年业绩受太阳能玻璃价格大幅下调和减损损失拖累。不过，由于公司将新订单价格上调每平方米2元人民币，随着太阳能玻璃销售价格上涨，其利润率预计从3月起改善，且预计今年上半年太阳能玻璃供应将紧张。公司预料今年需求年增长率将为0%至10%。该行将公司今年纯利预测上调24%。
里昂发布研报称，将蒙牛乳业(02319)H股评级由“跑赢大市”上调至“高度确信跑赢大市”，目标价由20.1港元上调至23.7港元，看好其较高的贝塔值和不高的估值，认为该股有更高的潜在上涨空间。 里昂指出，预计中国乳制品行业在今年将逐步实现连续改善。在上游方面，估计生鲜乳供需之间的增长差距正在缩小，这强化未来数个季度原奶价格复苏的预期。在下游方面，尽管今年至今的需求仍然疲弱，但市场预计今年第二季度将出现低基数效应。
中银国际发布研报称，维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，将港股目标价由原先70港元升至96港元。小鹏汽车2月销量达30,453辆，环比大致持平，跑赢同业，超出指引和该行预测。该行将今明两年收入预测提高21%至27%，分别为847亿元人民币及1,173亿元人民币。 中银指出，受客户需求恢复以及改款G6的推出影响，预计小鹏汽车3月交付量有望超3万辆甚至创新高，推动今年首季销量较去年第四季的9.1万辆环比有所增长。 至于今年次季以及后续展望，小鹏汽车会因丰富的新车型轮流推出迎来加快的销量动力。公司计划在4月推出全新G7SUV，5月有MONAMax，6月会有类似小米集团-W(01810)SU7的运动型轿车。而今年下半年将会推出首款增程型电动车G01和MONASUV。该行上调目标价以反映小鹏汽车凭借强劲的新车型推出计划和终端需求支撑，具备可持续及可观的增长前景。
亚汇网实时数据统计：截至3月03日收盘，小米集团﹣W（01810）、阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）居港股通（沪）成交前三，小米集团﹣W（01810）、阿里巴巴﹣W（09988）、中芯国际（00981）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 小米集团﹣W（01810）成交金额：121.00
香港股市 书瑶 03月03日 18:05 26
港股收盘行情： 香港恒生指数3月3日（周一）收盘上涨64.95点，涨幅0.28%，报23006.27点； 香港恒生科技指数3月3日（周一）收盘下跌32.28点，跌幅0.58%，报5535.86点； 国企指数3月3日（周一）收盘上涨2.26点，涨幅0.03%，报8419.69点； 红筹指数3月3日（周一）收盘上涨4.74点，涨幅0.12%，
香港股市 书瑶 03月03日 16:25 33
一、大和发布研报称，将潍柴动力（02338.HK）评级由“跑输大市”上调至“买入”，H股目标价由11港元升至18港元 大和发布研报称，将潍柴动力（02338.HK）评级由“跑输大市”上调至“买入”，H股目标价由11港元升至18港元。该行上调集团2024至26年的收入预测1%至2%，2025至26年的毛利率预测调升0.1至0.3个百分点，
香港股市 书瑶 03月03日 16:16 34
大和发布研报称，将华能国际电力股份（00902）的评级由“持有”升至“跑赢大市”，维持目标价5港元。该行指出，公司去年第四季实现收支平衡，超出市场预期。在煤价调整下，预计今年的点火价差将同比升6%，至每兆瓦时131元人民币。据该行推算，单位燃料价格每跌1%会提振每股盈利3%至5%。 该行表示，尽管国家发改委公布的新分成合同可能为电价下行提供支撑，但华能国际的可再生能源电价在今年仍可能保持下行趋势，同比下降2%至3%。2024年前九个月，风能和太阳能已占公司盈利50%，预计2025年火电利润增长可能会部分被可再生能源盈利疲软所抵消。
香港股市 小亚 03月03日 15:03 35
中金发布研报称，维持玖龙纸业(02689)“跑赢行业”评级，目标价下调8%至4.5港元。公司截至2025年12月底止2025财年上半年业绩逊预期，收入同比增长9.3%，股东应占净利润同比增长60.6%，此前发行的美元永续债券产生约2亿元人民币利息。 中金指出，玖龙纸业每吨盈利同比恢复，但按半年仍疲弱，认为公司今年资本开支仍高，但接近完成。该行维持行业今年供需平衡看法，关注玖纸旺季时每吨盈利，若旺季需求超预期，公司或加价以提振每吨盈利。鉴于需求疲弱，将玖龙纸业今年6月底止2025财年的盈利预测下调45%，预计2026财年净利润为16.8亿元人民币。
