德银发布研报称，上调中国移动（00941）目标价，由90港元上调至105港元，维持“买入”评级。该行指，中国移动去年派息比率为73%，计划明年进一步提升至75%以上。随着5G部署成本逐渐消退，资本支出处于低位且预计将进一步降低，有助提升盈利能力和自由现金流。公司向AI相关增长领域的推进提供上行潜力，并可能受益于资产重估。
香港股市 小亚 03月25日 14:50 12
德银发布研报称，腾讯控股（00700）去年收入及经调整净利润稍胜预期，主要因为游戏及数码广告的收入较强，将2025/26财年的收入预测上调2%及3%，并因线上游戏和广告业务的更好前景，将调整后净利润预测提高2%及3%，将目标价由540港元升至650港元，维持评级“买入”。 展望今年，管理层相信人工智能（AI）的发展可有助公司的不同业务，并指引今年的资本开支约收入的低双位数，该行预期为同比升13%至870亿元人民币。该行对AI发展持乐观态度，并认为AI能为腾讯带来更高的用户黏性和变现机会，支持长期繁荣。
香港股市 小亚 03月25日 14:50 8
德银发布研报称，吉利汽车（00175）去年纯利同比升213%至166亿元人民币，胜预期。吉利今年首两个月的汽车销量同比增45%，远高过公司全年同比增长目标25%。该行料公司今个月录得批发量21.54万辆，推动首季销量至68.7万辆，季度销量新高。该行料公司录经营盈利及经常性纯利分别为36.5亿元人民币及32.5亿元人民币，皆为纪录新高。该行将公司目标价由20港元升至21港元，上调今年纯利预测3.7%，评级“买入”。
大华继显发布研报称，建滔积层板（01888）2024年净利润同比增长46.1%，符合此前盈喜公告，较该行预测低近27%，主要受到电子行业复苏、汽车电子和人工智能需求上升，以及营运效率提高的推动。展望未来，该行相信建滔积层板将受惠于铜价上涨及印刷电路板需求增长，维持“持有”评级，基于2025年预测市盈率10.6倍，上调目标价由6.8港元升至9.49港元。
香港股市 小亚 03月25日 14:50 9
大华继显发布研报称，中远海控（01919）2024年业绩符合预期，纯利同比增长106%，与此前指引相符。展望今年前景，管理层认为在地缘政治紧张局势下，行业环境将更为复杂且波动。该行预期，由于今年不确定性增加，预测中远海控全年盈利将同比下跌36%，但相信公司拥有庞大的净现金储备，今年仍可提供可观股息回报，加上积极的股份回购，将限制股价下行空间，维持“持有”评级，目标价由12.79港元降至11.62港元。
香港股市 小亚 03月25日 14:50 10
大华继显发布研报称，建滔积层板(01888)2024年净利润同比增长46.1%，符合此前盈喜公告，较该行预测低近27%，主要受到电子行业复苏、汽车电子和人工智能需求上升，以及营运效率提高的推动。展望未来，该行相信建滔积层板将受惠于铜价上涨及印刷电路板需求增长，维持“持有”评级，基于2025年预测市盈率10.6倍，上调目标价由6.8港元升至9.49港元。
香港股市 小亚 03月25日 14:34 12
大华继显发布研报称，中远海控(01919)2024年业绩符合预期，纯利同比增长106%，与此前指引相符。展望今年前景，管理层认为在地缘政治紧张局势下，行业环境将更为复杂且波动。该行预期，由于今年不确定性增加，预测中远海控全年盈利将同比下跌36%，但相信公司拥有庞大的净现金储备，今年仍可提供可观股息回报，加上积极的股份回购，将限制股价下行空间，维持“持有”评级，目标价由12.79港元降至11.62港元。
香港股市 小亚 03月25日 14:34 14
大摩发布研报称，相信中国东方航空股份（00670）未来60天内股价约70%至80%机会跑赢大市，评级“增持”，目标价3.49港元。报告指，该行经济团队预期资本支出动力稳健。该行注意到商务旅游需求与中国的资本支出有很高的相关性，而更强劲的商务旅游需求可能会支持乘客收益率。由于供应方面的利好因素，仍然相信航空业将是首批摆脱中国通缩环境的行业之一，并重申对行业多年上行周期的确信看法。
香港股市 小亚 03月25日 14:34 15
