建信期货研究服务 特朗普关税2.0对全球铜市影响分析 研究员：张平从业资格号：F3015713 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 （转自：建信期货研究服务）
商品指数 小亚 02月20日 23:02 28
来源：一德菁英汇 作者：张丽/F3025228、Z0013855/ 辅助研究员：麻景峰/F03121716/ 一德期货能源化工分析师 上篇烧碱短评我们提到，春节期间烧碱生产厂家库存增幅较大，节后非铝下游需求恢复不佳，现货偏弱。另外由于氧化铝利润不佳，投产或出现延期。为此，资金受避险情绪影响多头集中减仓离场，盘面连续3日（2025年2月11日-13日）从3250大跌至2850附近，近日有稳住表现，多空矛盾突出程度减弱。 图1：烧碱期现走势 目前虽然烧碱出口和氧化铝需求尚可，但非铝下游复工进度较慢，上游去库困难，现货偏弱，尤其是山东地区库存存在一定压力，送至下游氧化铝大厂的烧碱量充足，氧化铝大厂采购价有压价表现。而江浙、福建等地烧碱厂家有一定量检修，并且印染等企业在逐步复工，烧碱已出现有效去库，现货价格相对坚挺。本周隆众口径全国液碱库存46.92万吨，环比去库0.82%。 图2：隆众液碱库存（湿吨） 我们认为烧碱供需紧平衡的格局仍未发生根本性变化。从ECU综合利润角度看，由于开工水平整体较高，液氯偏弱，按当前烧碱现货价格计算综合利润已被压缩至低位，盘面估值中性偏低，所以我们认为2505合约仍有可能出现做多机会，另外叠加2509合约旺季预期，高点可能会出现在2509合约上，因此择机做多2509合约或是更好的选择。 图3：ECU综合利润 编辑：武宇杰 审核：赵洪虎/F0303315、Z00
商品指数 小亚 02月20日 23:02 24
来源：一德菁英汇 作者：胡欣/F0299540、Z0012133/ 辅助研究员：王慧慧/F03124635/ 一德期货能源化工分析师 春节后复工第一周，工农需暂时未启动，运输恢复较慢，期现从年前高位回落，偏弱震荡。而后，天气未出现明显的倒春寒，气温迅速回暖，下游库存偏少，第一波农需启动采购，盘面多头交易农需去库和出口预期，期现联动一路走强，期货增仓约4万手从1705元/吨冲到1855元/吨高位，河南现货从1600元/吨涨至1750元/吨。目前随出口消息证伪，下游采购一波后对高价抵触，前几天现货迅速拉涨较多导致基差快速收敛至平水附近，估值回归偏低水平，期现商货源冲击市场，短期供需修复放缓，期现偏区间震荡为主。临近春耕旺季，后市预计偏强，空单可在这波回调中止盈离场。 尿素从2024年9月开始成为明显的过剩品种，但需求有季节性特征，因而也能带来阶段性机会。根据农作物生长周期，尿素需求端占比最大的农业需求释放期在3-5月，主要为冬小麦（95%）返青肥、春玉米底肥及备肥和早稻的复合肥底肥及备肥。6-7月为全国玉米追肥旺季，但受天气影响或有延迟、分散，边际需求偏弱，带来的反弹高度预计有限。 供给方面，目前气头检修只有四川美丰未复产，后续检修量较少，尿素日产基本稳定在19-20万吨，较2023年日增0.5-1万吨，同时最早淡储的企业3月份将投放市场，供给同比2024年持续宽松，新装置预计集中在三
大地期货研究院 观点小结 PX 核心观点：偏多关注俄乌和平协议之前，美欧俄乌多方之间存在博弈，地缘扰动仍然存在，对油价底部有支撑。PXN和短流程利润（PX-MX）回升，整体估值中性偏低。基本面现实端仍偏弱，月差和基差回落对预期已经有所修正，后期随着3-4月份装置集中检修，供应压力将得到缓解，累库转向去库，基本面改善预期仍在。单边关注逢低多的机会，PX5-9月差受PTA检修影响有所回落，后期继续关注逢低多的机会。 成本：偏多原油基本面呈现偏紧状态，受需求淡季影响，原油和成品油开始累库，幅度不大，在低库存背景下，对价格拖累暂时不明显。市场关注点在于地缘政治层面，美国主导下的俄乌谈判昨日落下帷幕，但距离达成最终协议仍有距离，美俄欧乌之间的博弈仍在继续，俄乌达成和平协议带来的利空影响逐渐钝化。此外，美国对伊朗的制裁收紧也在继续，伊朗原油出口持续收紧，对油价形成底部支撑。当前PXN虽较前期有所扩大，但估值整体中性偏低，美国汽油旺季备货，支撑亚洲芳烃价格。 供应：中性开工维持高位，国内和海外PX装置负荷暂时变化不大。3月-4月国内多套装置存在检修计划（九江，中海油惠州，扬子石化，天津石化和浙石化）。 需求：偏空2月PTA平均月均负荷（365天计算）预计在86-87%左右，3月-4月负荷会显著下降。 供需平衡：中性PTA检修增加，基本面暂时偏宽松，但3月份以后随着PX装置检修季的到来，基本面过剩