香港股市 小亚 03月03日 14:50 28
国泰君安发布研报称，据医药魔方统计，2024年在中国首发获批的新药达39款，占全球近40%，全球在研firstinclass新药中的国产品种占比已达24%，中国企业全年license-out交易的首付款和总金额分别达41亿和519亿美元。当前创新药行业趋势向好，边际改善不断，2025年医保谈判时间提前、丙类目录年内即将发布，生物类似药集采预计降幅温和，关注近期学术会议，看好头部创新药企。 国泰君安主要观点如下： 全球竞争力凸显，经营扭亏拐点临近 国产创新药逐渐展现出全球竞争力：据医药魔方统计，2024年在中国首发获批的新药达39款，占全球近40%，全球在研firstinclass新药中的国产品种占比已达24%，中国企业全年license-out交易的首付款和总金额分别达41亿和519亿美元。 全链条政策推动创新药放量加速：创新药多项利好政策陆续出台，催动创新药进院提速、解决“最后一公里问题”；DRGs除外支付政策的推出、以及商保体系的快速发展有望在支付端带来增量。 头部创新药企高速放量，扭亏节点临近：当前头部创新药企研发&销售体系成熟，费用增长稳健，伴随核心产品商业化持续放量，多家企业扭亏节点临近，创新迎来收获期。 2025年医保谈判时间提前，年内有望发布第一版丙类目录 2025年医保谈判工作提前到4月1日申报、9月结束医保谈判，预计5月底前获批的产品可进行预申报。此外，2
香港股市 小亚 03月03日 14:26 32
大和发布研报称，将潍柴动力(02338)评级由“跑输大市”上调至“买入”，H股目标价由11港元升至18港元。该行上调集团2024至26年的收入预测1%至2%，2025至26年的毛利率预测调升0.1至0.3个百分点，预期公司高利润的大排量引擎需求将持续增长。大和指出，潍柴动力高利润的大排量引擎的需求将持续增长，并且集团在新能源CV零部件领域，巩固了其在新能源汽车供应链中的地位，该行相信其在CV供应链中的主导地位将维持不变。
香港股市 小亚 03月03日 14:26 28
大和发布研报称，将华能国际电力股份(00902)的评级由“持有”升至“跑赢大市”，维持目标价5港元。该行指出，公司去年第四季实现收支平衡，超出市场预期。在煤价调整下，预计今年的点火价差将同比升6%，至每兆瓦时131元人民币。据该行推算，单位燃料价格每跌1%会提振每股盈利3%至5%。 该行表示，尽管国家发改委公布的新分成合同可能为电价下行提供支撑，但华能国际的可再生能源电价在今年仍可能保持下行趋势，同比下降2%至3%。2024年前九个月，风能和太阳能已占公司盈利50%，预计2025年火电利润增长可能会部分被可再生能源盈利疲软所抵消。
香港股市 小亚 03月03日 13:58 31
一、交银国际指港股科技行情未完待续有望延续韧性表现 交银国际研报指，港股近一轮上涨多由南向资金及短线被动资金推动，长线主动资金流入尚不明显。从当前的叙事逻辑来看，长线资金持续流入还需要看到更明朗的盈利前景，包括：技术持续进步，包括开源模型的进化升级和AI应用持续向产业纵深推进；内地AI生态长期
香港股市 书瑶 03月03日 13:04 20
大和发布研报称，将周大福(01929)评级从“跑输大市”一举上调至“买入”，目标价由7港元上调至11港元。大该行下调集团2025至26年的每股盈测11至17%，但调升2027财年的每股盈测2%，以反映固定价格产品的贡献日益增加，利润率因而提高。 大和认为，市场过份高估与老铺黄金(06181)之间的竞争忧虑，而且低估了周大福正在进行的品牌升级措施所带来的利好因素。其次，该行认为市场忽略了周大福的传统黄金系列HUACollection正有潜力演变成独立品牌，从而释放重大价值。另外，该行认为周大福先前的快速店铺扩张策略正急剧逆转，料净利润或于2024财年下半年触底，该公司股价仍被严重低估。
香港股市 小亚 03月03日 12:26 26
