一、行情回顾与操作建议期货方面，25日，玉米点评：现货方面，供给端，东北、华北基层农户售粮意愿提升，贸易商出货积极性增加，供应增加，但余粮剩余不足2成，卖压降低。替代品方面，国产小麦替代优势有所显现，部分下游企业少量使用，对美部分进口商品加征关税，进口成本优势减弱，进口量保持低位。需求端，综上，基层农户售粮增加，需求略有增量，同时中储粮采购规模收窄，玉米价格偏弱调整。期货方面，2505合约升水现货，有基差回归压力，跟随现货价格偏弱调整，但余粮不足2成，卖压降低，且进口替代减少，价格回调幅度或有限。二、行业要闻3月24日，南北港口玉米价格基本稳定，锦州港地区水分15%容重720的玉米报价2160-2170元/吨，水分15%玉米平舱价2220-2230元/吨，与昨日持平。鲅鱼圈港地区水分15%容重720的玉米报价2160-2170元/吨，水分15%玉米平舱价2220-2230元/吨，与昨日持平。广东蛇口港地区水分15%玉米散粮成交价2250-2260元/吨;一级玉米报价2350-2370元/吨，与昨日持平。东北产地潮粮销售进入尾声，北方港口集港量小幅减少，疏港量周度环比有所恢复，但整体库存量仍在500万吨以上。南方港口饲企执行前期采购合同为主，购销平淡。到货成本偏高，支撑贸易商报价心态趋稳。3月24日消息，国际谷物理事会预测，2025/26年度全球玉米产量将达到12.69亿吨，较202
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 33
一、行情回顾与操作建议当日行情：现货方面，部分航司对4月上半月报价沿用3月末水平，其中前期宣涨4月报价至大柜4000美元马士基将4月上半月报价降至1800美元左右，ONE和HMM大柜报价降至1700~1800美元，4月航司合力挺价力度不足、涨价失败概率较大，关注其余航司后期会否跟随下调4月报价。远月方面有红海局势恶化和6、8月旺季来临支撑，韧性较近月较强，维持轻仓试多观点。二、行业要闻当地时间2025年3月16日，美国国防部长赫格塞思称美军不会停止对也门胡塞武装的军事打击行动，直到对方停止袭击红海航运。胡塞武装对此强硬回击，倘若美国继续开展军事行动，所有美国的航空母舰和军舰都将成为该武装的袭击目标。胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞当地时间16日晚间发表讲话，指责美国将海洋变为战场，威胁会把所有美国的航空母舰和军舰作为袭击目标。胡塞武装发言人同日发表声明说，该武装已动用弹道导弹和无人机攻击了美国部署在红海的“哈里·杜鲁门”号航空母舰及随行舰只，以回应美国的大规模空袭行动，并将继续对游弋在红海和阿拉伯海的所有美国军舰发动攻击，直到巴勒斯坦加沙地带获得人道主义援助。3月17日~3月21日，本周，中国出口集装箱运输市场继续调整行情，运输需求表现略显疲软，多数航线市场运价继续走低，综合指数下行。据国家统计局最新发布的数据显示，1-2月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，经济继续平稳增
【市场动态】1、3月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1085万吨，环比减少37万吨，下降3.3%，库存由升转降;比年初增加426万吨，上升64.6%;比上年同期减少319万吨，下降22.7%。(中国钢铁工业协会)2、酒钢宏兴钢铁股份有限公司将于2025年3月28日起对产品产线升级改造，预计4月份钢材产量环比减少23%，其中建筑钢材产量减少20%。(Mysteel)3、2025年2月中国精炼镍表观消费量2.72万吨，环比减少28.40%，同比增加19.57%。2025年1-2月国内精炼镍累计表观消费量65.13万吨，同比增加46.26.%。4、3月25日，SS2505单日成交量16.5万手(-201手)，持仓量13.9万手(-3381手);上期所注册仓单量198585吨(+541吨)。【基本面分析】1、成本端：高镍铁主流成交价涨至1025元/镍，内蒙高铬报7800元/50基吨，高镍铁价格持续走强，304即期成本上移，期价下跌盘面倒挂。2、供需情况：下游需求维持刚需采购节奏，2月
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 39
