螺纹：成材价格继续维持震荡偏空的思路 美国对等关税政策引发全球商品及股市大幅下跌，中国出台反制措施，短期市场需要消化关税影响。具体基本面来看，螺纹方面，螺纹产量环比回升，不过从钢厂利润以及产线检修情况来看，后续螺纹产量仍有回升空间。库存方面来看，螺纹总库存继续回落，总库存降幅偏慢，同比降幅差。需求方面，螺纹需求继续季节性回升，螺纹表需环比回升，回升幅度不大，需求回升有一部分假期前补库的因素。螺纹静态需求恢复偏慢。季节性上看，预计接下来一两周螺纹的需求将达到峰值。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是由于产线检修，由于热卷利润及需求好于螺纹，钢厂倾向于多产热卷，预计热卷产量仍有回升空间，将再次回升至高位。库存方面，热卷总库存环比继续回落，库存表现好于螺纹。热卷终端需求上方空间不大，海关关税政策对中国制造业产品出口造成影响，另外热卷直接出口有环比走弱预期。成材价格继续维持震荡偏空的思路，关注宏观的情况。 ：轻仓谨慎操作 上周铁矿石价格窄幅震荡。周初国内3月制造业PMI数据表现尚可，矿价先抑后扬；随着临近周四美国“对等关税”出台，多空均持观望态度，铁矿石单边以震荡为主、波动率回落；周四美国对等关税出台后，铁矿石低开小幅反弹，市场阶段性倾向于定价利空兑现和“强现实”。但是，随着周五中国关税反制措施出台，贸易摩擦全面升级，各类资产价格大幅下杀，截止目前，铁矿石掉期较周四盘后大幅下跌4.75美金，
期货要闻 小亚 04月07日 12:16 5
油脂：市场波动可能依旧不小 短期，油脂油料基本面变化影响退居二线，美国对等关税政策引发的系统性风险及衰退交易，加上中国反制带来的恐慌情绪，主导商品市场走势。中国假期期间外盘大宗商品暴跌。美股、、铜跌幅居前。CBOT大豆主力合约跌3.7%，CBOT跌4.1%，BMD毛棕盘面跌3.2%，菜籽跌约2%。此外，周六消息显示，特朗普政府提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴，预计不利于美国生柴义务掺混量的大幅增加。马棕盘面上周五18点休市，周一预计补跌周五夜盘国际原油的下跌空间及美国生柴利空消息。今早开盘，外盘原油、美铜等商品仍在下跌，市场恐慌情绪仍未结束。上周五晚，中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，中国对美豆征税提增至47%。当前是美豆24/25季度末期，虽然92%大豆已经销售，但若欧盟等其他国家随后的反制商品也包括美豆，CBOT大豆预计仍有下跌空间。此外，巴西大豆今年大增产，目前贸易战背景下出口价格可能仍稳中偏强，从成本端支撑国内豆系品种。整体来看，中国对美豆的加税反制，虽然对中期国内大豆到港量影响较小，但却可能一定程度抬升三季度中国到港大豆的成本。中长期，巴西大豆24/25年度产量再创记录加上国储大豆库存充足，中国对美豆的高进口关税政策对国内大豆供给的影响仍明显小于第一轮中美贸易战。此次加税并未对加拿大及墨西哥实施，加拿大菜系品种对美国的出口没有新的冲击，近两日I
期货要闻 小亚 04月07日 12:16 6
：长线仍维持逢高沽空看法不变 清明假期内，原糖期货主力合约再次回落至18.93美分/磅，一方面，美国关税问题引发大宗市场抛售，另一方面，巴西新季预期顺利开榨，但上量速度预期偏慢。近期国际原糖期价反复波动运行，中短期国际原糖运行区间上沿参考巴西食糖出口套保价，下沿支撑则来自印度食糖出口平价。长线来看，巴西中南部产区25/26榨季预期增产至约4150万吨，印度本榨季食糖的出口计划仍在进行中，长线仍维持对糖价逢高沽空的看法不变。国内郑糖目前处于自产糖收榨阶段，工业库存拐点将至，整体即将进入纯销售期，关注需求端能否恢复稳定，四月更多关注内外价差变化情况，近期郑糖主力合约的重心上移至6000-6100元/吨区间，指数合约也反复测试6100元/吨一线，郑糖在内外反套的影响下走出独立行情。国内中短期食糖供需仍显宽松，接下来市场的视线将重点关注加工糖和糖浆预拌粉进口政策，若持续限制替代品进口，后期国内进口糖压力较大，关注近期内外套利过程中加工糖厂的点价行为。短期糖价相对偏强运行，但目前处于国内外食糖增产大周期内，长线仍维持逢高沽空看法不变。 ：短期观望为主 当下主要交易逻辑为对等关税。国际上，对于ICE期棉而言，由于此次美国对孟加拉、越南、巴基斯坦等纺织大国也加征高额税收，其将导致各国出口需求萎缩，进而减弱其对于美棉的采购需求，美棉出口前景不甚乐观，ICE期棉在政策公布后持续性大幅下挫。不过随着作