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今日黑色系集体上冲，焦煤2505合约占据涨幅榜首，盘面上涨2.89%至1121元/吨。 来看看背后的基本面，供应方面，元宵节过后煤矿生产正在恢复，但是上周库存是在回落的，整体库存压力不明显。上周汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加198.80万吨至890.26万吨，精煤产量周环比增加119.86万吨至454.23万吨，焦煤总库存周环比下降135.2万吨至3695.0万吨。需求方面，焦炭第九轮提降全面执行，焦化企业备货积极性不佳，但是市场开始交易3月初重磅会议召开可能带来的利好，房地产和基建领域刺激政策一旦超出预期，下游贸易商以及钢厂备货积极性将明显提升。 综合来看，基本面正在改善，前期焦煤自高位已经大幅下挫，短线下跌动能并不强，盘面或在构筑阶段性企稳信号。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
商品指数 小亚 02月20日 23:02 25
专题：金价再创新高 2月20日，现货黄金刷新昨日高点，突破2950美元/盎司再创新高！今年累涨逾320美元，涨幅超12%。截至发稿时报2950.55美元/盎司。 关税忧虑令黄金保持在历史高位附近 黄金价格周四在纪录高位附近持稳，因美国总统特朗普的关税计划引发了对通胀上升和全球贸易战的担忧。KCMTrade首席市场分析师TimWaterer表示，“全球贸易和通胀前景的不确定性对金价有利，并将3，000美元的水准拉入可视区间。”不过Waterer同时表示：“如果看到可能拖累金价下跌的潜在风险，假如俄罗斯和乌克兰之间的和平协议接近取得成果，避险需求可能会有所枯竭。” 特朗普称美国政府将检查存于诺克斯堡的黄金数量 美国总统特朗普表示，政府打算确保美国存于诺克斯堡的大量黄金储备确有入账且准确无误。 特朗普周三在迈阿密参加活动后飞往华盛顿的空军一号上对记者说：“我们希望诺克斯堡一切安好，但我们将到诺克斯堡——最受欢迎的诺克斯堡——确保黄金在那里。” 他补充说：“如果没有黄金，我们会非常沮丧。” 特朗普发表上述言论的背景是，人们猜测美国财政部可能会对黄金库存重新估值。尽管知情人士表示，特朗普的高级经济顾问并未认真考虑这个想法，但还是引起了华尔街一些人的关注。
美国总统特朗普表示，政府打算确保美国存于诺克斯堡的大量黄金储备确有入账且准确无误。 特朗普周三在迈阿密参加活动后飞往华盛顿的空军一号上对记者说：“我们希望诺克斯堡一切安好，但我们将到诺克斯堡——最受欢迎的诺克斯堡——确保黄金在那里。” 他补充说：“如果没有黄金，我们会非常沮丧。” 特朗普发表上述言论的背景是，人们猜测美国财政部可能会对黄金库存重新估值。尽管知情人士表示，特朗普的高级经济顾问并未认真考虑这个想法，但还是引起了华尔街一些人的关注。
商品指数 小亚 02月20日 12:01 17
（卓创资讯分析师刘萍） 【导语】在经过了春节假期之后，建筑钢材社会库存有所累积，但整体低于去年同期水平，库存累积主要是因为假期效应显著，供需矛盾增加。3月份来看，随着需求逐渐恢复，整体库存或由增转降。 2月建筑钢材库存累积但低于同期水平 2月份库存有所增加。据卓创资讯观测数据显示，截至2月13日建筑钢材社会库存为865.23万吨，较1月底增加107.43万吨，环比上升14.18%，同比下降9.65%。首先春节假期期间，市场停滞，无实际交投行为，库存无实际消耗；其次钢厂生产调整不大，假期产量稳定，资源持续投入市场，库存出现季节性累积。春节假期过后，需求端缓慢恢复，下游复产情况较少，用钢量有限，消耗较少；钢厂节后逐步复产，整体产量增加，供强需弱之下，库存继续累积。 2025年社会库存明显要低于去年同期水平，主要原因在于其一，2024年以来钢厂利润情况亏损面积扩大，生产积极性降低，为匹配弱势需求，缓解高供应带来的压力，阶段性自发减产行为增加，且存在综合性钢厂转产其他产品的行为，整体使得建筑钢材产量明显下降；其二，由于2024年商家冬储亏损较多，2025年市场冬储意愿不高，资源多集中在代理和钢厂手中，散户做库存较少。 工地开工不多，库存继续增加 年后终端需求恢复不及预期，今年春节假期较早，再加上节后寒潮天气影响，工地整体复工缓慢，库存消耗缓慢。截至2月17日，2月全国成交量累计为42.09