美银证券发布研报称，基于美银对集团利润率触底反弹的展望，维持信义光能（00968）“买入”评级，目标价3.7港元。信义光能管理层指引，今年的资本开支为29亿元人民币，并信心可捍卫市场份额，料一旦需求回升，公司有能力快速反应。 美银证券指，公司去年除税后净溢利及每股盈利，均符合早前的盈利预告及该行预测。撇除减值后，集团的太阳能玻璃毛利率为10.5%，相较于2023财年的21.6%，2024年下半年的太阳能玻璃毛利率将为亏损2.6%，符合预期。
大和发布研报称，将周大福（01929）评级从“跑输大市”一举上调至“买入”，目标价由7港元上调至11港元。大该行下调集团2025至26年的每股盈测11至17%，但调升2027财年的每股盈测2%，以反映固定价格产品的贡献日益增加，利润率因而提高。 大和认为，市场过份高估与老铺黄金（06181）之间的竞争忧虑，而且低估了周大福正在进行的品牌升级措施所带来的利好因素。其次，该行认为市场忽略了周大福的传统黄金系列HUACollection正有潜力演变成独立品牌，从而释放重大价值。另外，该行认为周大福先前的快速店铺扩张策略正急剧逆转，料净利润或于2024财年下半年触底，该公司股价仍被严重低估。
香港股市 小亚 03月03日 12:26 29
上午盘面： 继上周五大幅回调后，港股三大指数今日再度冲高，截止午盘，恒生科技指数涨0.67%盘中曾大涨2.4%，恒生指数、国企指数分别上涨1.21%及1.14%。盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体上涨但涨幅波动不大，阿里巴巴、腾讯涨近3%，快手、美团涨超1%，京东、网易、百度飘红，此前连续创新高的小米走低；国
香港股市 书瑶 03月03日 12:19 24
摩根大通发布研报称，由联交所数据留意到对于AH股双重上市的银行，去年12月南向持股比例上升0.8个百分点，而今年至今上升2个百分点，农业银行(01288)、招商银行(03968)及工商银行(01398)均为主要受惠者，或跑赢大市。 小摩亦发现，中国平安(02318)在去年12月至今，对中国工商银行、中国农业银行、招商银行及邮储银行(01658)的南向资金流贡献超过50%;平安保险在中国工商银行、建设银行(00939)、中国农业银行、招商银行及中国邮政储蓄银行的H股持股比例均超过5%;以及平安保险在中国工商银行及中国建设银行的AH股合计持股比例，分别为4.6%及4.8%。若平安保险计划将持股比例增至5%或以上，需获得监管批准。 该行认为，平安保险仍有增加股权投资的空间，因其在中国保险板块中，风险资产相对于帐面价值的比例最低。至于保险公司无需为H股股票支付20%的股息所得税，因此H股的股息收益率比A股收益率更具吸引力。另外，小摩亦预计保险公司、银行的理财子公司、养老基金及家庭将增加对股票的资产配置，估算未来三年潜在资金流可达约13万亿元人民币，相当于A股可交易市值的18%。 小摩亦指，收益率较高、波动性较低的股票将显著受惠。若无监管批准，平安保险在工商银行和建设银行的持股比例提升空间受限。因此，尽管小摩因股权融资稀释较小而偏好上述两只股票，但同时认为农业银行、邮储银行及招商银行可能表现
香港股市 小亚 03月03日 12:05 27
摩根士丹利发布研报称，给予银河娱乐（00027）“与大市同步”评级，目标价37.5港元。大摩指，银河娱乐上季业绩大致符合预期。经调整赢率因素后，上季EBITDA按季增长5%，符合预期。 大摩称，集团上季总成本按季增5%，优于同业美高梅中国（02282），惟逊于金沙中国（01928）及永利澳门（01128），全年共派息1港元，符合预期。该行指出，银娱上季的中场再投资率按季增0.9个百分点至18.5%。不过，期内集团零售租金为3.48亿港元，同比跌4%，跌幅较金沙中国及永利澳门低。
香港股市 小亚 03月03日 12:05 30
