海通国际发布研报称，维持腾讯控股（00700）“优于大市”评级，目标价上调20%至600港元。该行称，腾讯控股2024财年第四季收入超出预期2%，受强劲的游戏及广告业务推动；经调整营业利润符合预期；经调整净利润超出预期4%，净利润率32.1%符合预期。 海通国际预计，腾讯各业务板块的毛利率将因游戏业务的有利组合转变、广告效率提升、云业务利润改善、小程序游戏及电商服务费等高利润业务板块，而持续出现上升趋势。同时，公司营运开支将因人工智能（AI）及其他产品的市场推广，以及GPU折旧和员工人数扩张导致的研发费用增加而上升。该行预测，腾讯2025财年首季及全年经调整净利润，将分别为620亿及2，510亿元人民币，意味着同比增长24%及13%。
香港股市 小亚 03月24日 13:44 10
大和发布研报称，维持长江基建集团（01038）“买入”评级，目标价由63港元下调至59港元。该行称，长江基建近日的股价下调，可能是由于母公司长和（00001）出售巴拿马港口业务的争议所引发的。然而，该行认为长建的股价已经过度回落，当前的估值吸引，其收益率为5.4%，且股息增长前景乐观。 大和提到，长建对陷入财困的英国泰晤士水务（ThamesWater）提交了不具约束力的出价，由于集团拥有成功改善营运的经验，相信其很可能在竞标中胜出。虽然长建有诱因在英国发行新股以改善股份流通性，但根据管理层的说法，由于长江基建近期股价被低估，这并非一个理想的选择。倘若集团完成泰晤士水务交易或取得营运权以扭转业务，相信将可消除市场对政治干预的疑虑。
香港股市 小亚 03月24日 13:44 9
德银发布研报称，给予小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，目标价由73港元上调至110港元。该行称，小鹏汽车2024财年第四季业绩基本符合预期，考虑到其订单流量超预期，该行将小鹏今年全年销量预测由40万辆上调至48万辆，其中包括6.8万辆“G6”及3.73万辆“G9SUV”。若按季度预测，德银预计小鹏今年各季度将分别销售9.3万、10.7万、13.2万及14.8万辆，主要受惠于其不断扩展的产品组合。因此，该行预测小鹏2025财年全年将录得6.27亿元人民币的正净利润。
野村发布研报称，将翰森制药（03692）目标价从18.36港元上调8%至19.86港元，评级为“中性”。该行称，集团2024财年销售额和利润率超出预期，公司预估2025财年创新药销售额达100亿元人民币。2024年下半年药品销售额同比增15%，主要受惠于创新药。2024财年业绩计，销售额同比增21.3%，较机构共识和该行的预期高出2%。2024年下半年归属于股东的净利润同比跌17.2%。管理层对2025财年药品销售额目标是同比增10%。
香港股市 小亚 03月24日 13:34 17
建银国际发布研报称，瑞声科技（02018）2024年业绩强劲符合预期。该行认为，集团前景将持续改善，故上调2025-2026年盈测3%/5%，同时将集团目标市盈率由30倍调高至35倍，计及高端产品的贡献日益增加，以及光学业务的利润改善。以上利好因素致使该行上调瑞声科技目标价20%，由54港元升至65港元，维持“跑赢大市”评级。 报告表示，因瑞声科技可折叠手机的潜在声学升级，及光学取得成果，该行预计集团2025年声学收入将同比增长4%，附属PremiumSoundSolutions（PSS）将再贡献40亿元人民币收入。在光学产品方面，自集团净利率在2024年第4季转正后，其盈利能力持续改善。 该行预计，集团光学业务在2025年的销售额及利润率将进一步改善。对于电磁驱动器（ED）部门，该行预计瑞声科技于2025年的收入将年增14%。又因集团可能渗透更多带有金属框架及铰链的可折叠手机品牌和型号，因此预计集团2025年精密结构件业务收入将增19%。另外，该行预计随着未来几年AI应用的成长，将带动对高信噪比（SNR）麦克风的需求。