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卓创资讯玉米行业分析师李霞 【导语】长周期国内肉蛋产量通过饲料消费量与玉米价格形成正相关关系，2025年畜禽产能、肉蛋产量仍有增长空间，将助推饲料需求量提升，并通过饲用玉米市场对玉米价格产生支撑作用。3月份畜禽产能环比增长，将拉动饲料消费量回升，并利多玉米价格。 长周期肉蛋产量与玉米均价存在正相关性 对于饲用玉米需求的研究，业内普通习惯用下游畜禽产能进行跟踪，这其中往往忽略了畜禽活体体重的季节性变化带来的饲料消耗量的变化。我们尝试将研究的产业链条延长，通过肉蛋产量更加全面反映饲用玉米消费量的变化趋势。从图1中可看出，2010-2024年全国肉蛋产量整体保持微幅稳定增长态势，剔除非洲猪瘟爆发的2018-2019年，增长趋势更加明显，同期全国玉米均价重心上移，两者存在一定的线性关系。数据分析结果显示，2010-2024年全国肉蛋产量与全国玉米均价的相关性系数为0.56，说明两者具有中低度正相关关系。 2025年肉蛋产量存增长预期，将利多饲用玉米市场 近年国内肉蛋产量增长主要得益于畜禽产能的提升。从图2中可看出，近年国内主要畜禽品种（商品代）的出栏量持续增加。农业农村部、卓创资讯统计数据显示，2020-2024年全国主要畜禽品种出栏总量由74.58亿只头增至104.19亿只头，年均复合增长率6.91%。通过上游种禽存栏量、繁育周期、疫病季节性特点等重要数据指标，卓创资讯预计2025年国内
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卓创资讯纸浆行业分析师董琦 【导语】2024年针叶浆外盘价格走势阶段性震荡，在此影响下，进口针叶浆现货市场价格走势与外盘价格走势较一致。2025年一季度受国外浆厂检修转产消息影响，进口针叶浆外盘价格坚挺，年后进口木浆相继到港，供应增加；而随着节后下游逐步复工需求量或逐步回升，但纸厂考量盈利情况或将压价采买原料，进而制约进口浆价上涨幅度，浆市博弈态势明显，预计2024年一季度针叶浆现货价格整体呈上涨态势，但涨幅有限。 2024年进口针叶浆现货市场价格与外盘价格走势较一致 2024年针叶浆外盘价格呈先降后涨再微降后区间整理态势，导致进口针叶浆进口成本随之变化，进口针叶浆经销商参考外盘调整现货价格，由图1可以看出针叶浆现货价格走势与外盘价格走势具有相似性。而除外盘价格外，进口针叶浆现货价格还受市场供需变化情况等因素等影响，故针叶浆现货价格走势与外盘略存差异，但整体趋势保持一致。 受针叶浆外盘价格波动影响，2024年进口针叶浆价格走势表现为1-3月先微降后4月开始爬升，5月达到全年最高点，之后逐渐震荡下行，7-9月基本维持横盘整理态势，10月受外盘价格小幅上涨叠加人民币汇率贬值，进口针叶浆成本增加现货市场价格微涨，直至年末现货市场价格基本处于区间盘整状态。以山东地区针叶浆银星的价格为例，2024年山东地区针叶浆银星均价为6165.02元/吨，较2023年均价上涨3.68%。年内最高点出现在
蛋白粕： 周三，CBOT大豆收低，因获利回吐以及玉米下跌的外溢压力。阿根廷部分干燥的生产区降雨改善以及对巴西将取得丰收的预期也施压于美豆期货。但布宜诺斯艾利斯表示，阿根廷关键农业产业未来几天最高气温可能在35摄氏度之上，不过下周可能迎来降雨。国内方面，豆粕震荡为主。油厂挺价，基于2-3月供应偏低的预期。上周油厂开工率恢复正常水平，本周有望继续增加。下游谨慎采购，等待后市明朗。巴西2月装船速度增加有利于国内4月大豆供应恢复。考虑到全球供应充足，国内逐渐恢复，单边偏空思路，59反套继续持有。 油脂： 周三，BMD棕榈油上涨超过3%，受竞争植物油走强和产量担忧推动。在一大型行业会议前的买盘增加同样支撑价格。下周将召开全球植物油行业会议，市场出现对马来西亚天气影响产量的担忧，引发空头回补。天气预报，2月下旬马来西亚降雨增加，东马来西亚和马来西亚半岛东部各州降雨尤其多。此外，由于担心美国和俄罗斯石油供应减少，原油价格上涨，同时市场等待乌克兰和谈的明朗。印尼官员表示，印尼正在研究在2026年实施B50掺混标准，并计划明年将3%的掺混标准用于航空燃料。加菜籽上涨，加拿大供应趋紧问题为加菜籽提供支撑。加拿大农业及农业食品部将24/25年度和25/26年度油菜籽库存预估均上调5万吨，分别为130万吨和100万吨，均低于23/24年度的274.8万吨。但市场依然笼罩关税威胁之下。国内方面，油脂期价上涨
商品指数 小亚 02月20日 12:01 32
