◎记者王文嫣 2月24日，CCTD环渤海动力煤现货参考价为724元/吨，日环比下跌5元/吨，周环比下跌22元/吨，跌至近4年的最低点。业界专家认为，由于当前供应宽松，煤价短期内仍有下探空间，后续基建加码、开工率上升，或进一步提升非电煤炭需求。 从需求端来看，中国电力企业联合会报告显示，截至2月14日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降2.3%，本年累计发电量同比下降13.9%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降1%，本年累计同比下降11%。燃煤电厂煤炭库存高于去年同期710万吨，库存可用天数较上年同期升高4.7天。 此外，煤炭社会库存也在不断上升。易煤研究院报告显示，截至2月21日，环渤海几大港口合计库存2961万吨，环比增加117万吨。发运端大秦线的煤炭运量继续增加，2月14日至21日日均运量为108万吨。 易煤研究院研究员王闯认为，当前整体社会库存偏高且北方港口库存持续增加，煤价难有上涨驱动，市场情绪不振，煤价将继续下跌。在最近一周市场情绪宣泄，煤价跌幅有所扩大的情况下，预计到2月底价格会稍有企稳。 “从产地情况来看，目前需求呈现分化。以我们煤矿热值4500的煤炭品种为例，目前排队等候拉煤的车辆达到1658辆，数量属于较高水平。以平均每车拉运35吨计算，单日需求量达5.8万吨，销路不错。”内蒙古某大型煤企煤炭调运业务主管表示，煤炭产销节奏尚可，产地供应还未出现收紧的迹
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2月25日，上海期货交易所位于陕西省西安市的热轧卷板交割仓库——中储发展股份有限公司西安物流中心，生成首批热轧卷板标准仓单。此次生成标准仓单的“包钢”牌热轧卷板，由内蒙古包钢钢联股份有限公司生产，首批生成的仓单量为300吨。 业内人士认为，上期所西安热卷仓单首单落地，是西北地区期货市场发展的一个里程碑，有望破解西北钢企长期存在的交割困局，是期货市场服务实体经济的又一生动实践。 填补西北地区钢材交割空白 我国钢材市场存在显著的区域性特征，各区域基于资源禀赋、物流半径、产业集聚度形成的差异化定价体系，构成了钢材现货贸易的底层逻辑。 以热轧卷板期货为例，品种上市以来交割资源持续向东部沿海集中，而西北地区钢企受制于交割库缺失，长期面临套期保值操作中物流成本高企、时效风险难控等问题。 面对钢企诉求，上期所将提高交割便利性作为钢铁期货高质量发展的重点工作，先后赴西安、包头等地头部钢企调研，积极拓展交割库布局、丰富交割资源。 2024年12月，中储西安物流中心获批成为热轧卷板期货交割库，核定库容3万吨（首期启用1.5万吨），填补了西北地区交割基础设施的空白，显著提高了西北钢企套期保值的便利性。 中储西安物流中心总经理助理、园区运营中心主任赵胜利表示，对于西北地区的钢铁产业而言，“包钢”牌首单仓单的交付具有示范效应，将吸引更多钢铁企业关注并参与期货市场，推动行业整体风险管理水平的提升。同时，通过期
商品指数 小亚 02月26日 08:16 21
财联社2月25日讯（编辑刘蕊）自美国总统特朗普上月宣誓就职以来，他就一直高举着“关税大棒”四处恐吓，这令包括石油在内的全球大宗商品市场一直处于动荡之中。 2月1日，特朗普推出一系列关税行政令，其中包括对加拿大能源商品征收10%关税，对墨西哥所有商品征收25%关税等。 高盛集团包括卡勒姆·布鲁斯（CallumBruce）在内的分析师在一份报告中表示，上述对加拿大和墨西哥石油进口所可能征收的关税，将给美国消费者带来220亿美元的账单——这相当于每户家庭增加170美元的生活成本。 关税无助于刺激本国产量 尽管特朗普一直鼓吹要利用关税来扶助本国产业，但高盛分析师表示，特朗普的石油关税举措对刺激美国国内原油生产几乎没有作用，而关税成本将几乎被全部转嫁到美国家庭身上。 分析师们在报告中解释称，由于美国炼厂主要集中在墨西哥湾和东部地区，以加工中重质进口原油为主，而美国国内自产的页岩油则主要是轻质原油，仍需进口重质原油掺炼。因此，即便在施加石油关税后，美国炼油商仍需要进口重质原油，关税计划几乎完全无助于刺激美国国内原油生产。 分析师在报告中表示： “我们发现，美国对原油征收10%的关税不会显著提高美国的产量，因为美国生产的轻油和许多美国炼油厂需求的重油并不匹配。” 同时，高盛预测，如果美国对石油进口征收10%的关税，美国汽油的平均零售价格可能会每加仑上涨7美分。 根据美国能源信息署（EIA）的数据
