摩根士丹利发布研报称，因吉利汽车（00175）手头现金充裕，截至2024年12月底为400亿人民币，加上公司对其前景看好，短期内并无立即的筹资计划，维持目标价21港元及“增持”评级。 该行称，由于吉利汽车产品组合改善、规模效益扩大及持续降低成本，盈利能力将进一步提升，集团2025年的毛利率目标为16.5%，2024年则为15.9%。集团目标在2025年销售150万辆新能源汽车，较去年同期增69%，并推出10款全新车型，新车型周期支持集团2025年271万销量的目标。
香港股市 小亚 03月21日 13:04 16
摩根士丹利发布研报称，予途虎-W（09690）目标价22港元，评级为“增持”。该行指，集团2024年下半年调整后利润为2.66亿元人民币，较去年同期持平，符合市场预期，全年收入同比增9%，经调整盈利同比增30%至6.24亿元人民币。途虎养车的成功关键，可能在于能否以经济有效的方式获取客户并获得市场份额。
香港股市 小亚 03月21日 13:04 15
花旗发布研报，维持中国宏桥（01378）为其首选股，目标价从15港元上调至21港元，评级为“买入”。该行指出，铝行业因产能限制，周期性减弱，利润率有望长期维持高位，中国宏桥有望从中受益。 花旗认为，铝行业的周期性减弱主要由于供应增量有限，且中国实施了产能上限政策。由于高能耗和碳达峰政策的影响，预计未来几年中国的铝产能上限政策将持续。截至2025年2月底，中国铝总产能为4467万吨，运营产能为4362万吨，运营率高达97.6%。考虑到增量产能有限且运营率已处于高位，预计未来铝供应将保持紧张，支撑铝价长期保持高位。 该行还表示，海外铝产能增长保持缓慢，尽管中国企业在东南亚宣布了一些铝产能计划，但由于基础设施不足以及中国政府禁止在海外建设火电厂，预计这些项目的进展将较为缓慢。花旗大宗商品团队预计，2026年和2027年全球铝市场将分别出现22.9万吨和30.6万吨的缺口，这将进一步推高铝价。 从中国宏桥自身来看，铝行业利润率的长期走高将支撑其盈利，预计从2026年起，西芒杜项目将为其净利润做出贡献。此外，考虑到铝价上涨和氧化铝价格预测下调，花旗上调了中国宏桥2025年和2026年的盈利预测，分别上调3%和1%，至225亿元和250亿元，并引入了2027年的盈利预测，预计为265亿元。 花旗补充道，中国宏桥的股息收益率约为10%，具有吸引力，且其强劲的现金流将支持公司在2025年至2026
香港股市 小亚 03月21日 13:04 10
建银国际发布研报称，重申腾讯控股（00700）“跑赢大市”评级，目标价由557港元升至630港元。该行称，腾讯去年第四季业绩表现强劲，总收入恢复双位数增长，达到11%的同比增长。经调整净利润同比增长30%，超出预期。公司在广告、云服务和游戏业务上加大AI投资，预计2025年将带来更快增长。该行对公司2025/2026财年盈利预测各上调2%，由于收入增长加快，部分被折旧和研发费用增加所抵消。
香港股市 小亚 03月21日 13:04 12
美银证券发布研报称，重申华润电力（00836）“中性”评级，考虑到2026年ROE为12.2%（原预测13%），目标价由21.1港元调低至20.3港元。该行称，华润电力去年业绩符预期，但核心盈利因单位燃料成本上升而表现较弱。该行将公司2025至2026财年盈利预测下调3至5%，以计入较高的成本，但部分被较高的使用时数所抵销。 报告指，公司火电业务复苏较佳，且股息率约6%，但该行担心可再生能源的回报，导致整体盈利在2025至2026持平（市场预期年均复合增长为13%）。在现阶段，可再生能源分拆时间及股息提升方面带来的潜在利好未清晰。
香港股市 小亚 03月21日 13:04 9
麦格理发布研报称，维持瑞声科技（02018）“跑赢大市”评级，目标价微升2%至62港元。该行称，瑞声科技2024年下半年收入超越该行及市场预期，光学业务毛利率再次扩张至7.9%，较该行预测高出2.4个百分点。该行认为，瑞声正在汽车、消费级机器人以及人工智能眼镜等领域探索新增长动力，预测2025年收入将增长17%，毛利率再同比扩张1个百分点至23.1%。