香港股市 小亚 03月24日 13:34 18
一、中信证券：D-L1ADC药物兼具双重功效潜在市场规模巨大 中信证券指出，D-L1ADC药物兼具免疫治疗药物和靶向ADC的双重功效，潜在可触及市场规模有望对标全球超过500亿美元的免疫治疗药物。多个美国市场高发的癌种D-L1阳性率超过50%。辉瑞公司的D-L1ADC已经在NCLC、HNCC重度经治人群展现出优异疗效，并且安全性可
香港股市 书瑶 03月24日 13:01 19
上午盘面： 港股上午盘三大指数呈现窄幅震荡行情，盘中指数反复转涨，继连续2日大跌后，市场似有止跌回稳之势。截止午盘，恒生指数、国企指数分别下跌0.12%及0.02%，恒生科技指数跌0.21%。盘面上，大型科技股涨跌各异，小米涨1.65%，百度、京东、阿里巴巴飘红，快手跌3.2%，美团跌近3%，腾讯小幅下跌；有色金属
香港股市 书瑶 03月24日 12:15 21
中金发布研报称，维持连连数字(02598)跑赢行业评级。由于上调支付交易流水TPV假设，上调25/26年收入1%/2%至16.2/20.0亿元;同时调整费用端相关假设、并考虑剔除连通交易等一系列调整事项后，下调25年/26年调整后利润至0.7/1.0亿元。考虑公司收入增速稳定且盈利在早期释放阶段，该行基于P/S估值;公司当前交易于7.4/6.0x25/26eP/S，考虑市场情绪改善、上调目标价23%至14.5港币，对应9.0/7.3xP/S及21%空间。 中金主要观点如下： 连连数字业绩高于该行预期 连连数字2024年营业收入同比+28%至13.15亿元，年内亏损收窄至1.67亿元(vs.23年亏损6.5亿元)，调整后EBITDA亏损收窄至2.8亿元(vs.23年亏损3.6亿元)，调整后利润扭亏为盈至7,869万元(vs.23年亏损4.0亿元)，业绩高于该行预期、主因支付交易流水TPV增长超出预期。出售连通部分股权完成，收获现金回报、且有望分享合资公司长期发展红利。与美国运通的增资与股权转让完成后，公司对连通持股降至17.63%，公司预计将在25年确认出售收益约16亿元及股权摊薄收益4.45亿元。 境内外支付交易流水(TPV)高增、费率受业务结构影响有所下滑，毛利稳增 公司24年TPV同比+65%至3.3万亿元、高于收入增速，毛利润同比+18%至6.8亿元，分业务看：1)全球支付业
香港股市 小亚 03月24日 12:04 26
摩根大通发布研报称，维持吉利汽车(00175)增持评级，并将2025年12月目标价上调至23港元。该行看好公司基于平台战略的强大产品周期，这应有助于吉利继续获取市场份额，支持管理层发展新能源汽车业务的举措；也看好吉利的长期前景，以及其通过与戴姆勒和宁德时代等全球/区域领先企业建立合作关系或合资企业，在竞争激烈的市场中相较于同行的技术领先地位，尽管是在母公司层面。该行预计，吉利与沃尔沃的合作以及在平台共享、联合产品开发、后端成本分摊/零部件采购和更强大的产品组合方面的合作，将直接或间接地带来业务协同效应。 小摩主要观点如下： 2024年业绩符合预期;预计市场普遍盈利预期将持续上调 吉利2024财年公布的收益为156亿元人民币，分别比摩根大通预期/市场普遍预期高出5%/14%。剔除一次性项目后，经常性收益(85亿元人民币)大致符合预期，同比稳健增长52%。在业绩说明会上，管理层重点介绍了公司在以下方面的举措：1)2025年新车型发布计划;2)出口/海外扩张计划;3)自动驾驶(AD)技术，管理层反复强调这是公司的长期核心竞争力。年初至今，吉利股价上涨了23%(与恒生中国企业指数表现一致)。该行认同管理层的举措，并相信这些举措将支撑公司销量强劲增长，并最终提升盈利能力。该行今年的观点之一是，盈利预期调整趋势和(核心)盈利增长将是推动股价表现的关键因素。2025年，该行预计吉利的经常性收益将