国际金融报 据英国《金融时报》2月25日报道，由于全球最大棕榈油生产国印度尼西亚近期打击非法出口，导致欧洲能源和运输供应商对于棕榈油的需求萎缩，交易商正为印尼棕榈油供应过剩做准备。 审查趋严格 据了解，棕榈油广泛应用于巧克力棒、洗发水和生物燃料等领域，但因生产需大量砍伐雨林进而种植棕榈树，正受到各国政府日益严格的审查。 在印尼限制废弃食用油和棕榈油废品出口后，马来西亚衍生品交易所（全球基准）交易的棕榈油价格从去年12月份每吨逾5150令吉的30个月高点跌至今年1月的不到4200令吉。 这引发了原棕榈油供应过剩的担忧，因许多印尼生产商曾将过剩库存抛售给寻求生物燃料的欧洲企业。 马来西亚棕榈油生产商森那美种植（现称SDGuthrie）首席运营官阿沙德表示：“这项禁令对棕榈油价格产生了影响。” 4年前，欧盟推动禁止企业使用来自砍伐过的林地生产的棕榈油，该政策主要针对大量消耗生物燃料的企业。 从壳牌、BP等石油公司到福特、大众等汽车制造商，再到汉莎航空等航司，各行业企业均使用生物燃料为卡车和飞机提供动力。 为抑制需求，欧盟向大型消费者提供激励措施，鼓励其购买废食用油。 但部分亚洲出口商将原棕榈油重新标注为废食用油，或将废油与新鲜油品混合，导致市场透明度下降。 生产商承压 印尼贸易部估计，2019至2023年间，棕榈油残渣和废食用油（两大主要副产品）出口量增长21%。同期原棕榈油出口量下降五
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北京时间26日凌晨，美国WTI原油周二收跌。美国与乌克兰达成的油气开发协议令油价承压。市场还在关注特朗普对贸易伙伴发起的关税战以及对伊朗实施更多制裁的行动。 纽约商品交易所4月交割的西得州中质原油（WTI）期价收跌1.77美元，跌幅超过2.50%，收于每桶68.93美元。 知情人士表示，乌克兰已与美国就共同开发其关键矿产、石油和天然气的协议达成一致，白宫认为这是向与俄罗斯达成停火迈出的第一步。知情人士表示，乌克兰内阁预计将于周三建议签署该协议，矿产协议没有阐明任何具体的安全保障。 此外，分析师指出，如果特朗普与莫斯科达成和平协议，那将预示着对俄罗斯解除制裁，届时不受限制的俄罗斯原油供应将重返市场。 特朗普还在推动美国对其邻国加拿大和墨西哥以及欧洲盟友征收关税的行动。 他周一表示，尽管加拿大和墨西哥这两个贸易伙伴努力解决边境安全和芬太尼进入美国等问题，但定于3月4日开始对加拿大和墨西哥进口商品征收的关税将“按时、按计划”征收。 分析师表示，关税将不利于全球石油需求增长。
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周二（2月25日）纽约尾盘，现货黄金下跌1.22%，报2915.72美元/盎司，全天处于下跌状态，北京时间22：30美股开盘后加速下行，00：08跌至2888.55美元。 COMEX黄金期货跌1.12%，报2930.00美元/盎司，00：08也曾跌至2897.00美元。 现货白银跌1.84%，报31.7515美元/盎司。 COMEX白银期货跌1.56%，报32.090美元/盎司。
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欧洲天然气价格恢复下跌，因美国寻求结束乌克兰战争的行动增大了俄罗斯向欧洲大陆供应增加的希望。 继前一交易日震荡后，基准期货周二一度下跌2.1%。美国总统唐纳德·特朗普表示，他正在与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京就和平谈判进行“认真讨论”。 虽然谈判可能需要数月才能完成，而且任何天然气协议都存在不确定性，但美国的努力已经导致欧洲燃料价格近期下跌。加上其他驱动因素，例如关于更灵活的存储目标的谈判和更温和的天气，推动天然气合约在过去两周下降约20%。 阿姆斯特丹时间12：11，欧洲天然气基准荷兰近月期货合约跌1.8%，至每兆瓦时46.28欧元。
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转自：财信期货研究 核心观点COREVIEW 估值：现货中性，盘面估值中性 从黑色产业链利润角度来看，钢厂利润有所好转，黑链上下游利润有所修复。从基差角度来看，螺卷05合约基差环比走弱，基差整体处于中性略低水平。从静态估值角度来看，螺纹钢05合约处于富宝华东独立电炉平电成本下方、华东长流程螺纹生产成本上方（截至2月24日），静态绝对估值中性。 驱动：宏观预期待兑现，出口预期转弱 宏观：预期待兑现。中美利差有所回升，但美联储降息预期降温，国内降息预期或再度推迟。后期重点关注两会政策，警惕政策兑现不及预期。 供需：矛盾暂不大，但出口预期转弱。钢材供稳需增，库存增幅收窄，总库存尚处偏低水平，供需矛盾暂不大，但越南加征关税在即，热卷出口预期转弱，钢材供需矛盾预期加大。 成本：钢厂复产偏慢，原料过剩压力仍待缓解。下游需求对钢厂利润的支撑暂有限，原料宽松格局未改，成本支撑仍弱（黑链仍处于下游向上游要利润的状态）。 总结：宏观提振预期尚待兑现，钢材现实矛盾暂不大，但关税扰动下，供需预期转弱，短期盘面或有向下修复估值压力，螺纹钢05合约关注华东长流程螺纹成本3245元/吨一线支撑（估值修复后下游需求释放力度与宏观政策仍是博弈焦点）。套利方面，基于关税扰动及新产能投放，可关注远月10合约上逢高做空卷螺差交易机会（入场区间【100，150】）。 关注点：铁水产量、贸易政策、需求释放力度 研报正文TEX