一、建银国际：香港市场流动性改善，短期或现调整 建银国际发布研报指出，香港市场流动性在多方面呈现出复杂态势。上个月，香港市场流动性指数有所改善，主要得益于南向资金流入增强以及OFR-HIBOR息差收窄，HIBOR更具优势；但新兴市场资金流减弱和市场波动性上升对指数形成拖累。从市场流动性指标来看，2月香港外
香港股市 书瑶 03月21日 13:02 9
上午盘面： 港股上午盘三大指数继续昨日大幅回调行情，半导体、汽车等热门板块皆大幅走低，市场情绪降至低点。截止午盘，恒生科技指数跌2.94%表现最弱，恒生指数、国企指数分别下跌2.01%及2.09%，恒指失守24000点。盘面上，作为市场风向标的大型科技股持续下跌，快手跌近5%，小米跌3.5%，阿里巴巴跌超3%，网易、
香港股市 书瑶 03月21日 12:17 21
摩根士丹利发布研报称，给予耐世特(01316)“与大市同步”评级，目标价5.5港元。该行相信耐世特的股价有逾80%机率于未来15天内上升。大摩表示，耐世特的线控转向(steer-by-wire)技术获得来自电动车龙头厂商的订单，加上营运业绩触底回升，相信集团或会在短期内看到有利的股价变动。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 23
大华继显发布研报称，维持腾讯控股(00700)“买入”评级，目标价由608港元上调至645港元，相当于预测今年市盈率24.5倍。该行称，腾讯2024年第四季业绩基本符合预期，预期计及AI相关投资后资本开支仍保持稳定，将腾讯今年首季及全年收入预测分别上调1%至同比增长9%，同时将今年首季及全年非国际财务报告准则净利润预测亦上调1%，至同比增长18%及3%。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 21
大和发布研报称，给予长江基建集团(01038)“买入”评级。该行称，长江基建集团去年纯利同比升1%，管理层解释盈利增长温和放缓主因外汇收益同比减少及来自澳洲、欧洲及加拿大政府的税务政策调整。集团末期息同比上升1港仙，低于2021至2023年度的2港仙，该行认为，这可能暗示未来或出现并购机会。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 22
中银国际发布研报称，维持金蝶国际(00268)“买入”评级，目标价由8.5港元大幅上调至18.9港元。该行指，维持集团今年达开支平衡目标不变，从长远来看，随着金蝶人工智能产品的持续迭代进步，相信金蝶在中央国企和目前大型企业的战略卡位，将能够持续带来更健康的盈利水平。 中银国际指出，金蝶国际去年整体盈利能力和现金流继续好转。该行认为，去年行业资讯科技支出受压已经成为过去;进入2025年，行业受益财政刺激措施，特别是在政府数字化经济和AI项目的推动下，认为行业势头已开始显著回升。
中银国际发布研报称，维持药明康德(02359)“买入”评级，目标价由62港元上调至81港元。该行将药明康德今明两年的盈利预测分别上调13%和26%，展望2025年，该行料药明康德预计将重回两位数增长，收入预计同比增长10%至15%，达到415亿至430亿元人民币之间，受惠TIDES和CDMO服务的强劲发展势头。 中银国际指出，药明康德核心业务(不包括新冠商业化项目)去年同比增长5.2%，TIDES收入同比增长70%;第四季净利润按季增长27%，收入按季增长10%，凸显强劲复苏趋势。受全球顶级制药公司强劲需求以及瑞士、美国和新加坡产能持续扩张的推动，公司订单量达到创纪录的493亿元人民币，同比增长47%，高于去年首九个月的同比增长35%。
大华继显发布研报称，维持小米集团-W(01810)“买入”评级，目标价由52.4港元上调至63.9港元。该行称，小米2024财年第四季净利润表现强劲，其中收入、营运费用及利息收入均超出预期，尽管毛利率略低于预期部分抵消相关表现。对于2025财年，小米再次上调其电动车销售目标至35万辆，而智能手机出货量预计将因市场份额增长而超过1.8亿台。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 19