白糖： 昨日原糖期价继续上行，主力合约收于19.37美分/磅。广西制糖集团报价6040~6150元/吨；云南制糖集团报价5930~5980元/吨；加工糖厂主流报价区间6450~6850元/吨，持平。截至2月19日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂16家，同比增加9家；已收榨糖厂产能12.3万吨，同比增加10.6万吨。目前收榨的16家糖厂中仅有1家开机时长略增，其余减少1~40天。原糖方面，3月合约交割在即，巴西库存有限，印度增产不及预期出口100万吨难度较大，短期糖价表现偏强，中期考虑到4月后巴西糖陆续上市，糖价反弹难持续。国内2月中下旬至3月上旬将迎来更多糖厂收榨。目前现货报价平稳，成交以刚需为主。国产糖增产不及预期，叠加当前原糖提振，短期价格相对坚挺；中期供应压力仍存，可静待空头入场机会。 棉花： 周三，ICE美棉下跌1.69%，报收67.66美分/磅，CF505上涨0.11%，报收13885元/吨，新疆地区棉花到厂价为14683元/吨，较前一日上涨20元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14922元/吨，较前一日上涨40元/吨。国际市场方面，近期整体驱动有限，美元指数在107左右上下震荡，基本面暂无新增扰动，预计短期震荡运行为主。关注宏观及新棉种植预期。国内市场方面，我们认为国内棉花最艰难时刻已经度过，但短期持续大幅拉升概率同样较低，原因有以下几点。1、国内棉花商业库存仍
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美国总统特朗普周三（2月20日）对乌克兰总统泽连斯基发起了猛烈抨击，称其为“未经选举的独裁者”，并警告他必须迅速采取行动以确保和平，否则将面临“无国可治”的局面。特朗普在其社交媒体平台TruthSocial上写道：“一个未经选举的独裁者，泽连斯基最好快点行动，否则他将无国可治。”这一言论不仅引发了国际社会的广泛关注，也可能对全球金融市场，尤其是金价，产生深远影响。 特朗普与泽连斯基的言辞交锋 特朗普发表上述言论几小时前，泽连斯基刚刚反驳了特朗普关于乌克兰应为俄乌战争负责的说法。泽连斯基表示，特朗普陷入了俄罗斯散布的虚假信息泡沫中。泽连斯基在基辅会见了美国总统乌克兰特使凯洛格时强调，他希望特朗普的团队能掌握有关乌克兰的“更多真相”。此前，特朗普曾称乌克兰“本不该挑起”与俄罗斯的冲突。 泽连斯基还指出，特朗普声称他的支持率仅为4%，这是俄罗斯散布的虚假信息。他强调，任何取代他的企图都将失败。基辅国际社会学研究所的最新民调显示，57%的乌克兰人信任泽连斯基，这一数据与特朗普的说法形成了鲜明对比。 国际社会的反应与金价潜在影响 对于特朗普的言论，乌克兰外长瑟比加表示，没有人能迫使乌克兰屈服。他在社交媒体上发文称：“我们将捍卫我们生存的权利。”联合国秘书长发言人杜加里克也明确表示，泽连斯基是经过正式选举后就任总统的，并强调俄罗斯是发动战争的一方。 德国总理朔尔茨也对特朗普的言论表示不满，称其
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早盘开盘，国内期货主力合约涨多跌少。燃油、纯碱、焦煤、焦炭涨超1%，豆粕、棕榈油、豆二、沥青涨近1%；跌幅方面，集运欧线跌近4%，烧碱跌近2%。
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来源：湖畔新言 一、主管单位提出燃煤机组掺烧绿氨发电 为推进煤电降碳，国家发展改革委、国家能源局于2024年6月24日印发了《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》，明确提出实施燃煤机组掺烧绿氨发电以替代部分燃煤。 该《方案》的提出，意味着能源利用形式不再局限于电力端。随着新能源产业的发展，在风光电产业的支持下，氢氨等无碳燃料能得到更大的机会，助力能源应用的多样性，进一步推动“双碳”目标的顺利实现。 实际上，早在2022年初，已有相关政策提及绿氨的使用，且后续不断有新的政策出台，支持绿氨在新能源领域的发展和应用。 而随着《方案》出台，各省市陆续发布了相关的试点项目，以支撑绿氨在煤电领域的使用。其中，上海市就提出了有关布局，要适度超前布局氢基能源。以绿醇和绿氨为重点，远期形成临港新片区、嘉定区、化工区、外高桥区域四大氢基能源基地布局。绿氨聚焦煤电掺烧，在化工区布局绿氨示范工厂，推动生产成本下降，结合火电项目建设和升级改造开展绿氨掺烧示范，逐步提高掺烧比例，为大规模可再生能源消纳开拓新途径。 有关《方案》的介绍和分析可以回顾新湖能源组有关专题。 二、绿氨是清洁能源重要载体之一 氦目前是世界上生产及应用最广泛的化学品之一。在中国，氨主要用于农业和工业，用量比重约7：3。 目前全球98%的氨由化石能源制得，其生产伴随大量二氧化碳排放，排放量占全球总量1.8%。随着全球对低碳发