商品指数 小亚 02月26日 07:40 24
转自：财联社 财联社2月25日讯（张良实习编辑杨宁）近日，东北证券（000686.SZ）披露公告称，其控股子公司渤海期货旗下一家公司，即渤海融幸（上海）商贸有限公司（以下简称“渤海融幸”）因涉嫌操纵焦炭、焦煤期货合约，被证监会处以没收违法所得及罚款合计2040万元。此案自2021年立案调查至今，已历时三年。 公开资料显示，2021年12月28日，渤海融幸因涉嫌操纵期货合约首次收到证监会《立案告知书》（证监立案字0062021047号）。2024年10月9日，证监会向渤海融幸下发《行政处罚事先告知书》（处罚字[2024130号），明确其违法事实及拟处罚决定。2025年2月21日，证监会正式发布《行政处罚决定书》（[20259号），确认渤海融幸构成操纵市场行为，并作出最终处罚。 《行政处罚决定书》显示，2020年12月31日至2021年1月15日期间，渤海融幸通过不正当手段规避持仓限制，形成持仓优势，影响焦炭2101、焦煤2101合约交易价格，非法获利1019.76万元。渤海融幸与肖佳华合谋通过约定交易方式操纵焦煤2101合约。 证监会依据《期货交易管理条例》作出以下决定：没收渤海融幸违法所得1019.76万元，并处等额罚款，合计2040万元。对相关责任人杨会兵（时任渤海融幸总经理）给予警告并罚款20万元；对王烨（时任黑色系商品期货交易团队负责人）给予警告并罚款10万元；肖佳华因约定交
商品指数 小亚 02月26日 07:32 23
来源：紫金天风期货研究所 【20250224】玻璃：中游压力明显，关注宏观支撑 观点小结 核心观点：中性本周玻璃期货价格小幅上升。供应端，截至2025年2月13日，玻璃周内供应持续略降，玻璃产线冷修两条线；需求端，截至2025年2月17日，玻璃深加工企业订单天数均值4.1天，环比1月15日-18%，同比-35.9%。目前下游深加工复工情况相对缓慢，接单情况一般；库存端，浮法玻璃整体持续累库。 现货：中性本周浮法玻璃现货市场成交价格重心小幅下降。截至2025年2月20日，全国浮法玻璃均价1340元/吨，环比2月13日下降10元/吨。 供应：中性偏多玻璃周内供应持续略降，玻璃产线冷修两条线。截至2025年2月20日，全国浮法玻璃日产量为15.53万吨，较2月13日-1000吨。根据隆众口径，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条，其中在产226条，冷修停产71条。 需求：中性偏空截至2025年2月17日，玻璃深加工企业订单天数均值4.1天，环比1月15日-18%，同比-35.9%。目前下游深加工复工情况相对缓慢，接单情况一般。 基差：中性本周沙河地区玻璃05基差呈现走弱趋势。截至2025年2月21日，沙河FG05基差为-71，较2025年2月14日变动-38（环比-115.15%）；沙河FG05基差为-129，较2025年2月14日变动-42（环比-48.28%）。 库存：中性偏空
商品指数 小亚 02月25日 23:02 10
来源：紫金天风期货研究所 【20250225】油脂：品种间分化改变 观点小结 核心观点：中性周度油脂板块走弱，棕榈油跌幅最大，市场交易产地棕榈油出口需求，尤其是印度近期洗船较多，尽管3月斋月前，印度本该大量采购棕榈油，但是2月预估进口量30-40万吨，略高于1月，此外传闻印度将会对进口油脂再度加税，这些也都说明棕榈油价格对于印度而言有些高。另外，马来西亚并没有在今年提高生物柴油掺混比例，由于发展资金的缺乏。 周度国内洗船少量5月船期棕榈油，传闻国内4-5月船期菜籽买船成交。 尽管巴西发运加快，但是市场对于国内大豆到港及压榨节奏有分歧，包括对于豆油59月差的态度，但是大概率还是维持区间震荡，多空暂时无法证伪。 美国对于加拿大商品加税后，加拿大菜籽、菜油和菜粕贸易流向可能受到影响，进而会影响到国内菜系，尤其是周一晚上外盘菜籽大跌后，菜籽榨利改善。 空配棕榈油多其他油脂可能不会持久，还需要产地端的反馈，单边也是如此。 产地 国际油脂与油料FOB价格 截至2025年2月21日，国际主要油料中，除了阿根廷大豆价格下跌，其他油料价格均出现上涨，周度菜籽涨幅较多。 截至2025年2月21日，全球主要油脂多数上涨，其中欧洲葵油以及马来西亚和印尼精炼棕榈油涨幅最大。 国际油脂FOB价差 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差25美元/吨，略低于前周32.5美元/吨，高于历史平均水平11.7美元/吨。 阿根
商品指数 小亚 02月25日 23:02 13