香港股市 小亚 03月24日 12:04 27
高盛发布研报称，鉴于美团-W(03690)在外卖领域的持续领先地位、在仍快速增长的到店本地服务领域的稳定格局、新业务运营效率的提升以及稳健的资产负债表，该行给予美团买入评级，基于12个月的分部加总估值法(SOTP)，目标价为200港元。美团公布了符合预期的2024年第四季度业绩，营收同比增长20%，调整后营业利润同比增长395%(与之相比，高盛预期分别为同比增长19%/405%)。其中，核心本地商业(CLC)调整后营业利润显著高于预期，达到129亿元人民币(同比增长61%，高于高盛和市场普遍预期的117亿元人民币)。 高盛主要观点如下： 2024年第四季度初步分析：业绩符合预期，对Keeta和人工智能项目追加投资 在核心本地商业板块，该行认为外卖业务的盈利能力可能超预期(每单息税前利润同比提高)。闪购业务实现了又一个盈利的季度，到店、酒店及旅游业务的竞争格局保持稳定。2024年第四季度到店订单量增长强劲，同比增幅高达40%以上，这得益于在下沉市场的有效扩张以及与神惠圈的持续协同效应。在新业务板块，得益于生鲜零售业务和海外Keeta业务的增长，营收增长超预期，达到229亿元人民币(同比增长23%，高于高盛预期的21%)。 公司业绩电话会议的关键要点 1、积极的人工智能战略，提升资本支出计划以推动效率和增长：公司阐述了其三层人工智能战略。其一，“工作中的人工智能”，将人工智能与美团的日
高盛发布研报称，重申对中芯国际(00981)的买入评级，对其港股的12个月目标价为62.7港元，这是基于2028年预期市盈率35倍，并以15%的权益成本折现至2025年得出的,目标市盈率倍数是基于中芯国际每股收益增长与同行市盈率-每股收益增长相关性确定的。考虑到该行预期中芯国际将长期保持稳健的增长态势，目前其股价低于历史平均市盈率，估值颇具吸引力。 高盛主要观点如下： 资本支出计划稳步推进，中国半导体前景向好，终端市场逐步复苏 3月21日，该行在上海与中芯国际的首席执行官举行了一场小型会议。主要讨论内容围绕中国半导体行业的增长前景以及中芯国际2025年的资本支出计划。总体而言，管理层预计市场表现将优于去年，这得益于终端客户的积极预期。管理层持续预期2025年的资本支出将稳步推进。该行维持对中芯国际长期增长趋势的乐观态度，因为该行预计其将受到本土生产持续需求的支撑。 2025年行业需求展望：管理层预计，受终端客户乐观预期的支持，今年中国半导体需求的复苏情况将好于去年。在产量回升的同时，管理层也注意到平均销售价格(ASP)有所下降，不过这在一定程度上能抵消成本的增加。 资本支出计划稳步推进：管理层持续预期2025年的资本支出将稳步推进。中芯国际专注于八大成熟制程技术平台，期望拓展其产品组合，为客户提供更全面的一站式解决方案。为维持一定的产能利用率，他们将调整产能释放的节奏。 该行对中芯
香港股市 小亚 03月24日 12:04 16
中金公司发布研报称，维持高伟电子(01415)“跑赢行业”评级，考虑到公司在大客户处的成长空间能见度加强以及港股消费电子估值中枢上移，目标价上调59%至36.6港元。该行上调对公司2025年净利润预测16%至2.03亿美元，引入2026年净利润预测2.44亿美元。 中金指出，高伟电子去年收入同比增长170%至24.9亿美元，净利润同比增长156%至1.19亿美元，超出市场预期9%。展望今年，该行认为高伟电子与大客户配合紧密，伴随后摄订单全年出货/规格升级/机型下沉/潜在份额提升，高伟有望继续实现可观的业绩增长。中长期看，该行认为高伟有望成为大客户在端侧AI(耳机、手表、眼镜、MR等)布局上的光学核心供应商之一，同时激光雷达放量或将新增利润贡献，建议投资者积极关注。