■市场分析 国际方面，美国农业部出口销售报告显示，截至3月27日当周，美国2024/2025年度出口净销售为117.3万吨，前一周为104万吨；美国2024/2025年度出口装船180.6万吨，前一周为165.2万吨。世界粮农组织谷物价格指数3月平均为109.7点，环比下跌2.6%，同比下跌1.1%。玉米价格下跌包括巴西近期降雨使作物条件改善、阿根廷开始收获、美国对下一季的悲观预测、中国进口需求的低预期以及各国贸易政策变化的担忧。近期美国对我国出口美国产品加征34%关税，4日国务院出手反制，10日起对所有进口的美国产品全部加征34%关税。 国内方面，供应端，本月地趴粮基本结束，市场上以流通干粮为主。基层农户手中剩余数量有限，主要集中在贸易商手中。南北方港口库存压力大，短期也抑制玉米价格的上涨。需求端，深加工企业库存也处于相对高位，饲料企业，签订远期合同为主，需求平稳。心态方面，关税的政策，积极影响了市场心态，恐慌卖粮的心态有所减弱。但是影响程度有限，目前和替代品小麦价差小，6月份面临小麦大量上市，替代品充足。重点关注关税政策。预计4月份玉米价格窄幅震荡下行。 参考咨询来源：USDA ■策略 中性 ■风险 无 （来源：华泰期货）
■市场分析 国际方面，本月USDA供需报告并未对南北美产量情况做出明显调整，但美国农业部本月发布的意向种植面积报告将美豆新季的种植面积下调至了8350万英亩，低于2月展望论坛的8400万亩，也略低于市场预期，同比减少约355万英亩，偏低的种植面积预期在短期内给到美豆一定的提振。巴西国家商品供应公司数据显示，3月29日，巴西2024/25年度大豆收获进度为81.4%，一周前为76.4%，高于去年同期的71.0%，这也是连续第五周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为67.2%。其中马托格罗索收获进度99.1%，去年96.2%，五年均值96.3%；帕拉纳州90.0%，去年同期87.0%，五年均值68.8% 整体来看，本月的意向种植面积报告虽然对美豆价格有一定影响，但是市场更多聚焦于月末的政策情况，由于美国选择对全球征收10%的基准关税，且对美国贸易逆差最高国家征收额外关税，其中对中国征收34%的对等关税，4月9日生效，使得中美贸易紧张局势进一步升级，因此国务院也出手反制，10日起对所有进口的美国产品全部加征34%关税。这无疑对中美大豆贸易将造成较大的影响，虽然未来一段时间我国到港主要以巴西大豆为主，且本年度巴西大豆丰产，但是随着其它国家在关税政策的影响下也将进口需求转向巴西，使得巴西升贴水进一步走强，拉高了国内的进口成本，支撑国内价格易涨难跌。虽然国内下游当前需求
■市场分析 原糖方面，24/25榨季北半球生产基本结束，印度食糖减产的消息已经基本在盘面反映，而是否由出口转进口是远期话题，当前市场焦点仍在巴西25/26榨季开榨进度及产区天气。短期原糖库存低位，原糖05合约又临近交割，下方支撑较强，关注20美分/磅压力。中期巴西丰产预期仍存，糖价中期或依旧承压，关注巴西天气情况。 郑糖方面，国内本榨季维持增产，但前期加工糖厂存洗船情况，短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，在进口糖源补充之前，国内糖价预计高位震荡，近期资金做多情绪并未消退，郑糖表现明显强于外盘，但6300一线阻力预计较强。中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆政策以及进口节奏。 ■策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 ■风险 宏观及政策影响、主产国天气 （来源：华泰期货）
期货要闻 小亚 04月07日 12:16 8
■市场分析 国际方面，本年度全球棉市供应宽松的局面难以改变，叠加全球贸易战加剧，需求端预计进一步受到制约，外盘05合约还面临巨量的On-call采购未点价订单压制。假期中国宣布对产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，美棉期价在“对等关税”恐慌下连续大幅收跌。不过3月底USDA意向种植面积公布，美棉新年度缩种预期增强，随着特朗普关税落地，美棉交易重心或逐渐转移到新季供应。 国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，新年度国内植棉面积预期增加，种植端目前来看缺乏明显的利好驱动。需求端，3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，4月后纱厂库存压力或将逐步增大。本次特朗普“对等关税”对中国及东南亚国家大幅加征关税，对中国纺织品服装的利空影响较大，外需压力在二季度或将逐渐显现。 ■策略 中性偏空。短期受关税影响不确定性增加，盘面波动或有加剧。基本面来看，旺季不旺，4-5月需求预期进一步走弱，郑棉短期震荡偏弱，关注前低支撑性。 ■风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 （来源：华泰期货）