来源：紫金天风期货研究所 【20250225】苯乙烯周报：估值下移，矛盾仍在积累 观点小结 核心观点：中性纯苯方面，短期开工率维持高位，但需求仍有韧性，除了苯酚需求阶段性下降外，其他变动不大，关注下游低利润下的负反馈。苯乙烯方面，开工率小幅回落，周内华北一套装置停车，后期关注几套大装置停车是否兑现；需求短期表现较好，EPS和PS开工率回升，ABS开工率小幅回落，但是下游成品库存继续累库，终端需求回归偏慢。原油价格高位回落带动纯苯和苯乙烯价格下跌，但月差和基差波动幅度不大；纯苯当前供应偏高需求表现尚可，但下游存在负反馈缩量的风险，苯乙烯当前供需两旺，但苯乙烯持续的低利润以及春检临近，供应有缩减的预期，短期仍有估值支撑，单边更多关注原油波动，继续关注逢低正套。 月差：中性近端低估值和供应缩量支撑，继续关注逢低正套。 苯乙烯供应：偏空苯乙烯开工率小幅回落，当前开工维持偏高水平。 苯乙烯需求：偏多需求表现尚可，EPS和PS开工率回升，ABS开工率回落，终端需求一般成品库存累库。 纯苯需求：偏多需求表现较好，CPL和苯胺基本维持满开，苯乙烯开工率小幅回落，苯酚开工大幅回落后近期回升。 纯苯供应：中性偏空石油苯开工率回落，后期有检修预期；加氢苯开工率回升。关注3、4月检修计划。 外盘支撑：中性韩国歧化利润偏低降负增多，美亚纯苯套利窗口关闭。 风险：--需求负反馈；原油和宏观不确定因素较大。 纯
来源：紫金天风期货研究所 【20250225】铜周报：解禁后的路 本周观点 上周，铜价维持平盘整理，市场关注度转向俄罗斯、美国以及俄乌等。国内沪期铜宽幅震荡，盘间下探76800元一线，短时重心依然维持在77600元附近。后期来看，矿端短缺问题继续干扰市场，但宏观方面依然给到大宗商品一定压力，预计铜价短期宽幅震荡，等待时机。 近期，从美俄元首通话以来，俄乌停战谈判正在加速推进。对此我们持谨慎态度，从促进谈判至达成停火协议尚需一段时日，不应轻视谈判过程中的复杂性。即便俄乌双方达成停战，美俄关系有所缓和，俄罗斯“东进”的战略仍将持续推进。就潜在影响而言，在欧洲方面，短期内将得益于俄乌和谈的加速、政治动荡的平息以及关税政策的相对克制等，欧元区经济与资产所受的政治与外交压力有望得到暂时缓解；然而从长远来看，欧洲产业竞争力的疲软问题难以解决，俄欧能源格局可能难以恢复至以往状态，这或许对其长期发展构成影响。 在大宗商品领域，若俄乌实现停战，俄罗斯金属和粮食的出口有望恢复，从而带来供应格局的变化，但能源出口的恢复仍存在诸多不确定性。我们认为，相对铝、镍等金属而言，俄乌的停战本身对铜供需的影响会弱一些，尤其市场对乌克兰等灾后重建的预期过于乐观。不过，由于美国关税的因素将推高美元，市场预期美国未来通胀加剧，将给金属市场带来一定压力。 现货市场，从本周初沪期铜远期结构变动来看，5月后数月开始呈现back
商品指数 小亚 02月25日 23:02 24
来源：一德菁英汇 作者：张源/F3036698、Z0014713/ 一德期货分析师 要点速览 原木2507合约距离交割尚早，暂时不用过多考虑交割逻辑。目前临近两会，市场对于两会政策仍有一定期待。而从需求角度来说，正月过后，工地等需求也将真正启动，可进一步关注相关产品螺纹钢等作为前置指标。预计原木向下空间有限，近期在仓单成本上下维持震荡运行。 原木盘面近期出现连续下跌，主力合约2507至高点已下跌40点左右，整体盘面情绪跟随商品市场同步回落。 此前原木盘面表现相对较强，呈连续上涨趋势。一方面今年年后整体原木库存尚可，且市场对于节后需求复工启动存在着较强的预期。另一方面，下游复工相对较快，对于原木有补库需求。两方因素叠加，推动现货报价率先上涨。其中日照港3.9m中A辐射松最高报盘成交至850元/立方米左右。按照此价格折算，仓单最高在930元/立方米左右，盘面受到情绪支撑，快速上行，进而也增强了现货市场信心。 不过相对于3.9m中A价格的上涨，其他原木价格则波动相对不大，下游更倾向于采购4m中A。其他包括5.9m小A等均维持平稳运行，个别前期上涨后近期又有所回落。而下游需求虽有所恢复，但仍难以完全推动现货需求。节后原木到港相对较为集中，贸易商库存也开始回升。同时，作为相关性较强的螺纹等黑色品种，节后表现同样偏弱，需求启动不快，一定程度上也影响了市场对于原木的情绪。另外，从最合适的交割品来
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0225热点追踪：产地扰动不断橡胶暴涨预警来袭？
商品指数 小亚 02月25日 23:02 26