香港股市 小亚 03月24日 12:04 12
中金发布研报称，维持名创优品（09896）跑赢行业评级。公司2024年收入同比增长23%至170亿元，non-IFRS净利润同比增长15%至27.2亿元；对应4Q24收入同比增长23%，non-IFRS净利润同比增长20%，基本符合该行的预期。该行预计2025年公司计划继续发展兴趣消费战略，拓展IP合作矩阵，国内业务对渠道和加盟商结构进行优化，从而提升门店增长质量；海外业务深度赋能加盟商并加深商品设计、生产供应和运营人才的本地化。 中金主要观点如下： 2024年海外业务延续40%+高增长，TOPTOY首次全年盈利 1）2024年名创优品国内业务在高基数上收入同增11%至93亿元，其中线上/线下分别同增10%/25%，截至2024年末国内门店数达4，386家，全年净增460家。2）海外业务全年收入同增42%至67亿元（直营收入+66%至38亿元、代理收入+19%至29亿元），海外整体GMV同增27%至142亿元，海外门店净开631家至3，118家。海外直营大市场美国年内净开店154家至275家，引领海外业务增长。3）TOPTOY全年收入同增45%至9.8亿元，其中同店同增个位数，门店净开128家至276家，首次实现全年盈利。 国内/海外直营门店开设，保持20%的经调整经营利润率 高毛利率的海外业务和TOPTOY业务占比提升及IP策略成功开展拉动集团毛利率同比+3.7ppt至44.9%
香港股市 小亚 03月24日 12:04 11
中金发布研报称，维持连连数字（02598）跑赢行业评级。由于上调支付交易流水TPV假设，上调25/26年收入1%/2%至16.2/20.0亿元；同时调整费用端相关假设、并考虑剔除连通交易等一系列调整事项后，下调25年/26年调整后利润至0.7/1.0亿元。考虑公司收入增速稳定且盈利在早期释放阶段，该行基于P/S估值；公司当前交易于7.4/6.0x25/26eP/S，考虑市场情绪改善、上调目标价23%至14.5港币，对应9.0/7.3xP/S及21%空间。 中金主要观点如下： 连连数字业绩高于该行预期 连连数字2024年营业收入同比+28%至13.15亿元，年内亏损收窄至1.67亿元（vs.23年亏损6.5亿元），调整后EBITDA亏损收窄至2.8亿元（vs.23年亏损3.6亿元），调整后利润扭亏为盈至7，869万元（vs.23年亏损4.0亿元），业绩高于该行预期、主因支付交易流水TPV增长超出预期。出售连通部分股权完成，收获现金回报、且有望分享合资公司长期发展红利。与美国运通的增资与股权转让完成后，公司对连通持股降至17.63%，公司预计将在25年确认出售收益约16亿元及股权摊薄收益4.45亿元。 境内外支付交易流水（TPV）高增、费率受业务结构影响有所下滑，毛利稳增 公司24年TPV同比+65%至3.3万亿元、高于收入增速，毛利润同比+18%至6.8亿元，分业务看：1）全球支付业
中金发布研报称，维持瑞声科技（02018）跑赢行业评级，由于港股消费电子估值中枢上移，上调目标价17%至61.0港元，对应2025/2026年P/E28.0倍/23.7倍。结合费用率改善，该行上调公司2025/2026年归母净利润7%/6%至24.6/28.7亿元，当前股价对应2025/2026年P/E24.0倍/20.3倍。 中金主要观点如下： 2024年盈利符合该行和市场预期 瑞声2024年收入同比增长34%至273.3亿元，归母净利润同比增长143%至18.0亿元，符合该行和市场预期。回顾2024年，该行认为盈利大幅增长主因：1）光学产品量价齐升，且高端化进展顺利，24年收入同比增长38%，毛利率同比提升19.5ppt至6.5%。