大摩发布研报称，相信中国南方航空股份（01055）未来60天内股价约70%至80%机会跑赢大市，评级“增持”，目标价5.9港元。报告指，该行经济团队预期资本支出势头强劲。该行注意到商务旅游需求与中国的资本支出有很高的相关性，而更强劲的商务旅游需求可能会支持客运收益。由于供应方面的利好因素，仍然相信航空业将是首批摆脱中国通缩环境的行业之一。
香港股市 小亚 03月25日 14:34 11
一、高盛下调全球AI服务器今明两年出货量并下调供应链相关公司目标价 高盛分析师团队下调了机架级AI服务器（Rack-lvlAIrvr）销量预测，2025年及2026年预计出货量分别从3.1万台和6.6万台下调至1.9万台和5.7万台（以144-GU等效计算）。这一调整主要源于产品过渡期影响以及供需的不确定性。高盛认为虽然2025年第二季
香港股市 书瑶 03月25日 13:01 18
上午盘面： 港股上午盘三大指数大幅下挫，恒生科技指数大跌3.53%表现最差，恒生指数、国企指数分别下跌2.17%及2.44%，恒指更是跌超500点，未能延续昨日午后反弹行情，市场情绪表现低迷。盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下跌，配售425亿港元小米大跌超5%，美团跌超4%，快手、阿里巴巴跌超3%，京东跌2.8%
香港股市 书瑶 03月25日 12:18 22
交银国际发布研报称，上调翰森制药(03692)目标价至24.6港元，重申“买入”评级。该行上调对该公司2025-2026年收入预测4-5%，净利润预测3-5%。 该行指，2024年业绩超市场预期，阿美乐表现亮眼：收入及净利分别增长21.3%/33.4%，至123亿/43.7亿元人民币(下同)，阿美乐全年销售额同比增29%。管理阶层对于2025年的指引包括：1)全年收入录得双位数增速，其中创新药产品收入100亿元，同比增25%以上;2)阿美乐销售达60亿元;3)派息比率与2024年相似水平。 创新管线蓄势待发，长期高成长能见度强：1)两款已出海ADC：GSK计划于2025年第四季度启动B7H3ADC的注册研究，B7H4ADC今年读出I期数据，2026年进入注册临床;2)GLP-1系列管线：GIP/GLP-1双标靶激动剂HS-20094减重适应症已进入III期，预计2027年上市;3)自免：TYK2银屑病处于III期、IL23p19单抗2025年下半年展开III期，分别预计于2028/2029年上市。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 22
交银国际发布研报称，基于ATG022的开发进展、上调德琪医药-B(06996)长期财务预测，上调该股目标价至6.6港元，维持“买入”评级。2025年重点催化剂包括ATG022的后续数据读出以及AnTenGager平台合作机会。报告指，管理层预计，ATG022有望产生50亿美元的销售峰值。第二代TCE平台显著降低CD3相关毒性，产品即将进入临床阶段。目前AnTenGager平台管线包括近10款临床前候选药，首款候选药物ATG201有望于2025年下半年提交IND。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 18
中金发布研报称，维持中国太平（00966）跑赢行业评级和目标价17.30港元不变，目标价对应0.3x2025eP/EV。太平当前交易于0.2x2025eP/EV，该行维持公司2025/2026年盈利预测基本不变，同时基于公司假设调整影响对EV和NBV预期做出修正。该行称中国太平新业务价值好于预期。 中金主要观点如下： 新业务价值好于该行预期 中国太平公布2024年业绩：假设调整前人民币口径寿险新业务价值（NBV）同比+94.2%至132.16亿元（调整后NBV同比+23.8%至84.3亿元），好于该行预期，主要由于公司价值率改善好于该行预期；境内财险业务综合成本率（CoR）同比-0.3ppt为98.1%；全年集团净利润同比+36.2%至84.3亿港币，税前利润同比+90%至221亿港币，符合该行预期。 寿险增长、业务品质领先行业 2024年太寿NBV同比+90%（除特别说明，本段使用假设调整前港币口径），个险/银保NBV分别+42%/400%，年化保费口径价值率分别同比+12/+26ppt；个险13/25个月继续率分别同比+2.5/5ppt至98.7%/95%，银保13/25个月继续率分别同比+0.6/1.7ppt至98.6%/97.6%，保持行业领先水平；人民币口径下寿险合同服务边际较年初+0.5%至1916亿元，新业务贡献合同服务边际同比+20.7%至180亿元。 境内外财险、