来源：建信期货研究服务 事件： 2025年2月20日，韩国产业通商资源部贸易委员会宣布，决定对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为27.91~38.02%不等。 2025年2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度共和国（印度）和中华人民共和国（中国）的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。据此，对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%。 解读： 近期，韩国和越南相继对中国钢材征收关税，其中韩国对中国进口的“碳钢及其他合金钢热轧钢板厚板产品”征收27.91%-38.02%的临时反倾销税，越南对中国数十家钢铁企业出口的钢铁产品征收19.38%、26.94%和27.83%三档反倾销税。我国钢材众多出口地中，越南和韩国分别占据第一和第二的位置。2024年，我国向越南出口钢材1277万吨，较2023年同比增长40.5%，占我国钢材总出口量的11.5%；向韩国出口819万吨，较2023年同比减少1.9%，占7.4%。 中国钢材的出口情况来看，海关总署最新的数据显示，2024年12月，我国出口钢材972.7万吨，环比增长4.8%，出口均价732.9美元/吨，环比小幅回升2.1%。1-12月，我国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%。越南和韩国作为我国钢材出口的主要国家，两国的举措势必对我国钢材出口及相关产业产生一定的影响。首先
今日黑色产业再迎大幅下挫，板块指数跌近2%，焦煤占据跌幅榜首。 来看看背后的基本面，供应方面，节后煤矿生产正在有序推进，蒙煤进口量也在回升，但是总库存是在回落的。上周523家样本煤矿原煤产量增加9.47万吨，精煤产量增加0.53万吨至72.41万吨/日，焦煤总库存下降89.78万吨。需求方面，主流钢厂对焦炭再次进行提降，第十轮预计今日零时落地，产成品价格不断调降打压焦化企业生产积极性，与此同时终端钢材出口受到多个国家加征关税，外需也在转弱，市场仍在等待国内房地产和基建领域的刺激政策。今日晋中市场炼焦煤弱势运行，灵石低灰高硫主焦A7.0、S3.1、G85出厂现汇含税988元/吨，介休中硫主焦煤A10.5、S1.3、G80出厂含税1140元/吨。 综合来看，盘面正在试探2月17日低点的支撑情况，观察能否破位以及破位后的走势，注意在没有新的利空出现之前，短期或不会过度悲观。 资料来源：Wind、我的钢铁网、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
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CCMN国际市场评述：今日伦铝偏弱走跌，LME三个月北京时间15：01报于2637美元/吨，较上一交易日结算价跌15美元/吨，跌幅0.57%。 长江铝业网国内市场：今日沪铝主力月2504合约，开盘价报20670元/吨，盘中最高20730元/吨，最低20435元/吨，昨日结算20735元/吨，尾盘收至20530元/吨，跌205元，跌幅0.99%；沪铝主力月2504合约全天成交量185464手增加17023手，持仓量213407手减少24609手。 今日沪铝主力合约震荡走弱，盘中跌势为继。俄罗斯总统普京强调，欧洲的参与对于实现俄乌和平至关重要，这暗示了和平协议的实现还需时日，短期内市场避险情绪难以消散。另外，普京抛出“稀土与铝”的合作意向，并指出俄罗斯每年可向美国供应多达200万吨铝。市场对此的解读是，一旦双方达成协议，俄铝的流出将会加剧供应压力，铝价承压回落。同时，近期许多资金在铝价上涨后选择获利了结，沪铝减仓下行。而终端现货消费复苏缓慢，市场交易氛围谨慎，铝价短期内或将继续震荡中进行调整。 CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格20360-20400元/吨，跌210元，贴水70-贴水30，涨15元；广东现货20350-20400元/吨，跌200元，贴水80-贴水30，涨25元；上海地区20350-20390元/吨，跌210元，贴水80-贴水40，涨15元。 现货市场成交氛围表现
商品指数 小亚 02月25日 23:02 31
油价周二连续第二天上涨，因美国对中东产油国伊朗实施新制裁，加剧了市场对供应可能收紧的担忧。截至目前，WTI原油涨1%，布伦特原油涨0.85%。IG市场分析师TonySycamore称，WTI原油正寻求65-70美元/桶的支撑区域。只要价格保持在这一区间水平之上，就会出现复苏。据调查，伊朗是欧佩克第三大产油国，1月份产量为320万桶/日。但需求前景的不确定性限制了油价涨幅。此外，市场将特朗普与俄罗斯的关系升温视为放松对俄罗斯制裁的潜在信号，届时这将增加全球石油供应。