核心观点【主力期价震荡走高，录得1.29%日涨幅，量仓收缩，移仓换月中。现阶段，得益于粗钢压减政策发酵，钢材期价有所走强，但实际影响有限，且螺纹钢供应压力未缓解，旺季需求表现存疑，基本面暂无实质性好转，钢价仍将承压运行，相对利好则是政策利好预期，预期现实博弈下螺纹钢价格延续震荡企稳态势，关注需求表现情况。【主力期价震荡运行，录得0.18%日涨幅，量仓收缩，主力移仓换月中。目前来看，近期钢市供应约束预期发酵，支撑【主力期价震荡运行，录得0.65%日涨幅，量仓收缩。现阶段，得益于市场情绪好转，矿价低位有所走强，目前铁矿石需求表现相对良好，但供应压力持续增加，基本面改善有限，叠加钢市供应约束预期发酵，上行驱动不强，预计矿价走势延续低位震荡运行为主，关注成材表现情况。一产业动态(1)博鳌亚洲论坛旗舰报告：预计2025年亚洲加权实际GDP增长率为4.5%3月25日，博鳌亚洲论坛2025年年会新闻发布会暨旗舰报告发布会举行。会上发布了《亚洲经济前景及一体化进程2025年度报告》和《可持续发展的亚洲与世界2025年度报告》两份旗舰报告。报告提到，尽管世界经济增长的不确定性增大，但亚洲仍将成为世界经济的主要引擎，预计2025年亚洲加权实际GDP增长率为4.5%，略高于2024年的4.4%。按购买力平价计算，亚洲经济体GDP总量占世界比重预计将由2024年的48.1%上升至2025年的48.6%。(
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 35
【行业消息今日主产区山东鸡蛋均价6.43元/公斤，较昨日价格下跌0.09;河北鸡蛋均价5.95元/公斤，较昨日价格下跌0.12;广东鸡蛋均价6.99元/公斤，较昨日价格下跌0.18;北京鸡蛋均价6.48元/公斤，较昨日价格下跌0.16。观点总结玉米和【行业消息据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年3月25日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269999头，较前一日下调0.80%观点总结根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，前期出栏量一般，部分养殖场或为完成出栏计划而增加出栏量，供应端仍有压力。需求端，近期屠宰开工率连续六周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多以及基差贴水有一定支撑作用，生猪价格震荡运行，但是二育和压栏导致供应后移，加上中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限，后市供需偏松格局难改，价格仍将承压。
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 14
【周二晚消息方面，江西公布2025年重点招商引资项目册：铜项目17个。产业方面，矿端供应增速不断下修，TC负值走扩。国内铜供应面临资源外流的担忧，且国内存在冶炼厂减产担忧，库存已处于去库状态。下游消费有亮点亦有阻力，线缆、电网、光伏因抢装、家电、汽车等终端板块恢复较好，尤其是新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，因此全球铜消费增长空间可期。阻力在于房地产，但新能源行业的旺盛需求很大程度上已经弥补房地产下行的影响。沪铜继续向上突破，强势明显。操作上建议滚动做多，沪铜2505参考支撑位上移至80000元/吨。【周二晚沪铝2505上涨0.05%收于20675元/吨。昨夜伦铝小幅下跌。现货方面，周二无消息方面，据Mysteel不完全统计，截至2025年3月25日，河北、山东、江苏、四川、河南、天津、福建、山西、湖北、陕西等10省份公布了2025年重点项目名单，其中，涉及铝行业相关项目66个。行业方面，氧化铝供需过剩逻辑主导价格走势的局面不改，看空情绪依然较重。原材料价格的下跌预期，使得成本对于氧化铝远期价格的支撑也进一步下移。不过下游电解铝市场由于产能限制及开工率处于高位，短期供应端暂无大规模增加预期，而传统需求旺季仍未结束，铝需求或仍将继续回暖，基本面仍给予铝价上行支撑。操作上建议继续滚动做多，沪铝2505参考支撑位20300元/吨。
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 24
【市场在复产现实与限产政策预期之间反复。需求继续爬坡，但高度可能有限。钢联小样本周度表需连续低于农历同期。05合约逐渐进入交割博弈阶段，虚盘移仓节奏是关键，博弈多空双方交割资源(仓单量)和交割意愿(仓单成本)。暂维持螺纹价格震荡偏弱的判断不变。策略上，RB2505前空轻仓持有，05合约持续大幅减仓反弹，或者突破3283则离场;组合上关注10合约卷螺差收窄的交易机会。【卷螺差偏高，热卷供应回升压力增加。板材需求处在季节性高位，但随着全球贸易保护主义升温，二季度出口承压的风险依然存在，关注美国4月初美国中国关税政策落地、以及中美谈判协商的情况。预计热卷价格震荡偏弱的概率更高，关注粗钢产量调控政策、以及05合约虚盘移仓换月节奏。策略上，HC2505合约空单轻仓持有，关注3400附近的压力位置;组合上关注10合约卷螺差收窄的交易机会。风险提示：产量调控力度超预期，或终端消费好于预期。【策略上，I2509合约空单注意离场信号。风险提示：终端需求改善超预期。