2）得益于精益管理和技术创新，声学、电磁传动及结构件毛利率有所提升，24年综合毛利率同比提升5.2ppt至22.1%。3）PSS（PremiumSoundSolutions）并表，车载声学业务贡献收入35.2亿元、毛利8.7亿元。 光学业务毛利率逐期提升，高端产品持续取得项目突破 伴随手机光学行业需求复苏、价格竞争回归良性以及公司中高规格份额提升，1H24公司光学毛利率扭亏至4.7%，2H24产品高端化的趋势延续，毛利率环比提升至7.9%。具体来看，塑胶镜头下半年6P占比提升至18%以上，并实现7P镜头量产；光学模组全年销量同比增长20%以上，其中3
香港股市 小亚 03月24日 12:04 13
摩根大通发布研报称，维持吉利汽车（00175）增持评级，并将2025年12月目标价上调至23港元。该行看好公司基于平台战略的强大产品周期，这应有助于吉利继续获取市场份额，支持管理层发展新能源汽车业务的举措；也看好吉利的长期前景，以及其通过与戴姆勒和宁德时代等全球/区域领先企业建立合作关系或合资企业，在竞争激烈的市场中相较于同行的技术领先地位，尽管是在母公司层面。该行预计，吉利与沃尔沃的合作以及在平台共享、联合产品开发、后端成本分摊/零部件采购和更强大的产品组合方面的合作，将直接或间接地带来业务协同效应。 小摩主要观点如下： 2024年业绩符合预期；预计市场普遍盈利预期将持续上调 吉利2024财年公布的收益为156亿元人民币，分别比摩根大通预期/市场普遍预期高出5%/14%。剔除一次性项目后，经常性收益（85亿元人民币）大致符合预期，同比稳健增长52%。在业绩说明会上，管理层重点介绍了公司在以下方面的举措：1）2025年新车型发布计划；2）出口/海外扩张计划；3）自动驾驶（AD）技术，管理层反复强调这是公司的长期核心竞争力。年初至今，吉利股价上涨了23%（与恒生中国企业指数表现一致）。该行认同管理层的举措，并相信这些举措将支撑公司销量强劲增长，并最终提升盈利能力。该行今年的观点之一是，盈利预期调整趋势和（核心）盈利增长将是推动股价表现的关键因素。2025年，该行预计吉利的经常性收益将
野村发布研报称，将翰森制药(03692)目标价从18.36港元上调8%至19.86港元，评级为“中性”。该行称，集团2024财年销售额和利润率超出预期，公司预估2025财年创新药销售额达100亿元人民币。2024年下半年药品销售额同比增15%，主要受惠于创新药。2024财年业绩计，销售额同比增21.3%，较机构共识和该行的预期高出2%。2024年下半年归属于股东的净利润同比跌17.2%。管理层对2025财年药品销售额目标是同比增10%。
香港股市 小亚 03月24日 12:04 8
建银国际发布研报称，瑞声科技(02018)2024年业绩强劲符合预期。该行认为，集团前景将持续改善，故上调2025-2026年盈测3%/5%，同时将集团目标市盈率由30倍调高至35倍，计及高端产品的贡献日益增加，以及光学业务的利润改善。以上利好因素致使该行上调瑞声科技目标价20%，由54港元升至65港元，维持“跑赢大市”评级。 报告表示，因瑞声科技可折叠手机的潜在声学升级，及光学取得成果，该行预计集团2025年声学收入将同比增长4%，附属PremiumSoundSolutions(PSS)将再贡献40亿元人民币收入。在光学产品方面，自集团净利率在2024年第4季转正后，其盈利能力持续改善。 该行预计，集团光学业务在2025年的销售额及利润率将进一步改善。对于电磁驱动器(ED)部门，该行预计瑞声科技于2025年的收入将年增14%。又因集团可能渗透更多带有金属框架及铰链的可折叠手机品牌和型号，因此预计集团2025年精密结构件业务收入将增19%。另外，该行预计随着未来几年AI应用的成长，将带动对高信噪比(SNR)麦克风的需求。