花旗发布研报称，维持香港中华煤气(00003)“中性”评级，公司2024年的营业利润略好于预期，同比增长5%，增量主要来自中国内地燃气业务和可再生能源业务。公司预计2025年连接数将同比增长4-5%，美元利润率每立方米提升0.002美元。绿色能源方面，总体目标是在2025-2027年引入不使用自身资金的新股东来发展这些业务，以使其资本支出维持在每年60-70亿港元。 花旗主要观点如下： 2024年营业利润小幅超预期;长期重组带来收益 香港中华煤气(HKCG)2024年的营业利润略好于预期，同比增长5%，增量主要来自中国内地燃气业务和可再生能源业务。维持“中性”评级，原因如下： (i)来自中国内地业务的利润增长在2024年同比增长5%，基于2025年预计零售燃气销量同比增长4-5%，但新增居民用户连接数同比下降10%，这种增长幅度应仍属温和; (ii)其在5年(2024-2028年)内削减100亿港元债务的举措是积极的，但需要时间(2024年债务未削减，当年债务规模为570亿港元); (iii)其2025年市盈率19.8倍、市净率2.2倍，在香港公用事业公司中是最贵的。我们对香港中华煤气2025-2026年净利润的预测上调3.8-4.0%，但目标利润率仍较低。我们更青睐高股息率的粤海投资(0270.HK，买入评级)，其2025年股息率为6.8%。 营业利润小幅超预期 香港中华煤气的净
香港股市 小亚 03月21日 12:10 12
中金发布研报称，维持药明康德(02359)“跑赢大市”评级，目标价上调33.5%至88港元。该行称，药明康德2024财年业绩符合公司指引、该行及市场预期。该行表示，鉴于公司订单强劲增长，将药明康德2025财年净利润预测上调5.8%;引入2026财年净利润预测为132亿元人民币。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 8
中金发布研报称，维持美图公司(01357)“跑赢行业”评级，目标价调升97%至6.3港元。该行称，由于预期成本控制得宜，相应将今年经调整净利润预测上调4.6%至8.5亿元人民币，并引入明年收入及经调整净利润预测分别为46.6亿和9.7亿元人民币。该行指出去年下半年公司收入同比增长19.8%至17.2亿元人民币，期内经调整净利润同比增长44.4%，全年计更增长59.2%，超出该行预期。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 7
摩根士丹利发布研报称，维持安踏体育(02020)“增持”评级。该行认为投资者仍有买入安踏的意愿——关键投资逻辑依然稳固，且中国消费者的消费意愿正在上升。基于2025年市盈率约20倍、企业价值倍数(EV/EBITDA)约12倍，该行认为安踏的风险回报比是向上倾斜的。 该股倾向于对安踏(ANTA)和斐乐(FILA)的短期表现做出反应，但其长期投资逻辑也依赖于AmerSports、迪桑特(Descente)、可隆(Kolon)、MAIA等品牌。其多品牌运营提供了更广阔的扩张机会，并购战略将带来新的增长动力。牛市情境下，大摩看目标价为136港元。 摩根士丹利主要观点如下： 2025年销售展望：安踏高个位数增长，斐乐中个位数增长，迪桑特和可隆增长超30%。总体目标是实现两位数增长。 截至目前第一季度情况：安踏和斐乐的表现似乎领先于各自2025年的目标。迪桑特和可隆的增长可能在40-50%，这对AmerSports有积极影响。总体而言，管理层对消费者需求的看法愈发乐观。 安踏和斐乐的投入模式：安踏和斐乐正处于新店铺模式、新商品和新核心产品的投资阶段。安踏品牌目标是在五年内实现海外销售额占总销售额的15%。 该行预计2025年销售额增长11%，营业利润增长8%，调整后净利润增长10% 在销售方面，预计安踏增长8%，斐乐增长5%，迪桑特增长30%，可隆增长40%。该行认为公司将继续获取市场份额，因
香港股市 小亚 03月21日 12:10 11