香港股市 小亚 03月25日 12:04 15
中金发布研报称，维持极兔速递-W（01519）跑赢行业评级和目标价8.00港币，对应2025年/2026年27倍/17倍P/E。该行基本维持2025年/2026年盈利预测不变。当前对应2025年/2026年18.8倍/12.3倍P/E。 中金主要观点如下： 东南亚：单量或随社交电商增长稳占市场份额第一，2025年快递格局优化有望迎来拐点，单票EBIT或将维持稳定 该行认为东南亚电商零售市场仍处高速增长阶段（弗若斯特沙利文预计2025-2029年CAGR18%），其中TikTok等社交电商公司凭借其自带流量有望持续提升市场份额，因此极兔作为第三方物流商较2024年市场排名第二与第三的电商自建物流更具备独立优势。此外，随着过去几年的竞争，据公司公告2024年市场排名第四和第五的第三方物流商市场份额同比-1.3ppt至11%，而极兔市场份额同比+3.2ppt至28.6%，该行认为这体现了极兔在第三方物流商中的竞争优势。该行认为东南亚快递格局有望在今年实现进一步优化，极兔业务量或将以超25%的同比增长市场份额仍居第一，单票EBIT随成本优化或将维持稳定。 中国：件量增长有望达20%，单票成本优化仍有空间，单票EBIT或将具备增长弹性 据国家邮政局，1-2月快递行业件量同比+22%，需求持续向好，该行认为今年公司件量增长有望达20%。虽然今年市场可能面临潜在的竞争变化，但考虑到公司2H24年
香港股市 小亚 03月25日 12:04 12
中金发布研报称，由于经济环境影响高价位产品需求，该行下调珍酒李渡（06979）2025年经调整净利润5%至17.3亿元，引入2026年经调整净利润预测19.4亿元，维持目标价8.8港币，对应2025/26年经调整净利润16x/14xP/E，维持跑赢行业评级，现价对应2025/26年经调整净利润13x/12x市盈率，有18.4%上行空间。公司2024年实现营业总收入70.67亿元，同比+0.5%；归母净利润13.24亿元，同比-43.1%；经调整后净利润16.76亿元，同比+3.3%。公司业绩符合该行预期。 中金主要观点如下： 珍酒中珍15&珍30标品表现稳健，李渡维持增长势能 2024年珍酒实现收入44.8亿元/同比-2.3%，该行预计珍15和珍30标品均实现同比增长，但公司清理部分珍15和珍30的支线产品，导致珍酒整体营收略下滑；中低档珍5和珍8产品亦有同比增长；高档酒事业部开拓企业团购客户效果较好，同比高双位数增长。2024年李渡实现收入13亿元/同比+18.3%，延续较好扩张势能，该行预计其中1975表现较为亮眼。湘窖实现收入8亿元/同比-3.7%，开口笑实现收入3.4亿元/同比-12.3%。 公司营收质量较高，通过控量稳定产品结构，吨价同比+5.6% 2024年高端产品收入同比-10.8%，次高端产品收入同比+8.8%，占比提升3.2ppt，主因珍15和李渡1975
招银国际发布研报称，首次覆盖讯飞医疗科技（02506）给予“买入”评级，参考可比公司平均市销率，给予13倍26年市销率以反映该行看好公司的高成长性，目标价170.56港元。该行看好医疗AI的应用前景，讯飞医疗在医疗AI领域具备先发优势和坚实的技术壁垒，预计公司2023-26年收入复合增速将达到36.9%。 招银国际主要观点如下： 讯飞医疗是中国医疗人工智能（AI）领域的领军企业，依托星火医疗大模型，赋能基层医疗、医院、患者、区域管理机构等多方位的行业参与方。据弗若斯特沙利文统计，按收入计，2023年中国医疗人工智能市场CR5的合并市场份额仅有16.5%，市场格局分散；2023年讯飞医疗在中国医疗人工智能市场的份额为5.9%，排名第一。得益于政策扶持，各级医疗机构智能化升级需求增长，讯飞医疗的收入快速增长，2021-2023年收入年复合增长率达到22.2%。受益于医疗AI应用的加速落地，该行预计公司2023-2026年收入的年复合增速将达到36.9%。 政策支持医疗AI行业发展，医疗AI应用加速落地 医疗行业正在经历智能化升级，AI技术的应用加速渗透至智能问诊、病历管理、医保风控等多个领域。近年来，国家政策持续推动AI在医疗场景的应用，强调应用人工智能技术来提升医疗服务能力。根据弗若斯特沙利文的数据，中国医疗AI市场规模将从2023年的88亿元增长至2033年的3，157亿元，202