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 22
【策略分析】今日沪铜高开高走震荡上行。市场预期美国关税下调，叠加美股美国经济数据相对疲弱，美联储3月会议维持利率4.25%-4.5%不变，符合预期，但年内或有两次降息。美伦供给方面，截止3月21日，现货粗炼费(TC)-23.01美元/干吨，现货精炼费(RC)-2.32美分/磅，冶炼厂加工费进一步走弱，预计4月将面临一轮集中检修，供应端受扰动。同时受美国关税政策影响，废铜来源趋紧，市场供应端担忧有所加深，盘面下方存在支撑。沪铜社会库存去化趋缓，对铜价上方形成压制。需求方面，铜价高位维持下，下游市场畏高情绪弥漫，精铜库存去化受阻，目前处于金三银四的传统旺季之下，市场需求潜力尚在，不乏追涨动力。目前金三银四旺季需求预期下，市场对供应端存隐忧，基本面相对稳定，盘面情绪易受宏观消息而波动，目前需验证下游需求承接力度。【期现行情】期货方面：日内沪现货方面：今日华东现货升贴水-20元/吨，华南现货升贴水200元/吨。2025年3月24日，LME官方价9877美元/吨，现货升贴水-48美元/吨。【供给端】截至3月21日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-23.01美元/干吨，现货精炼费(RC)-2.32美分/磅。据SMM数据，2025年2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%。【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存14.31万吨，较上期减少0.29万吨。截至3月
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 23
近期当前养殖利润处于较好水平，特别是仔猪育肥利润已达259.58元/头，显著高于行业盈亏平衡点，一定程度上刺激了养殖端仔猪补栏积极性，也推动了市场看涨情绪，但留意供应压力后移的风险，可能为下半年埋下供应过剩的隐患。官方1月数据显示能繁母猪存栏减少16万头至4062万头，而卓创样本企业2月数据却增加8.28万头至689.4万头，行业格局仍然正处于深度调整期，中小养殖户持续退出，规模企业则逆势扩张。仔猪成活率提升0.1个百分点至93.7%，生产效率进一步提升，预计后续生猪供应充足。在育肥利润高企的刺激下，仔猪补栏积极性明显提升，从仔猪价格坚挺和育肥利润扩大可反映出补栏需求旺盛，在本来供应较充足情况下，可能为下半年旺季带来一定抑制作用。春节后养殖端整体出栏量仍在增加，供应压力逐渐增加，但随着标肥价差回落，出栏均重持续增加后企稳，另外供应压力不断增加也压制猪价，可能对后续市场二育进场和仔猪育肥需求有所抑制。周度屠宰量微增0.68万头至83.58万头，开工率回升至32.46%，屠宰利润缩小3.89元至26.01元/头，利润空间的压缩可能促使企业采取更为保守的收购策略，进而对生猪价格形成一定压制。白条鲜销率下降0.96个百分点至84.43%，冻品库容率提升0.45个百分点至18.72%，终端市场对当前价格接受度有限，餐饮等集团消费复苏缓慢，制约了价格上涨空间。冻品库存增加虽缓解了当期销售压力，
【八一钢铁、昆仑钢铁、闽新钢铁、昆玉钢铁等钢厂发布消息称，为推动新疆钢铁行业减量发展，自3月24日起，粗钢日产量减少10%，受此消息影响，黑色板块集体反弹。钢厂盈利率持平，检修高炉陆续复产，日均铁水产量继续环比小幅回升，铁矿受到去库支撑，但上升空间较为有限。铁矿走势在宏观预期和现实间来回揉搓，基于远月有粗钢限产及铁矿投产预期压制，稳健的投资者仍可关注铁矿石05-09正套操作。【煤焦】钢厂利润承压，对焦炭的采购意愿较低，焦炭开启第十二轮提降，焦化企业焦炭库存压力增加。粗钢再平控消息使得原料端需求承压，整体供需收缩再度寻找平衡，煤焦整体跟随成材走势为主，重点关注下游终端需求恢复情况。【八一钢铁、昆仑钢铁、闽新钢铁、昆玉钢铁等钢厂发布消息称，为推动新疆钢铁行业减量发展，自3月24日起，粗钢日产量减少10%，受此消息影响，黑色板块集体反弹。钢材进入去库阶段，天气转暖，后续供需将会有所好转。上周螺纹表观需求继续回升，为去年12月末以来最高。螺纹总库存环比减少10.04万吨至837万吨。钢材市场逐步向旺季过渡，钢企的盈利状况有所改善，海外关税政策对我国钢材相关品种出口带来一定压力，但粗钢调控政策一定程度可以对冲需求的下滑，螺纹盘面受到支撑。【近期玻璃期价在低位企稳后开始有反弹迹象，现货市场交投氛围同步回暖。近期有产线陆续点火，产量低位小幅回升，不过生产利润持续收缩，玻璃企业主动减产，玻璃供应端
机构看盘 小亚 03月26日 13:11 27
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