大和发布研报称，给予长江基建集团（01038）“买入”评级。该行称，长江基建集团去年纯利同比升1%，管理层解释盈利增长温和放缓主因外汇收益同比减少及来自澳洲、欧洲及加拿大政府的税务政策调整。集团末期息同比上升1港仙，低于2021至2023年度的2港仙，该行认为，这可能暗示未来或出现并购机会。
大华继显发布研报称，维持腾讯控股（00700）“买入”评级，目标价由608港元上调至645港元，相当于预测今年市盈率24.5倍。该行称，腾讯2024年第四季业绩基本符合预期，预期计及AI相关投资后资本开支仍保持稳定，将腾讯今年首季及全年收入预测分别上调1%至同比增长9%，同时将今年首季及全年非国际财务报告准则净利润预测亦上调1%，至同比增长18%及3%。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 9
中银国际发布研报称，维持金蝶国际（00268）“买入”评级，目标价由8.5港元大幅上调至18.9港元。该行指，维持集团今年达开支平衡目标不变，从长远来看，随着金蝶人工智能产品的持续迭代进步，相信金蝶在中央国企和目前大型企业的战略卡位，将能够持续带来更健康的盈利水平。 中银国际指出，金蝶国际去年整体盈利能力和现金流继续好转。该行认为，去年行业资讯科技支出受压已经成为过去；进入2025年，行业受益财政刺激措施，特别是在政府数字化经济和AI项目的推动下，认为行业势头已开始显著回升。
中银国际发布研报称，维持药明康德（02359）“买入”评级，目标价由62港元上调至81港元。该行将药明康德今明两年的盈利预测分别上调13%和26%，展望2025年，该行料药明康德预计将重回两位数增长，收入预计同比增长10%至15%，达到415亿至430亿元人民币之间，受惠TIDES和CDMO服务的强劲发展势头。 中银国际指出，药明康德核心业务（不包括新冠商业化项目）去年同比增长5.2%，TIDES收入同比增长70%；第四季净利润按季增长27%，收入按季增长10%，凸显强劲复苏趋势。受全球顶级制药公司强劲需求以及瑞士、美国和新加坡产能持续扩张的推动，公司订单量达到创纪录的493亿元人民币，同比增长47%，高于去年首九个月的同比增长35%。
大华继显发布研报称，维持小米集团-W（01810）“买入”评级，目标价由52.4港元上调至63.9港元。该行称，小米2024财年第四季净利润表现强劲，其中收入、营运费用及利息收入均超出预期，尽管毛利率略低于预期部分抵消相关表现。对于2025财年，小米再次上调其电动车销售目标至35万辆，而智能手机出货量预计将因市场份额增长而超过1.8亿台。
金公司发布研报称，维持腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，目标价上调8.5%至600港元，以反映市场估值中枢上移。考虑到广告及云计算业务发展前景，中金将其今明两年收入预测分别上调1%及2%，至7，172亿及7，576亿元人民币，基本维持Non-IFRS净利润预测不变。 中金指出，腾讯去年第四季收入同比增长11%至1，724亿元人民币，较该行及市场预期高2%，Non-IFRS净利润增长30%至553亿元人民币，基本符合该行预期，并较市场普遍预期高出4%，相信利润向好是由于期内成本控制得宜所致。
花旗发布研报称，维持香港中华煤气（00003）“中性”评级，公司2024年的营业利润略好于预期，同比增长5%，增量主要来自中国内地燃气业务和可再生能源业务。公司预计2025年连接数将同比增长4-5%，美元利润率每立方米提升0.002美元。绿色能源方面，总体目标是在2025-2027年引入不使用自身资金的新股东来发展这些业务，以使其资本支出维持在每年60-70亿港元。 花旗主要观点如下： 2024年营业利润小幅超预期；长期重组带来收益 香港中华煤气（HKCG）2024年的营业利润略好于预期，同比增长5%，增量主要来自中国内地燃气业务和可再生能源业务。