香港股市 小亚 03月25日 12:04 13
交银国际发布研报称，上调翰森制药（03692）目标价至24.6港元，重申“买入”评级。该行上调对该公司2025-2026年收入预测4-5%，净利润预测3-5%。 该行指，2024年业绩超市场预期，阿美乐表现亮眼：收入及净利分别增长21.3%/33.4%，至123亿/43.7亿元人民币（下同），阿美乐全年销售额同比增29%。管理阶层对于2025年的指引包括：1）全年收入录得双位数增速，其中创新药产品收入100亿元，同比增25%以上；2）阿美乐销售达60亿元；3）派息比率与2024年相似水平。 创新管线蓄势待发，长期高成长能见度强：1）两款已出海ADC：GSK计划于2025年第四季度启动B7H3ADC的注册研究，B7H4ADC今年读出I期数据，2026年进入注册临床；2）GLP-1系列管线：GIP/GLP-1双标靶激动剂HS-20094减重适应症已进入III期，预计2027年上市；3）自免：TYK2银屑病处于III期、IL23p19单抗2025年下半年展开III期，分别预计于2028/2029年上市。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 9
交银国际发布研报称，基于ATG022的开发进展、上调德琪医药-B（06996）长期财务预测，上调该股目标价至6.6港元，维持“买入”评级。2025年重点催化剂包括ATG022的后续数据读出以及AnTenGager平台合作机会。报告指，管理层预计，ATG022有望产生50亿美元的销售峰值。第二代TCE平台显著降低CD3相关毒性，产品即将进入临床阶段。目前AnTenGager平台管线包括近10款临床前候选药，首款候选药物ATG201有望于2025年下半年提交IND。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 8
花旗发布研报称，小米集团-W（01810）折让6.6%先旧后新配股净筹425亿港元。值得注意的是，截至2024年底，小米持有31亿人民币的净现金，并在2024年产生393亿人民币的净经营现金流。同时，小米预计2025年的资本支出将高于2024年的105亿人民币。 该行认为，今次融资对小米长期发展或有积极的作用，有助于降低杠杆率、支持人工智能相关研发、扩大电动车产能以满足国内强劲需求，并可能推动海外扩张，同时改善股东结构并消除近期的市场隐忧。然而，由于股权稀释效应，短期内可能对股价构成压力。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 7
花旗发布研报称，比亚迪股份（01211）上财季收入同比升53%至2，750亿元人民币；而每辆车的纯利同比升9%，至1万元人民币，该行料每辆车的纯利可在今年保持相若水平。该行考虑到比亚迪去年第四季业绩，上调今明两年的销量预测6%及9%，升期内每股盈利预测分别9%及10%，将比亚迪H股目标价由405港元升至480港元，维持“买入”评级。
摩根士丹利发布研报称，中通快递-W（02057）2025年上半年股票回购很有可能再次加速，导致市场对2025年股东回报的预期改变。如果中通快递恢复股票回购，大摩将视其为股价的潜在催化剂，并预计该情境可能在未来60天发生，且可能性约为70%到80%，暂维持“增持”评级。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 6
大摩发布研报称，相信中国东方航空股份(00670)未来60天内股价约70%至80%机会跑赢大市，评级“增持”，目标价3.49港元。报告指，该行经济团队调高了对中国GDP预测，并预期资本支出动力稳健。该行注意到商务旅游需求与中国的资本支出有很高的相关性，而更强劲的商务旅游需求可能会支持乘客收益率。由于供应方面的利好因素，仍然相信航空业将是首批摆脱中国通缩环境的行业之一，并重申对行业多年上行周期的确信看法。