香港股市 小亚 03月24日 12:04 7
中信里昂发布研报称，预计美团-W(03690)2025年第一季总收入和经调整息税前利润(EBIT)将继续实现17%及44%的年稳定增长，维持该股“跑赢大市”评级及目标价217港元。该行称，美团2024年第四季总收入及调整后EBIT同比增20.1%及237%，较该行预期高出1%及14%，主要来自本地核心商业的增长。
中信里昂发布研报称，上调特步国际(01368)目标价3.5%，从5.7港元上调至5.9港元，维持评级“跑赢大市”。该行称，特步2024财年销售/纯利符合其预期。特步的指引为集团销售额增长积极，在出售KPGlobal之后纯利增长超过10%。专业运动领域销售的指引为增长30-40%。展望2025年，特步品牌面向消费者(DTC)业务模式转型，简化渠道结构及海外扩张是战略性重点。品牌索康尼销售额去年达到10亿元人民币，其产品供给将进一步扩大，今年另有门店扩张及选择性的新开张。
招银国际发布研报称，维持和黄医药(00013)“买入”评级，目标价由35.61港元修订为34.03港元。该行称，和黄医药去年业绩表现强劲，受惠旗下FRUZAQLA(fruquintinib)海外销售强劲，带动营业额增长，肿瘤/免疫产品收入同比增长65%至2.72亿美元，超出之前30至50%增长的指引目标。该行预期FRUZAQLA的海外销售将持续保持强劲势头，对公司2025年3.5亿至4.5亿美元的肿瘤业务目标充满信心，并预计其合并产品组合在2025财政年度的市场销售将同比增长35%。配合公司保守的2025财政年度收入目标，该行亦调整收入预测。
大和发布研报称，维持电能实业(00006)“跑赢大市”评级，目标价由60港元降至55港元，将2025至2026年每股盈利预测下调2%，主要是考虑到收入(利息)预测下调30%，但由于英国预期于2025至2026年度重设监管，上调联营公司及合营公司的盈利预测。 大和指出，电能实业去年纯利为61.19亿港元，同比增长2%，符合市场预期。在市场忧虑下，电能实业风险回报较高，其5.8%股息率为香港公用事业股中最高，即将进行的监管重设可能对业务有利。尽管该股现因长和港口交易的争议而备受市场关注，但该行认为该股票当前股息率约为5.8%，并且相较于同行业9%至80%的净负债权益比率，该股票是唯一拥有净现金资产负债表的香港公用事业公司。
中金公司发布研报称，维持高伟电子（01415）“跑赢行业”评级，考虑到公司在大客户处的成长空间能见度加强以及港股消费电子估值中枢上移，目标价上调59%至36.6港元。该行上调对公司2025年净利润预测16%至2.03亿美元，引入2026年净利润预测2.44亿美元。 中金指出，高伟电子去年收入同比增长170%至24.9亿美元，净利润同比增长156%至1.19亿美元，超出市场预期9%。展望今年，该行认为高伟电子与大客户配合紧密，伴随后摄订单全年出货/规格升级/机型下沉/潜在份额提升，高伟有望继续实现可观的业绩增长。中长期看，该行认为高伟有望成为大客户在端侧AI（耳机、手表、眼镜、MR等）布局上的光学核心供应商之一，同时激光雷达放量或将新增利润贡献，建议投资者积极关注。
03月24日港股回购概况： 清科创业（01945）、VITAOYINT'L（00345）、瑞声科技（02018）、枫叶教育（01317）、太平洋航运（02343）、天福（06868）、太古地产（01972）、乐声电子（00213）、金山科技工业（00040）、中石化炼化工程（02386）、越秀服务（06626）、太古股份公司A（00019）、太古股份公司B（00087
香港股市 书瑶 03月24日 09:18 21