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卓创资讯肉类产业链高级分析师马丽媛 【导语】随着2024年冻品猪肉持续出库，至2025年初，国内屠宰企业冻品库存降至低位。同时部分冻品价格与鲜品产生“倒挂”，2月冻品市场成交寡淡，多数产品处于有价无市的状态。而当下随着原料价格下降，屠宰企业入库意向增强，但入库力度不及往年。综合来看，预计2025上半年国产冻品价格或低位徘徊，下半年或先涨后降，年均价或处于偏低水平。 从图1看到，伴随着2024年二、三季度国产鲜品猪肉价格涨至偏高水平，号肉类、排类、骨类、副产类等多数冻品分割品价格亦跟随上行，且2024年四季度至今价格跌幅相对有限。据卓创资讯统计，截至2025年2月24日，国产冻品二号肉均价为21750元/吨，较去年同期上涨17.57%；国产冻品四号肉均价为22250元/吨，较去年同期上涨17.11%；国产冻品肋排均价为41500元/吨，较去年同期上涨10.67%；国产冻品脊骨均价为15750元/吨，较去年同期上涨34.04；国产冻品猪头均价为13000元/吨，较去年同期上涨6.56%。 伴随着多数产品价格上涨，屠宰企业顺势出库，在年内无大批量分割入库的情况下，2024年屠宰企业冻品库容率呈缓慢下降的态势。据卓创资讯统计，2024年国内重点屠宰企业冻品库容率由24.23%降至19.13%，累计下降5.1个百分点；2025年1月至2月中旬冻品库容率进一步下降，至2025年2月第二周库容率
商品指数 小亚 02月25日 12:01 23
卓创资讯分析师任婷婷 【导语】近期PTA基差走势不佳，主因PTA新产能不断投产但是需求端疲软，使得PTA现货库存攀升至高位，出货压力较大，限制PTA基差走强空间。 截至2025年2月24日，PTA现货基差整体呈现走弱趋势，周均基差参考期货2505贴水63元/吨，较上周基差下跌12.41%。具体来看，2月24日主流商谈基差本周主港货源参考期货2505贴水60-70元/吨、下周主港货源报盘参考期货2505贴水45元/吨，较上一交易日基差偏稳。3月14日前主港货源报盘参考期货2505贴水35元/吨，3月28日前主港货源报盘参考期货2505贴水25元/吨。 基差走弱原因：供需失衡。 1．供应端压力，近年来，PTA行业产能扩张明显，新装置不断投产，导致市场供应大幅增加。尽管部分装置有检修计划，但整体供应仍处于高位。3月虽有恒力大连、逸盛大化等装置检修计划，但供应端的宽松格局仍未完全改变。PTA工厂库存较高，出货压力较大。高库存使得现货市场供应充裕，进一步压制了基差的上涨空间。 2．需求端疲软：下游聚酯行业虽然负荷有所提升，但整体需求恢复仍不及预期，聚酯行业的高负荷并未能完全消化PTA的供应，且下游织造行业季节性转弱，需求端对PTA的支撑力度有限。终端消费市场的复苏缓慢，纺织品服装出口面临挑战，内需市场也未出现明显好转，导致聚酯产品库存累积，进一步抑制了对PTA的需求。 3．季节性累库：从季节
商品指数 小亚 02月25日 12:01 19
卓创资讯分析师马燕 【导语】2月份山东地区民用液化气供应面发生较大波动，整体供需格局偏紧，对市场走势形成较强利好驱动；但终端燃烧需求不足以及深加工企业利润欠佳，拖累整体需求表现不及预期，驱动月内液化气价格先涨后跌。后期，市场供应延续偏紧格局，需求预期并无明显好转，供需博弈下，预计价格仍难出现较大突破。 2月份山东地区液化气价格呈现先涨后跌走势，截至2月24日，主流成交区间在4700-4780元/吨，较1月31日下跌10元/吨，较月内高点下跌170元/吨。其中，节前炼厂排库走量压力下，价格降至2024年以来低点，节后半月时间内价格逐步上涨至4900-4950元/吨，而2月中旬以后，市场展开跌势。其中终端燃烧需求不足，且未来化工需求预计减少是拖累市场价格下跌的主要因素。 多重因素驱动，省内供应量下降 春节前除上下游的排库与补货博弈外，政策面因素对市场心态形成较强影响。受进口燃料油关税政府影响，省内部分炼厂开工负荷出现下降，导致液化气供应量缩减。具体来看，2月份淄博、滨州、东营部分炼厂装置停工导致液化气日供应量减少700吨左右，当然期间有个别炼厂液化气资源对外出售，抵消了部分检修损失量；2月下旬淄博某炼厂催化、气分装置停工后，焦化气对外出货，由于化工需求有限，市场内部分焦化气资源流入民用市场，使得民用气资源量出现增加。 化工需求良好，但燃烧需求低迷 近期液化气下游深加工装置开工负荷率维持
蛋白粕： 周一，CBOT大豆下跌，因玉米市场走低的外溢效益，且阿根廷作物产区将迎来有益降雨。巴西大豆收割39%，产量预计1.682亿吨，此前预计为1.71亿吨，巴西大豆丰产预期强。气象预报显示阿根廷大豆产区将迎来大范围降雨，有助于作物生长。美国农业论坛将于周四召开，为期两天，市场关注。国内方面，豆粕现货跟随盘面下跌，但跌幅小于期货，所以基差走高。钢联数据显示，上周油厂压榨215万吨大豆，高于预期。大豆库存下降45.43万吨，但豆粕库存增加6.49万吨至49.88万吨。豆粕现货供应有所改善，但2-3月供应紧张预期仍在，油厂挺价意愿高，支撑现货价格。操作上，短线参与，59反套持有。 油脂： 周一，BMD棕榈油下跌2%，创一个月最大单日跌幅。印度买家需求减少，周边市场下挫。印度表示2024/25年度棕榈油极空量或将继续萎缩到750万吨。马来西亚棕榈油总署表示马来西亚2月底库存将降至150万吨，为近两年最低水平，因洪水冲击产量且斋月提升了需求。加菜籽下跌，因技术修正及周边市场普跌。国内方面，棕榈油和菜籽油期价下挫，跟随周边市场普跌，豆油勉强飘红。钢联数据显示，上周国内三大植物油库存攀升5.18万吨至201.32万吨，豆油和菜籽油库存攀升超过了棕榈油库存下降。需求方面，终端提货表现一般，多远期合约，刚需采购为主。后市关注反倾销调查、大豆到港及抛储情况。操作上，多单减持。 生猪： 周一，生猪期