中金公司发布研报称，上调中国神华（01088，601088.SH）H股目标价43%至36港元，亦上调A股目标价29%，二者均维持“跑赢行业”评级。该行指，公司2024年H股归母净利624亿元人民币（下同），同比减3.4%。业绩好于市场预期，认为主要是公司增效控管本，减损等同比减少。公司拟发放202年末期股利2.26元/股（含税），对应76.5%派息比率，分红金额较去年同期持平，优于市场预期。考虑到公司自由现金流和净现金状态，中金认为公司有望保持相对稳定的分红（2025-2027年分红承诺比例不低于65%）。 报告称，2025年公司资本支出计划417.93亿元，其中煤炭/电力/运输/化工支出96.81/174.11/81.66/54.46亿元。随着新街一&二井（合计1600万吨/年产能）及塔然高勒煤矿（1000万吨/年产能）投产、发电机组（合计8640兆瓦装机）改扩建、铁路港口基建设施扩充、以及包头煤质烯烃计画（75万吨/年产能）投产，中金看好公司煤炭产业链一体化优势可望进一步巩固。
香港股市 小亚 03月25日 12:04 5
中金公司发布研报称，TCL电子（01070）2024年因彩电及创新业务超预期，及整体费用率持续优化，2024年业绩高于该行预期。同时，该行认为，集团彩电盈利能力将持续改善及新业务潜力较大，基于盈利上调及港股估值提升，上调TCL电子目标价20%至10港元，维持“跑赢行业”评级。国内市场方面，受惠于国补政策下彩电行业结构升级趋势明确，集团受益明显；海外市场方面，其海外份额于近几年持续提升。该行预计，集团海外中高端产品占比有望逐步提升。
建银国际发布研报称，交通银行（03328）注资是期待已久的股价催化剂，使交行能够平衡业务扩张、股息支付和合理的资本充足率。注资可以弥补许多弱点，因此该行将H股目标价从7.5港元上调4%至7.8港元，基于2025财年0.51倍预测市净率，高于之前的0.49倍。该行相信，新目标反映对注资乐观，维持该股“优于大市”评级。 不过，此次注资发生在交通银行盈利品质平平、税率提高的背景下，促使该行将交行盈利预测下调2%。报告指，交通银行2024财年利润同比增1%，比该行预期低1%。在收入同比增1%的情况下，拨备前利润（PPOP）同比持平，PPOP和收入增长均比该行的预期高出1%。
野村发布研报称，国药控股（01099）2024年盈利未达预期，预计将于2025年触底反弹。其中，集团药物分销虽保持稳定，但医疗器材及药物零售面临不利因素。故下调目标价7%，由25.09港元降至23.4港元，维持“买入”评级。该行认为国药控股盈利未达预期主要是由于国大药房的商誉减值拨备导致，国大药房是国药控股子公司国药一致（000028.SZ）旗下的药物零售业务。
野村发布研报称，将药明合联（02268）目标价从42.5港元上调17%至49.76港元，评级为“买入”。考虑到全球对ADC药物的需求旺盛，该行预计2025财年将持续强劲增长。报告指，药明合联2024财年业绩超预期，收入同比增长91%，较机构及该行预测高出15%及19%，利润同比增长277%，较机构及该行预测高出18%及124%。2024年下半年收入及净利增长强劲，同比分别增长111%及447%。
03月25日港股回购概况： 中石化油服（01033）、清科创业（01945）、太平洋航运（02343）、瑞声科技（02018）、金山科技工业（00040）、VITAOYINT'L（00345）、希玛眼科（03309）、中国石油化工股份（00386）、太古地产（01972）、枫叶教育（01317）、中远海控（0）、天福（06868）、太古股份公司A（00019）、越秀
香港股市 书瑶 03月25日 09:15 18
热点聚焦 3月25日，融创服务（01516.HK）发布公告，截至2024年12月31日止年度，集团收入约为人民币69.70亿元，同比基本持平；公司拥有人应占亏损约为人民币4.51亿元，同比增亏约3.71%；公司拥有人应占核心净利润约为人民币7.96亿元，同比基本持平；集团非关联方收入约为人民币68.02亿元，同比增长约5.63%；建议宣
香港股市 章天 03月25日 08:03 33
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