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来源：湖畔新言 聚氯乙烯（PVC）作为一种重要的塑料材料，广泛应用于建筑、包装、医疗、电子等多个领域。然而，传统电石法PVC生产过程中使用的汞基催化剂对环境和健康造成了严重威胁。近年来，国内外对于PVC无汞化的研究和实践不断深入，以实现更加环保和可持续的生产方式。本文将探讨PVC与汞的关系、无汞化的意义及其技术挑战，并展望未来PVC产业的绿色发展之路。 一、PVC与汞催化剂的历史 PVC的应用历史可以追溯到19世纪，然而其真正的商业化应用始于20世纪20年代。法国科学家雷诺和德国科学家鲍曼在1838年和1872年分别发现了PVC，但由于其硬而脆的特性，未能找到实用价值。直到1926年，美国化学家西蒙在开发黏合剂的过程中，偶然发现通过加热高沸点溶剂中的PVC可以得到柔韧的物质，PVC的商业化应用才得以实现。西蒙的发明为PVC的多样化应用奠定了基础，推动了其在防水材料、电子元件等领域的广泛应用。 然而，PVC的生产工艺从一开始就面临着技术挑战。氯乙烯单体（VCM）的生产需要使用氯化汞催化剂，这是PVC生产与汞污染之间关系的根源。电石法工艺是通过电石与水反应生成乙炔，再与氯化氢反应生成氯乙烯。在这一过程中，氯化汞催化剂起到了关键作用，使氯乙烯生产变得高效。然而，这一高效性背后隐藏着对环境和健康的巨大威胁。 二、汞污染的危害与治理 汞是一种银白色液态金属，具有极高的毒性。汞及其化合物对环境
商品指数 小亚 02月20日 12:01 31
来源：中粮期货研究中心 摘要 随农需旺季临近，气温回升冷暖适宜，下游补库需求明显改善，上游高库存下去库，近端供需边际转好。远端预期笔者位置前述《尿素：现实苟且等待诗和远方的田野》观点，预期中性偏强。成本端煤炭近期走弱明显，煤化工成本塌陷，而逆向思考在煤炭成本塌陷，甲醇等煤化工品种走弱情境下，尿素价格走强，更能说明问题。库存历史高位预期去库，价格及月差历史低位，供需及价格安全边际良好，对于去库力度，笔者认为有较大概率去库至季节性中性水平，进而带动价格及月差走强。 一 去库力度评估 回溯过去几年春耕周期内（3月-6月），近三年的表需负荷增长率为8%，2024年周期内表需为2180万吨，由此线性外推2025年周期内表需为2360万吨，根据隆众尿素最新年度产能数据统计为7389万吨，那么可推算出对应2360表需的上游开工率为95.8%，而目前尿素上游的最高开工率为87.8%，距平衡量低8%，对应3-6月份的产量为7389万吨*4/12*8%=197万吨左右，根据数据推算农需旺季的季节性去库大概率是能够兑现的。 那么8%的表需增速能否达到是绝对去库力度的关键问题，尿素下游主要分为农业需求，对应农需的淡旺季。工业需求全年整体平稳。七三开比例。在地产需求弱势下行情境中，2024年农需旺季依然能够录得10%增长，说明农需的实际增长高于10%。 从产量角度谷物产量均保持正增速，虽然玉米增速下滑，但对
转自：千龙网 随着国际金价持续攀升并在高位震荡，黄金回购市场迎来热潮。近期，多家银行纷纷加大黄金回购业务的推广力度，主要回购自家销售的产品，以满足投资者变现需求。 以农业银行为例，该行已在全国范围内开通近3000个黄金回购网点，为广大客户提供便捷的黄金交易渠道和服务，回购范围涵盖农业银行销售并配有回购证书的黄金产品。 为满足更多客户的变现需求，部分银行升级黄金回购业务，支持其他渠道购买黄金的变现。近日，工商银行发布“工行黄金回购攻略”表示，推出“非工行品牌金条工行收”的回购服务，除回购自家销售的黄金产品外，还支持14家商业银行和2家黄金企业Au99.99品牌金条回购。回购产品价格由回购基础价格减去一定回购价差确定，其中，工行品牌黄金回购价差为4元/克，非工行品牌金条和其他黄金产品回购价差为10元/克。 农业银行个人金融部贵金属业务处处长李莺歌表示，近期，国际金价持续上涨，市场对黄金的长期信心增强，黄金买卖热度有增无减，客户变现意愿也在增加，推动了黄金回购交易旺盛。“年初以来，农行黄金回购业务量已较去年同期翻番。”李莺歌说。 许多消费者认为，相较外面的黄金回收档口和典当行，银行的黄金回购业务更加透明、正规。客户只需携带身份证、银行卡、原包装黄金产品及证书、购买凭证等即可办理回购业务，且资金到账迅速。李莺歌介绍，农行黄金回购报价基于上海黄金交易所黄金价格，扣除少量手续费（具体价差根据产
春节过后，甲醇并未像往年同期一样迎来一波大行情，期现货价格短暂冲高之后再度回落，整体走势较节前偏弱，港口现货基差进一步走弱。 “在下游整体开工率偏低、需求下降的情况下，港口库存持续回升，春节后连续三周累积，压制了甲醇期货和现货价格。”齐盛期货分析师蔡英超表示。 采访中，期货日报记者了解到，当前甲醇市场的核心矛盾是港口高库存和供应收缩预期。 据蔡英超介绍，今年春节期间甲醇下游检修偏多，甲醛最低开工率触及8.26%，创5年来春节期间最低值，MTBE开工率较去年同期低7.95个百分点，醋酸开工率较去年同期低4.99个百分点，新兴下游MTO开工率较去年同期低3.8个百分点。需求端提振不足，甲醇港口库存不断攀升。隆众资讯数据显示，截至2025年2月19日，中国甲醇港口库存总量为100.12万吨，较上一期数据增加3.18万吨。 “2025年春节后甲醇港口累库幅度略超市场预期，春节前市场预计2月港口库存下降，但实际库存在春节后持续攀升。”广发期货分析师苗扬表示，这一现象的核心驱动因素是供需错配。 “一方面，内地与港口价差扩大导致套利窗口打开，西北等产区货源通过铁路和公路集中流向华东港口，库存压力增加；另一方面，下游需求恢复滞后，传统领域虽逐步复工但采购偏谨慎，而宁波富德等烯烃装置计划检修压制了主力需求，叠加进口船货到港，多重因素导致港口消化能力弱于货源补充速度。”苗扬说。 值得一提的是，春节后甲