■市场分析 供应端来看，清明节前供应端的出栏量没有显著增加，由于前期二育的入场及压栏情况的出现整个3月份的出栏量相较于2月的涨幅是偏低的，随着标肥价差的收窄，后期供应的逐步释放，预计4月份的出栏量相较于3月份会稳步增加。 消费端来看，从3月的屠宰数据来看消费是稳步增加的，春节之后整体屠宰开工率有所上升，并且未来仍将保持稳定增长，但同比去年出现小幅下滑。目前标肥价差已经开始收窄，前期二育滚动入场，当下二育积极性已经减弱，预计未来短期内二次育肥的不会对市场价格产生较大影响。 综合来看，清明节并没有对价格产生太大的支撑，节前屠宰量相较上周并没有明显增加，节后屠宰量预计会缓慢上涨。当前生猪基本面仍维持供强需弱的情况，未来需要关注屠宰数据和出栏均重的变化幅度，屠宰数据的上升可能引起出栏体重的下降，4月生猪供应压力可能将会逐步释放。 ■策略 谨慎偏空 ■风险 需求提振 （来源：华泰期货）
期货要闻 小亚 04月07日 12:16 7
■市场分析 供应方面，受蛋价回调和淘汰鸡价格下行影响，养殖企业亏损加剧，养殖企业淘汰积极性增加，大多养殖企业顺势淘汰大龄老鸡，但因消费淡季，下游农贸市场走货不畅，屠宰企业逢低压价补库且订单有限，不过因屠宰企业开工率上升导致上月淘鸡出栏量大幅增加，考虑到养殖企业亏损现状，预计本月淘鸡出栏量维持增加趋势；本月新开产蛋鸡主要为24年12月份前后补栏鸡苗，12月鸡苗销量环比减少1.96%，虽然淘汰鸡存在增加预期，但增量有限，预计本月在产蛋鸡存栏变化不大，叠加产蛋率增加因素影响，供应面较为宽松。 需求方面，月初清明提振不足，当前维持淡季常态需求，各环节按需采购，食品企业逢低补库，市场情绪以观望为主，月底临近五一，学校需求停滞，不过旅游餐饮需求增加，商超、电商亦有备货需求以应对节日消费，考虑到南方销区进入梅雨季节，贸易商担忧存储问题，拿货较为谨慎，市场心态较为悲观，整体需求疲软。 综合来看，在消费淡季，短期内供大于求的供需格局难以改变，养殖成本对现货价格支撑力度有限，预计本月现货价格维持低位震荡运行。短期来看，因主力2505合约价格已回调至成本线附近，预计盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 （来源：华泰期货）
4月7日盘中，主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至3057.00元。截止发稿，主力合约报3057.00元，跌幅7.03%。 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 -- ? 燃料油期货主力跌超7%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 南华期货 假期受国际大跌影响，燃料油开盘以补跌为主 瑞达期货 预计燃料油后市呈现震荡下行走势 南华期货：假期受国际原油大跌影响，燃料油开盘以补跌为主 供给端：3月份，科威特供应+36万吨，阿联酋进口+2万吨，中东供应+23万吨，巴西+44万吨，西北欧市场供应-45万吨，非洲供应+7万吨，3月份出口端有小幅增量；需求端，3月份中国进口+3万吨，日韩进口-0.2万吨，新加坡+60万吨，马来西亚进口-13.5万吨，市场流入新加坡的增加，货源充裕；库存端，新加坡库存+209万桶；舟山+8万吨。观点：3月份随着科威特和巴西出口增加，低硫供应充裕，在需求端，中国第二批低硫出口配额下放，共计520万吨，进口需求减少，船运市场低迷，需求端整体依然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山累库，短期供应充裕。整体来看，低硫供应充裕，需求端疲软，基差低位拖累盘面价格，假期受国际原油大跌影响，开盘以补跌为主。 瑞达期货：预计燃料油后市呈现震荡下行走势
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