热点聚焦 3月24日，招金矿业（01818.HK）发布公告，2025年3月24日（交易时段前），公司（作为发行人）与配售代理（其中华泰国际担任独家整体协调人）订立配售协议，据此，公司同意发行且配售代理同意作为公司的代理，根据配售协议所载条款及条件，尽最大努力以促使不少于六名承配人以每股配售股份14.16港元认购合
香港股市 章天 03月24日 08:31 30
中金发布研报称，维持翰森制药(03692)“跑赢行业”评级，根据SOTP法估值，考虑到上调盈利预测以及公司产品销售收入增速平稳，该行上调目标价10.3%至23.30港币，对应31.5倍/29.5倍2025年/2026年P/E(15.9%空间)。由于阿美乐高增长，该行上调25年盈利预测5.1%至44.05亿元，并引入2026年盈利预测46.83亿元。 中金主要观点如下： 2024年业绩略高于该行预期 公司公布2024年业绩：收入122.61亿元，同比增长21.3%;归母净利润43.72亿元，同比增长33.4%，业绩高于该行预期，主因产品对外授权的首付款记账以及阿美乐销售高速放量。 创新药收入占比持续提升 2024年公司创新药与合作产品收入94.77亿元，同比增长38.1%，占比提升至77.3%(+9.4pctYoY)，其中合作产品收入为15.73亿元，主要为B7H3ADC授权给GSK的首付款。若剔除该项首付款，公司销售收入107.88亿元，同比增长13.7%;其中创新药销售收入约79亿元，同比增长28%。分板块看：抗肿瘤业务收入81.22亿元(+31.7%YoY)，主因阿美乐高增长以及GSKBD收入确认，该行预计阿美乐销售收入增长约28%;抗感染业务收入14.64亿元(+15.4%YoY)，主因恒沐高增长;中枢神经业务收入13.79亿元(+0.9%YoY)，代谢类业务收入12.96亿
香港股市 小亚 03月23日 23:04 32
交银国际发布研报称，维持中国生物制药(01177)买入评级和4.80港元目标价。该行称，公司2024年收入符合预期，经调整净利润超预期，创新产品的收入贡献持续攀升并超过40%，未来2-3年内有望上市逾10款新品，驱动公司收入在集采和医保控费的环境下保持双位数增长。 交银国际主要观点如下： 2024年经调整净利润超预期 2024年收入同比增长10.2%至289亿元(人民币，下同)，符合市场预期及公司此前的双位数增速指引。其中，新产品收入增21.9%，对总收入贡献达到41.8%(同比+4个百分点)，2023年上市的三代升白和多款生物类似药贡献较大增量。在集团化采购、产能利用率爬坡、规模效应等因素推动下，毛利率提升0.5个百分点至81.5%;研发投入则持续加码，2024年费用化部分首次超50亿元，费用率提升0.8个百分点至17.6%。经调整净利润增长33.5%至34.6亿元，超该行和市场预期。公司指引：1)收入增长双位数百分比，增量主要来自三代升白药、PD-L1、帕妥珠等2023-24年新上市产品，仿制药单位数增长;2)毛利率在产品完成转产后有望进一步改善，各项经营费用率稳中有降。 研发投入进入回报期，降本增效，维持买入评级 多年打磨研发管线后，公司即将迎来创新产品集中上市潮，2024年共上市6款创新产品，包括4款1类新药。公司预计2025-27年间还将上市逾10款创新产品，对总收入贡献
香港股市 小亚 03月23日 23:04 27
交银国际发布研报称，维持吉利汽车(00175)“买入”评级，上调目标价至22.5港元，对应17.8倍2025年市盈率，相当于5年的平均值。该行上调2025/26年净利预测42.8%/42.9%，以反映销量增长和利润率的改善。该行看好吉利在整合后的销量表现，特别银河在主流市场的表现。 交银国际主要观点如下： 扣非净利大增超预期 2024年吉利汽车营收达到2402亿元，同比增长34%，创历史新高;全年归母净利润166亿元，同比增长213%;扣非后归母净利润85亿元，同比增长52%，超市场预期。