商品指数 小亚 02月20日 08:24 22
期货日报 据印度时报报道，印度两大产糖邦马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦在2024/2025榨季均大幅减产。 截至2025年2月17日，马哈拉施特拉邦已有28家糖厂结束2024/2025榨季作业，远超去年同期的9家。当前全邦仍有172家糖厂运营，累计压榨甘蔗7463.8万吨，同比减少11.0%；产糖691.2万吨，同比下降16.4%。 卡纳塔克邦减产10%几成定局。该邦糖业部长ShivanandPatil确认，2024/2025榨季糖产量预计同比减少10%。该邦去年设定的5200万吨甘蔗压榨目标未达成，今年受干旱影响，目标再降10%。 整体来看，印度2024/2025榨季糖产量预计降至2700万吨以下（转产乙醇后），同比降幅超15%。 永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，作为印度主要产糖区域，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦减产会导致全球糖市供需由过剩转向紧平衡。ISMA数据显示，截至2月15日，印度全国已产糖1970.3万吨，去年同期为2241.5万吨，同比减少12.1%。其中，北方邦产量为640.4万吨，同比下降5.5%；马哈拉施特拉邦产量为682.2万吨，同比下降14%；卡纳塔克邦产量为358万吨，同比下降17%。 期货日报记者注意到，目前巴西处于休榨期，而且巴西国内食糖库存偏低，近期巴西食糖出口量环比明显减少。短期国际市场的食糖供应主要来自泰国和印度。 最新数据显示，截至2月15日，20
期货日报 1月22日，中国证监会就《期货市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（下称《管理规定》）公开征求意见。目前，意见反馈已经截止。期货日报记者近日采访的多位业内人士均表示，《管理规定》的出台对期货行业而言是长期利好，合规、透明的市场环境有利于期货市场发展，有利于各类交易者更公平地参与其中，促进期货市场高质量服务实体经济。 兼顾效率与安全明确相关监管规则 在总结前期监管实践的基础上，证监会坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的原则，研究起草了《管理规定》。《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，强化对期货市场程序化交易的全过程监管，是对《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的落实与细化。 “《管理规定》首次明确了期货市场程序化交易的概念，为交易所等对程序化交易行为的监管提供了依据，也为期货公司全链条、全周期对程序化交易的监测提供了指南。”浙商期货相关负责人表示。 闪策科技总经理吴学华认为，从行业可持续发展的角度来看，《管理规定》未来落地实施后，就好比为期货市场搭建了一套更完善的“交通信号系统”，通过规范“道路基础设施和行驶细则”，让所有市场参与者在统一的框架下有序运行，减少技术故障或违规操作导致的“交通事故”，从而提升市场整体的安全性和效率。 “以前有些市场参与者对规则理解模棱两可，就像开车时有人觉得黄灯可以加速冲，有人觉得必须停
期货日报 “今年春节前后，寻求合作收购玉米进行期现套利操作的客商络绎不绝，甚至有客商开车跑了上千公里来面谈。”黑龙江省五大连池市盈峰粮食贸易有限公司总经理柴印峰告诉期货日报记者，眼下，整个东北地区的玉米价格“芝麻开花节节高”，市场呈现往年少见的购销两旺局面。这一方面激发了农民备耕备播新季玉米的热情，另一方面解决了“地趴粮”销售困难的问题。 河南安水源商贸有限公司总经理孔维川告诉记者，春节刚过，他就与几位农产品市场人士一起开启了“闯关东”之旅，目的是寻找合适的烘干塔或粮库合伙收购玉米，然后进行期现套利操作。 玉米期现价差扩大 “2024年12月下旬至今，玉米期货主力合约价格最高涨超150元/吨，但现货价格相对‘止步不前’，导致期现价差一度扩大到200元/吨以上，远高于往年同期。这为市场交易者、机构和产业企业提供了较好的套利机会。与此同时，为了获得可靠粮源实现利润最大化，规避后期现货价格上涨后收购成本增加以及上游不交货的违约风险，大家纷纷开始‘闯关东’。”孔维川说，在东北各地寻找合作伙伴的过程中，他遇到了好几波内地到东北收购玉米的业务人员。 受政策暖风频吹、市场需求预期向好、进口玉米及替代品数量大幅下滑、小麦与豆粕价格高企、下游补库意愿增强和宏观经济逐渐向好等因素提振，春节前后国内玉米市场看多情绪较浓，期货价格不断上涨。但由于春节放假，下游产业企业开工率下降，叠加整个冬季东北气温较高利
