沪深两市昨天深夜接连修改融券规则，卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。

上交所对融资融券交易实施细则第十五条进行了修改，修改后的条文即：“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券，或直接还券的方式向会员偿还融入证券”。较修改前增加了“自次一交易日起”的限定。深交所随后也对细则做了相应修改。这意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。

分析人士表示，交易所此次规则修改可能旨在限制ETF套利，减少相关成份股日内价格波动。也有分析师认为修改细则的出发点在于避免高频交易T+0或者提高交易成本。

融券T+0怎么回事

简单的说，当预计股票将会下跌的时候，就可以运用融券的平台在高位融券卖出，当日在低位买券还券，实现当日交易对冲。如目前某股股价100元，则100元融券卖出，当股价下跌如至80元时买入还券，赚取差价。

1、融券卖出的标的物是自己普通账户中持有的股票时当股价如预期下跌时，可以当天在低点买券还或者卖出普通账户中的股票还券，减少损失。【详细】

华尔街见闻昨晚报道，沪深交易所发布公告修改融券交易规则，将原来的当日可还券修改为下一交易日还券，这意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。 　　

按照深交所的说法，此举是主要为防止部分投资者利用融资融券业务，变相进行日内回转交易，加大股票价格异常波动，影响市场稳定运行。该项调整有利于进一步规范融券业务，不会影响融资融券业务的正常开展，有助于维护市场稳定以及融资融券业务的平稳健康发展。

在原来T+0的交易规则下，“你可以早上借券卖出，然后在下午收盘前买入平掉仓位，进而锁住利润，如果你押注的方向是对的。”彭博援引U.S. Global Investors Inc.的投资经理Xian Liang表示。 　

“现在实行T+1后，你不能在同一天平掉仓位，最早也得等到第二天，这一规则会限制投机性空头，同时帮助平缓日内波动。” 　

对券商业务而言，国金证券(600109股吧)非银分析师徐飞认为，融券交易改为T+1的影响有限。 　

1、 该修订主要目的是维护市场秩序，抑制市场过度做空，对于两融业务的平稳发展起到促进作用。 　

2、融券业务占比较低，很多券商已经暂停融券业务，对于券商的经纪业务收入影响较小。7月份融券日均余额为31亿元，占两融日均余额比例为0.2%，融券日均卖出股数为7.8亿股，融券交易规则修订后，预计对于券商经纪业务收入的影响为2-3%，影响较小。 　

3、实行融券T+1后，券商利息收益将会提升，预计券商自有券源出借收益率为9%左右。 　

目前监管层采取多种措施稳定股市，8月3日，上海证券交易所表示对4个存在严重异常行为的证券账户，采取了盘中暂停证券账户交易的监管措施，对5个存在异常交易行为的证券账户。【详细】

昨日晚间沪深交易所同时发布公告将融资融券业务中的融券T+0规定修订为T+1，拟抑制日内投机交易。但市场人士认为，此举也对股指期货-ETF期现套利等常规策略运行造成较大限制，也将进一步抑制市场的深度和流动性。

据公告内容，此次修订明确要求投资者融券卖出后，自次一交易日起方可通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券，即由此前的T+0变成T+1。

深交所认为，规则的修改主要为防止部分投资者利用融资融券业务，变相进行日内回转交易，加大股票价格异常波动，影响市场稳定运行。该项调整有利于进一步规范融券业务，不会影响融资融券业务的正常开展，有助于维护市场稳定以及融资融券业务的平稳健康发展。

融资融券业务推出以来，投资者通过其基本交易功能及不同负债偿还方式进行组合可以衍生出各种交易方式和策略，比如可以在同一交易日内通过买入标的证券及融券卖出同一标的证券，并使用当日买入的证券偿还当日融券负债，从而以较低成本变相实现日内多次回转交易。

除此以外，ETF套利策略也因此受到较大限制。目前来看，融券交易额相对较小并且集中在300ETF、50ETF等ETF品种上，投资者可以通过融券卖出ETF，买入成份股转换ETF还券等方法进行日内跨品种套利；在期现套利策略方面，投资者也多通过股指期货－ETF实现基差套利。 【详细】