摩根大通发布研报称，由联交所数据留意到对于AH股双重上市的银行，去年12月南向持股比例上升0.8个百分点，而今年至今上升2个百分点，农业银行（01288）、招商银行（03968）及工商银行（01398）均为主要受惠者，或跑赢大市。 小摩亦发现，中国平安（02318）在去年12月至今，对中国工商银行、中国农业银行、招商银行及邮储银行（01658）的南向资金流贡献超过50%；平安保险在中国工商银行、建设银行（00939）、中国农业银行、招商银行及中国邮政储蓄银行的H股持股比例均超过5%；以及平安保险在中国工商银行及中国建设银行的AH股合计持股比例，分别为4.6%及4.8%。若平安保险计划将持股比例增至5%或以上，需获得监管批准。 该行认为，平安保险仍有增加股权投资的空间，因其在中国保险板块中，风险资产相对于帐面价值的比例最低。至于保险公司无需为H股股票支付20%的股息所得税，因此H股的股息收益率比A股收益率更具吸引力。另外，小摩亦预计保险公司、银行的理财子公司、养老基金及家庭将增加对股票的资产配置，估算未来三年潜在资金流可达约13万亿元人民币，相当于A股可交易市值的18%。 小摩亦指，收益率较高、波动性较低的股票将显著受惠。若无监管批准，平安保险在工商银行和建设银行的持股比例提升空间受限。因此，尽管小摩因股权融资稀释较小而偏好上述两只股票，但同时认为农业银行、邮储银行及招商银行可能表现
野村发布研报称，维持金山软件(03888)“买入”评级，基于SOTP估值，将集团目标价由35港元上调46%至51港元，下调金山软件2024-2025年盈利0.9-3.5%，调高2026年盈利3.2%。该行下调2024-2025年收入0.4-1.6%，以反映软件需求增长可能放缓，但同时调高2026年收入1.6%，长期而言，AI变现将有所改善。 报告指，虽预计金山软件的软件业务增长动力在2024年第2季见底，而集团于2024年下半年已见复苏。同时，由于《尘白禁域》及《剑网3无界》等新游戏的推出广受好评，该行预计随着下游IT支出的复苏和LLM创新推动用户对WPSAI的采用加速，办公室软件的需求将在2025-2026年逐步回升。
野村发布研报称，维持金山软件（03888）“买入”评级，基于SOTP估值，将集团目标价由35港元上调46%至51港元，下调金山软件2024-2025年盈利0.9-3.5%，调高2026年盈利3.2%。该行下调2024-2025年收入0.4-1.6%，以反映软件需求增长可能放缓，但同时调高2026年收入1.6%，长期而言，AI变现将有所改善。 报告指，虽预计金山软件的软件业务增长动力在2024年第2季见底，而集团于2024年下半年已见复苏。同时，由于《尘白禁域》及《剑网3无界》等新游戏的推出广受好评，该行预计随着下游IT支出的复苏和LLM创新推动用户对WPSAI的采用加速，办公室软件的需求将在2025-2026年逐步回升。
香港股市 小亚 03月03日 12:05 25
美银证券发布研报称，将太平洋航运(02343)评级由“买入”降至“中性”，目标价由2.85港元降至1.65港元。该行指，留意到干散货物在今年进入下行周期，公司今年首季的锁定运价同比下滑。该行料公司今年的盈利将同比下跌，并且与市场预期相比存在50%的下行空间。 该行亦提出，公司2024年没有宣派特别息令人失望，表明先前的回购实际上只是股息替代，而非额外回报。然而，该行认为大部分负面因素已被市场消化，目前的估值接近市净率0.55倍，处于公司历史交易范围的下限，下调其对太平洋航运今明两年的每股盈利预测50%，以反映今年首季的锁定运价疲弱以及今年干散货物下行周期的信号增多。
香港股市 小亚 03月03日 12:05 24
摩根大通发布研报称，维持友邦保险(01299)“增持”评级，目标价59.4港元。友邦保险今年以来股价跑输大市，但其2025财年市盈率预测为12倍，相对内地在港上市险企(预测市盈率5至7倍)有显著溢价。 该行表示，在友邦2024财年业绩报告之前，该行建议增持友邦而非中资人寿保险公司，主要由于股东回报的可持续性、差异化的增长特征，以及稳定的现金产生前景。该行提及，友邦超出75%净自由盈余产生的大型回购计划可能成为其股价近期的催化剂。
香港股市 小亚 03月03日 12:05 19
摩根大通发布研报称，给予快手-W（01024）“增持”评级，目标价70港元。小摩指，认为快手在该行覆盖的中国科网板块内，属一个较少被注意到的人工智能或“DeepSeek”受益者。该行认为快手拥有独特的内容生态系统及庞大的忠实用户群，而这些优势仍尚未充分变现。该行预期快手下一个催化剂应为2024财年第四季财报，并预期管理层将提供人工智能对快手核心应用程式及可灵大模型影响的更新。
香港股市 小亚 03月03日 12:05 18
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