俄罗斯、哈萨克斯坦和OPEC+原油供应的不确定性推高了油价。 WTI小幅上涨至每桶72美元上方，推动油价走高的因素包括一系列原油供应担忧。 OPEC+考虑推迟原定于4月启动的增产计划，这将成为这个产油国集团的第四次推迟。 乌克兰无人机袭击俄罗斯一座泵站后，哈萨克斯坦一条通往黑海的主要管道多达30%的石油出口可能会中断，这加剧了供应紧张前景。 七国集团（G7）也在考虑收紧俄罗斯原油出口的价格上限，这可能会进一步抑制供应。 即使油价最近上涨，但原油本月仍在5美元的区间内波动，隐含波动率指标降至7月以来的低点。 TPICAPGroupPlc的能源专家ScottShelton说：“总的来说，这是一个死气沉沉的市场。” WTI3月原油期货上涨0.6%，结算价报每桶72.25美元； 布伦特4月原油期货上涨0.3%，收于每桶76.04美元。
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财联社2月20日讯（编辑牛占林）在俄乌冲突出现重大转机时刻，特朗普与泽连斯基的隔空交流迅速演变成了一场广泛批评和直接侮辱的交锋，两人之间已经彻底撕破脸了！ 当地时间周三，特朗普在TruthSocial发文称，这位乌克兰领导人是一个“小有成就的喜剧演员”，他实际上是在欺骗美国，让美国为了一场不可能赢、本不应该开始的战争花费了数千亿美元。 更加糟糕的是，特朗普还质疑泽连斯基的身份和领导能力，指责后者拒绝选举，在乌克兰的民意调查中的支持率非常低，“泽连斯基唯一擅长的就是玩弄拜登”。 特朗普补充说：“我爱乌克兰，但泽连斯基做得很糟糕，他的国家支离破碎，数百万人不必要地死去了，而且这种情况还在继续。”他说乌克兰领导人“最好迅速行动”，否则他的国家将不复存在。 这些是特朗普迄今为止对泽连斯基发出的最为严厉的批评，这无疑将进一步加剧争议，因为欧洲领导人也一直对特朗普与俄罗斯的和平谈判感到不满。 值得注意的是，泽连斯基周三稍早接受乌克兰媒体采访时表示，他尊重特朗普，但他认为特朗普“活在虚假信息之中”。他补充说，“我希望特朗普的团队中有更多的真相。” 此前一天，美国和俄罗斯高级官员在沙特首都利雅得会晤，就乌克兰战争的解决方案进行谈判，这标志着美国对俄政策出现了显著变化。 泽连斯基重申了对乌克兰被排除在俄美会谈之外的不满，并强调乌克兰不会接受任何绕过其参与的和平协议。他表示，美国直接在沙特与俄罗斯举行
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财联社2月19日讯（编辑夏军雄）据媒体援引消息人士报道，美国国务卿鲁比奥告诉欧洲盟友，特朗普政府不会在达成和平协议之前，就解除对俄罗斯的制裁。 美国和俄罗斯高级官员周二在沙特进行了会谈，双方都表示，取消对俄罗斯的制裁是有可能的。 知情人士透露，鲁比奥周二在电话中向欧洲官员承诺，美国将继续对俄罗斯实施制裁，至少在达成结束乌克兰冲突协议前，不会提前解除这些制裁。 鲁比奥的保证或许能为欧洲国家带来一些宽慰，因为他们担心美国可能会放松拜登政府时期对俄罗斯所施加的一系列严厉经济制裁。其中许多制裁措施是美国与欧洲盟友合作实施的，如果特朗普政府决定提前解除这些制裁，将严重打击欧洲制裁俄罗斯的效果。 据媒体报道，欧盟成员国的特使们周三就第16轮对俄制裁措施达成合意，将对俄铝、俄罗斯油轮等产业施加更多限制，具体措施将会在下周一（2月23日）的欧盟外长会议上通过。 周二早些时候，鲁比奥表示，各方都必须做出让步才能达成协议，但他指出，任何此类协议都必须得到所有各方的认可。 他说：“我们的目标是以公平、持久、可持续且各方都能接受的方式结束这场冲突。这就是持续接触的目的所在。” 美国总统特朗普上周和俄罗斯总统普京通了电话，双方同意就结束俄乌冲突进行谈判，标志着这场持续三年之久的战争迎来转折时刻。 特朗普周二在佛罗里达州海湖庄园举行的记者会上说，他“可能”在2月底前同普京会面。 克里姆林宫发言人佩斯科夫周三对
