今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年4月10日）

  瑞银：不宜从金银比角度过度类比看空白银

  美国总统特朗普的贸易政策引发金融市场大幅修正，股市尤甚。随着投资者寻求削减对高波动性顺周期资产的敞口，白银价格一度跌破30美元/盎司，黄金白银比率攀升至100倍左右。此番应激性下跌让人联想到2008年全球金融危机与2020年新冠疫情时期白银的走势——彼时银价跌破15美元/盎司，金银比飙升40-60%。但我们认为，当前全球经济面临的挑战尚未达到同等量级，因此不宜过度类比并看空白银。

  白银基本面仍具支撑

  尽管短期工业需求可能承压，我们预计投资需求将改善并支撑银价：①政策宽松预期：若美国GDP增长失速（尤其当债券流动性枯竭时），美联储或超预期降息（基准预测为联邦基金利率降至3-3.25%），更深的降息将为贵金属提供广泛支撑。②持仓结构改善：利率下行有望遏制白银期货市场的多头平仓潮。③ETF资金趋稳：白银期权波动率未现极端飙升，暗示ETF资金流出压力可控。

  配置策略建议

  ①维持多头持仓：穿透短期避险情绪捕捉长期价值。②逢低布局：当前银价具备吸引力，机会成本下降与美元长期走弱将推升价格

  分析师ChristopherLewis：金价形成了一个非常重要的看涨旗帜，有望一路上涨至...

  投资者继续涌入黄金市场，因为它是传统的避风港。话虽如此，我确实认为投资者需要保持谨慎，因为我们看到很多交易员进行强制平仓。他们其他头寸亏损严重，不得不出售黄金来补仓。我认为，50日均线将继续视为潜在支撑。同样，3000关口也将是一个重要标志。金价形成了一个非常重要的看涨旗帜，表明它有望一路上涨至3300美元的水平。

  荷兰国际银行：原油远期曲线暗示弱平衡格局，当前反弹或是短暂的？

  昨日，特朗普暂停对大多数贸易伙伴征收对等关税后，油价与风险资产一同上涨。虽然暂停关税给市场带来了一些缓解，但贸易方面仍然存在诸多不确定性。这种不确定性仍有可能拖累全球经济增长，这显然是石油需求的一个隐患。不过，情况看起来并不像几天前那么糟糕。ICE布伦特原油远期曲线显示，石油市场供应有所改善，至少在部分远期曲线上是如此。然而，虽然曲线前端处于现货溢价状态，但从2026年1月合约开始，已转为期货溢价。与此同时，布伦特原油12月25日至12月26日的价差已跌至期货溢价状态。所有迹象都表明，未来市场供需平衡将略微走弱。

  加拿大丰业银行：市场走势可能引发对严重错配的担忧

  市场全面呈现避险情绪，并出现罕见景象：美元、美债及美股期货同步走弱，欧洲股市再度大幅下挫。WTI原油价格继续大幅下跌，而金价在本周跌破3000美元后似有回升迹象。关税政策及其预期影响正在驱使资金撤离美元资产，这既可能是为抵消其他资产损失而进行的获利了结，也反映出市场担忧在政策失当背景下美国资产市场的主导地位正在削弱。

  市场走势可能引发对严重错配的担忧，因投资者正将资金撤出美元资产。在美股下跌之际，美债却未获得传统避险需求，这表明至少短期内美元压力将持续。美元指数日内跌幅暂稳于102关口附近，但下行趋势未改，近期可能下探99/100区间。目前主要阻力位在103.50/75。

  美联储将于稍晚公布3月FOMC会议纪要。虽然内容已过时，但预计将多次提及“不确定性”，以呼应鲍威尔主席在会后新闻发布会上的基调以及对前景的谨慎态度，这与上周五的言论一脉相承。

  凯投宏观：特朗普将一再延长暂停期，但有一件事不会变

  凯投宏观经济学家保罗·阿什沃思表示，尽管特朗普总统能够扛住股市抛售，但一旦债券市场也开始走弱，他放弃高关税只是时间问题。在特朗普宣布暂停对大多数国家征收所谓的对等关税后，阿什沃思表示，目前可行的假设是，特朗普将一再延长暂停期，而保持不变的实际上是他竞选时提出的10%的关税。作为回应，预计各国将在自己的关税和贸易措施上做出微小让步。

  “末日博士”鲁比尼：美联储不会为特朗普大打贸易战救场

  鲁里埃尔·鲁比尼对华尔街发出了新的警讯：交易员应该减少对美联储会加大降息力度来缓解总统特朗普所发动贸易战影响的押注。因准确预测到全球金融危机而被称为“末日博士”的着名经济学家鲁比尼此次认为，美国将躲过衰退，在关税相关政策争端缓和后，美联储今年剩余时间将维持利率不变。“这当然是一场特朗普底和鲍威尔底之间的硬碰硬，”鲁比尼说，“但我要说的是鲍威尔底的行权价将低于特朗普底，这意味着鲍威尔会等到特朗普先眨眼。”美联储主席鲍威尔上周表示新关税带来的经济影响可能远超预期，央行必须确保这不会引发愈加严重的通胀问题。本周交易员消化了美联储降息三到五次、每次25个基点的预期，华尔街甚至有人认为央行可能会在下次会议前紧急下调利率。

  （亚汇网编辑：林雪）