全年销量217.7万辆，同比增长32%，其中新能源销量同比增长92%，全年渗透率41%。海外方面，出口销量41.5万辆，同比增超57%。在去年价格战常态化的市场下，吉利的单车收入有所提升。单车平均收入10.7万元，同比增长了2.5%。得益于规模效应，毛利率达到了15.9%，同比增长0.6个百分点。三费方面，销售/行政费用增速均低于收入增长，分别增长12.3%/16.3%。研发费用则增长33.4%，主要用在新车研发和智驾投入。单从4季度来看，4季度营收725.1亿元，环比增长20.1%;归母净利润35.8亿元，环比增长45.8%。扣非后归母净利润为19.5亿元。其中毛利率改善超预期，4季度毛利率为17.3%，环比增加1.8百分点，主要由于规模效应和星越L等高盈利油车销量占比提升带动油车毛利率提升和新
中金发布研报称，铀价有望维持长期向好趋势，维持中广核矿业(01164)“跑赢行业”评级和目标价不变，对应35.5倍2025年市盈率和25.1倍2026年市盈率。由于天然铀现货价格下行，该行下调2025年净利润36%至5.4亿港元，引入2026年净利润7.6亿港元。 中金主要观点如下： 2024年业绩低于该行预期 公司公布2024年业绩：实现营业收入86.2亿港元，同比+17%;来自持续性业务的利润5.3亿港元，同比+8%，归母净利润3.4亿港元，同比-31%，归母净利润低于该行预期，主要受到已终止业务盈利低于预期影响。 总体来看：价格方面，2024年公司自产贸易平均销售价格为75.0美元/磅，平均销售成本为80.8美元/磅。产销方面，2024年公司的权益天然铀产量为1324tU，自产贸易包销铀产品1294tU，完成全年生产目标。成本方面，受到硫酸价格上涨和MET税提升影响，铀矿生产成本整体上涨。 谢公司方面：2024年谢公司实际天然铀产量976tU，其中谢矿产量407tU，生产成本为32美元/磅，伊矿产量569tU，生产成本为24美元/磅，实现投资收益3.99亿港元。 奥公司方面：2024年奥公司实际天然铀产量1783tU，其中中矿产量1663tU，生产成本为22美元/磅，扎矿产量120tU，生产成本为31美元/磅，实现投资收益6.17亿港元。 Fission换股收购导致来自已终止
香港股市 小亚 03月23日 23:04 28
交银国际发布研报称，维持途虎-W(09690)买入评级，基于行业估值中枢上调，目标价从18港元上调至21港元，对应2025年20倍市盈率。由于2024年业绩符合此前预期，价格力战略投入带动用户数及订单量快速增长，该行微调预测，预计2025年收入加速增长。 交银国际主要观点如下： 预计2025年收入加速增长 该行预计2025年通过更有利的采购议价以及自控品牌收入贡献提升，毛利润率稳中有升。运营费率仍有较大的收缩空间，通过更有效的仓配落地升级、自动化布局以及运营杠杆效应，预计利润率保持提升的趋势。预计门店数量保持近千家的增长速度，下沉市场贡献超过一半的增量，高线城市继续进行布局调优。 2024下半年业绩符合此前预期 2024下半年收入同比增8%，调整后净利润同比持平，对应净利润率3.5%。2024全年收入同比增8.5%，毛利润率提升70个基点，调整后净利润6.24亿元，对应利润率4.2%。 业绩要点：1)APP平均MAU及年度交易用户在2024年分别同比增17.2%/24.8%。2)途虎工厂店数量净增965家至6874家，下沉市场门店数量占比达到58.2%。3)新能源汽车用户达到270万，占平台交易用户数的比例达到11%。4)部署DeepSeek等AI大模型融入核心业务体系，并用于门店运营效率的提升。
香港股市 小亚 03月23日 23:04 25
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