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财联社2月19日讯（编辑史正丞）综合多家媒体报道，欧盟成员国的特使们周三就第16轮对俄制裁措施达成合意，将对俄铝、俄罗斯油轮等产业施加更多限制。 据悉，具体措施将会在下周一（2月23日）的欧盟外长会议上通过。那一天正好标志着本轮俄乌冲突爆发的三周年。 欧盟委员会主席乌苏拉·冯德莱恩也在社交媒体上表示，通过新一轮制裁，欧盟旨在“继续对俄罗斯施加压力”。 又要制裁哪些产业？ 综合各方消息。在第16轮制裁中，欧盟对进口俄罗斯铝的禁令将在方案获批后的一年里“分阶段”实施。 另一个打击的目标依然是俄罗斯能源出口。欧盟这次又把73艘所谓的“影子油轮”列入制裁名单。除了船只外，欧盟成员国还同意禁止对俄罗斯的港口、机场和银行系统施加交易禁令。据欧洲外交官透露，本轮欧盟的制裁名单将涉及48名个人和35家实体，会采取资产冻结、旅行禁令等措施。 除此之外，欧盟还将限制向俄罗斯出口游戏主机、游戏手柄和飞行模拟器。同时铬以及某些化学品也会遭到出口禁令，欧洲企业也会被禁止向俄罗斯的石油和天然气精炼厂提供服务。 在美国与俄罗斯高级外交官本周当面对话的背景下，欧盟没有出现在俄乌问题的谈判桌上，而是在场外继续推动对俄制裁，颇有一些与现实脱钩的观感。 欧美是否依然同步？ 在接受媒体采访时，一名参与欧盟制裁措施谈判的官员称：“如果美国的对俄制裁措施与我们（欧盟）脱钩，我们该如何保持对俄罗斯的经济压力，令人深感担忧。”
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总台记者当地时间19日获悉，乌克兰总统泽连斯基在当天举行的新闻发布会上表示，乌克兰希望获得安全保障并在今年结束俄乌冲突。 泽连斯基：结束俄乌冲突应建立在为乌提供安全保障基础上 总台记者当地时间2月18日获悉，乌克兰总统泽连斯基在土耳其首都安卡拉访问时表示，乌克兰绝不会在其领土完整和主权上妥协。他同时表示，乌克兰渴望和平，希望冲突结束，但这应建立在为乌提供安全保障的基础上。乌克兰期望美国、欧盟、土耳其等能够提供这些安全保障。他表示，如果土耳其能够向乌克兰提供必要的安全保障，乌克兰也希望土耳其参与这一进程。
阿拉比卡咖啡在纽约市场反弹，库存大幅下降加剧了对供应短缺的担忧。 期货一度上涨4.8%，结束了连续两个交易日的回落，迈向上周创下的纪录高位。交易所监测的港口仓库库存周二连续三天下降，达到九个月低点。 这表明现货供应不足，预计市场将继续吃紧，直到最大出口国巴西今年晚些时候开始出口下一批收成。 报价： 纽约时间上午11：32，阿拉比卡咖啡上涨3.5%，至每磅4.1925美元。 伦敦市场，罗布斯塔咖啡上涨1.2%。
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俄罗斯总统弗拉基米尔·普京周三表示，乌克兰无人机对俄罗斯南部里海石油管道联盟（CPC）泵站的袭击，可能是与其西方盟友协调合作的。 普京表示，他认为乌克兰不可能独自组织这样的袭击，并且很可能得到了西方情报支持。 普京说：“如果没有太空侦察，这种攻击是不可能的。乌克兰只能是从其西方盟友那里获得了有关目标的高精度数据。”
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财联社2月19日讯（编辑夏军雄）当地时间周二（2月18日），巴西政府正式宣布将加入“欧佩克+”，凸显了该国作为主要产油国的地位日益增长。此外，巴西还将加入国际能源署（IEA）和国际可再生能源署（IRENA）。 欧佩克+由12个欧佩克（输出国组织）成员国和以俄罗斯为首的其他10个主要产油国组成，该联盟原油产量占全球原油总产量的40%以上。 通过签署《产油国合作宪章》，欧佩克+的合作机制实现长期化，主要通过召开会议，商议并协定增产或减产，调节国际石油供应，从而达到影响油价的目的。 欧佩克+于2023年底正式邀请巴西加入，后者于本周二进行了批准。 据巴西矿业和能源部长西尔韦拉介绍，虽然巴西将加入欧佩克+，但不会承担减产等强制义务。 西尔韦拉表示，欧佩克+仅仅是“产油国之间讨论战略的论坛。我们不应该为自己是石油生产国感到羞耻。巴西需要增长、发展，创造收入和就业机会。” 根据美国能源信息署（EIA）的数据，作为全球第七大石油生产国，巴西的日产量约为430万桶，占全球产量的4%。2024年，原油超过大豆，成为巴西最大的出口产品，占巴西出口额的13.3%。 美国是世界上最大的石油生产国，日产量接近2200万桶，但其也是全球最大的石油消费国。欧佩克最大的石油生产国沙特日产量约为1100万桶，该国是全球最大的石油出口国。 巴西将于今年11月主办联合国气候大会第30次缔约国会议（COP30），其加入欧
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