商品指数 小亚 02月25日 12:01 22
白糖： 昨日原糖期价下调，主力合约收于19.54美分/磅。广西制糖集团报价6050~6160元/吨，部分企业下调10元/吨；云南制糖集团报价5930~5980元/吨；加工糖厂主流报价区间6550~6850元/吨。原糖方面3月合约交割在即，关于交割行情的争议本周将结束。印度方面产量不及预期，出口兑现仍存疑问。巴西开榨及估产是未来行情的主导因素，巴西增产预期下未来原糖期价仍承压。国内受原糖提振，期价持续在6000元/吨附近展开争夺，但迟迟未能有效突破。考虑到未来国内供应仍充足，空头可考虑入场。短期原糖引领将驱弱，中期关注巴西估产问题。 棉花： 周一，ICE美棉上涨0.76%，报收67.85美分/磅，CF505下跌0.18%，报收13865元/吨，新疆地区棉花到厂价为14725元/吨，较前一日上涨14元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14993元/吨，较前一日上涨28元/吨。国际市场方面，近期整体扰动有限，关注仍更多在于宏观层面，美元指数重心逐渐走弱，对美棉价格有一定支撑，基本面暂无新增矛盾，预计短期美棉窄幅震荡为主。国内市场方面，郑棉期价上行驱动暂缓，但再度回落概率同样偏低。目前郑棉驱动逻辑在逐渐转换，高库存仍在制约棉价，未来三、四月份需求情况以及新棉播种意向或是影响郑棉期价的主要因素。综合来看，预计短期郑棉偏震荡运行，中长期棉价重心或将震荡上移，需要用时间换空间。 免责声明 本报
商品指数 小亚 02月25日 12:01 24
周二夜盘，内外盘商品期货整体继续走弱，其中伦锌显著下跌，跌幅在2.5%左右，带动内盘沪锌下跌了1.3%。 昨晚，国际锌铅研究小组公布月报显示2024年全球锌市供应短缺6.2万吨，相较于2023年的供应过剩31万吨可以说是出现了极其明显的逆转，同时，全球锌市在去年的11、12月也是维持着供需短缺的状态，并且缺口还有着扩大的态势，但即便如此，伦锌在日内的回落态势依然没有改变。那么现在从技术的角度上来看，伦锌、沪锌在整体的结构上都还维持着偏弱运行的态势，而此次的下跌或许意味着前期的强劲反弹将告一段落，那么接下来，只有当沪锌向上突破24400，我们才有机会判定其趋势方向是否出现了技术性逆转。 昨晚20号胶领涨夜盘，同时天然橡胶也是为数不多的几个以上涨收尾的品种。全球进入低产季、低降雨量和白粉病可能会影响国内产区未来割胶作业的启动、以及下游轮胎需求逐步恢复，轮胎厂开工率显著回升这些都已经是老生常谈的偏多因素了，那么真正需要强调的是，现在贸然追多橡胶的性价比并不是很高。以天然橡胶05合约为例，盘面在18300一带存在较为显著的短期压力，而沪胶当前的最新价格是17960，基于如此背景，在盘面没有进一步回调，或未能向上突破这一短期压力之前，直接追涨显然要承担相对更大的潜在风险。 信息来源：光大期货研究所、Wind、公开资料 撰稿：姚涛 从业资格：F3082336 投资咨询资格：Z0018553 免
商品指数 小亚 02月25日 12:01 21
来源：中粮期货研究中心 摘要 尽管当前淀粉库存处于历史高位，但成本矛盾大于自身供需矛盾，尤其是当前现货加工利润再次收窄，在副产品持续低位背景下，后期仍是原料定价主导，结合华北-东北区域价差走势，预计后期CS-C价差偏强运行。 今年淀粉主力换月较晚，CS03也是自上市以来最晚换月的合约。主力03合约本周进入交割月前最后一个月，考虑到多空席位结构、原料走强尤其是华北现货持续走强、淀粉注册仓单较低等因素，预计本周仍有走强。 中期看，淀粉的成本定价主导，成本矛盾大于库存矛盾，原料玉米中期紧平衡或将持续明牌，虽然淀粉库存较高，但考虑到华北原料节后上涨超过100元/吨，高库存对应着节前低价原料，且当前华北即期加工利润再次转为亏损，叠加副产品价格仍处于历史低位水平，预计后期仍将是原料定价主导。 此外，对于CS-C价差而言，季节性因素固然重要，但原料区域价差（华北-东北）对该价差的影响更为重要，中期看扩CS-C远月价差。另外，在当下最高的淀粉库存、最差的淡季，而CS-C03反而走扩至400以上，而远月价差对应原料走强、淀粉去库、消费旺季，这也对远月价差带来一些指引。 图1：CS-C价差（元/吨） 作者简介 张大龙 中粮期货研究院农产品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0014269