维持“中性”评级，原因如下： （i）来自中国内地业务的利润增长在2024年同比增长5%，基于2025年预计零售燃气销量同比增长4-5%，但新增居民用户连接数同比下降10%，这种增长幅度应仍属温和； （ii）其在5年（2024-2028年）内削减100亿港元债务的举措是积极的，但需要时间（2024年债务未削减，当年债务规模为570亿港元）； （iii）其2025年市盈率19.8倍、市净率2.2倍，在香港公用事业公司中是最贵的。我们对香港中华煤气2025-2026年净利润的预测上调3.8-4.0%，但目标利润率仍较低。我们更青睐高股息率的粤海投资（0270.HK，买入评级），其2025年股息率为6.8%。 营业利润小幅超预期 香港中华煤气的净
中金发布研报称，维持药明康德（02359）“跑赢大市”评级，目标价上调33.5%至88港元。该行称，药明康德2024财年业绩符合公司指引、该行及市场预期。该行表示，鉴于公司订单强劲增长，将药明康德2025财年净利润预测上调5.8%；引入2026财年净利润预测为132亿元人民币。
中金发布研报称，维持美图公司（01357）“跑赢行业”评级，目标价调升97%至6.3港元。该行称，由于预期成本控制得宜，相应将今年经调整净利润预测上调4.6%至8.5亿元人民币，并引入明年收入及经调整净利润预测分别为46.6亿和9.7亿元人民币。该行指出去年下半年公司收入同比增长19.8%至17.2亿元人民币，期内经调整净利润同比增长44.4%，全年计更增长59.2%，超出该行预期。
香港股市 小亚 03月21日 12:10 6
摩根士丹利发布研报称，维持安踏体育（02020）“增持”评级。该行认为投资者仍有买入安踏的意愿——关键投资逻辑依然稳固，且中国消费者的消费意愿正在上升。基于2025年市盈率约20倍、企业价值倍数（EV/EBITDA）约12倍，该行认为安踏的风险回报比是向上倾斜的。 该股倾向于对安踏（ANTA）和斐乐（FILA）的短期表现做出反应，但其长期投资逻辑也依赖于AmerSports、迪桑特（Descente）、可隆（Kolon）、MAIA等品牌。其多品牌运营提供了更广阔的扩张机会，并购战略将带来新的增长动力。牛市情境下，大摩看目标价为136港元。 摩根士丹利主要观点如下： 2025年销售展望：安踏高个位数增长，斐乐中个位数增长，迪桑特和可隆增长超30%。总体目标是实现两位数增长。 截至目前第一季度情况：安踏和斐乐的表现似乎领先于各自2025年的目标。迪桑特和可隆的增长可能在40-50%，这对AmerSports有积极影响。总体而言，管理层对消费者需求的看法愈发乐观。 安踏和斐乐的投入模式：安踏和斐乐正处于新店铺模式、新商品和新核心产品的投资阶段。安踏品牌目标是在五年内实现海外销售额占总销售额的15%。 该行预计2025年销售额增长11%，营业利润增长8%，调整后净利润增长10% 在销售方面，预计安踏增长8%，斐乐增长5%，迪桑特增长30%，可隆增长40%。该行认为公司将继续获取市场份额，因
中金公司发布研报称，维持思摩尔国际（06969）“跑赢行业”评级，目标价上调22%至16.5港元。该行指，考虑公司高研发投入及新业务商业化推广节奏，将今年年归母净利润预测下调36%至13.1亿元人民币，2026年归母净利润预测为16.9亿元人民币，但电子烟经营改善及新业务开拓下中长期成长动能充足。 中金指出，思摩尔去年收入118亿元人民币，同比升5.3%，净利润13亿元人民币，同比跌20.8%，低于该行预期，产品结构调整、销售及研发费用高投入下公司盈利能力短期受压。按每季来看，第一、二、三及四季净利润分别同比升12.8%、跌17.5%、跌22.5%及跌45.1%。
麦格理发布研报称，维持瑞声科技(02018)“跑赢大市”评级，目标价微升2%至62港元。该行称，瑞声科技2024年下半年收入超越该行及市场预期，光学业务毛利率再次扩张至7.9%，较该行预测高出2.4个百分点。该行认为，瑞声正在汽车、消费级机器人以及人工智能眼镜等领域探索新增长动力，预测2025年收入将增长17%，毛利率再同比扩张1个百分点至23.1%。
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