早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。集运指数（欧线）跌超3%，燃料油、玻璃、沪锌、焦炭、棕榈油、沪锡、焦煤跌超1%。涨幅方面，20号胶（NR）涨超1%。
本文源自：期货日报 昨天上午，河南省郑州市一家油厂出库豆粕报价比豆粕期货2505合约价格高900元/吨。面对这个价格，粮油贸易商王忠锋非常犹豫，是冒着风险拿货，还是坚定地囤货待涨呢？ 还没等王忠锋做出决定，一则传闻“引爆”了市场：各级储备大豆开始轮换，向市场密集投放大豆，3月供应短缺情况有望缓解。也有分析人士预计国内大豆短期供应偏紧的局面很快将得到缓解，4月进口大豆到港量肯定会超过1000万吨。如此一来，王忠锋购买豆粕的心情就不那么急切了。到了当日下午收市，豆粕期货2505合约跌近2%。 油厂开机率保持稳定 有油厂人士告诉期货日报记者，虽然当前广泛流传的各类政策性国储大豆将向市场密集投放的“小作文”无法得到证实，但油厂的开机率非常稳定，并没有出现大面积停机或降低开机率的现象，如河南省多家油厂的开机率在60%左右，属于正常水平。 “据了解，国内大豆压榨油厂一个月的原料需求量在800万吨左右。近几个月，受通关延缓等因素影响，进口大豆到港及进入油厂的数量偏小，一度令部分油厂开机率下调。目前，此情况已经充分被市场计价。”河南省一家大豆压榨油厂的豆粕销售负责人告诉记者，长远来看，压榨原料供应充足，预计3月和4月进入油厂的进口大豆数量将恢复至正常水平，市场预计未来进口大豆的月度到港量将在1000万吨左右。 据了解，国家粮食和物资储备局日前召开了粮食市场形势分析座谈会，分析研判了粮食市场运行形势
商品指数 小亚 02月25日 08:40 26
转自：期货日报 自2024年年底以来，猪价对养殖利润的传导出现滞后迹象，结合生猪期限结构分析，判断当前市场预期向供过于求倾斜。因此，在养殖利润出现亏损引发产能出清之前，生猪期货价格近弱远强格局有望延续。 期限结构反映市场预期 期限结构不仅可以提供方向性指引，而且可以通过期限结构的转变验证预期的兑现。 当市场供需预期延续时，期限结构可提供一定的方向性指引。在Contango结构下，近月合约价格低于远月合约价格，通常出现在市场供过于求的情况下，适合做空或反套策略。在Back结构下，近月合约价格高于远月合约价格，通常出现在市场供不应求的情况下，适合做多或正套策略。但不可盲目按照期限结构去做策略，因为当市场供需预期发生变化时，期限结构的形态也会随之调整，可以通过期限结构的转变验证预期的兑现。 从逻辑推演来看，当价格处于底部出现反转时，市场从供过于求慢慢向供不应求倾斜，此时对应的期限结构往往会从Contango向Back结构发生转变。当市场处于顶部出现反转下跌时，市场从供不应求向供过于求倾斜，此时对应的期限结构会从Back向Contango发生转变。 从数据验证来看，复盘2024年生猪期限结构的演变过程，基本符合上述逻辑的推演。2024年2—7月猪价上涨阶段，前期母猪产能去化导致现货偏紧，对近月合约形成较强支撑，对应的期限结构从Contango转向Back。2024年8月猪价见顶后出现持续下
商品指数 小亚 02月25日 08:40 24
来源：财联社 自2022年以来，禽流感疫情已经导致美国超过1.4亿只产蛋的家禽死亡，仅去年11月和12月就有1700万只，这也导致美国鸡蛋价格屡创新高。 根据美国劳工统计局的数据显示，上个月美国消费者平均的鸡蛋购买价是每打4.95美元。像好市多和TraderJoe‘s这样的全国性零售商已开始限制每位顾客购买鸡蛋的数量；早餐连锁店华夫饼屋宣布，因禽流感持续影响供应链，将对鸡蛋加收每个50美分的附加费。 补充损失的鸡群需要几个月的时间，美国农业部预测今年鸡蛋价格将继续上涨20%。美国1月CPI通胀全线超预期，其中鸡蛋价格一个月暴涨15.2%，同比上涨了53%。 美国企业已经承担起在国外寻找供应的责任。据美国农场局联盟称，土耳其是美国唯一进口鸡蛋的国家。 土耳其鸡蛋生产商中央联合会表示，土耳其计划今年向美国出口4.2亿个鸡蛋，这是美国有史以来最大的进口量。该组织主席易卜拉欣·阿菲永近日表示，向美国运送鸡蛋的工作将持续至今年7月，一些美国企业为应对本国“蛋荒”而将目光投向进口市场，主动与土耳其方面磋商。 缺口太大 尽管如此，专家仍然警告说，增加鸡蛋进口不会对美国鸡蛋短缺造成太大影响。美国农场局联盟经济学家BerntNelson表示：“虽然这足以抵消一些生产损失，但如果禽流感继续以目前的形势发展，进口鸡蛋将不会提供太多支持。” 根据美国鸡蛋委员会的数据，美国平均每年生产超过75亿个鸡蛋。随着
商品指数 小亚 02月25日 08:40 23
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